Η αξιολόγηση της απόδοσης μιας επένδυσης χωρίς να λαμβάνεται υπόψη ο κίνδυνος που προκύπτει προσφέρει πολύ λίγη γνώση σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο η ασφάλεια ή το χαρτοφυλάκιο έχει πραγματικά εκτελεστεί. Κάθε ασφάλεια έχει ένα απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης, όπως καθορίζεται από το μοντέλο τιμολόγησης ενεργητικού κεφαλαίου (CAPM). Ο δείκτης Jensen, ή το άλφα, είναι αυτό που βοηθά τους επενδυτές να καθορίσουν πόσο η πραγματοποιηθείσα απόδοση ενός χαρτοφυλακίου διαφέρει από την απόδοση που θα έπρεπε να έχει επιτύχει. Αυτό το άρθρο θα δώσει μια βαθύτερη κατανόηση του alpha και της πρακτικής εφαρμογής του.

AD:

Ορισμός Alpha Ο δείκτης Jensen, ή άλφα, έχει κάποια σχέση με το μοντέλο τιμολόγησης ενεργητικού κεφαλαίου ή CAPM. Η εξίσωση CAPM χρησιμοποιείται για τον προσδιορισμό της απαιτούμενης απόδοσης μιας επένδυσης. χρησιμοποιείται συχνά για την αξιολόγηση της πραγματοποιηθείσας απόδοσης για ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο. Επειδή θεωρείται ότι το χαρτοφυλάκιο που αξιολογείται είναι ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο (που σημαίνει ότι ο μη συστηματικός κίνδυνος έχει εξαλειφθεί) και επειδή η κύρια πηγή κινδύνου του διαφοροποιημένου χαρτοφυλακίου είναι ο κίνδυνος αγοράς (ή συστηματικός κίνδυνος), το βήτα αποτελεί κατάλληλο μέτρο αυτού του κινδύνου. Το Alpha χρησιμοποιείται για να καθορίσει πόσο η πραγματοποιημένη απόδοση του χαρτοφυλακίου ποικίλλει από την απαιτούμενη απόδοση, όπως καθορίζεται από το CAPM. Ο τύπος για το άλφα εκφράζεται ως εξής:

= Rp

= Πραγματοποιημένη απόδοση χαρτοφυλακίου

Rm
= Αποτελέσματα της αγοράς α = Rp - [Rf +
Rf = ποσοστό μηδενικού κινδύνου
Τι μετρά; Ο δείκτης Jensen μετρά τα ασφάλιστρα κινδύνου από την άποψη της βήτα (β). Επομένως, θεωρείται ότι το χαρτοφυλάκιο που αξιολογείται είναι πολύ διαφοροποιημένο. Ο δείκτης Jensen απαιτεί τη χρήση διαφορετικού ποσοστού χωρίς κίνδυνο για κάθε χρονικό διάστημα που μετρήθηκε κατά την καθορισμένη περίοδο. Για παράδειγμα, εάν μετράτε τους διαχειριστές των αμοιβαίων κεφαλαίων σε μια πενταετή περίοδο χρησιμοποιώντας ετήσια διαστήματα, πρέπει να εξετάσετε τις ετήσιες αποδόσεις του αμοιβαίου κεφαλαίου μείον τις αποδόσεις των στοιχείων του ενεργητικού χωρίς χρεόγραφα (δηλ. κάθε χρόνο, και συνδέονται με την ετήσια απόδοση του χαρτοφυλακίου αγοράς μείον τον ίδιο συντελεστή άνευ κινδύνου.

Αυτή η μέθοδος υπολογισμού αντιστρέφει τόσο με τα μέτρα Treynor όσο και με την Sharpe, καθώς εξετάζει και τις δύο μέσες αποδόσεις για το σύνολο της περιόδου για όλες τις μεταβλητές, οι οποίες περιλαμβάνουν το χαρτοφυλάκιο, την αγορά και τα περιουσιακά στοιχεία χωρίς κίνδυνο. Το Alpha είναι ένα καλό μέτρο απόδοσης που συγκρίνει την πραγματοποιηθείσα απόδοση με την απόδοση που έπρεπε να είχε κερδίσει για το ποσό του κινδύνου που βάρυνε ο επενδυτής. Από τεχνική άποψη, είναι ένας παράγοντας που αντιπροσωπεύει την απόδοση που αποκλίνει από το βήτα ενός χαρτοφυλακίου, που αντιπροσωπεύει ένα μέτρο της απόδοσης του διαχειριστή. Για παράδειγμα, είναι ανεπαρκής για έναν επενδυτή να εξετάσει την επιτυχία ή την αποτυχία ενός αμοιβαίου κεφαλαίου απλώς εξετάζοντας τις αποδόσεις του. Το πιο συναφές ερώτημα είναι το εξής: ήταν η απόδοση του διαχειριστή επαρκής για να δικαιολογήσει τον κίνδυνο για να πάρει την εν λόγω επιστροφή;

Εφαρμογή των αποτελεσμάτων

Ένα θετικό άλφα δείχνει ότι ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου είχε καλύτερη απόδοση από την αναμενόμενη με βάση τον κίνδυνο που ο διαχειριστής έλαβε με το ταμείο όπως μετράται από το βήτα του αμοιβαίου κεφαλαίου. Ένα αρνητικό άλφα σημαίνει ότι ο διαχειριστής έκανε πραγματικά χειρότερα από ότι έπρεπε να έχει δώσει την απαιτούμενη απόδοση του χαρτοφυλακίου. Τα αποτελέσματα παλινδρόμησης καλύπτουν συνήθως μια περίοδο μεταξύ 36 και 60 μηνών.

Ο δείκτης Jensen επιτρέπει τη σύγκριση των επιδόσεων των διαχειριστών χαρτοφυλακίων μεταξύ τους ή σε σχέση με την ίδια την αγορά. Κατά την εφαρμογή του άλφα, είναι σημαντικό να συγκρίνετε τα κεφάλαια εντός της ίδιας κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων. Η σύγκριση κεφαλαίων από μια κατηγορία περιουσιακών στοιχείων (δηλ. Μεγάλη αύξηση κεφαλαίου) έναντι ενός αμοιβαίου κεφαλαίου από άλλη κατηγορία περιουσιακών στοιχείων (δηλ. Αναδυόμενες αγορές) δεν έχει νόημα, διότι ουσιαστικά συγκρίνετε τα μήλα και τα πορτοκάλια.

Ο παρακάτω πίνακας παρέχει ένα καλό συγκριτικό παράδειγμα του άλφα, ή "υπερβολικές αποδόσεις". Οι επενδυτές μπορούν να χρησιμοποιήσουν τόσο το alpha όσο και το beta για να κρίνουν τις επιδόσεις ενός διαχειριστή. Ονομασία Αμοιβαίου Κεφαλαίου

Κατηγορία Ενεργητικού

Ticker

Alpha	3 Yr	Beta	3 Yr > Ταμείο Αμερικανικών Ταμείων Ανάπτυξης Α	Μεγάλη Ανάπτυξη AGTHX	-3. 18	-0. 91
12. 47	13. 93	Μεγάλη αύξηση καρφίτσας πιστότητας	Μεγάλη ανάπτυξη	FSLGX	0. 69	1. 02
4. 38	8. 45	Τ. Rowe Τιμή αύξησης των τιμών	Μεγάλη ανάπτυξη	PRGFX	2. 98	0. 86
10. 28	11. 22	Δείκτης Αυξητικής Αύξησης	Μεγάλη Ανάπτυξη	VIGRX	0. 96	1. 05
9. 28	9. 41	Σχήμα 1: Στοιχεία έως 5/31/08	Τα αριθμητικά στοιχεία που περιλαμβάνονται στο σχήμα 1 υποδηλώνουν ότι με βάση την αναπροσαρμογή του κινδύνου, το Αμερικανικό Ταμείο Ανάπτυξης Αμοιβαίων Κεφαλαίων απέδωσε τα καλύτερα αποτελέσματα των αναφερόμενων κεφαλαίων. Το τριετές άλφα των 4 υπερέβαινε κατά πολύ εκείνα των συνομηλίκων του στο μικρό δείγμα που παρέχεται παραπάνω.	Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι δεν είναι μόνο κατάλληλες οι συγκρίσεις μεταξύ της ίδιας κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων, αλλά πρέπει επίσης να ληφθεί υπόψη το σωστό σημείο αναφοράς. Το βασικότερο σημείο αναφοράς για τη μέτρηση της αγοράς είναι ο χρηματιστηριακός δείκτης S & P 500, ο οποίος χρησιμεύει ως υποκατάστατο για την "αγορά". Ωστόσο, ορισμένα χαρτοφυλάκια και αμοιβαία κεφάλαια περιλαμβάνουν κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων με χαρακτηριστικά που δεν συγκρίνονται επακριβώς με το S & P 500, όπως τα ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια, τα κεφάλαια του τομέα, τα ακίνητα κλπ. Συνεπώς, το S & P 500 μπορεί να μην είναι το κατάλληλο σημείο αναφοράς περίπτωση. Επομένως, ο υπολογισμός alpha θα πρέπει να ενσωματώσει το σχετικό σημείο αναφοράς για αυτή την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων. (Για να μάθετε περισσότερα, διαβάστε το	Δείξτε την επιστροφή σας με τους δείκτες	.)

Συμπέρασμα

Η απόδοση του χαρτοφυλακίου περιλαμβάνει τόσο την απόδοση όσο και τον κίνδυνο. Ο δείκτης Jensen, ή άλφα, μας παρέχει ένα δίκαιο επίπεδο επιδόσεων του διαχειριστή. Τα αποτελέσματα μπορούν να μας βοηθήσουν να καθορίσουμε αν η προστιθέμενη αξία του διαχειριστή ή ακόμη και η πρόσθετη αξία σε βάση προσαρμοσμένη βάσει κινδύνου. Εάν ναι, μας βοηθά επίσης να καθορίσουμε εάν οι αμοιβές του διαχειριστή δικαιολογούνταν κατά την εξέταση των αποτελεσμάτων. Η αγορά (ή ακόμα και η διατήρηση) επενδυτικών κεφαλαίων χωρίς αυτήν την αντιπαροχή είναι σαν να αγοράζετε ένα αυτοκίνητο για να σας φέρουμε από το σημείο Α στο σημείο Β χωρίς να αξιολογεί την αποδοτικότητα των καυσίμων του.

Για περαιτέρω ανάγνωση, μάθετε τρεις αναλογίες που θα σας βοηθήσουν να αξιολογήσετε τις αποδόσεις της επένδυσής σας σε Μετρήστε την απόδοση του χαρτοφυλακίου σας .