Η επίδραση της αύξησης των επιτοκίων στα ανεπιθύμητα ομόλογα

Η ύφεση στην οικονομία του Ηνωμένου Βασιλείου από το 2007-2009 έγινε αισθητή από τότε. Στην πραγματικότητα, μέχρι το Δεκέμβριο του 2015, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αύξησε πρώτα τα επιτόκια από την ύφεση. Αυτή είναι ίσως η πρώτη εκδοχή ότι η οικονομία του ΗΣ ανακάμπτει πραγματικά. Όπως αναφέρει το Reuters (2015), μετά από μια κάπως χρονοβόρα συζήτηση σχετικά με το κατά πόσο η οικονομία θα μπορούσε να χειριστεί το υψηλότερο κόστος δανεισμού, η κεντρική τράπεζα του Ηνωμένου Βασιλείου αύξησε τελικά το εύρος του επιτοκίου αναφοράς κατά ένα τέταρτο ποσοστιαίο σημείο που αντικατοπτρίζει το νέο επιτόκιο. 25 έως. 50%. Επιπλέον, η κ. Janet Yellen, πρόεδρος της Fed, αναφέρει ότι οι ισχύουσες διαδικασίες για την αύξηση των επιτοκίων είναι "πιθανό να προχωρήσουν σταδιακά" (Reuters 2015). Αυτό φαίνεται να δείχνει ότι μελλοντικά αυξήσεις των επιτοκίων τελικά θα έρθουν.

Τι σημαίνει αυτό για τα επιτόκια της αγοράς; Οι τρέχουσες συνθήκες χαμηλού επιτοκίου σαφώς δεν έχουν εξαφανιστεί και δεν είναι πιθανό να φτάσει σύντομα μια αγορά υψηλού επιτοκίου. Ωστόσο, υπάρχουν ενδείξεις ότι υπάρχει πιθανότητα να προκύψει μια αγορά μεσαίου επιτοκίου αν το επιτόκιο αυξάνεται. Αυτό γίνεται όλο και πιο σημαντικό, λόγω πολλών από τις τρέχουσες προκλήσεις που αντιμετωπίζουν οι επενδυτές που αναζητούν τίτλους σταθερού εισοδήματος υπό αυτές τις συνθήκες. Οι υψηλές αποδόσεις, ή οι λεγόμενοι δεσμοί junk, αποτελούν σήμερα μια νόμιμη ευκαιρία για τους εν λόγω επενδυτές. Αν και τα ομόλογα υψηλών αποδόσεων απαιτούν εκ των προτέρων σημαντική έρευνα, λόγω του υψηλότερου κινδύνου τους, εάν οι επενδυτές μπορούν να επιδείξουν την απαιτούμενη επιμέλεια, υπάρχουν ενδιαφέροντες ευκαιρίες ανταλλαγής κινδύνου-απόδοσης.

Λαμβάνοντας αυτό υπόψη, είναι σίγουρα ενδιαφέρον να εξετάσουμε την επίδραση των αυξανόμενων επιτοκίων στα ομόλογα υψηλότερης απόδοσης.

Ο Γενικός αντίκτυπος της αύξησης των επιτοκίων

Σύμφωνα με την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, αυτό που συνήθως συμβαίνει όταν αυξάνονται τα επιτόκια είναι ότι μειώνεται η τιμή ενός ομολόγου. Αυτό ισχύει τόσο στις αγορές υψηλών αποδόσεων όσο και σε επενδυτικές αγορές. Έτσι, υπάρχει ένας εγγενής κίνδυνος που συνδέεται με το επιτόκιο που είναι ένα κοινό όφελος μεταξύ όλων των ομολόγων - συμπεριλαμβανομένων των κρατικών ομολόγων. Όσον αφορά το πόσο ευαίσθητο μπορεί να είναι ένα συγκεκριμένο ομόλογο στις μεταβολές των επιτοκίων, τα σημαντικότερα χαρακτηριστικά είναι το επιτόκιο του κουπονιού και η ωριμότητα του.

- <->

Διάρκεια: Με απλά λόγια, όσο μεγαλύτερη είναι η διάρκεια, τόσο περισσότερο χρόνο θα υπάρξουν πιθανές αλλαγές στο επιτόκιο που μπορεί να επηρεάσουν αρνητικά την τιμή του ομολόγου. Έτσι, όσο μεγαλύτερη είναι η διάρκεια, τόσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος επιτοκίου. Οι επενδυτές αντισταθμίζουν αυτόν τον κίνδυνο σε μακροπρόθεσμα ομόλογα με υψηλότερες αποδόσεις από τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα παρόμοιων αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας.

Ποσοστό κουπονιού: Όλες οι άλλες πτυχές του ομολόγου είναι ίσες, ένας δεσμός με χαμηλότερο επιτόκιο κουπονιών έχει γενικά μεγαλύτερη ευαισθησία στις διακυμάνσεις των επιτοκίων της αγοράς.Υποθέτοντας ότι ένα ομολογιακό δάνειο έχει επιτόκιο κουπονιού 3% και το άλλο ομόλογο έχει επιτόκιο κουπονιού 6%. Σε περίπτωση που τα επιτόκια της αγοράς μάλιστα αυξηθούν, είναι το ομολογιακό επιτόκιο με το χαμηλότερο επιτόκιο του 3%, το οποίο θα μειώσει την τιμή του με ένα μεγαλύτερο συνολικό ποσοστό.

Ως εκ τούτου, είναι εξαιρετικά σημαντικό να παρατηρήσουμε ότι τα ομόλογα junk είναι σαφώς λιγότερο επηρεασμένα από την αύξηση των επιτοκίων από ό, τι τα επενδυτικά ομόλογα. Επιπλέον, όπως αναφέρθηκε παραπάνω, η εναπομένουσα διάρκεια μέχρι τη λήξη είναι ένας σημαντικός παράγοντας ο οποίος θα πρέπει πάντα να λαμβάνεται υπόψη. Η προσοχή και η βαθιά επαγγελματική ανάλυση συνιστώνται πάντα όταν επιλέγετε να επενδύσετε σε ομόλογα υψηλότερης απόδοσης, ιδιαίτερα σε περιβάλλον χαμηλού επιτοκίου με αυξανόμενα επιτόκια. Εκτός αυτού, Ωστόσο, αυτή η ιδιαίτερη κατάσταση της αγοράς μπορεί να ανοίξει ενδιαφέρουσες επενδυτικές ευκαιρίες για τα ομόλογα με χαμηλά οφέλη.

Δεδομένου ότι διεξάγεται εις βάθος επαγγελματική ανάλυση με τα κατάλληλα ερευνητικά και χρηματοδοτικά εργαλεία σε σχέση με κάθε ασφάλεια, οι επενδυτές μπορούν να επωφεληθούν από ομόλογα υψηλότερης απόδοσης (junk bonds) σε περιόδους των αυξανόμενων επιτοκίων. Σύμφωνα με την Invesco (2015), οι επενδυτές σκουπίδια μπορούν να ωφεληθούν από τις ακόλουθες ευκαιρίες.

Τα ομόλογα υψηλών αποδόσεων, σε αντίθεση με τις προσφορές επενδυτικού βαθμού, έχουν συνήθως τόσο υψηλό κουπόνι όσο και σύντομη λήξη, πράγμα που σημαίνει ότι η διάρκεια τους τείνει να είναι σημαντικά χαμηλότερη συγκριτικά. Εξαιτίας αυτού, έχοντας επίγνωση των προβλημάτων και των τρωτών σημείων, ένα συγκεκριμένο ομολόγων υψηλής απόδοσης έχει σχέση με τον κίνδυνο διάρκειας και τη μεταβλητότητα λόγω των μεταβολών των επιτοκίων, είναι σημαντικό για τους δυνητικούς επενδυτές.

Όσον αφορά τα επιτόκια, η άνοδος των επιτοκίων δεν είναι αναγκαστικά κακό πράγμα για τα ομόλογα με σκουπίδια. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων τείνουν να υποδηλώνουν ότι η οικονομία στο σύνολό της επεκτείνεται, πράγμα που δείχνει έντονες ευκαιρίες για αυξημένα κέρδη. Αυτό, με τη σειρά του, σημαίνει ότι υπάρχει μεγαλύτερη πιθανότητα οι επιχειρήσεις που προσφέρουν ομολογίες υψηλής απόδοσης να είναι σε θέση να συνεχίσουν να πληρούν τις οικονομικές υποχρεώσεις τους. Η αύξηση των επιτοκίων μπορεί να σημαίνει ισχυρότερος εκδότης και μικρότερο κίνδυνο αθέτησης.

Λόγω της προστασίας των κλήσεων που προσφέρουν τα περισσότερα χαρτονομίσματα, δηλαδή η εγγύηση στους επενδυτές ότι το ομόλογο δεν θα καλείται νωρίτερα από τον εκδότη και συνεπώς θα μειώσει την υποχρέωσή του και οι επενδυτές θα συνεχίσουν να εισπράττουν το κουπόνι και την ενδεχόμενη λήξη , τείνουν να αντιδρούν θετικά στις αυξανόμενες τιμές. Οι εταιρείες με πιστοληπτική αξιολόγηση AAA (ή άλλοι εκδότες επενδυτικής κατηγορίας), από την άλλη πλευρά, τείνουν να αναχρηματοδοτούν το χρέος με χαμηλότερα επιτόκια πριν από την άνοδο με την έκδοση μιας κλήσης και μιας νέας προσφοράς ομολόγων. Οι προειδοποιήσεις κλήσεων εμποδίζουν το γεγονός αυτό και σημαίνουν ότι οι επενδυτές επωφελούνται από την αυξημένη ασφάλεια κατά τη διάρκεια των αυξανόμενων προθεσμιών χωρίς να φοβούνται ότι το ομόλογο θα καλείται ξαφνικά πριν από την αναμενόμενη ημερομηνία λήξης.

Η κατώτατη γραμμή

Χωρίς αμφιβολία, ο κίνδυνος επιτοκίων θα πρέπει να αναλύεται και να παρακολουθείται σταθερά, τόσο σε επενδυτικά όσο και σε υψηλότερα ομόλογα. Ωστόσο, είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι τα ομόλογα υψηλής απόδοσης (junk bonds) επηρεάζονται λιγότερο από την αύξηση των επιτοκίων από ό, τι τα επενδυτικά ομόλογα.Η αύξηση των επιτοκίων, ιδίως στο σημερινό περιβάλλον χαμηλού ενδιαφέροντος, μπορεί ακόμη και να προσφέρει επενδυτικές ευκαιρίες για ομόλογα χαμηλού κινδύνου. Ωστόσο, συνιστάται πάντα η προσοχή και η εις βάθος επαγγελματική ανάλυση όταν επιλέγετε να επενδύσετε σε ομόλογα υψηλότερης απόδοσης.