Τα επιτόκια παραμένουν σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα εδώ και αρκετά χρόνια, καθώς η χαλαρή νομισματική πολιτική της Federal Reserve προσπάθησε να τονώσει τις επενδύσεις και την οικονομική δραστηριότητα. Ενώ η οικονομία ανέκαμψε αργά, η χρηματιστηριακή αγορά ανεβαίνει σε υψηλά επίπεδα. Με το μηδενικό επιτόκιο κινδύνου κοντά στο μηδέν, οι επενδυτές που αναζητούν τουλάχιστον κάποια απόδοση επιστρέφουν στις τιμές των μετοχών, αλλά επίσης ρίχνουν χρήματα σε νέες επιχειρήσεις.

Αυτή η αυξημένη επένδυση σε κεφάλαια επιχειρηματικού κινδύνου έχει οδηγήσει σε εκτιμήσεις υψηλών πτήσεων για αυτές τις νεοσύστατες εταιρείες. Εάν η αύξηση αυτή της επένδυσης εκκίνησης οφείλεται εν μέρει στα ιστορικά χαμηλά επιτόκια, το ζήτημα που τίθεται είναι το πώς οι νέες αυτές εταιρείες θα προχωρήσουν εάν ακολουθήσει η Fed με την προβλεπόμενη αύξηση του επιτοκίου των ομοσπονδιακών κεφαλαίων. Λαμβάνοντας υπόψη ότι υπάρχουν λίγες επιλογές χρηματοδότησης για νεοσύστατες επιχειρήσεις που αναζητούν γρήγορη ανάπτυξη, κάθε πολιτική που προκαλεί συρρίκνωση των επενδύσεων δημιουργεί πραγματικές απειλές για τη διατήρηση μιας επιχείρησης που μπορεί να μην είναι κερδοφόρα εδώ και χρόνια στο μέλλον.

Χρηματοδότηση εκκίνησης

Υπάρχουν λίγες βιώσιμες επιλογές για τη χρηματοδότηση μιας νέας επιχείρησης. Εκτός εάν κάποιος είναι ανεξάρτητος πλούσιος ή έχει πλούσιο συγγενή, η προσωπική αποταμίευση μπορεί να αποδειχθεί ανεπαρκής ως αρχικό κεφάλαιο. Χρησιμοποιώντας το μικρό κεφάλαιο που διατίθεται σε μια προσπάθεια εκκίνησης της νέας επιχείρησης μπορεί να λειτουργήσει για ορισμένες επιχειρήσεις, αλλά πολλοί χρειάζονται χρόνια για να κερδίσουν αρκετά έσοδα για να καλύψουν τα κόστη. Χωρίς εξωτερική χρηματοδότηση, η αναμονή για μια επιχείρηση να γίνει κερδοφόρα δεν είναι απλώς βιώσιμη.

Μια επιλογή είναι η λήψη δανείου, αλλά και πάλι, εκτός εάν η επιχείρηση είναι πιθανό να είναι επικερδής στο εγγύς μέλλον και οι προοπτικές της έχουν μεγάλη βεβαιότητα, οι τράπεζες είναι απίθανο να αναλάβουν τον κίνδυνο. Για τέτοιες νεοσύστατες επιχειρήσεις, η μόνη πιθανή πηγή χρηματοδότησης μπορεί να προέρχεται από κεφάλαια επιχειρηματικού κινδύνου.

Προμήθεια κεφαλαίων επιχειρηματικού κινδύνου

Οι επενδυτές ενδιαφέρονται γενικά για δύο πράγματα: τις αναμενόμενες αποδόσεις και τον κίνδυνο. Οι υψηλότερες αναμενόμενες αποδόσεις δημιουργούν μεγαλύτερους κινδύνους από τις επενδύσεις με χαμηλότερες αναμενόμενες αποδόσεις, πράγμα που σημαίνει ότι οι επενδυτές πρέπει να προσπαθήσουν να μεγιστοποιήσουν τις αποδόσεις τους, περιορίζοντας ταυτόχρονα την έκθεσή τους σε κίνδυνο. Αν και δεν υπάρχει επένδυση που δεν δημιουργεί κάποιο επίπεδο κινδύνου, το επιτόκιο για το τριμηνιαίο νομοσχέδιο του υπουργείου Οικονομικών του Ηνωμένου Βασιλείου χρησιμοποιείται γενικά ως ποσοστό μηδενικού κινδύνου.

Καθώς το τριμηνιαίο επιτόκιο T-Bill ήταν ουσιαστικά στο μηδέν για αρκετά χρόνια, οι επενδυτές χρειάστηκε να στραφούν σε επενδύσεις υψηλού κινδύνου προκειμένου να κερδίσουν τουλάχιστον κάποιο είδος επιστροφής. Το κόστος δανεισμού είναι επίσης φθηνότερο, καθιστώντας τη μόχλευση για τη χρηματοδότηση επενδύσεων σημαντικά λιγότερο δαπανηρή. Για τους λόγους αυτούς, τα χαμηλά επιτόκια θεωρούνται ότι συσχετίζονται με μεγαλύτερες επενδύσεις σε επιχειρηματικά κεφάλαια και υψηλότερες αποτιμήσεις σε νέες επιχειρήσεις.Ωστόσο, τα υπερβολικά χαμηλά επιτόκια ενδέχεται να οδηγήσουν σε επενδυτικές φούσκες σε επιχειρηματικά κεφάλαια. Από την άλλη πλευρά, τα υψηλότερα επιτόκια μπορεί να οδηγήσουν τους επενδυτές να τραβήξουν χρήματα από κεφάλαια επιχειρηματικού κινδύνου, καθώς μπορούν τελικά να κερδίσουν αξιοπρεπείς αποδόσεις με σημαντικά μικρότερο κίνδυνο. (Για περισσότερες πληροφορίες, βλ. Πώς οι Venture Capitalists κάνουν επενδυτικές επιλογές .)

Bubble venture capital;

Τα εξαιρετικά χαμηλά επιτόκια που οδήγησαν σε σημαντικά χαμηλότερες αποδόσεις σε πολλές επενδύσεις έχουν τροφοδοτήσει μια έκρηξη στις επενδύσεις επιχειρηματικών κεφαλαίων. Το 2014, τα αμερικανικά κεφάλαια επιχειρηματικών κεφαλαίων αυξήθηκαν πάνω από 30 δισεκατομμύρια δολάρια, πράγμα που είναι σχεδόν διπλάσιο από το σύνολο του προηγούμενου έτους. Οι πρώτοι τρεις μήνες του τρέχοντος έτους είδαν $ 13. 4 δισεκατομμύρια επενδύθηκαν σε αμερικανικά επιχειρηματικά κεφάλαια, το υψηλότερο επίπεδο από τις αρχές του 2000 - πριν από την έκρηξη της φούσκας dotcom.

Αυτή η αυξημένη χρηματοδότηση έχει οδηγήσει σε υπερβολικές αποτιμήσεις σε νέες εταιρείες, καθώς ορισμένες τεχνολογικές επιχειρήσεις χωρίς κέρδη ή κέρδη λαμβάνουν χρηματοδότηση εκατοντάδων εκατομμυρίων δολαρίων ενώ αποτιμώνται στα δισεκατομμύρια. Ένα σημαντικό δείγμα της τρέλας είναι η εξαγορά της Whatsapp από την εταιρεία Facebook Inc. (FB FBFacebook Inc180, 25 + 0 .04% με την έκδοση Highsock < >). Τα έσοδα της Whatsapp είναι ελάχιστα σε σχέση με αυτή την τιμή εξαγοράς και η συμφωνία κάνει τα εξαγορές του Tumblr και Instagram μόλις 1 δις $ να φαντάζουν σχετικά λογικά Πολλοί αναλυτές προειδοποιούν ότι αυτές οι ακραίες αποτιμήσεις είναι ενδεικτικές μιας φούσκας ως τρία από τα οι προηγούμενες ανατροπές - τα τέλη της δεκαετίας του 1960, αρχές της δεκαετίας του 1980 και η φούσκα dotcom της δεκαετίας του 1990 - συνέπεσαν με την αύξηση των επενδύσεων επιχειρηματικού κεφαλαίου. Η ίδια η φύση μιας φούσκας είναι ότι σε κάποιο σημείο φεύγει και συχνά δεν παίρνει πολλά. Μία αύξηση των επιτοκίων από την Fed μπορεί να είναι απλώς ο καταλύτης για να συμβεί κάτι τέτοιο.

Εάν τα χαμηλά επιτόκια το καθιστούν φθηνότερο να δανειστούν χρήματα, τότε οποιαδήποτε αύξηση αυτών των επιτοκίων καθιστά αναγκαστικά τον δανεισμό πιο δαπανηρό. Όπως κάθε άλλο εμπόρευμα, γενικά όταν γίνεται πιο ακριβό, οι άνθρωποι απαιτούν λιγότερο από αυτό. Με λιγότερα φτηνά χρήματα που κυμαίνονται γύρω και πιο λογικές αποδόσεις για επενδύσεις χωρίς κίνδυνο, οι επενδύσεις επιχειρηματικού κεφαλαίου θα αρχίσουν να μειώνονται. Παρά το γεγονός ότι, μεταξύ άλλων, το cloud computing και τα smartphones έχουν κάνει την έναρξη μιας επιχείρησης σημαντικά φθηνότερη και ευκολότερη, είναι εξαιρετικά δαπανηρό να διατηρείται μια επιχείρηση σε μεγάλες αγορές. Ως εκ τούτου, οι εταιρείες που δεν έχουν ακόμα κερδίσει κέρδη ή έσοδα, θα είναι πολύ δύσκολο να χρηματοδοτήσουν τις επιχειρηματικές τους δραστηριότητες εάν η επένδυση σε επιχειρηματικά κεφάλαια αρχίσει να στεγνώνει λόγω των υψηλότερων επιτοκίων. Μια τέτοια αύξηση των επιτοκίων από την Fed θα μπορούσε να έρθει ήδη από τον Σεπτέμβριο με μια άλλη αύξηση τον Δεκέμβριο που προβλέπει ο κυβερνήτης της Federal Reserve Jerome Powell. Όλα εξαρτώνται από τον τρόπο με τον οποίο η οικονομία εκτελεί, αλλά δύο άλλοι ιθύνοντες της Fed έχουν κάνει παρόμοιες προβλέψεις που δείχνουν ότι η οικονομία θα μπορούσε να υποστηρίξει τουλάχιστον μία αύξηση κατά 0,25 εκατοστιαίες μονάδες το επιτόκιο φέτος.Μετά την πολιτική συνεδρίασή της την περασμένη εβδομάδα, η κεντρική τράπεζα επιβεβαίωσε το σχέδιό της να αυξήσει τα επιτόκια μέχρι το τέλος του έτους.

Η κατώτατη γραμμή

Κάθε νέα επιχείρηση παίρνει μια αρχική επένδυση κεφαλαίου για να ξεκινήσει και πολλοί χρειάζονται χρόνια πριν αρχίσουν να κερδίζουν κέρδη και έσοδα. Η απόκτηση πρόσβασης σε επιχειρηματικά κεφάλαια καθίσταται επομένως επιτακτική για πολλές από αυτές τις νεοσύστατες εταιρείες.

Με τα επιτόκια στα ιστορικά χαμηλά και τους επενδυτές που θέλουν να κάνουν κάποια απόδοση, οι επιχειρηματίες εκτιμούν τη διαθεσιμότητα χρηματοδότησης και έχουν δει τις αποτιμήσεις των εταιρειών τους να αυξάνονται σε δυσανάλογα ποσά. Ωστόσο, καθώς τα επιτόκια δεν έχουν πουθενά αλλού να ξεπεράσουν, η επικείμενη άνοδος των επιτοκίων της Fed θα αρχίσει να αναστρέφει τη ροή της χρηματοδότησης. Καθώς η χρηματοδότηση επιχειρηματικών κεφαλαίων στεγνώνει, μόνο οι πιο ελπιδοφόρες νεοσύστατες εταιρείες θα επιβιώσουν, καθώς οι επενδυτές θα αναζητήσουν υψηλότερες αναμενόμενες μελλοντικές αποδόσεις για να αντισταθμίσουν τον κίνδυνο χρηματοδότησης μη κερδοφόρων επιχειρήσεων.