Μια εβδομάδα μετά την αύξηση της τιμής του μετοχικού κεφαλαίου, η Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX VRXValeant Pharmaceuticals International Inc12.04 + 4.79% ) βρίσκεται ξανά στα χωματερές. Η μετοχή του καναδικού κατασκευαστή των ναρκωτικών συνετρίβη και έκαψε τη μέρα χθες, καταλήγοντας σε μείωση 51% κατά 46% (ή πάνω από 11 δισεκατομμύρια δολάρια) από την τιμή εκκίνησης. Μαζί με τους ημερήσιους εμπόρους, οι επενδυτές της εταιρείας το προσέφεραν επίσης ειδοποίηση.

Ο Bill Ackman, ο οποίος είναι ο δεύτερος μεγαλύτερος επενδυτής της εταιρείας και επιβεβαίωσε την πίστη του στην εταιρεία όταν διενεργήθηκε έρευνα το προηγούμενο έτος, δήλωσε ότι οι επενδυτές είχαν χάσει την εμπιστοσύνη τους στην εταιρεία και ότι θα παρακολουθούσε " .

Καθώς το επιχειρησιακό μοντέλο και οι λογιστικές πρακτικές βρίσκονται κάτω από ένα σύννεφο, πόσο χαμηλός θα είναι ο Valeant;

Τι προκάλεσε το Valeant να πωλεί χθες;

Για να εκτιμηθεί η μελλοντική παρακμή της Valeant, είναι απαραίτητο να κατανοήσουμε τους λόγους της πτώσης της κατά πρώτο λόγο.

Ο κύριος λόγος για το χτύπημα της μετοχής χθες ήταν η παρουσίαση της εταιρείας με τους αναλυτές. Κατά τη διάρκεια της πρόσκλησης, ο Valeant αναθεώρησε την καθοδήγησή του για αυτό το τρίμηνο και έτος. Το πιο σημαντικό είναι ότι οι δηλώσεις της εταιρείας αποτελούσαν σημαντική αλλαγή στην επιχειρηματική της στρατηγική. Απομακρύνεται από την αγορά μεριδίου αγοράς μέσω εξαγορών και επικεντρώνεται στην έρευνα και την ανάπτυξη. (Δείτε επίσης:

3 απαντήσεις για τους Valeant Investors

.)

Αλλά, αυτό είναι πιο εύκολο να πούμε από το να γίνει.

Κατά τη χθεσινή κλήση, ο διευθύνων σύμβουλος Michael Pearson είπε ότι η εταιρεία θα πληρώσει $ 1. 7 δισεκατομμύρια μόνιμο χρέος φέτος. Αλλά, αυτό είναι μόνο ένα κλάσμα του χρέους άνω των 30 δισεκατομμυρίων δολαρίων που έχει συγκεντρώσει για να χρηματοδοτήσει τις εξαγορές.

Σύμφωνα με τους αναλυτές, ορισμένες από τις εξαγορές που πραγματοποίησε η Valeant στο παρελθόν, όπως η Sprout Pharmaceuticals (την οποία η εταιρεία απέκτησε για περίπου ένα δισεκατομμύριο δολάρια) ή η Bausch και η Lomb (που απέκτησε για $ 8,7 δισεκατομμύρια) να παράγουν αποδόσεις για να δικαιολογήσουν τις ακριβές ετικέτες τιμών τους. Η υπόθεση περιπλέκεται περαιτέρω από τη χρήση από την Valeant των μη-GAAP μέτρων λογιστικής, τα οποία έχουν διογκώσει τη θέση ταμειακών ροών της εταιρείας κατά περίπου 270 εκατομμύρια δολάρια.

Ο άξονας της επιχείρησης από τις εξαγορές στην έρευνα θα πάρει επίσης χρόνο. Σύμφωνα με διάφορες εκτιμήσεις τα τελευταία χρόνια, το κόστος ανάπτυξης φαρμάκων μπορεί να κυμαίνεται από 1 δισεκατομμύριο έως 2 δισεκατομμύρια δολάρια. Δεδομένης της τρέχουσας οικονομικής θέσης της Valeant (και της μείωσης των πωλήσεων), θα ήταν δύσκολο για την εταιρεία να πραγματοποιήσει αυτού του είδους τις επενδύσεις.

Πόσο χαμηλός;

Το τελικό αποτέλεσμα των αντιπαραθέσεων της Valeant ήταν η απώλεια εμπιστοσύνης των επενδυτών στην εταιρεία. Ορισμένοι αναλυτές αναθεώρησαν απότομα τις εκτιμήσεις των τιμών για την Valeant. Για παράδειγμα, σήμερα το πρωί, ο Shibani Malhotra από τη Nomura Securities μείωσε τον στόχο τιμών από 175 σε 60 δολάρια και παραδέχτηκε ότι «έχασαν την πεποίθησή τους» και είχαν «ταπεινωθεί» από πρόσφατα γεγονότα.Ομοίως, η TD Securities αναθεώρησε τις εκτιμήσεις της τιμής για το απόθεμα σε $ 45 από $ 110. Παρά την αναθεώρηση, οι δύο εταιρείες επανέλαβαν την εμπιστοσύνη στην εταιρεία.

Αυτό είναι σε αντίθεση με άλλες, παρόμοιες περιπτώσεις στο παρελθόν. Για παράδειγμα, η dot com darling Worldcom είχε μια παρόμοια τροχιά, όταν βγήκε από τη σημερινή εποχή και, μέσω μιας σειράς συγχωνεύσεων, έκανε τον εαυτό της ένα όνομα για να υπολογίσει στη βιομηχανία τηλεπικοινωνιών. Ανέφερε κέρδη $ 1. 3 δισεκατομμύρια το 2001. Τα πράγματα άρχισαν να ξεδιπλώνονται αφού αμφισβητήθηκαν οι λογιστικές πρακτικές της και η τιμή των μετοχών της εταιρείας έπεσε σε λιγότερο από 20 σεντς από το υψηλό των 60 δολαρίων. (Δείτε επίσης:

Οι μεγαλύτερες απάτες στο χρηματιστήριο όλων των εποχών

.) Οι πιθανότητες παρόμοιου περιστατικού στην υπόθεση Valeant είναι απομακρυσμένες. Αυτό συμβαίνει κυρίως επειδή η εταιρεία εξακολουθεί να δημιουργεί υγιείς ταμειακές ροές και έχει χρήματα στα βιβλία της. Επιπλέον, η εταιρεία καταβάλλει συντονισμένη προσπάθεια ώστε να είναι πιο διαφανής με τους επενδυτές της. Τούτου λεχθέντος, η ανάκαμψη της εταιρείας μπορεί να είναι παρατεταμένη. Η κατώτατη γραμμή

Με αναφορές σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο αυξήθηκαν οι τιμές των ναρκωτικών, το Valeant έχει γίνει ένα συνημμένο για την απληστία των φαρμάκων τα τελευταία χρόνια. Οι αποκαλύψεις σχετικά με τη σχέση της με ένα φαρμακείο δι 'αλληλογραφίας δεν βοήθησαν ούτε σε θέματα. Αλλά, ο Valeant δεν θα καεί και θα βγει τελείως. Η εταιρεία θα χρειαστεί να γυρίσει το επιχειρηματικό της μοντέλο για να κερδίσει υπέρ των επενδυτών για άλλη μια φορά. Η χθεσινή κλήση παρουσίασης ήταν το πρώτο βήμα.