Το 2008, ο Warren Buffett εξέδωσε μια πρόκληση για τον κλάδο των αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου, ο οποίος κατά την άποψή του χρέωσε υπερβολικά τέλη που οι αποδόσεις των χρηματιστηρίων δεν μπορούσαν να δικαιολογήσουν. Η Protégé Partners LLC αποδέχθηκε και τα δύο μέρη έβαλαν ένα στοίχημα εκατομμυρίων δολαρίων.

Ο Buffett κέρδισε το στοίχημα, έγραψε ο Ted Seides σε ένα Bloomberg op-ed τον Μάιο. Ο συνιδρυτής της Protégé, ο οποίος έφυγε από το ταμείο το 2015, παραδέχτηκε την ήττα πριν από την προγραμματισμένη ολοκλήρωση του διαγωνισμού στις 31 Δεκεμβρίου 2017, γράφοντας ότι "για όλα τα ενδιαφέροντα και το σκοπό, το παιχνίδι τελείωσε. > Ο τελικός επιτυχημένος ισχυρισμός του Buffett ήταν ότι, συμπεριλαμβανομένων των αμοιβών, των εξόδων και των εξόδων, ένα χρηματιστηριακό ταμείο S & P 500 θα υπερέβαινε ένα χαρτοφυλάκιο αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης χαρτοφυλακίου το οποίο είχε διατεθεί για 10 χρόνια. Το στοίχημα δύο βασικές επενδυτικές φιλοσοφίες μεταξύ τους: παθητική και ενεργή επένδυση.

Ο Buffett μπορεί να είναι ο πεμπτουσιακός ενεργός επενδυτής ο ίδιος, αλλά σαφώς δεν νομίζει ότι κάποιος άλλος πρέπει να προσπαθήσει. Είπε τόσο στην πιο πρόσφατη επιστολή του προς τη Berkshire Hathaway Inc. (BRK, A

BRK, ABerkshire Hathaway Inc280, 170. 00-0, 11%

Δημιουργήθηκε με Highstock 4. 2. 6

Το μερίδιο των μετόχων, με ημερομηνία 225 Φεβρουαρίου 2017. Ο Buffett καυχήθηκε ότι δεν υπήρχε "καμία αμφιβολία" ο οποίος θα βγει στην κορυφή όταν τελειώσει ο διαγωνισμός. (Βλέπε επίσης, Η κατάρα του επόμενου Warren Buffett είναι πραγματική. )

Η νίκη του δεν φαινόταν πάντα τόσο βέβαιο. Λίγο μετά το στοίχημα που ξεκίνησε την 1η Ιανουαρίου 2008, η αγορά κατέστρεψε και τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου μπόρεσαν να επιδείξουν το ισχυρό τους κοστούμι: αντιστάθμιση. Το χρηματιστηριακό ταμείο του Buffett έχασε 37% 0% της αξίας του, σε σύγκριση με τα 23,9% του hedge funds. Ο Buffett έπειτα κτύπησε το Protégé κάθε χρόνο από το 2009 έως το 2014, αλλά χρειάστηκαν τέσσερα χρόνια για να προχωρήσουν τα hedge funds από την άποψη της σωρευτικής απόδοσης. (Δείτε επίσης, Τέλη Hedge Fund: Εξωτικά Έξοδα ) Το 2015, ο Buffett υστερούσε για πρώτη φορά από το 2008 στον αντίπαλό του για αντιστάθμιση κινδύνου, κερδίζοντας 1,4% έναντι 1,7% του Protégé. Αλλά το 2016 είδε τον Buffett να κερδίζει το 11,9% στο Protégé με το 9%. Μια άλλη κάμψη θα μπορούσε ενδεχομένως να δώσει το πλεονέκτημα πίσω στο Protégé, αλλά αυτό δεν συνέβη. Στα τέλη του 2016, το στοίχημα του δείκτη Buffett κέρδισε 7,1% ετησίως, ή συνολικά 854 000 δολάρια, σε σύγκριση με 2,2% ετησίως για τις επιλογές της Protégé - μόλις $ 220, 000 συνολικά. Στην επιστολή του μετόχου, ο Buffett δήλωσε ότι πίστευε ότι οι διαχειριστές των hedge funds που συμμετείχαν στο στοίχημα ήταν «ειλικρινείς και έξυπνοι άνθρωποι», αλλά πρόσθεσαν, «τα αποτελέσματα για τους επενδυτές τους ήταν θλιβερά -

πραγματικά

Και σημείωσε ότι η διάρθρωση των αμοιβών που έχουν υιοθετηθεί γενικά από τα αμοιβαία κεφάλαια υψηλού κινδύνου (2% διαχειριστικό τέλος συν 20% των κερδών) σημαίνει ότι οι διαχειριστές "καταβυθίστηκαν με αποζημίωση" παρά το γεγονός ότι συχνά παρέχουν μόνο " . Στο τέλος, ο Seides παραδέχτηκε τη δύναμη του επιχειρήματος του Buffett: «Είναι σωστό ότι τα τέλη αντιστάθμισης κινδύνου είναι υψηλά και ο συλλογισμός του είναι πειστικός.» Τα τέλη έχουν σημασία στην επένδυση, χωρίς αμφιβολία ». Το χρηματιστηριακό κεφάλαιο Buffett που επιλέξατε (βλέπε παρακάτω για λεπτομέρειες) χρεώνει ένα ποσοστό δαπανών μόλις 0,4%, σύμφωνα με το Morningstar. Στην επιστολή του, ο Buffett εκτιμά ότι οι χρηματοοικονομικές "ελίτ" είχαν χάσει 100 δισεκατομμύρια δολάρια ή περισσότερα την τελευταία δεκαετία αρνούμενοι να εγκατασταθούν για δείκτες χαμηλού κόστους, αλλά επεσήμαναν ότι η ζημία δεν περιοριζόταν στο 1% : τα κρατικά συνταξιοδοτικά προγράμματα έχουν επενδύσει με αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου και «οι προκύπτουσες ελλείψεις στα περιουσιακά τους στοιχεία θα πρέπει για δεκαετίες να καλυφθούν από τους τοπικούς φορολογούμενους».

Ο Buffet έφερε επίσης την ιδέα της ανέγερσης ενός αγάλματος στον εφευρέτη του αμοιβαίου κεφαλαίου, Ο ιδρυτής της ομάδας Group Inc. Jack Bogle.

Όλοι για τα τέλη;

Οι Seides έκαναν πίεση εναντίον κάποιου από τον παθητικό θρίαμβο του Διευθύνοντος Συμβούλου του Berkshire. "Τα τέλη θα έχουν πάντα σημασία", γράφει, "αλλά ο κίνδυνος αγοράς έχει μερικές φορές μεγαλύτερη σημασία". Η πορεία του S & P 500 μετά από την οικονομική κρίση αντέκρουσε τις λογικές προσδοκίες, υποστηρίζει ο Seides και «υποθέτω ότι ο διπλασιασμός ενός στοιχήματος με τον Warren Buffett για τα επόμενα 10 χρόνια θα είχε μεγαλύτερες πιθανότητες νίκης». > Εκφράζει επίσης αμφιβολίες για το γεγονός ότι οι αμοιβές ήταν ο αποφασιστικός παράγοντας, επισημαίνοντας ότι ο δείκτης MSCI All Country World έχει εκτελέσει σχεδόν ακριβώς σύμφωνα με τα hedge funds στο στοίχημα. "Ήταν παγκόσμια διαφοροποίηση που έβλαψε την απόδοση των hedge funds περισσότερο από τα τέλη" Ο Seides καταλήγει στο συμπέρασμα. Οι όροι του στοιχήματος των ανόητων οχημάτων εναντίον του άλλου - μήλα και πορτοκάλια, ή όπως το έθεσαν οι Seides, οι Chicago Bulls και οι Chicago Bears: «τα hedge funds και το S & P 500 παίζουν διαφορετικά αθλήματα». Στη συνέχεια, ο Seides πήρε το στοίχημα σε αυτά τα μπάσκετ-v. -Φότμπολ, και αναγνωρίζει ότι ο Buffett βγήκε στην κορυφή: "Ξεχάστε τους Ταύρους και τις Αρκούδες, ο Warren πήρε τον Παγκόσμιο Πρωταθλητή Σικάγο Cubs!" Ποιο είναι ακριβώς το στοίχημα;

Μερικές λεπτομέρειες σχετικά με το στοίχημα του Buffett και του Protégé. Τα χρήματα που έχει απομείνει ο Buffett είναι δικά του, όχι η Berkshire ή οι μέτοχοί του. Το επιλεγμένο όχημα του είναι το S & P 500 Admiral του Vanguard (VFIAX). Το Protégé's είναι η μέση απόδοση πέντε κεφαλαίων κεφαλαίων, που σημαίνει ότι οι διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων που επιλέγουν τα επιλέξιμα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου λαμβάνουν μια περικοπή. Αυτά τα αμοιβαία κεφάλαια δεν έχουν αποκαλυφθεί, σύμφωνα με τους κανόνες της SEC για το μάρκετινγκ των hedge funds.

Τα εκατομμύρια δολάρια θα πάνε τα κορίτσια Incorporated της Omaha, αφού κέρδισε ο Buffett. Μια νίκη για το Protégé θα είχε δει τους φίλους της απόλυτης επιστροφής για τα παιδιά να κερδίσουν το ποτ. Σε μια περίεργη συστροφή, το χρηματικό έπαθλο - που κρατήθηκε μακριά με τα πιο βαρετά και ασφαλή μέσα που διαθέτει - έχει δει την καλύτερη απόδοση. Οι μεν αρχικά έβαλαν $ 640.000 (χωριστά κατανεμημένες) σε ομόλογα ομολογιακού δανείου με μηδενικό τοκομερίδιο, τα οποία είχαν διαρθρωθεί για να ανέλθουν σε 1 εκατομμύριο δολάρια για 10 χρόνια. Ωστόσο, η χρηματοπιστωτική κρίση σημείωσε άνοδο των επιτοκίων και έστειλε τα ομόλογα μέχρι το 1 εκατομμύριο δολάρια το 2012.

Με αμοιβαία συμφωνία, οι παίκτες πούλησαν τα ομόλογα και αγόρασαν (ενεργά διαχειριζόμενα) μετοχές Berkshire B αξίας 1 $.4 εκατομμύρια από τα μέσα Φεβρουαρίου του 2015. Η απόδοση αυτή κατά 119% διέρρευσε τόσο το ταμείο Vanguard όσο και τα κεφάλαια πόρων του Protégé από το νερό. το απόθεμα επέστρεψε επιπλέον 19,1% από τα τέλη Φεβρουαρίου 2015 έως 8 Σεπτεμβρίου 2017. Εάν η τιμή της μετοχής είχε μειωθεί, το κερδοφόρο φιλανθρωπικό ίδρυμα είχε εγγυηθεί $ 1 εκατομμύριο ούτως ή άλλως. δεδομένου ότι το δοχείο παρέμεινε μεγαλύτερο από το αρχικά συμφωνηθέν ποσό, η φιλανθρωπία θα πάρει το πλεόνασμα.

Τα χρήματα κρατήθηκαν από το Ίδρυμα Long Now στο Σαν Φρανσίσκο, ένα μη κερδοσκοπικό ίδρυμα, το οποίο κατέχει την ευθύνη για τα μακροπρόθεσμα στοιχήματα. Για να δώσει μια αίσθηση του πόσο μακροπρόθεσμα θέλουν να σκέφτονται, ο ιστότοπος παραθέτει τη διάρκεια του στοιχήματος ως: "10 χρόνια (02008-02017)." Ο ιστότοπος δεν έχει απονείμει νίκη σε ένα ή σε άλλο μέρος, παρά το γεγονός ότι η Σέιντς παραδέχεται την ήττα.

Η χελώνα και ο λαγός

Για τους απλούς θνητούς, αυτό μπορεί να μοιάζει σαν ένα στοίχημα ανάμεσα σε μια χούφτα Δασκάλους του Σύμπαντος και τον τρίτο πλουσιότερο άνθρωπο του κόσμου, το Μαντείο της Ομάχα. Αλλά ο Buffett έχει χτυπήσει χαρακτηριστικά σε μια ταπεινότερη μεταφορά για το στοίχημα: η χελώνα και το λαγό του Aesop. Ενώ τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου και τα κεφάλαια κεφαλαίων - οι λαγοί - που συνδέονται μεταξύ εξωτικών κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων και περίπλοκων παραγώγων, χρεώνουν υψηλά τέλη για τα προβλήματά τους, επενδυτές παθητικού δείκτη - χελώνες - ανησυχούν για άλλα πράγματα ενώ η αγορά, σημαντική βραχυπρόθεσμη αναταραχή , σταδιακά κερδίζει αξία.

Το Protégé βλέπει τα πράγματα με διαφορετικό τρόπο, γράφοντας πριν ξεκινήσει το στοίχημα: «Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου δεν θέλουν να χτυπήσουν την αγορά, αλλά προσπαθούν να δημιουργήσουν θετικές αποδόσεις με την πάροδο του χρόνου, ανεξάρτητα από το περιβάλλον της αγοράς. (πρωταρχικός στόχος της οποίας είναι να κερδίσει την αγορά, ακόμη και όταν αυτό σημαίνει μόνο να χάσει λιγότερο από την αγορά όταν πέφτει ") (σύμφωνα με αυτά τα πρότυπα, ο Protégé παρέδωσε ακριβώς αυτό που υποσχέθηκε). Ο Protégé υποστηρίζει ότι «υπάρχει ένα μεγάλο χάσμα μεταξύ των αποδόσεων των καλύτερων αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου και των μέσων όψεων», τα οποία δικαιολογούν τα τέλη που βρίσκονται στο επίκεντρο του επιχειρήματος.

Η κατώτατη γραμμή

Ο καθένας και η μητέρα του έχουν άποψη σχετικά με επενδύσεις χαμηλού κόστους και παθητικού δείκτη σε σχέση με τις επενδύσεις που διαχειρίζονται ενεργά.

Οι πολλαπλές στρατηγικές των hedge funds

Ο διαγωνισμός Buffett-Protégé παρέχει ζωοτροφές για επιχειρήματα και από τις δύο πλευρές. Ενώ η Buffett κέρδισε σύμφωνα με τους όρους του στοιχήματος, η πλευρά του hedge fund έδειξε τα πλεονεκτήματα κάποιου επιπλέον κούρεμα και κλάδεμα μετά το κτύπημα του 2008, το οποίο τους έβαλε μπροστά από το ταμείο Vanguard του Buffett μέχρι το 2012. Και ο Protégé νίκησε την αγορά στο τον προηγούμενο κύκλο: το αρχικό τους κεφάλαιο επέστρεψε 95% από το 2002 έως το 2007, χωρίς έξοδα, έναντι 64% για το S & P 500. Εάν η περίοδος που ξεκίνησε από τις αρχές του 2008 αν και το 2017 είχε δει ένα δεύτερο σκάνδαλο, ο συνιδρυτής του Protégé άγριες δηλώσεις νίκης μάλλον σε ό, Ενώ η μάχη αυτή έχει κερδηθεί, ο ενεργητικός-παθητικός πόλεμος θα επιδεινωθεί. (Δείτε επίσης

Η

Οικονομία του ETF: Πληρωμές με επιπλέον χρέωση και «Παράλογες αποτιμήσεις»

)