Οι επαγγελματίες επενδύσεων που χρησιμοποιούν στρατηγικές που διαχειρίζονται ενεργά χρησιμοποιούν μια διαδικασία που λαμβάνει υπόψη την αξία, την ποιότητα, την ουσία και την αξία μιας εταιρείας πριν προβεί σε επενδυτική απόφαση. Ένα άμεσο όφελος αυτού του είδους της δέουσας επιμέλειας είναι το γεγονός ότι το κεφάλαιο κατανέμεται με σύνεση μεταξύ των τίτλων που διαπραγματεύονται στις δευτερογενείς κεφαλαιαγορές. Ως αποτέλεσμα αυτής της διαδικασίας, υποστηρικτές της ενεργητικής διαχείρισης επενδύσεων πιστεύουν ότι η δουλειά τους εξασφαλίζει την ακεραιότητα και την αξιοπιστία του συστήματος.

Συνεχής Κατανομή Κεφαλαίων
Σε αντίθεση με τις ενεργητικά διαχειριζόμενες στρατηγικές επενδύσεων, οι παθητικά διαχειριζόμενες στρατηγικές κατανέμουν συστηματικά τα χρήματα με τρόπο που αντιγράφει τη σύνθεση ενός δεδομένου πληρεξούσιου δείκτη. Συνολικά, αυτές οι στρατηγικές δεικτών είναι αβλαβείς για το σύστημα, υπό την προϋπόθεση ότι το συνολικό ποσό των υπό διαχείριση περιουσιακών στοιχείων είναι σχετικά μικρό. Ωστόσο, καθώς τα ταμεία του δείκτη κερδίζουν μεγαλύτερο μερίδιο αγοράς, οι αρνητικές επιπτώσεις στις δευτερογενείς κεφαλαιαγορές καθίστανται σημαντικές, καθώς μειώνεται η δέουσα επιμέλεια, γεγονός που με τη σειρά του εμποδίζει την ακεραιότητα και την αξιοπιστία του συστήματος.

Όταν αυτό το ζήτημα εξετάζεται στο συνολικό επίπεδο, μπορεί να γίνει μια ισχυρή περίπτωση που η μεθοδολογία ελευθέρωσης που χρησιμοποιείται από τη χρήση χαρτοφυλακίων δείκτη αποτελεί παραβίαση των κατευθυντήριων γραμμών του συνετού επενδυτή και αν χρησιμοποιηθεί σε μεγάλο βαθμό, είναι επιζήμια για τις δευτερογενείς κεφαλαιαγορές. Με βάση αυτή την προϋπόθεση, οι εκπρόσωποι των εταιρειών που διαπραγματεύονται δημόσια, οι υπεύθυνοι για τη χάραξη πολιτικής, οι ρυθμιστικές αρχές και οι μεμονωμένοι επενδυτές θα πρέπει να αρχίσουν να σταθμίζουν τις αρνητικές μακροπρόθεσμες επιπτώσεις που έχουν οι στρατηγικές δεικτών στις δευτερογενείς κεφαλαιαγορές και να εξετάσουν την έγκριση μιας διαδικασίας που περιορίζει χρήση παθητικής διαχείρισης έναντι ενεργού διαχείρισης.

Συνήθεις δείκτες αναφοράς που χρησιμοποιούνται από τους επενδυτές

Κατά τη σύγκριση των επιδόσεων μιας ενεργά διαχειριζόμενης επενδυτικής στρατηγικής με ένα δείκτη, είναι σημαντικό να διασφαλιστεί ότι χρησιμοποιείται ένας έγκυρος πληρεξούσιος αναφοράς. Ας αρχίσουμε με την απαρίθμηση των επτά βασικών σημείων αναφοράς που χρησιμοποιούνται από τους επενδυτές και στη συνέχεια να συζητήσουμε την αποτελεσματικότητά τους ως έγκυρο πληρεξούσιο αναφοράς.
Αποκλειστικοί πληρεξούσιοι δείκτες αναφοράς, όπως αναλογιστικός ρυθμός απόδοσης

• Διακομιστές σύμπαντος διαχειριστή
• Ευρείς δείκτες αγοράς
• Ευρετήρια στυλ
• Ευρετήριο μοντέλων βάσει παραγόντων
• δείκτες που βασίζονται στην ασφάλεια
• Κριτήρια έγκυρης κριτικής αξιολόγησης
• Η διαχείριση ενεργητικών επενδύσεων δέχεται σημαντικές κριτικές από τους επενδυτές που πιστεύουν ότι οι επιδόσεις με διορθωμένο κίνδυνο είναι χειρότερες για τους πόρους που διαχειρίζονται ενεργά από ό, τι για τους δείκτες. Δυστυχώς, αυτό το συμπέρασμα μπορεί να είναι λάθος λόγω του γεγονότος ότι έχουν χρησιμοποιηθεί λανθασμένοι πληρεξούσιοι δείκτες αναφοράς για τη σύγκριση των επιδόσεων και μπορεί να οδηγήσουν σε εσφαλμένη παρουσίαση των αποτελεσμάτων.

Για την αντιμετώπιση της πολυπλοκότητας που συνδέεται με τη σύγκριση των επιδόσεων των επενδύσεων μεταξύ επενδυτικών οχημάτων και υποδειγμάτων αναφοράς, το ινστιτούτο CFA δημοσίευσε έναν κατάλογο κριτηρίων που πρέπει να πληροί ένα σημείο αναφοράς για να θεωρηθεί έγκυρο. Σύμφωνα με την CFA, το σημείο αναφοράς πρέπει να είναι:
Μέτρηση

Ένα μετρήσιμο σημείο αναφοράς μπορεί να ποσοτικοποιηθεί σε αριθμητικούς όρους σε ένα χρονικό ορίζοντα. Κάθε ένα από τα επτά κριτήρια αναφοράς που αναφέρονται παραπάνω πληροί αυτό το κριτήριο. Ωστόσο, υπάρχουν σημεία αναφοράς στα οποία τα περιουσιακά στοιχεία που απαρτίζουν τον δείκτη διαπραγματεύονται σπάνια. Σε αυτές τις περιπτώσεις, ένας διακομιστής μεσολάβησης αναφοράς δεν μπορεί να μετρηθεί με ακρίβεια. Ως αποτέλεσμα, η σύγκριση των επιδόσεων μιας στρατηγικής με ενεργό διαχείριση σε σχέση με αυτό το είδος αναφοράς δεν είναι έγκυρη.

Investable Ένας επενδυτικός δείκτης αναφοράς σημαίνει ότι είναι δυνατό να παραιτηθούμε από τη διαχείριση ενεργητικής επένδυσης και να στηριχθούμε σε ένα ταμείο δείκτη για την αναπαραγωγή των επιδόσεων. Οι απόλυτοι δείκτες απόδοσης, οι δείκτες σύγκρισης διαχειριστών και οι δείκτες αναφοράς που βασίζονται σε μοντέλο παραγόντων παραβιάζουν αυτό το κριτήριο, επειδή δεν υπάρχει συγκρίσιμο επενδυτικό μέσο με αυτούς τους τύπους στρατηγικών. Ως αποτέλεσμα, η σύγκριση της απόδοσης μιας στρατηγικής που διαχειρίζεται ενεργά με αυτούς τους τύπους σημείων αναφοράς δεν είναι έγκυρη.

Κατάλληλο Το κριτήριο της καταλληλότητας διασφαλίζει ότι το κριτήριο αναφοράς μετρά σωστά την απόδοση της επενδυτικής στρατηγικής. Οι δείκτες ευρείας αγοράς τυπικά παραβιάζουν αυτό το κριτήριο, επειδή οι περισσότερες επενδυτικές στρατηγικές έχουν μια προσαρμοσμένη εστίαση. Ως αποτέλεσμα, η σύγκριση των επιδόσεων μιας στρατηγικής που διαχειρίζεται ενεργά σε σχέση με δείκτη ευρείας αγοράς δεν είναι έγκυρη, εκτός εάν ο διαχειριστής επενδύσεων χρησιμοποιεί μια ενεργά διαχειριζόμενη επενδυτική στρατηγική ευρείας αγοράς, η οποία είναι συγκρίσιμη με εκείνη του δείκτη.

Δεν υπάρχει αμφιβολία Ένας σαφής δείκτης αναφοράς είναι αυτός στον οποίο είναι γνωστά τα υποκείμενα συστατικά του και οι συντελεστές στάθμισης στη σύνθεση του δείκτη είναι σαφείς. Οι δείκτες στυλ παραβιάζουν κατά κανόνα αυτό το κριτήριο, επειδή η απόδοση τείνει να εξαρτάται από τον ορισμό του στυλ που χρησιμοποιείται από τον παροχέα δεικτών. Ως αποτέλεσμα, η σύγκριση των επιδόσεων μιας στρατηγικής με ενεργό διαχείριση σε σχέση με έναν δείκτη στυλ δεν είναι έγκυρη, εκτός εάν επαληθευτεί ότι τόσο ο πάροχος δεικτών όσο και ο διαχειριστής επενδύσεων ορίζουν το στυλ με τον ίδιο τρόπο.

Αντικατοπτρίζει την τρέχουσα επενδυτική γνώμη Ένα κριτήριο αναφοράς που αντικατοπτρίζει την τρέχουσα επενδυτική γνώμη είναι εκείνο στο οποίο ο διαχειριστής επενδύσεων έχει τις τρέχουσες επενδυτικές γνώσεις σχετικά με τις αξίες ή τους παράγοντες κινδύνου που αποτελούν το σημείο αναφοράς. Τα μοντέλα βάσει παραγόντων παραβιάζουν κατά κανόνα αυτό το κριτήριο, επειδή οι διαχειριστές επενδύσεων δεν σκέφτονται όσον αφορά τις εκθέσεις παράγοντα κατά το σχεδιασμό των επενδυτικών στρατηγικών τους. Ως αποτέλεσμα, η σύγκριση της απόδοσης μιας στρατηγικής που διαχειρίζεται ενεργά σε σχέση με ένα μοντέλο που βασίζεται σε παράγοντες δεν είναι έγκυρη.

Προκαθορισμένο σε Προηγούμενη Προδιαγραφή σημαίνει ότι η σύνθεση του κριτηρίου αναφοράς γνωστοποιείται πριν από την έναρξη της περιόδου αξιολόγησης. Οι μεσοπρόθεσμοι πληρεξούσιοι δείκτες αναφοράς παραβιάζουν αυτό το κριτήριο, επειδή ο διαχειριστής μέσου μπορεί να δημιουργηθεί μόνο εκ των υστέρων και επειδή ο διάλογος διαμέσου θα διαφέρει από μία χρονική περίοδο στην άλλη.Επιπλέον, οι δείκτες βάσει των επιστροφών παραβιάζουν αυτό το κριτήριο, επειδή η σχέση παλινδρόμησης που χρησιμοποιείται για τον καθορισμό των συντελεστών βήτα για κάθε κλάση περιουσιακού στοιχείου που αποτελεί το σύμπαν αναφοράς δεν είναι σταθερή, πράγμα που σημαίνει ότι δεν μπορεί να καθοριστεί εκ των προτέρων. Ως αποτέλεσμα, η απόδοση μιας στρατηγικής που διαχειρίζεται ενεργά, σε σχέση με ένα δείκτη διάμεσου διαχειριστή ή δείκτη βάσει επιστροφών, δεν είναι έγκυρος.

Ικανότητα ιδιοκτησίας Η ικανότητα κατοχής ενός δείκτη σημαίνει ότι το σημείο αναφοράς πρέπει να αποτελεί αναπόσπαστο μέρος της επενδυτικής διαδικασίας και των διαδικασιών του διαχειριστή επενδύσεων. Οι δείκτες βάσει των επιστροφών παραβιάζουν κατά κανόνα αυτήν την πρόβλεψη, επειδή ένας μη περιορισμένος δείκτης βάσει αποδόσεων παράγει συνήθως απαράδεκτα επίπεδα έκθεσης σε διάφορες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων. Ως αποτέλεσμα, η σύγκριση της απόδοσης μιας στρατηγικής που διαχειρίζεται ενεργά με την απόδοση ενός ευρετηρίου με βάση τις επιστροφές δεν είναι έγκυρη.

Οι δείκτες αναφοράς που πληρούν τα κριτήρια αξιοπιστίας Υπάρχουν τρεις τύποι ευρετηρίων που πληρούν τα επτά κριτήρια έγκυρης αξιολόγησης. Πρώτον, ένας δείκτης ευρείας βάσης μπορεί να χρησιμεύσει ως κατάλληλο σημείο αναφοράς, υπό την προϋπόθεση ότι χρησιμοποιείται ως υποκατάστατο για έναν διαχειριστή που χρησιμοποιεί μια παρόμοια ευρεία στρατηγική. Δεύτερον, ένας δείκτης που βασίζεται σε στυλ μπορεί να χρησιμεύσει ως κατάλληλο σημείο αναφοράς, υπό την προϋπόθεση ότι η σύνθεση του δείκτη στυλ ορίζεται με τον ίδιο τρόπο όπως η στρατηγική που εφαρμόζει ο ενεργός διαχειριστής επενδύσεων. Φυσικά, η απόδοση και των δύο αυτών δεικτών θα πρέπει να περιλαμβάνει μικρή μείωση των επιδόσεων, ώστε να αντικατοπτρίζει ένα μέτριο τέλος διαχείρισης που απαιτείται για τη διαχείριση των χρημάτων.

Επιπλέον, ένας προσαρμοσμένος δείκτης βάσει ασφαλείας πληροί και τα επτά από τα κριτήρια αναφοράς. Τα βασικά σημεία αναφοράς βασισμένα στην ασφάλεια είναι απλά τα ερευνητικά σύμπαντα που χρησιμοποιούνται από μια ομάδα διαχείρισης επενδύσεων, η οποία σταθμίζεται με έναν συγκεκριμένο τρόπο για τον υπολογισμό της σύνθετης απόδοσης. Οι διορθωτικοί συντελεστές των τίτλων που αποτελούν τον δείκτη μπορούν να διανεμηθούν εξίσου, να διανεμηθούν σε σχέση με την κεφαλαιοποίηση της αγοράς ή να διανεμηθούν με εξατομικευμένο τρόπο.
Η κατώτατη γραμμή

Ενώ υπάρχουν πολλοί που απορρίπτουν τα πιθανά οφέλη από την ενεργή διαχείριση, οι επενδυτές θα πρέπει να αναγνωρίσουν ότι η ενεργός διαχείριση των επενδύσεων διασφαλίζει ότι το κεφάλαιο κατανέμεται σωστά και σύμφωνα με τις κατευθυντήριες οδηγίες του συνετού επενδυτή. Επιπλέον, ενδέχεται να υπάρξουν μακροπρόθεσμες αρνητικές επιπτώσεις στις δευτερογενείς κεφαλαιαγορές εάν τα αμοιβαία κεφάλαια του δείκτη κερδίσουν μεγαλύτερο μερίδιο αγοράς. Τέλος, οι επενδυτές θα πρέπει να κατανοήσουν ότι υπάρχουν σωστές κατευθυντήριες γραμμές που πρέπει να ακολουθούνται όταν συγκρίνουμε τις επιδόσεις μιας ενεργού διαχειριζόμενης επενδυτικής στρατηγικής με ένα proxy benchmark.