Οι συμφωνίες ανταλλαγής είναι παράγωγα μέσα που περιλαμβάνουν συμφωνία μεταξύ δύο μερών για την ανταλλαγή μιας σειράς ταμειακών ροών για μια συγκεκριμένη χρονική περίοδο. (Βλέπε σχετικό: Εισαγωγή στις ανταλλαγές.)

Υπάρχουν πολλοί λόγοι για τους οποίους τα μέρη συμφωνούν σε μια τέτοια ανταλλαγή:

• Οι επενδυτικοί στόχοι ή τα σενάρια αποπληρωμής ενδέχεται να έχουν αλλάξει.
• Μπορεί να είναι οικονομικά επωφελής η μετάβαση στην πρόσφατα διαθέσιμη εναλλακτική ροή ταμειακών ροών σε σύγκριση με την υπάρχουσα.
• Η αντιστάθμιση μπορεί να επιτευχθεί μέσω ανταλλαγών, όπως η μείωση του κινδύνου που συνδέεται με την αποπληρωμή του δανείου με κυμαινόμενο επιτόκιο.

Ως εξωχρηματιστηριακά προϊόντα, οι ανταλλαγές προσφέρουν μεγάλη ευελιξία για το σχεδιασμό και τη δομή των συμβάσεων βάσει αμοιβαίας συμφωνίας. Αυτή η ευελιξία οδηγεί σε πολλές εναλλαγές swap, οι οποίες εξυπηρετούν έναν συγκεκριμένο σκοπό. Θα εξετάσουμε τους διαφορετικούς τύπους swaps και τον τρόπο με τον οποίο κάθε συμμετέχων στο swap ωφελεί.

• Ανταλλαγές επιτοκίων

Οι πιο δημοφιλείς τύποι swaps είναι απλές συμφωνίες ανταλλαγής επιτοκίων βανίλιας. Επιτρέπουν σε δύο μέρη να ανταλλάσσουν σταθερές και κυμαινόμενες ταμειακές ροές σε μια έντοκη επένδυση ή δάνειο.

Επιχειρήσεις ή ιδιώτες λαμβάνουν δάνεια από τις αγορές στις οποίες έχουν πλεονέκτημα για να εξασφαλίσουν ένα οικονομικά αποδοτικό δάνειο. Ωστόσο, η επιλεγμένη αγορά τους ενδέχεται να μην προσφέρει την προτιμώμενη δομή δανείου ή δανείου. Για παράδειγμα, ένας επενδυτής μπορεί να πάρει φθηνότερο δάνειο σε μια αγορά κυμαινόμενου επιτοκίου, αλλά προτιμά ένα σταθερό επιτόκιο. Οι συμβάσεις ανταλλαγής επιτοκίων επιτρέπουν στον επενδυτή να αλλάζει τις ταμειακές ροές, όπως επιθυμεί.

Υποθέστε ότι ο Paul προτιμά τα δάνεια σταθερού επιτοκίου και διαθέτει δάνεια είτε με κυμαινόμενο επιτόκιο (LIBOR + 0,5%) είτε με σταθερό επιτόκιο (10,75%). Η Mary προτιμά το δάνειο κυμαινόμενου επιτοκίου και διαθέτει δάνεια είτε με κυμαινόμενο επιτόκιο (LIBOR + 0,25%) είτε με σταθερό επιτόκιο (10%). Λόγω της καλύτερης αξιολόγησής της με τον δανειστή, η Mary έχει το πλεονέκτημα έναντι του Paul τόσο στην αγορά κυμαινόμενου επιτοκίου (κατά 0,25%) όσο και σε σταθερό επιτόκιο (κατά 0,75%). Το πλεονέκτημά της είναι μεγαλύτερο στην αγορά σταθερού επιτοκίου, οπότε πηγαίνει για δάνειο σταθερού επιτοκίου. Ωστόσο, δεδομένου ότι προτιμά το κυμαινόμενο επιτόκιο, λαμβάνει συμβόλαιο ανταλλαγής με μια τράπεζα για να πληρώσει το LIBOR και λαμβάνει σταθερό επιτόκιο 10%.

Το Paul δανείζεται με κυμαινόμενο επιτόκιο (LIBOR + 0,5%), αλλά επειδή προτιμά σταθερό, συνάπτει σύμβαση ανταλλαγής με την τράπεζα για να πληρώσει σταθερό 10. 10% και να λάβει το κυμαινόμενο επιτόκιο.

Οφέλη

: Ο Paul πληρώνει (LIBOR + 0,5%) στον δανειστή και 10. 10% στην τράπεζα και λαμβάνει το LIBOR από την τράπεζα. Η καθαρή πληρωμή του είναι 10. 6% (σταθερή). Το swap μετέτρεψε ουσιαστικά την αρχική κυμαινόμενη πληρωμή του σε σταθερό επιτόκιο, κερδίζοντας τον πιο οικονομικό επιτόκιο. Ομοίως, η Μαρία πληρώνει 10% στον δανειστή και το LIBOR στην τράπεζα και λαμβάνει 10% από την τράπεζα. Η καθαρή πληρωμή της είναι LIBOR (κυμαινόμενο). Το swap μετέτρεψε πραγματικά την αρχική σταθερή πληρωμή στην επιθυμητή πτήση, παίρνοντας το πιο οικονομικό επιτόκιο.Η τράπεζα παίρνει μια περικοπή του 0,10% από αυτό που λαμβάνει από τον Paul και πληρώνει στη Mary. (Βλέπε σχετιζόμενες: Αντιστάθμιση επιτοκίων με αξία) Συναλλαγματικές ισοτιμίες

• Η συναλλακτική αξία του κεφαλαίου που αλλάζει τα χέρια στις αγορές συναλλάγματος ξεπερνά εκείνη των άλλων αγορών. Οι ανταλλαγές νομισμάτων προσφέρουν αποτελεσματικούς τρόπους αντιστάθμισης του κινδύνου Forex.

Υποθέστε ότι μια αυστραλιανή εταιρεία δημιουργεί επιχειρήσεις στο Ηνωμένο Βασίλειο και χρειάζεται 10 εκατομμύρια λίρες στερλίνες. Υποθέτοντας ότι η ισοτιμία AUD / GBP στο 0,5, το συνολικό ποσό ανέρχεται σε 20 εκατομμύρια AUD. Ομοίως, μια εταιρεία με έδρα το Ηνωμένο Βασίλειο επιθυμεί να εγκαταστήσει ένα εργοστάσιο στην Αυστραλία και χρειάζεται 20 εκατομμύρια AUD. Το κόστος ενός δανείου στο Ηνωμένο Βασίλειο είναι 10% για τους αλλοδαπούς και 6% για τους ντόπιους, ενώ αυτό στην Αυστραλία είναι 9% για τους αλλοδαπούς και 5% για τους ντόπιους. Εκτός από το υψηλό κόστος ενός δανείου για τις ξένες εταιρείες, μπορεί να είναι δύσκολο να ληφθεί εύκολα το δάνειο λόγω διαδικαστικών δυσκολιών. Και οι δύο εταιρείες έχουν το ανταγωνιστικό πλεονέκτημα στις εγχώριες αγορές δανείων τους. Η αυστραλιανή επιχείρηση μπορεί να λάβει δάνειο χαμηλού κόστους ύψους 20 εκατ. AUD στην Αυστραλία, ενώ η αγγλική επιχείρηση μπορεί να λάβει δάνειο ύψους 10 εκατ. GBP στο Ηνωμένο Βασίλειο. Υποθέστε ότι και τα δύο δάνεια χρειάζονται έξι μηνιαίες αποπληρωμές. Και οι δύο εταιρείες μπορούν να συνάψουν συμφωνία ανταλλαγής νομισμάτων.

Στην αρχή, η αυστραλιανή εταιρεία δίνει 20 εκατομμύρια AUD στην αγγλική επιχείρηση και λαμβάνει 10 εκατομμύρια λίρες στερλίνες, επιτρέποντας σε αμφότερες τις επιχειρήσεις να ξεκινήσουν τις δραστηριότητές τους στις αντίστοιχες ξένες εκτάσεις τους. Κάθε έξι μήνες, η αυστραλιανή εταιρεία καταβάλλει στην αγγλική επιχείρηση την πληρωμή τόκων για το αγγλικό δάνειο = (υποθετική GBP ποσό * επιτόκιο * περίοδο) = (10 εκατομμύρια * 6% * 0. 5) = GBP 300, 000. Ενώ η αγγλική (20 εκατομμύρια * 5% * 0. 5) = AUD 500, 000. Τέτοιου είδους πληρωμές τόκων συνεχίζονται μέχρι το τέλος του έτους. swap συμφωνία, οπότε τα αρχικά πλασματικά ποσά του συναλλάγματος θα ανταλλάσσονται μεταξύ τους.

Οφέλη

: Με την ανταλλαγή, και οι δύο εταιρείες δεν ήταν μόνο σε θέση να εξασφαλίσουν χαμηλού κόστους δάνεια, αλλά κατόρθωσαν επίσης να αντισταθμίσουν τις διακυμάνσεις των επιτοκίων. Παραλλαγές υπάρχουν επίσης στις πράξεις ανταλλαγής νομισμάτων, συμπεριλαμβανομένων των σταθερών v / s επιπλέουσας και κυμαινόμενης v / s που επιπλέουν. Τα μέρη είναι σε θέση να αντισταθμίσουν την αστάθεια των συναλλαγματικών ισοτιμιών, να εξασφαλίσουν βελτιωμένα επιτόκια δανεισμού και να λάβουν ξένο κεφάλαιο. Ανταλλαγές εμπορευμάτων

• Οι ανταλλαγές εμπορευμάτων είναι κοινές μεταξύ των ανθρώπων ή των εταιρειών που χρησιμοποιούν πρώτες ύλες για την παραγωγή αγαθών ή τελικών προϊόντων. Το κέρδος από ένα τελικό προϊόν μπορεί να χτυπηθεί εάν οι τιμές των βασικών εμπορευμάτων ποικίλλουν, καθώς οι τιμές παραγωγής μπορεί να μην αλλάζουν αναγκαστικά σε συγχρονισμό με τις τιμές των βασικών προϊόντων. Μια ανταλλαγή εμπορευμάτων επιτρέπει την παραλαβή πληρωμής που συνδέεται με την τιμή βασικού εμπορεύματος με σταθερό επιτόκιο.

Υποθέστε ότι δύο κόμματα μπαίνουν σε ανταλλαγή εμπορευμάτων πάνω από ένα εκατομμύριο βαρέλια αργού πετρελαίου. Ένα μέρος συμφωνεί να κάνει εξαμηνιαίες πληρωμές σε σταθερή τιμή των $ 60 ανά βαρέλι και να λάβει την υπάρχουσα (κυμαινόμενη) τιμή. Το άλλο μέρος θα λάβει το σταθερό και θα πληρώσει το επιπλέον.

Ας υποθέσουμε ότι η τιμή του πετρελαίου πυροβολεί μέχρι $ 62 στο τέλος των έξι μηνών, τότε ο πρώτος θα είναι υποχρεωμένος να πληρώσει το σταθερό (60 εκατομμύρια δολάρια) = 60 εκατομμύρια δολάρια, και να λάβει τη μεταβλητή ($ 62 * 1 εκατομμύριο) = 62 εκατομμύρια δολάρια από το δεύτερο.Η καθαρή εισροή θα είναι 2 εκατομμύρια δολάρια από το δεύτερο μέρος στην πρώτη.

Σε περίπτωση που η τιμή πέσει στα $ 57 κατά τους επόμενους έξι μήνες, ο πρώτος θα καταβάλει 3 εκατομμύρια δολάρια στο δεύτερο μέρος.

Οφέλη

: Το πρώτο μέρος έχει κλειδώσει την τιμή του εμπορεύματος χρησιμοποιώντας ανταλλαγή νομισμάτων, επιτυγχάνοντας αντιστάθμιση τιμής. Οι ανταλλαγές βασικών εμπορευμάτων αποτελούν αποτελεσματικά μέσα αντιστάθμισης έναντι των διακυμάνσεων των τιμών των βασικών εμπορευμάτων ή έναντι των διακυμάνσεων των διαφορών μεταξύ του τελικού προϊόντος και των τιμών των πρώτων υλών. Συμβόλαια ανταλλαγής κινδύνου

• (CDS) Ένας άλλος δημοφιλής τύπος swap, η swap πιστωτικής default, προσφέρει ασφάλιση σε περίπτωση αθέτησης σε μέρος τρίτου οφειλέτη. Υποθέστε ότι ο Πέτρος αγόρασε ένα δεκαπενταετές ομολογιακό δάνειο που εκδόθηκε από την ABC, Inc. Το ομόλογο αξίζει $ 1, 000 και πληρώνει ετήσιο τόκο ύψους $ 50 (δηλ. 5% τοκομερίδιο). Ο Peter ανησυχεί ότι η ABC, Inc. μπορεί να χρεοκοπήσει, οπότε εισέρχεται σε σύμβαση ανταλλαγής κινδύνου με Paul. Σύμφωνα με τη συμφωνία ανταλλαγής, ο Peter (αγοραστής CDS) συμφωνεί να πληρώσει 15 δολάρια ετησίως στον Paul (πωλητή CDS). Ο Paul έχει εμπιστοσύνη στην ABC, Inc. και είναι έτοιμη να αναλάβει τον κίνδυνο αθέτησης για λογαριασμό του. Για την απόδειξη των $ 15 ανά έτος, ο Paul θα προσφέρει ασφάλιση στον Peter για την επένδυσή του και την επιστροφή του. Σε περίπτωση αδυναμίας πληρωμής από την ABC, Inc., ο Paul θα πληρώσει τον Peter $ 1, 000 πλέον τυχόν υπόλοιπων πληρωμών τόκων. Σε περίπτωση που η ABC, Inc. δεν έχει προεπιλογή καθ 'όλη τη διάρκεια της δεκαετούς διάρκειας των ομολόγων, ο Παύλος επωφελείται από τη διατήρηση των $ 15 ετησίως χωρίς πληρωμές προς τον Peter.

Οφέλη

: Τα CDS λειτουργούν ως ασφάλειες για την προστασία των δανειστών και των ομολογιούχων από τον κίνδυνο αθέτησης των οφειλετών. (Σχετικές: Ανταλλαγές Πιστωτικού Προϋπολογισμού: Εισαγωγή) Ανταλλαγές μηδενικών κουπονιών (ZCS)

• Παρόμοια με την ανταλλαγή επιτοκίων, η ανταλλαγή μηδενικού τοκομεριδίου προσφέρει ευελιξία σε ένα από τα μέρη στη συναλλαγή ανταλλαγής. Σε μια σταθερή προς κυμαινόμενη ανταλλαγή μηδενικού τοκομεριδίου, οι ταμειακές ροές σταθερού επιτοκίου δεν καταβάλλονται περιοδικά, αλλά μόνο μία φορά στο τέλος της λήξης της σύμβασης ανταλλαγής. Το άλλο μέρος που πληρώνει κυμαινόμενο επιτόκιο συνεχίζει να καταβάλλει τακτικές περιοδικές πληρωμές μετά το χρονοδιάγραμμα πληρωμών για κανονικές ανταλλαγές.

Υπάρχει επίσης μια σταθερή σταθερή ανταλλαγή μηδενικών τοκομεριδίων, όπου ένα μέρος δεν πραγματοποιεί ενδιάμεσες πληρωμές, αλλά το άλλο μέρος συνεχίζει να καταβάλλει σταθερές πληρωμές σύμφωνα με το χρονοδιάγραμμα.

Οφέλη

: Αυτές οι ανταλλαγές μηδενικού τοκομεριδίου χρησιμοποιούνται κυρίως για αντιστάθμιση. Οι ZCS συχνά συνάπτονται από επιχειρήσεις για την αντιστάθμιση ενός δανείου στο οποίο πρέπει να καταβάλλονται οι τόκοι κατά τη λήξη ή από τις τράπεζες που εκδίδουν ομόλογα με πληρωμές τόκων στο τέλος της λήξης τους. Ανταλλαγές συνολικής απόδοσης

• (TRS) Η ανταλλαγή συνολικής απόδοσης επιτρέπει σε έναν επενδυτή όλα τα οφέλη από την κατοχή μιας ασφάλειας, χωρίς στην πραγματικότητα να την κατέχει. Ένα σύμβολο TRS είναι σύμβαση μεταξύ πληρωτή συνολικής απόδοσης και λήπτη συνολικής απόδοσης. Ο πληρωτής συνήθως πληρώνει τη συνολική απόδοση μιας συμφωνηθείσας εγγύησης στον παραλήπτη και λαμβάνει έναντι πληρωμής ένα σταθερό / κυμαινόμενο επιτόκιο. Η συμφωνηθείσα (ή αναφερόμενη) εγγύηση μπορεί να είναι ομόλογο, δείκτης, μετοχικό κεφάλαιο, δάνειο ή εμπόρευμα. Η συνολική απόδοση θα περιλαμβάνει το σύνολο του εισοδήματος και την αύξηση του κεφαλαίου.

Υποθέστε ότι ο Παύλος (ο πληρωτής) και η Μαρία (ο παραλήπτης) συνάπτουν συμφωνία TRS για ένα ομολογιακό δάνειο που εκδίδεται από την ABC Inc.Εάν η τιμή της μετοχής της ABC Inc. καταρρεύσει (αύξηση κεφαλαίου) και πληρώνει επίσης ένα μέρισμα (παραγωγή εισοδήματος) κατά τη διάρκεια της διάρκειας της σύμβασης ανταλλαγής, τότε ο Παύλος θα πληρώσει στη Μαρία όλες αυτές τις παροχές. Σε αντάλλαγμα, η Μαρία θα πρέπει να καταβάλει στον Paul έναν προκαθορισμένο σταθερό / κυμαινόμενο επιτόκιο κατά τη διάρκεια της ανταλλαγής.

Οφέλη

: Στην πραγματικότητα, η Mary λαμβάνει το συνολικό ποσοστό απόδοσης (σε απόλυτες τιμές) χωρίς στην πραγματικότητα να κατέχει την ασφάλεια. Έχει το πλεονέκτημα της μόχλευσης. Η Mary αντιπροσωπεύει ένα hedge fund ή μια τράπεζα που επωφελείται από τη μόχλευση και το πρόσθετο εισόδημα χωρίς να κατέχει την ασφάλεια. Ο Paul μεταβιβάζει τόσο στον πιστωτικό κίνδυνο όσο και στον κίνδυνο αγοράς για τη Mary, σε αντάλλαγμα για ένα σταθερό / κυμαινόμενο ρεύμα πληρωμών. Αντιπροσωπεύει έναν έμπορο, του οποίου οι μακριές θέσεις μπορούν να μετατραπούν αποτελεσματικά σε θέση βραχυπρόθεσμης αντιστάθμισης, χρησιμοποιώντας ένα TRS. Μπορεί επίσης να αναβάλει την απώλεια ή το κέρδος μέχρι το τέλος της ωριμότητας ανταλλαγής χρησιμοποιώντας ένα TRS.

Η κατώτατη γραμμή

Τα συμβόλαια ανταλλαγής, τα οποία είναι εξωχρηματιστηριακά προϊόντα, μπορούν εύκολα να προσαρμοστούν για να καλύψουν τις ανάγκες όλων των μερών. Προσφέρουν καταστάσεις ευνοϊκές για όλα τα μέρη, συμπεριλαμβανομένων μεσάζοντων όπως οι τράπεζες που διευκολύνουν τις συναλλαγές. Εκτός από τα οφέλη, οι συμμετέχοντες πρέπει επίσης να γνωρίζουν τις παγίδες. Όντας διμερείς συμφωνίες σε εξωχρηματιστηριακές αγορές χωρίς κανονισμούς, ένας επενδυτής πρέπει να κατανοήσει πλήρως μια σύμβαση ανταλλαγής πριν από την είσοδό της.