Οι εταιρείες επαναγοράζουν τις δικές τους μετοχές με ρυθμό που δεν παρατηρείται εδώ και σχεδόν μια δεκαετία, προκαλώντας στους παρατηρητές να διαμαρτυρηθούν ότι η ζήτηση για μετοχές δεν είναι τόσο ισχυρή όσο θα έλεγε το ράλι των τελευταίων έξι εβδομάδων.

Σύμφωνα με το FactSet, οι εταιρείες S & P 500 επαναγοράσαν $ 158. 2 δισεκατομμύρια μετοχές το τρίτο τρίμηνο του 2015, το υψηλότερο επίπεδο από το αντίστοιχο τρίμηνο του 2007, όταν οι εξαγορές ανήλθαν σε 161 δολάρια. 6 δισ. Ευρώ. Για το σύνολο του 2007, οι εξαγορές ανήλθαν σε 550 δολάρια. 8 δισεκατομμύρια, επίπεδο που ξεπέρασε το 2014 (565 δισεκατομμύρια δολάρια) και πάλι το 2015 (567 δισεκατομμύρια δολάρια).

Οι αγορές ιδίων μετοχών έφθασαν στο αποκορύφωμά τους το 2007, λίγο πριν τη χρηματοπιστωτική κρίση, μια συσχέτιση που προκάλεσε χαρακτηρισμούς της πρακτικής ως ένδειξη της παράλογης εξωραϊσμού στο τέλος του κύκλου. Οι επικριτές των επαναγορών δείχνουν τον τρόπο με τον οποίο μπορούν να μεταβάλλουν την εικόνα των κερδών των εταιρειών και να μειώσουν τις ικανότητές τους να αντιμετωπίζουν κρίσεις.

Οι εξαγορές μετοχών είναι ένας τρόπος για τις εταιρείες να επιστρέφουν μετρητά στους επενδυτές, παρόμοια με τα μερίσματα. Μειώνουν τον αριθμό των μετοχών που εκκρεμούν, γεγονός που κατ 'αρχήν αυξάνει τη ζήτηση για το απόθεμα - και την τιμή του - μειώνοντας την προσφορά. Η αποτελεσματικότητα της πρακτικής αμφισβητείται, αλλά αφήνοντας αυτό εν μέρει, υπάρχουν ερωτήματα σχετικά με το αν πρέπει να επανεξετάσουμε τις επαναλήψεις ρεκόρ του 2007.

Τι μετρητά;

Πρώτα απ 'όλα, όχι κάθε εταιρεία που αγοράζει μετοχές είναι σε θέση να το πράξει και κάποιοι παίρνουν χρέη για να χρηματοδοτήσουν επαναγορές. Οι ακτιβιστές συχνά πιέζουν τις εταιρείες με υπερβολικά μετρητά στους ισολογισμούς τους για να το επιστρέψουν στους μετόχους. Η Apple Inc. (AAPL

AAPLApple Inc174, 25 + 1 .01% που δημιουργήθηκε με την Highstock 4. 2. 6 ) αγόρασε περισσότερα αποθέματα από οποιοδήποτε άλλο S & P 500 το τελευταίο τρίμηνο του 2015, είναι ένα τέλειο παράδειγμα, με περισσότερα από 200 δισεκατομμύρια δολάρια σε μετρητά που εξακολουθούν να παραμένουν στον ισολογισμό του μετά από 6 εκατομμύρια δολάρια σε επαναγορές.

Ωστόσο, άλλες εταιρείες δανείζονται για να χρηματοδοτήσουν τις εξαγορές, αποδυναμώνοντας τις οικονομικές τους θέσεις και αφήνοντάς τους πιο ευάλωτες σε περίπτωση άλλης σύγκρουσης. Τα στοιχεία του FactSet δείχνουν ότι σχεδόν 150 εταιρείες στο S & P 500 έχουν αποπληρωμές δώδεκα μηνών (ttm) που υπερβαίνουν την ελεύθερη ταμειακή ροή τους, από περίπου 30 σε χαμηλό σημείο το 2010. Στις αρχές του 2008, το επίπεδο ξεπέρασε τα 200. > Οι επενδυτές ακτιβιστών εντείνουν τις προσπάθειές τους, γεγονός που μπορεί εν μέρει να εξηγήσει την ανοδική πορεία των αγορών. Οργάνωσαν 70 εκστρατείες - περίπου 30 από τις οποίες ήταν επιτυχείς - για να επιστρέψουν μετρητά στους μετόχους μέσω μερισμάτων ή επαναγοράς το 2015, σύμφωνα με το FactSet, ένα τρίτο περισσότερο από το 2014 και περισσότερο από οποτεδήποτε από το 2005, όταν ο FactSet άρχισε να παρακολουθεί δεδομένα. Η προηγούμενη αιχμή για την εκστρατεία των ακτιβιστών ήταν το 2008.

Ποιος αγοράζει;

Σύμφωνα με το Bloomberg, το τρέχον τρίμηνο μπορεί να υπερβεί το προηγούμενο ρεκόρ για buybacks, με την S & P να εξαγοράζει ίσως μετοχές αξίας 165 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Σημειώνουν ότι αυτό το επίπεδο ρεκόρ ζήτησης έρχεται σε απόλυτη αντίθεση με τη ζήτηση από ιδιώτες επενδυτές. Κρίνοντας από τις ροές μέσα και έξω από τα αμοιβαία κεφάλαια και τα ETFs, τα άτομα πωλούν, ακόμα και όταν οι εταιρείες επιταχύνουν την αγορά τους.

Αυτό προκαλεί το ερώτημα: τι συμβαίνει εάν οι εταιρείες σταματήσουν να αγοράζουν μετοχές; Ο επικεφαλής της αμερικανικής εταιρείας Goldman Sachs, David Kostin, επεσήμανε στο Bloomberg τον περασμένο μήνα ότι οι εταιρείες γενικά αποσυρθούν από τα προγράμματα επαναγοράς κατά τη διάρκεια των περιόδων διακοπής της εκκαθάρισης πριν από την είσπραξη κερδών, γεγονός που δίνει τη δυνατότητα να μοιάσει η αγορά με τη μειωμένη εταιρική ζήτηση για μετοχές. Το S & P 500 υποχώρησε 11% στις πρώτες έξι εβδομάδες του έτους. Οποιοσδήποτε αριθμός άλλων παραγόντων ήταν εν κινήσει, αλλά αξίζει να σημειωθεί ο συσχετισμός.

Επίδραση στα Κέρδη

Είναι τόσο κακό αν οι εταιρικές εξαγορές ενταχθούν για να γεμίσουν ένα κενό που αφήνουν οι ανήσυχοι μεμονωμένοι επενδυτές; Ίσως όχι, αλλά οι αγορές έχουν άλλα αποτελέσματα, εκτός από το αυξημένο χρέος που αναφέρθηκε παραπάνω. Μπορούν, για παράδειγμα, να αποκαλύψουν την εικόνα των κερδών των εταιρειών μειώνοντας τον αριθμό των εκκρεμών μετοχών, επιτρέποντας στα κέρδη ανά μετοχή (EPS) να ξεπεράσουν τα καθαρά έσοδα.

Κατά το τρίμηνο που έληξε το Δεκέμβριο του 2015, η μείωση του καθαρού εισοδήματος της Microsoft Corp. (MSFT

MSFTMicrosoft Corp.84 + 0,39%

που δημιουργήθηκε με την Highstock 4. 2. 6 σε σύγκριση με το τρίμηνο του προηγούμενου έτους. Τα κέρδη ανά μετοχή, ωστόσο, μειώθηκαν μόνο κατά 13%, δεδομένου ότι η εταιρεία είχε αγοράσει $ 17. 8 δισεκατομμύρια μετοχές τους τελευταίους 12 μήνες. Σύμφωνα με το FactSet, τα καθαρά έσοδα για τις εταιρείες S & P 500 μειώθηκαν τα τελευταία πέντε τρίμηνα, ενώ οι εξαγορές εξακολούθησαν να ισχύουν. Οι αγοραπωλησίες μπορούν επίσης να στρεβλώσουν την αποζημίωση. Σύμφωνα με μια έκθεση των συνεργατών της από τον Οκτώβριο, οι επαναλήψεις επιτρέπουν στους διαχειριστές να λαμβάνουν "περισσότερα ταμειακά ροή μιας επιχείρησης από ό, τι αναφέρεται ως αποζημίωση στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων", δεδομένου ότι οι εταιρείες που απονέμουν αποθεματικά και δικαιώματα προαίρεσης διατηρούν συχνά εκκρεμείς μετοχές σταθερές μέσω αγορών, χωρίς να τις γνωστοποιούν . Επιπλέον, η ώθηση στις αγορές ιδίων κεφαλαίων (EPS) μπορεί να προκαλέσει αύξηση των μισθών με βάση τις επιδόσεις των στελεχών, δημιουργώντας διεστραμμένα κίνητρα τα οποία δύσκολα ωφελούν τους μετόχους. Η κατώτατη γραμμή

Οι εξαγορές μετοχών είναι ένας τρόπος για την επιστροφή μετρητών στους μετόχους, οι οποίοι θεωρητικά θα πρέπει να αγαπούν. Ωστόσο, οι μεμονωμένοι μέτοχοι διαφεύγουν από την αγορά, οπότε το γεγονός ότι τα αποθέματα δεν παρουσιάζουν πτώση μπορεί να οφείλεται στη ζήτηση των εταιρειών για δικές τους μετοχές. Αυτό δημιουργεί μια αδύναμη πηγή ζήτησης, η οποία είναι επιρρεπής στο να εξαφανιστεί αν οι εταιρείες εξαντληθούν με μετρητά για να χρηματοδοτήσουν τις εξαγορές. Πολλές εταιρείες ήδη αγοράζουν σε επίπεδα που υπερβαίνουν τις ελεύθερες ταμειακές τους ροές, μερικοί παίρνουν χρέη και οι επενδυτές ακτιβιστών πιέζουν σκληρότερα από ποτέ για τις εταιρείες να επαναγοράσουν και να ενισχύσουν τα μερίσματα. Τέλος, οι εξαγορές στρεβλώνουν τα κέρδη και τις αποζημιώσεις που μπορούν να βλάψουν τα συμφέροντα των μετόχων.