Οι επενδυτές ακτιβιστών είναι ένα κρίσιμο μέρος του αμερικανικού επενδυτικού τοπίου και παραμένουν μια αυξανόμενη παρουσία σε εταιρικά συμβούλια υψηλού επιπέδου. Ένας ακτιβιστής μπορεί να εμφανιστεί σε διάφορες μορφές, που κυμαίνονται από ατομικούς επενδυτές που είναι πλούσιοι σε αμοιβές προς αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου σε επιχειρήσεις επενδύσεων, και ο καθένας επικεντρώνεται στην αύξηση της αξίας των μετοχών, ανακινώντας τη δομή εξουσίας πίσω από μια επιχείρηση με χαμηλή απόδοση. Ο τύπος είναι σχετικά απλός: αγοράστε μια αξιοσημείωτη μειοψηφική θέση σε μια εταιρεία, προσελκύστε την προσοχή του διοικητικού συμβουλίου και της ομάδας διαχείρισης και επηρεάστε την αλλαγή χρησιμοποιώντας την παραδοσιακή μόχλευση των μετόχων.

AD:

Ένα παράδειγμα υψηλού προφίλ του επενδυτικού ακτιβισμού πραγματοποιήθηκε με την εταιρεία λογισμικού Adobe Systems Inc. (NASDAQ: ADBE ADBEAdobe Systems Inc180 .80-0.82% Δημιουργήθηκε με την Highstock 4. 2. 6 ) το 2011. Η Adobe είχε δει ανομοιόμορφες επιδόσεις για μεγάλο μέρος του 21ου αιώνα, ανεβαίνοντας αργά στις αρχές της δεκαετίας του 2000 μόνο για να δει όλα αυτά τα κέρδη να εξατμίζονται στη μεγάλη ύφεση.

Η ακτιβιστική πρόκληση προέρχεται από το ValueAct Capital με έδρα το Σαν Φρανσίσκο, ένα hedge fund με περιουσιακά στοιχεία άνω των 18 δισεκατομμυρίων δολαρίων γύρω από ένα στενό χαρτοφυλάκιο που επέλεξε ο ιδρυτής και διευθύνων σύμβουλος Jeffrey Ubben. Η εταιρεία έχει μια καλά κερδισμένη φήμη για την υπεροχή στην πολιτική του συνεδρίου και την επιτυχημένη συνεργασία με εταιρικές εκτελεστικές ομάδες.

Η ValueAct πίστευε ότι η Adobe είχε εύκολα αναγνωρίσιμα προγράμματα οδήγησης που παρέμειναν στο περιθώριο και ως εκ τούτου ήταν σημαντικά υποτιμημένα για το 2012. Αυτοί οι οδηγοί περιελάμβαναν ευκαιρίες σε ψηφιακό λογισμικό, κινητές εφαρμογές και κανάλια πληρωμής με συνδρομή. Η ιστορία απέδειξε ότι η Ubben είναι σωστή και το απόθεμα της Adobe αυξήθηκε ραγδαία τα επόμενα χρόνια μετά από συμφωνία για την παροχή της ValueAct σε μια θέση στο διοικητικό συμβούλιο της Adobe.

Adobe Systems: Εκκίνηση σε Θέματα Ευπάθειας

Η Adobe Systems ιδρύθηκε το 1982 με την έξοδο από τα στελέχη της Xerox PARC John Warnock και Charles Geschke. Η εταιρεία είναι γνωστή για το σχεδιαστικό της λογισμικό, συμπεριλαμβανομένων των Adobe Illustrator, Adobe Acrobat και Reader, Photoshop και Adobe Dreamweaver. Η εταιρεία διατηρεί στενή σχέση με την Apple από το 1985, η οποία αναμφισβήτητα βοήθησε την ανάπτυξη καυσίμων. Σήμερα, η Adobe είναι μια διακρατική μάρκα λογισμικού και προσφέρει εργαλεία για τη δημιουργία, τη διαχείριση, τη βελτιστοποίηση και την αλληλεπίδραση με ψηφιακό ή ηλεκτρονικό περιεχόμενο.

Η περίοδος μεταξύ του 2007 και του 2010 ήταν γεμάτη με διακοπείσες υπηρεσίες, ελπιδοφόρες εξαγορές που κατέρρευσαν, απολύσεις και απογοητεύσεις. Η εταιρεία συμμετείχε σε ένα υψηλό προφίλ με την Apple για την έλλειψη υποστήριξης για το Adobe Flash στο iPhone και το iPad, ζητώντας από τον ιδρυτή της Apple Steve Jobs να δημοσιεύσει τον Απρίλιο του 2010 τις "Σκέψεις για το Flash" ως δημόσια ήττα για την Adobe.

Εισαγάγετε την ValueAct Capital, η οποία κατέλαβε τη θέση 5% - περίπου 25 εκατομμύρια μετοχές - στην Adobe στα τέλη του 2011. η εταιρεία δεν διέθετε καμία μετοχή της Adobe πριν από τη μετακίνηση. Η ValueAct χρησιμοποίησε το μερίδιό της στην Adobe ως μοχλό για να ωθήσει την εταιρεία λογισμικού προς μια ανανεωμένη εστίαση στις κινητές συσκευές και στο cloud computing. Αυτό είναι παρόμοιο με τη στρατηγική ValueAct που πιέστηκε στη συνέχεια με τη Microsoft τον Απρίλιο του 2013.

Το ValueAct Capital, το οποίο ιδρύθηκε από την Ubben το 2000, είναι ένα από τα μεγαλύτερα hedge funds στις δυτικές Ηνωμένες Πολιτείες. Κατά τη διάρκεια της τελευταίας δεκαετίας και του ενός, η ValueAct δημιούργησε τη φήμη ως φιλική επενδυτική εταιρεία ακτιβιστών. Το ιστορικό της εταιρείας είναι υποδειγματικό, ακόμη και από τα ακτιβιστικά πρότυπα. δημιούργησε μια μέση ετήσια απόδοση (χωρίς έξοδα) 17% μεταξύ 2000 και 2015.

Σε μια δημοσίευση που δημοσιεύθηκε στην Wall Street Journal το 2012, ο Ubben υποστήριξε ότι πάρα πολλοί διευθύνοντες σύμβουλοι " αντί των δημιουργών αξίας "χάρη σε αναποτελεσματικά κίνητρα για συμβάσεις. Το άρθρο συνέστησε μια διαφορετική φιλοσοφία, δεδομένου ότι σχετίζεται με την αποζημίωση της εκτελεστικής εξουσίας, ελπίζοντας να αναβιώσει ανταγωνιστικά και καινοτόμα πνεύματα μεταξύ των εκτελεστικών στελεχών.

Παρά την ισχυρή ιστορία του Ubben, παραμένει λιγότερο δημόσια και πιο πίσω από τα σκηνικά από τους σύγχρονους όπως ο Carl Icahn ή ο Bill Ackman. Έχει ενσωματωθεί το ValueAct με μια βασισμένη στην αξία και πειθαρχημένη θεμελιώδη φιλοσοφία, και το παιχνίδι του Adobe Systems είναι μόνο ένα παράδειγμα της εστίασής του σε εταιρείες τεχνολογίας και λογισμικού. Η Ubben έχει επίσης ωθήσει τις επενδύσεις στο eBay και τη Microsoft.

Είναι ευρέως κατανοητό ότι τα εταιρικά συμβούλια δεν φοβούνται με το ValueAct με τον ίδιο τρόπο που μπορούν και με άλλες επιχειρήσεις ακτιβιστών, κυρίως χάρη στην ηρεμία και τη συνειδητή φήμη του Ubben.

Η ανάλυση του Ubben τον οδήγησε να πιστέψει ότι η Adobe θα ήταν καλύτερη με ένα προϊόν βασισμένο σε συνδρομές που βασίζεται σε cloud computing, με ιδιαίτερη έμφαση στην προσαρμοστικότητα του κινητού. Η ValueAct κατέρρευσε το 5% της Adobe το 2011 για να αναγκάσει μια εποικοδομητική συνομιλία με τη διοίκηση και το διοικητικό της συμβούλιο, κατόπιν της οποίας η Ubben υποστήριξε μοντέλα τιμολόγησης που μείωσαν τα εμπόδια εισόδου για νέους πελάτες και ένα πιο προσαρμοστικό γενικό σχεδιασμό λογισμικού για να διευκολύνει τη μετάβαση σε άλλα προϊόντα της Adobe.

Η Adobe δεν παρουσίασε ποτέ ισχυρή αντίσταση στην επιβολή του ValueAct. Σε αυτό που θα μπορούσε αργότερα να θεωρηθεί ως παράδειγμα του σωστού τρόπου συνεργασίας με ένα ακτιβιστικό κίνημα, η Adobe έστειλε συναντήσεις κλειστής πόρτας με τους Ubben και άλλους συνεργάτες του ValueAct. Αυτό επέτρεψε να πραγματοποιηθούν εποικοδομητικές συνομιλίες χωρίς να σπρώξουν άλλοι μέτοχοι ή να τραβήξουν υπερβολική προσοχή από τα χρηματοπιστωτικά μέσα.

Μετά από εγκάρδιες διαπραγματεύσεις, οι δύο πλευρές κατέληξαν σε συμφωνία αναστολής το 2012. Η συμφωνία περιελάμβανε την επέκταση του διοικητικού συμβουλίου της Adobe σε 13 διευθυντές και ονομάστηκε συνεργάτης της ValueAct, Kelly J. Barlow, στη νέα έδρα με ισχύ από τις 4 Δεκεμβρίου , 2012. Η αρχική θητεία της Barlow θα διαρκέσει μέσω της ετήσιας συνάντησης της εταιρείας το 2013, αν και μια ξεχωριστή διάταξη τον απαίτησε να παραιτηθεί από το συμβούλιο αμέσως, αν το ποσοστό του ValueAct μειωθεί κάτω από το 5%.

Οι Barlow, Ubben και ValueAct δημοσίευσαν μια δήλωση μετά την αδράνεια, δηλώνοντας ότι η Adobe τοποθετούσε την ίδια θέση "για μακροπρόθεσμη ανάπτυξη και ηγετική θέση στα ψηφιακά μέσα και στο ψηφιακό μάρκετινγκ". Ένας εκπρόσωπος της Adobe Systems δήλωσε αργότερα ότι η εταιρεία "μίλησε συχνά" με την ValueAct, προσθέτοντας ότι βρήκε "τη συμβολή τους στην επιχείρησή μας και τη στρατηγική μας να είναι χρήσιμη."

Σε αντάλλαγμα, η συμφωνία περιορίζει το ποσοστό της ValueAct στην Adobe σε όχι περισσότερο από Το 12% του συνόλου των μετοχών που εκκρεμούν και εμπόδισε το ValueAct να προσέλθει σε ενδεχόμενους αγώνες με το διοικητικό συμβούλιο. Επιπλέον, η ValueAct υπέγραψε τα δικαιώματά της να επιδιώξει την απομάκρυνση των μελών του διοικητικού συμβουλίου.

Αποτελέσματα

Η βάση του μέσου κόστους της αρχικής θέσης 2011 της ValueAct στην Adobe ήταν περίπου 27 δολάρια ανά μετοχή. Μέχρι το 2012, η ​​αξία υπερέβη τα 32 δολάρια ανά μετοχή, αυξάνοντας τελικά μεταξύ $ 51 και $ 61 ανά μετοχή το 2013. Η συνολική επικέντρωση στις πλατφόρμες cloud που βασίζονται στις συνδρομές έγινε ευρέως αποδεκτή ως επιτυχημένη, δίνοντας μεγάλη προσοχή στα Ubben και ValueAct.

Η Ubben μείωσε τη θέση της ValueAct στα συστήματα Adobe Systems το 2014 και το 2015. Υπήρχαν δυο λόγοι για τη μείωση του πονταρίσματος: η Ubben ήθελε να κεφαλαιοποιήσει κάποια από τα μακροπρόθεσμα κέρδη από τη θέση και δεν ήθελε τη θέση της Adobe για να κυριαρχήσει το χαρτοφυλάκιο της εταιρείας του. Το selloff ήταν μερικώς μια αμυντική κίνηση για να προωθήσει τη σταθερή ποικιλομορφία.