Πώς να αξιώνει μια ασφαλιστική εταιρεία

UBER-taxi και αναρχοκαπιταλισμός (Μάρτιος 2024)

UBER-taxi και αναρχοκαπιταλισμός (Μάρτιος 2024)
Πώς να αξιώνει μια ασφαλιστική εταιρεία
Anonim

Οι περισσότεροι επενδυτές αποφεύγουν να προσπαθούν να εκτιμήσουν τις χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις λόγω της πολύπλοκης φύσης τους. Ωστόσο, μια σειρά από απλές τεχνικές αποτίμησης και μετρήσεις μπορούν να τους βοηθήσουν να αποφασίσουν γρήγορα εάν θα χρειαστεί να ψάξετε βαθύτερα στην εργασία αποτίμησης. Αυτές οι απλές τεχνικές και μετρήσεις ισχύουν επίσης για τις ασφαλιστικές εταιρείες, αν και υπάρχουν και ορισμένα πιο συγκεκριμένα μέτρα αποτίμησης της βιομηχανίας.
Μια Σύντομη Εισαγωγή στην Ασφάλεια
Από την πλευρά της, η έννοια της ασφαλιστικής επιχείρησης είναι αρκετά απλή. Μια ασφαλιστική εταιρεία συγκεντρώνει τα ασφάλιστρα που καταβάλλουν οι πελάτες για να αντισταθμίσουν τον κίνδυνο απώλειας. Αυτός ο κίνδυνος απώλειας μπορεί να εφαρμοστεί σε πολλούς διαφορετικούς τομείς, γεγονός που εξηγεί γιατί υπάρχουν ασφάλειες για την υγεία, τη ζωή, την ιδιοκτησία και το ατύχημα (P & C) και τη γραμμή ειδίκευσης (πιο ασυνήθιστη ασφάλιση όπου οι κίνδυνοι είναι πιο δύσκολο να εκτιμηθούν). Το δύσκολο κομμάτι της ύπαρξης ενός ασφαλιστή εκτιμά σωστά τι μελλοντικές ασφαλιστικές απαιτήσεις θα είναι και θα καθορίσει ασφάλιστρα σε επίπεδο που θα καλύψει αυτές τις αξιώσεις και θα αφήσει ένα μεγάλο κέρδος για τους μετόχους.
Εκτός από τις παραπάνω βασικές ασφαλιστικές εργασίες, οι ασφαλιστές τρέχουν και διαχειρίζονται χαρτοφυλάκια επενδύσεων. Τα κεφάλαια για αυτά τα χαρτοφυλάκια προέρχονται από την επανεπένδυση κερδών (όπως τα ασφάλιστρα που κερδίζονται, όπου η πριμοδότηση διατηρείται επειδή δεν υπάρχει καμία αξίωση κατά τη διάρκεια της πολιτικής) και από ασφάλιστρα προτού καταβληθούν ως απαιτήσεις. Αυτή η δεύτερη κατηγορία είναι μια έννοια γνωστή ως float και είναι σημαντική για την κατανόηση. Ο Warren Buffett συχνά εξηγεί τι επιπλέει στις ετήσιες επιστολές μετόχων της Berkshire Hathaway. Πίσω στο 2000 έγραψε:
«Αρχικά, το float είναι τα χρήματα που έχουμε στην κατοχή μας αλλά δεν τα έχουμε. Σε μια ασφαλιστική επιχείρηση, το float προκύπτει επειδή τα ασφάλιστρα εισπράττονται πριν από την καταβολή των ζημιών, ένα διάστημα που μερικές φορές εκτείνεται σε πολλά χρόνια. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, ο ασφαλιστής επενδύει τα χρήματα.Αυτή η ευχάριστη δραστηριότητα συνήθως φέρει μαζί του ένα μειονέκτημα: Τα ασφάλιστρα που ένας ασφαλιστής παίρνει συνήθως δεν καλύπτουν τις απώλειες και τα έξοδα που πρέπει τελικά να πληρώσουν.Αυτό αφήνει να τρέξει μια "αναδοχή ζημιών" το οποίο είναι το κόστος της επίπλευσης.Η ασφαλιστική επιχείρηση έχει αξία αν το κόστος της επίπλευσης με την πάροδο του χρόνου είναι μικρότερο από το κόστος που η εταιρεία θα αναλάμβανε διαφορετικά για να λάβει κεφάλαια.Αλλά η επιχείρηση είναι λεμόνι αν το κόστος της επίπλευσης είναι υψηλότερο από τα επιτόκια της αγοράς χρήματα. "
Ο Buffett αγγίζει επίσης τι κάνει δύσκολη την αποτίμηση μιας ασφαλιστικής εταιρείας. Ένας επενδυτής πρέπει να πιστεύει ότι οι αναλογιστές της επιχείρησης κάνουν εύρωστες και εύλογες υποθέσεις που εξισορροπούν τα ασφάλιστρα που λαμβάνουν με τις μελλοντικές απαιτήσεις που θα πρέπει να πληρώσουν ως ασφαλιστικές πληρωμές. Τα μεγάλα σφάλματα μπορούν να καταστρέψουν μια επιχείρηση και οι κίνδυνοι μπορούν να διαρκέσουν πολλά χρόνια ή δεκαετίες στην περίπτωση της ασφάλισης ζωής.
Insight Insurance Assessment
Μερικές βασικές μετρήσεις μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την αποτίμηση των ασφαλιστικών εταιρειών και αυτές οι μετρήσεις είναι κοινές για τις χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις εν γένει.Αυτές είναι η τιμή για το βιβλίο (P / B) και η απόδοση των ιδίων κεφαλαίων (ROE). Το Π / Β είναι ένα κύριο μέτρο αποτίμησης που συνδέει την τιμή της μετοχής της ασφαλιστικής εταιρείας με τη λογιστική της αξία, είτε σε συνολική αξία είτε σε ποσό ανά μετοχή. Η λογιστική αξία, η οποία είναι απλώς η καθαρή θέση των μετόχων, είναι ένας πληρεξούσιος για την αξία μιας επιχείρησης εάν παύσει να υφίσταται και να εκκαθαριστεί πλήρως. Η τιμή σε απτή λογιστική αξία αποσπάται από την υπεραξία και άλλα άυλα περιουσιακά στοιχεία για να δώσει στον επενδυτή ακριβέστερο δείκτη για τα καθαρά περιουσιακά στοιχεία που απομένουν σε περίπτωση που η εταιρεία κλείσει το κατάστημα. Ένας γρήγορος κανόνας για τις ασφαλιστικές εταιρείες (και πάλι, για τα χρηματοοικονομικά αποθέματα εν γένει) είναι ότι αξίζει να αγοράσουν σε επίπεδο P / B 1 και είναι στην ακριβή πλευρά σε επίπεδο P / B 2 ή υψηλότερο. Για μια ασφαλιστική επιχείρηση, η λογιστική αξία είναι ένα σταθερό μέτρο του μεγαλύτερου μέρους του ισολογισμού της, το οποίο αποτελείται από ομόλογα, μετοχές και άλλους τίτλους που μπορούν να βασιστούν στην αξία τους, δεδομένου ότι τους παρέχεται ενεργός αγορά.
Η ROE μετρά το επίπεδο εισοδήματος που η ασφαλιστική εταιρεία παράγει ως ποσοστό των ιδίων κεφαλαίων ή της λογιστικής αξίας. Ένα ROE περίπου 10% υποδηλώνει ότι μια επιχείρηση καλύπτει το κόστος κεφαλαίου της και παράγει μια ευρεία απόδοση για τους μετόχους. Όσο υψηλότερο τόσο το καλύτερο, και ένας λόγος στα mid-teens είναι ιδανικός για μια ασφαλιστική εταιρεία με καλή διαχείριση.

Τα υπόλοιπα συνολικά έσοδα (OCI) αξίζει επίσης να δούμε. Το μέτρο αυτό παρουσιάζει τις επιπτώσεις του επενδυτικού χαρτοφυλακίου στα κέρδη. OCI μπορεί να βρεθεί στον ισολογισμό, αλλά το μέτρο βρίσκεται επίσης στη δική του δήλωση στις οικονομικές καταστάσεις μιας ασφαλιστικής εταιρείας. Δίνει σαφέστερη ένδειξη για τα μη πραγματοποιηθέντα κέρδη από επενδύσεις στο ασφαλιστικό χαρτοφυλάκιο και τις μεταβολές στα ίδια κεφάλαια ή τη λογιστική αξία που είναι σημαντικά για τη μέτρηση.
Ορισμένες μετρήσεις αποτίμησης είναι πιο συγκεκριμένες στον ασφαλιστικό κλάδο. Τα μέτρα συνδυασμένης αναλογίας είχαν ως αποτέλεσμα απώλειες και δαπάνες ως ποσοστό των ασφαλίστρων. Μια αναλογία άνω του 100% σημαίνει ότι η ασφαλιστική εταιρεία χάνει χρήματα για τις ασφαλιστικές της εργασίες. Κάτω από το 100% προτείνουν ένα λειτουργικό κέρδος.

Έκθεση επενδυτικής τραπεζικής υποστήριξε την εστίαση στο δυναμικό αύξησης των ασφαλίστρων, τη δυνατότητα εισαγωγής νέων προϊόντων, τον προβλεπόμενο συνδυασμένο δείκτη για την επιχείρηση και την αναμενόμενη αποπληρωμή μελλοντικών αποθεματικών και συναφών εσόδων από επενδύσεις σε σχέση με η νέα επιχείρηση που παράγει μια ασφαλιστική εταιρεία (λόγω της διαφοράς στο χρονοδιάγραμμα μεταξύ των ασφαλίστρων και των μελλοντικών απαιτήσεων). Επομένως, το σενάριο εκκαθάρισης και η έμφαση στη λογιστική αξία είναι πολύτιμες. Επίσης, συγκρίσιμες προσεγγίσεις που συγκρίνουν μια επιχείρηση με τους συνομηλίκους της (όπως επίπεδα και τάσεις ROE) και συναλλαγές εξαγοράς είναι χρήσιμες για την αποτίμηση ενός ασφαλιστή.

Οι προεξοφλημένες ταμειακές ροές (DCF) μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την τιμολόγηση μιας ασφαλιστικής επιχείρησης, αλλά είναι λιγότερο πολύτιμες επειδή η ταμειακή ροή είναι πιο δύσκολο να μετρηθεί. Αυτό οφείλεται στην επίδραση του χαρτοφυλακίου επενδύσεων και των συνακόλουθων ταμειακών ροών στην κατάσταση ταμειακών ροών, γεγονός που δυσχεραίνει τη μέτρηση των ρευστών διαθεσίμων που προέρχονται από τις ασφαλιστικές εργασίες. Μια άλλη επιπλοκή που αναφέρθηκε παραπάνω είναι ότι αυτές οι ροές απαιτούν πολλά χρόνια για να παραχθούν.

Ένα παράδειγμα αποτίμησης

Παρακάτω δίνεται ένα παράδειγμα για να δώσετε μια πιο ξεκάθαρη εικόνα της παραπάνω συζήτησης αποτίμησης. Ο ασφαλιστής ζωής
MetLife (NYSE: MET METMetlife Inc54, 33-0,5% είναι ένας από τους μεγαλύτερους στον κλάδο. Είναι ο μεγαλύτερος ασφαλιστής με έδρα τις ΗΠΑ, βασισμένος στο σύνολο των περιουσιακών στοιχείων, και το επίπεδο κεφαλαιοποίησης της αγοράς από τον Αύγουστο του 2013 ήταν σωστό στα 53 δισεκατομμύρια δολάρια, το οποίο υπερέβη μόνο το China Life Insurance Co. (NYSE: LFC > LFCChina Life Ins17. 44-0 80% Δημιουργήθηκε με την Highstock 4. 2. 6 ) στα 71 δισ. Δολάρια. Prudential p lc (του U.K.) είναι ένας άλλος μεγάλος παίκτης με ανώτατα όρια αγοράς κάτω από τα 50 δισεκατομμύρια δολάρια. Η ROE της MetLife έχει μόνο κατά μέσο όρο περίπου 5% τα τελευταία πέντε χρόνια, αλλά υπέστη κατά τη διάρκεια της οικονομικής κρίσης. Αυτό ήταν κάτω από το μέσο όρο του κλάδου κατά 8% κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, αλλά ο δείκτης της MetLife προβλέπεται να φτάσει το 10,2% για το τρέχον ημερολογιακό έτος και η εταιρεία έχει στόχους να την αυξήσει σε 15% τα επόμενα χρόνια. Η προβλεπόμενη απόδοση της ROE της Κίνας είναι σχεδόν 13%, ενώ η Prudential's είναι 13,9%. Η MetLife διαπραγματεύεται επί του παρόντος με P / B 0,9, το οποίο είναι κάτω από το μέσο όρο του κλάδου 1. 3. Το P / B της China Life είναι 1,8 και το Prudential είναι 3,1 Με βάση τα παραπάνω, Η MetLife μοιάζει με ένα λογικό στοίχημα. Η ROE της επιστρέφει σε διπλά ψηφία και είναι υψηλότερη από τον μέσο όρο της βιομηχανίας. Το P / B του είναι επίσης κάτω από το 1, το οποίο είναι γενικά ένα καλό σημείο εισόδου για τους επενδυτές βάσει ιστορικών τάσεων P / B. Η China Life και η Prudential έχουν υψηλότερα ROE, αλλά το P / B είναι επίσης πολύ υψηλότερο. Αυτό είναι όπου είναι σημαντικό να ψάχνετε βαθύτερα στις οικονομικές καταστάσεις κάθε επιχείρησης. Το OCI είναι σημαντικό για τη διερεύνηση των επενδυτικών χαρτοφυλακίων και θα πρέπει να αναλυθούν οι τάσεις ανάπτυξης, προκειμένου να αποφασιστεί εάν είναι δικαιολογημένη η πληρωμή υψηλότερου ποσού P / B. Αν αυτές οι επιχειρήσεις ξεπεράσουν τη βιομηχανία, θα ήταν χρήσιμο να πληρώσουν ένα ασφάλιστρο. Κατώτατη γραμμή
Όπως και με κάθε άσκηση αποτίμησης, υπάρχει τόση τέχνη όπως η επιστήμη για να φτάσουμε σε μια λογική εκτίμηση αξίας. Οι ιστορικοί αριθμοί είναι εύκολο να υπολογιστούν και να μετρηθούν, αλλά η αποτίμηση είναι να κάνουμε μια λογική εκτίμηση του τι έχει το μέλλον. Στον ασφαλιστικό χώρο, οι ακριβείς προβλέψεις των μετρικών όπως η ROE είναι σημαντικές και η πληρωμή ενός χαμηλού P / B μπορεί να βοηθήσει να τεθούν οι πιθανότητες στην προτίμηση των επενδυτών.