Η διαχείριση κινδύνων είναι μια σημαντική πτυχή της διαχείρισης χαρτοφυλακίου, δεδομένης της έκθεσης σε διαφορετικά περιουσιακά στοιχεία και αγορές, ιδιαίτερα καθώς η παγκόσμια οικονομία γίνεται πιο ολοκληρωμένη και τα ακραία γεγονότα γίνονται πιο συνηθισμένα. Οι διαχειριστές χαρτοφυλακίων για τα συνταξιοδοτικά ταμεία (συγκεκριμένα τα καθορισμένα οφέλη), οι ασφαλιστικές εταιρείες και οι τράπεζες έχουν γίνει περισσότερο εξαρτημένοι από μια προσέγγιση που ονομάζεται "asset-liability management". Αυτή η άποψη της διαχείρισης κινδύνων έχει ως στόχο να ταιριάζει με τη διάρκεια των υποχρεώσεων με τη διάρκεια των περιουσιακών στοιχείων. Οι χρονομετρήσεις ταμειακών ροών αντιστοιχίζονται επίσης για να μειωθεί ο κίνδυνος έλλειψης μετρητών όταν τα κεφάλαια απαιτούν πληρωμές.

Τα παραπάνω μπορούν να επιτευχθούν με δύο τρόπους: 1.) να αλλάξουν το μείγμα στοιχείων ενεργητικού ώστε να αντανακλούν και να ταιριάζουν με τη διάρκεια των υποχρεώσεων και 2.) να χρησιμοποιούν παράγωγα για τη διαχείριση του κινδύνου. Η πρώτη προσέγγιση απαιτεί οι διαχειριστές να αλλάξουν το μείγμα μετοχών-χρέους. Υπάρχουν δύο μεγάλα προβλήματα με αυτήν την προσέγγιση: η πώληση και η αγορά περιουσιακών στοιχείων συνεπάγεται υψηλό κόστος και οι αγορές για τα περιουσιακά στοιχεία ενδέχεται να είναι μη ρευστοποιήσιμες. Έτσι, μια στρατηγική παραγώγων χρησιμοποιείται ευρέως για τον μετριασμό και τη διαχείριση του κινδύνου. Μειώνει το κόστος και δεν απαιτεί πλήρη χρηματοδότηση. Οι ανταλλαγές είναι ένα από τα εξέχοντα εργαλεία που χρησιμοποιούνται στη στρατηγική παραγώγων και θα δούμε πώς μπορούν να χρησιμοποιηθούν.

Οι swaptions είναι επιλογές ανταλλαγής όπου ένας αντισυμβαλλόμενος (αγοραστής) έχει καταβάλει ασφάλιστρο στον άλλο αντισυμβαλλόμενο (πωλητή) για την επιλογή να επιλέξει εάν η ανταλλαγή θα τεθεί σε ισχύ σε κάποια μελλοντική ημερομηνία. Το κλειδί είναι ότι οι όροι της υποκείμενης ανταλλαγής και του σταθερού επιτοκίου ανταλλαγής (SFR) διαπραγματεύονται και τίθενται κατά την αγορά της ανταλλαγής. Ο αγοραστής της ανταλλαγής μπορεί να περιμένει και να διαπιστώσει εάν οι μεταγενέστερες κινήσεις της αγοράς καθιστούν την SFR ελκυστική ή όχι και στη συνέχεια αποφασίζουν εάν θα ενεργοποιήσουν την υποκείμενη ανταλλαγή. Η υποκείμενη ανταλλαγή είναι μια ανταλλαγή επιτοκίων. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι ο κίνδυνος επιτοκίου είναι ο πρωταρχικός κίνδυνος για την αλλαγή της κατάστασης χρηματοδότησης για τα συνταξιοδοτικά ταμεία καθορισμένων παροχών, τις ασφαλιστικές εταιρείες και τις τράπεζες. Οι υποχρεώσεις και τα περιουσιακά στοιχεία είναι εκτεθειμένες σε μεταβλητότητα των επιτοκίων και επομένως οι διαχειριστές κεφαλαίων επιδιώκουν να διαχειρίζονται πρωτίστως αυτόν τον κίνδυνο επιτοκίου.

Δύο τύποι αντισταθμίσεων:
1. Ανταλλαγή πληρωτή: Μια ανταλλαγή πληρωτή δίνει στον αγοραστή το δικαίωμα να είναι ο πληρωτής σταθερού επιτοκίου (και ο δέκτης κυμαινόμενου επιτοκίου) σε μια προκαθορισμένη ανταλλαγή σε μια προκαθορισμένη ημερομηνία. Με τις ανταλλαγές πληρωμών, εάν τα επιτόκια της αγοράς μετακινηθούν αρκετά υψηλά με την εκπνοή της ανταλλαγής, έτσι ώστε η νέα SFR να είναι πάνω από το SFR swaption, ο κάτοχος της swaption του πληρωτή θα ασκήσει το δικαίωμα προαίρεσης. Η καταβολή του swaption SFR είναι καλύτερη από τους όρους μιας νέας ανταλλαγής. Η ανταλλαγή swaption έχει θετική αξία. Αν τα επιτόκια κινητοποιηθούν αρκετά χαμηλά, έτσι ώστε το νέο SFR να είναι χαμηλότερο από το SFR swaption, ο κάτοχος θα άφηνε άχρηστο το swaption και θα χάσει μόνο το καταβληθέν τίμημα, καθώς η ανταλλαγή swaption έχει αρνητική αξία.

2. Αντικατάσταση δέκτη: Μια παραλλαγή του παραλήπτη δίνει στον αγοραστή το δικαίωμα να είναι ο δέκτης σταθερού επιτοκίου (και ο πληρωτής με κυμαινόμενο επιτόκιο) σε κάποια μελλοντική ημερομηνία. Αν τα επιτόκια κινητοποιηθούν αρκετά και το νέο SFR είναι πάνω από το SFR swaption, ο κάτοχος της ανταλλαγής θα επέτρεπε να λήξει χωρίς αξία και να χάσει μόνο το ασφάλιστρο που καταβλήθηκε. Το SFR που θα εισπράττεται για το swaption SFR δεν είναι ελκυστικό και η ανταλλαγή swaption έχει αρνητική αξία. Εάν τα επιτόκια της αγοράς μετακινούνται αρκετά χαμηλά και η νέα SFR είναι κάτω από το SFR swaption, η ανταλλαγή θα ασκηθεί. Η ανταλλαγή ανταλλαγής swaption έχει θετική αξία με την αγορά SFR πάνω από την αγορά.

Έτσι, οι ανταλλαγές αποτελούν ένα αποτελεσματικό εργαλείο διαχείρισης κινδύνων για τα συνταξιοδοτικά ταμεία, τις τράπεζες και τις ασφαλιστικές εταιρείες, οι οποίες αντιμετωπίζουν κίνδυνο επιτοκίων λόγω της φύσης των περιουσιακών τους στοιχείων. Εν αναμονή της μείωσης των επιτοκίων για τα δάνεια κυμαινόμενου επιτοκίου, οι τράπεζες μπορούν να συνάψουν συμφωνία ανταλλαγής αποδεκτών. Αν τα επιτόκια κινηθούν όπως αναμένεται, μπορούν να ασκήσουν την swaption, να λάβουν το σταθερό επιτόκιο και να πληρώσουν τον αντισυμβαλλόμενο χαμηλότερο κυμαινόμενο επιτόκιο. Ομοίως, τα συνταξιοδοτικά ταμεία και οι ασφαλιστικές εταιρείες που επενδύουν σε μεγάλο βαθμό σε ομόλογα μπορούν να αγοράσουν swaptions για να κλειδώσουν με σταθερό επιτόκιο, εάν έχουν έκθεση σε πολλά εκπεστέα ομόλογα και αναμένουν μείωση των επιτοκίων. Έτσι, εξασφαλίζεται σταθερή απόδοση ακόμη και αν καλούνται τα ομόλογα και τα κεφάλαια θα μπορούσαν να επενδυθούν σε ομόλογα χαμηλής πληρωμής για να καλύψουν το κυμαινόμενο επιτόκιο που πρέπει να πληρωθεί. Οι ανταλλαγές μπορούν να χρησιμοποιηθούν για απόδοση αποδόσεων που θα διασφαλίζουν ότι οι εισερχόμενες ταμειακές ροές ευθυγραμμίζονται με τις υποχρεώσεις τόσο σε ποσά όσο και σε χρονοδιάγραμμα.

Η κατώτατη γραμμή

Οι swaptions, αν και μια αποτελεσματική στρατηγική για τη διαχείριση των υποχρεώσεων περιουσιακών στοιχείων, δεν είναι το τέλος. Η στρατηγική swaption είναι εντελώς αναποτελεσματική για τα κεφάλαια με μεγάλες συγκεντρώσεις μετοχών. Μπορεί να συνδυαστεί με άλλες τεχνικές διαχείρισης κινδύνου που περιλαμβάνουν αντιστοίχιση περιουσιακών στοιχείων και υποχρεώσεων μέσω ανακατανομής κεφαλαίων. Ωστόσο, οι swaptions χρησιμοποιούνται ολοένα και περισσότερο και θα εξακολουθήσουν να οφείλονται στο χαμηλότερο κόστος και τις ανάγκες χρηματοδότησής τους.