πώς προσδιορίζετε την εύλογη αγοραία αξία ενός νομίσματος που έχει εκτιμηθεί ταχύτερα από τις μετοχές ακόμη και των πιο καυτών αποθεμάτων τεχνολογίας; Αυτή η ερώτηση έχει αντιμετωπιστεί από επενδυτές και αναλυτές εδώ και χρόνια, όταν πρόκειται για το Bitcoin. Παρόλο που οι μέθοδοι αξιολόγησης των ψηφιακών νομισμάτων είναι μάλλον απλές, οι υποθέσεις στις οποίες βασίζονται οι ανταγωνιστικές αποτιμήσεις ποικίλλουν σημαντικά. Μην βασίζεστε στους αναλυτές της Wall Street για να σκεφτείτε για σας. Αντ 'αυτού, σκεφτείτε αυτό το πλαίσιο και καταλήξουμε σε δικές σας εκτιμήσεις δίκαιης αγοραστικής αξίας για το bitcoin. Το Bitcoin έχει αξία επειδή οι άνθρωποι σκέφτονται έχει αξία. Η πρώτη σας ερώτηση ίσως είναι να ρωτήσετε αν η Bitcoin έχει οποιαδήποτε αξία. Εξάλλου, πολλοί σκεπτικιστές έχουν χτυπήσει το εικονικό νόμισμα για την έλλειψη "εγγενούς αξίας" του, συμπεριλαμβανομένων των επενδυτών παγκόσμιας κλάσης όπως η Berkshire Hathaway Inc. (NYSE: BRK.B999 BRKBerkshire Hathaway Inc186. (Που ονόμαζε Bitcoin ένα "mirage") και JP Morgan Chase & Co. (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. Ο Jamie Dimon, και αγαπητοί οικονομολόγοι όπως ο πρώην πρόεδρος της Federal Reserve, Άλαν Γκρίνσπαν και ο βραβευμένος με Νόμπελ, Paul Krugman ("Bitcoin είναι κακό"). Παρά τη στρατιά των σκεπτικιστών και την μυριάδα των κακών ειδήσεων για τη βιομηχανία μέχρι στιγμής το 2014, η Bitcoin εξακολουθεί να συνεχίζει να εμπορεύεται για πολλαπλάσια περισσότερα από όσα έκανε πριν από ένα χρόνο. Τα δίδυμα Winklevoss διαφωνούν σαφώς. Δείτε την συνέντευξη της Investopedia με τον Tyler Winklevoss.) Πώς μπορεί να γίνει αυτό; Πολύ απλά, οι Bitcoins έχουν αξία επειδή μια μικρή, αλλά αυξανόμενη ομάδα ανθρώπων πιστεύει ότι η υποκείμενη τεχνολογία Bitcoin έχει αξία. Στο μέλλον, η τεχνολογία Bitcoin μπορεί να χρησιμοποιηθεί για ένα ευρύ φάσμα εφαρμογών χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών από πληρωμές, σε συμβάσεις, σε κατανεμημένα χρηματιστήρια. Δεδομένου ότι οι Bitcoins είναι οι σπάνιες μονάδες νομισμάτων που απαιτούνται για την τροφοδοσία αυτών των εφαρμογών, είναι πολύτιμες. Σε αντίθεση με τα νομίσματα fiat των οποίων τα χρηματικά ποσά μπορεί να διογκωθούν από τις κεντρικές τράπεζες, υπάρχει ένας πεπερασμένος αριθμός Bitcoins που θα κυκλοφορήσουν ποτέ, καθιστώντας το νόμισμα μια αποθεματική αξία έναντι άλλων διεθνών αποθεμάτων. Παρόλο που το Bitcoin δεν είναι νόμιμο χρήμα που υποστηρίζεται από μια συγκεκριμένη κυβέρνηση, η αξία του νομίσματος υποστηρίζεται από τα άτομα και τους εμπόρους που δέχονται οικειοθελώς την Bitcoin για τα αγαθά και τις υπηρεσίες τους. Αν μπορούμε να συμφωνήσουμε ότι η Bitcoins έχει θετική τιμή που εκτιμάται ότι είναι (επειδή τουλάχιστον ορισμένοι πιστεύουν ότι η τεχνολογία που βασίζεται μπορεί να είναι επαναστατική), μπορούμε να αρχίσουμε να κάνουμε τις δικές μας εκτιμήσεις σχετικά με την τρέχουσα . Η τιμή του Bitcoin εξαρτάται από τη ζήτηση "συναλλαγής" και "κρατήσεων". Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι η συνολική αγοραία αξία ενός νομίσματος, της "νομισματικής του βάσης", καθοδηγείται από δύο πράγματα, τη ζήτηση συναλλαγών και τη ζήτηση κρατήσεων. Μπορούμε να σκεφτούμε το μέσο ημερήσιο "float" της Bitcoin ως ανάλογο της προσφοράς χρήματος M1 της οικονομίας μας - το νόμισμα που απαιτείται για την ικανοποίηση της ζήτησης των αγαθών και των υπηρεσιών από τη συναλλαγή. Παρομοίως, μπορούμε να σκεφτούμε τους Bitcoins που «συσσωρεύονται» από τους κερδοσκοπικούς επενδυτές ως το νόμισμα που χρειάζεται για να ικανοποιήσει τη ζήτηση κρατήσεων για ασφαλείς μακροπρόθεσμες εξοικονομήσεις. Συγκεντρωτικά, το επιτόκιο και τα αποθεματικά της Bitcoin αποτελούν τη συνολική νομισματική βάση της, η οποία είναι παρόμοια με την προσφορά χρήματος M2 της οικονομίας μας (M1 + χρήματα σε καταθέσεις ταμιευτηρίου, χρηματαγορές κ.λπ.). Έτσι, η νομισματική βάση βασίζεται τόσο στους καταναλωτές όσο και στους επενδυτές, οι οποίοι πιστεύουν ότι η τεχνολογία Bitcoin θα διοχετεύσει σήμερα και στο μέλλον έναν ορισμένο όγκο οικονομικών συναλλαγών. Ειδικά οι κερδοσκοπικοί επενδυτές έχουν δείξει μια εξαιρετική προθυμία να αγοράσουν το BTC, οδηγώντας σε μια πολύ μεγαλύτερη νομισματική βάση από ό, τι θα περίμενε κανείς για ένα νόμισμα με το συναλλακτικό όγκο του bitcoin. Και αυτό είναι εντάξει! Όσο η ζήτηση συναλλαγών για το Bitcoin συνεχίζει να αυξάνεται εκθετικά τα επόμενα χρόνια, η ισορροπία μεταξύ του πλωτήρα Bitcoin και της συνολικής νομισματικής του βάσης θα αντικατοπτρίζει πιθανώς εκείνη των άλλων παγκόσμιων νομισμάτων. (Για να μάθετε πώς μπαίνει το Bitcoin στην κυκλοφορία, διαβάστε το "Τι είναι το Bitcoin Mining;") Η χρηματική βάση της Bitcoin είναι μια βασική πληροφορία που χρειαζόμαστε για την εκτίμησή μας. Δεδομένου ότι δεν υπάρχει πραγματική διαφορά μεταξύ ενός BTC που κρατείται για το εμπόριο και ενός BTC που κρατείται για επένδυση, θα πρέπει να είναι σαφές ότι πραγματικά νοιάζουμε μόνο τη συνολική νομισματική βάση της Bitcoin όταν πρόκειται για αποτίμηση. Θεωρητικά, η χρηματιστηριακή αξία ενός BTC θα έπρεπε απλώς να είναι το μέρισμα της προβλεπόμενης μελλοντικής νομισματικής βάσης και της BTC σε κυκλοφορία, προεξοφλημένης από ένα "εμπόδιο" που θα απαιτούσε ένας επενδυτής για να επενδύσει στην κερδοσκοπική νόμισμα. Λοιπόν, ποιες είναι οι λογικές εκτιμήσεις για τη μελλοντική πιθανή νομισματική βάση του Bitcoin; Bitcoins αξίζει περίπου $ 5. 5 δισεκατομμύρια σήμερα, αλλά σύμφωνα με τον επενδυτή και επιχειρηματία Barry Silbert, θα αρχίσουν να ευδοκιμούν μόνο ως συναλλακτικό νόμισμα μόλις η νομισματική βάση φτάσει στα $ 50-100 δισεκατομμύρια. Πιο δραματικά, οι αναλυτές της Wedbush Securities προσφάτως προσδιόρισαν ότι η πιθανή συνολική ζήτηση για bitcoin θα μπορούσε να είναι πάνω από $ τρισεκατομμύρια , συμπεριλαμβανομένων των παγκόσμιων συναλλαγματικών αποθεμάτων, των χρημάτων των χωρών με υψηλό πληθωρισμό και της αγοραίας αξίας όλων των χρυσών ως χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία. Ας υποθέσουμε ότι στην αισιόδοξή μας υπόθεση για τη Bitcoin, η νομισματική βάση αυξάνεται σε 1 τρισεκατομμύριο δολάρια μέσα σε δέκα χρόνια, γεγονός που θα αντιπροσωπεύει ένα κλάσμα της συνολικής προσφοράς χρήματος του δολαρίου του δολαρίου και περίπου το ήμισυ της αξίας της παγκόσμιας αγοράς χρυσού. Θα μπορούσαμε τότε να διαιρέσουμε αυτή τη νομισματική βάση με τον συνολικό αριθμό των bitcoins που αναμένονται στην κυκλοφορία μέχρι το 2024 (χάρη στο γνωστό χρονοδιάγραμμα εξόρυξης). Με 21 εκατομμύρια BTC σε κυκλοφορία, θα μπορούσαμε να δούμε ένα bitcoin αξίας 50.000 δολαρίων με νομισματική βάση αξίας 1 τρισεκατομμυρίου δολαρίων!Αν είμαστε ικανοποιημένοι με αυτή την υπόθεση, το μόνο που χρειάζεται να κάνουμε είναι να βράσουμε το <509> μέλλον bitcoin σε παρόντα δολάρια. Το "εμπόδιο" του Bitcoin είναι το άλλο βασικό στοιχείο που χρειαζόμαστε για την αποτίμησή μας. Εδώ είναι που τα πράγματα είναι δύσκολο: ποιο είναι το κατάλληλο προεξοφλητικό επιτόκιο που χρησιμοποιείται για το bitcoin, ένα κερδοσκοπικό νόμισμα που δεν θα δημιουργήσει ποτέ ταμειακές ροές; Πρέπει να κάνουμε κάποιες υποθέσεις σχετικά με το ποσοστό απόδοσης που απαιτείται για την αντιστάθμιση των κινδύνων που συνδέονται με τη διατήρηση του Bitcoin. Ας υποθέσουμε ότι συνήθως απαιτούμε απόδοση 12% επί των ιδίων κεφαλαίων για επενδύσεις σε ορισμένα αναπτυσσόμενα αποθέματα, αλλά θεωρούμε ότι η Bitcoin φέρει πέντε φορές τον συνηθισμένο κίνδυνο. Θα χρειαζόταν να εφαρμόσουμε ένα προεξοφλητικό επιτόκιο 60% στη μελλοντική εκτίμηση αξίας για το Bitcoin. Λόγω της σύνθεσης, αυτό θα έκανε τα $ 50.000 BTC το 2024 αξίας περίπου 455 δολ. Σήμερα - όχι πολύ μακριά από τα τρέχοντα επίπεδα τιμών. Για περαιτέρω επεξηγήσεις, θα μπορούσε επίσης να συμβάλει στον τρόπο με τον οποίο ένας επιχειρηματίας κεφαλαίων κινδύνου θα μπορούσε να καθορίσει την καθαρή παρούσα αξία μιας επένδυσης την οποία ποτέ δεν αναμένει να δημιουργήσει θετικές ταμειακές ροές κατά τη διάρκεια της επενδυτικής περιόδου της επιχείρησής του (π.χ. μια υψηλής τεχνολογίας εταιρεία που επανεπενδύει το 100% τα κέρδη της πριν την τελική πώλησή της στην Google). Ελλείψει κερδών, η VC μπορεί να εξετάσει πολλαπλάσια εσόδων για να καθορίσει την τελική αξία της εταιρείας και στη συνέχεια να εκπέμψει το ποσοστό αυτό κατά ποσοστό 40 έως 60%. Με τον Bitcoin, ο τρόπος σκέψης είναι ο ίδιος. Εκτός από την τιμή τερματισμού του Bitcoin είναι στην πραγματικότητα η μελλοντική νομισματική του βάση. Επιβεβαίωση: Οι υποθέσεις σας κάνουν τη διαφορά. Σύμφωνα με τις υποθέσεις που χρησιμοποιήσαμε παραπάνω, το Bitcoin μπορεί να φανεί σαν να είναι κοντά σε αρκετά ακριβές τιμές σήμερα. Αλλά τι γίνεται αν νομίζουμε ότι η νομισματική βάση θα φτάσει τα 2 τρισεκατομμύρια δολάρια σε δέκα χρόνια και οι επενδυτές θα αποδειχθούν πρόθυμοι να επιτύχουν ετήσιες αποδόσεις ύψους 30%; Ξαφνικά η σημερινή δίκαιη αξία της BTC ανεβαίνει στα $ 7, 250! Αντίθετα, εάν νομίζουμε ότι η νομισματική βάση θα φτάσει μόλις τα 500 δισεκατομμύρια δολάρια σε δέκα χρόνια και οι επενδυτές θα αγγίξουν το Bitcoin μόνο όταν αναμένουν ετήσια απόδοση 80%, η τρέχουσα εύλογη αξία θα πέσει στα 70 δολάρια. Η κατώτατη γραμμή Εάν είστε πιστός Bitcoin ανεκτικός σε κίνδυνο, οι σημερινές τιμές είναι πιθανώς δελεαστικές. Εάν είστε πιο συντηρητικός σκεπτικιστής, πιθανότατα θα αποφύγετε μια κατηγορία περιουσιακών στοιχείων που μοιάζει να είναι σε μια κερδοσκοπική φούσκα. Ωστόσο, πρέπει να κάνετε δύο βασικές παραδοχές για να φανεί η δική σας δίκαιη αξία για την Bitcoin: τη μελλοντική νομισματική της βάση και τον ρυθμό απόδοσης που έχει προσαρμοσθεί με βάση τον κίνδυνο. Καλή τύχη!