Σε μια έκθεση έρευνας του Απριλίου 2016, ο εκτελεστικός αντιπρόεδρος της PIMCO, Sai Devabhaktuni, συζήτησε τις αμερικανικές αγορές ομολόγων υψηλών αποδόσεων και τις ευκαιρίες που παρουσιάζουν για τους συνετούς επενδυτές. Η έκθεση περιέγραψε τις δύσκολες θεμελιώδεις συνθήκες που οδήγησαν σε εξάρθρωση των τιμών, καθώς και τα τμήματα της αγοράς και τις βιομηχανίες που προσφέρουν τις καλύτερες ευκαιρίες για επιστροφές υψηλού κινδύνου.

Η PIMCO θεωρεί την αγορά υψηλών αποδόσεων ως κυκλική. Στα χρόνια μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, η προσαρμογή της νομισματικής πολιτικής από την Federal Reserve Bank (Fed) ενθάρρυνε την ανάληψη κινδύνων. Αυτές οι πολιτικές οδήγησαν στην αύξηση των τιμών των βασικών προϊόντων και στην αύξηση της εταιρικής μόχλευσης. Οι επενδυτές επιδίωξαν απόδοση, καθώς τα επιτόκια προσέγγισαν το μηδέν, γεγονός που οδήγησε σε αύξηση των τιμών των επενδύσεων, όπως είναι τα ομόλογα υψηλής απόδοσης. Τελικά, το εύκολο χρήμα οδήγησε σε υπερβολικά διογκωμένες τιμές περιουσιακών στοιχείων και υπερβολική ανάληψη κινδύνων.

- <->

Η αλλαγή του κύκλου επενδύσεων 2016

Η PIMCO πιστεύει ότι ο κύκλος το 2016 μετατοπίστηκε για να αναγνωρίσει και να διορθώσει την υπερβολική ανάληψη κινδύνου αγοράς. Σημειώνει ότι οι εταιρείες με υψηλή μόχλευση ανέλαβαν υπερβολικά αισιόδοξες υποθέσεις ανάπτυξης και ενδέχεται να αγωνιστούν να αναπτυχθούν σε μοχλευμένες κεφαλαιακές δομές. Επιπλέον, οι πτωτικές τιμές των βασικών προϊόντων, οι αδύναμες αναδυόμενες οικονομίες της αγοράς και οι κανονιστικές μεταρρυθμίσεις οδηγούν τους επενδυτές σε ανατροπή του κινδύνου. Τελικά, το αυξανόμενο αρνητικό κλίμα και η επιδείνωση της ρευστότητας ενδέχεται να οδηγήσουν σε μεγαλύτερες διακυμάνσεις των τιμών στην αγορά υψηλής απόδοσης. Η PIMCO προσφέρει στους επενδυτές τρεις αντιληπτές σκέψεις σχετικά με την επένδυση υψηλής απόδοσης.

- <->

Γενική προσέγγιση για την επένδυση υψηλής απόδοσης

Η PIMCO συμβουλεύει τους επενδυτές να υιοθετήσουν μια πειθαρχημένη προσέγγιση για την αξιολόγηση των εταιρειών και των χρεογράφων. Πρώτον, οι επενδυτές πρέπει να αναζητήσουν επιχειρήσεις που μπορούν να αντιμετωπίσουν μια οικονομική επιβράδυνση. Η δυνατότητα καταβολής τόκων κατά τη διάρκεια αργών οικονομικών συνθηκών μπορεί να καθορίσει εάν μια εταιρεία παραμένει διαλυτή. Δεύτερον, οι επενδυτές θα πρέπει να ακολουθήσουν μια συντηρητική προσέγγιση κατά την αξιολόγηση της ταμειακής ροής και των υποχρεώσεων του χρέους μιας εταιρείας. Τέλος, οι επενδυτές πρέπει να ακολουθήσουν τον κανόνα απόλυτης προτεραιότητας, ο οποίος υποχρεώνει τους ανώτερους πιστωτές να γίνονται ολόκληροι πριν από τους δανειστές μειωμένης εξασφάλισης. Επιπλέον, το PIMCO προτείνει να δοθεί προσοχή στις συμβάσεις χρέους για να επιβεβαιωθεί ότι ορίζουν σαφώς τα δικαιώματα των επενδυτών. Τονίζει επίσης τη σημασία της διαχείρισης και ποσοτικοποίησης των κινδύνων μιας επένδυσης.

-

Εταιρείες μεσαίας αγοράς

Οι εταιρείες μεσαίας αγοράς έχουν χρέη κάτω των 750 εκατομμυρίων δολαρίων ή κέρδη πριν από τόκους, φόρους, αποσβέσεις και αποσβέσεις (EBITDA) κάτω των 100 εκατομμυρίων δολαρίων. Ο τομέας αντιμετωπίζει προκλήσεις, συμπεριλαμβανομένης της υπερβολικής συγκέντρωσης μόχλευσης τα τελευταία χρόνια. Ο μέσος όρος των χρεωστικών / EBITDA πολλαπλασιασμών στον τομέα έφθασε σε ένα υψηλό όλων των εποχών το 5.7 κατά το τέταρτο τρίμηνο του 2015. Τα πολλαπλάσια υψηλής μόχλευσης σε συνδυασμό με τη μειωμένη ισχύ της τιμολόγησης ενδέχεται να περιορίσουν την ικανότητα αυτών των εταιρειών να καλύψουν τις υποχρεώσεις τους.

Παρ 'όλες αυτές τις αντιξοότητες, η PIMCO βλέπει ευκαιρίες σε επιλεγμένες βιομηχανίες μεταξύ των μεσαίων επιχειρήσεων. Ενώ πολλοί επενδυτές υψηλής απόδοσης επικεντρώνονται στο βασανισμένο χρέος που σχετίζεται με τα βασικά προϊόντα, η PIMCO αναφέρει τις χημικές ουσίες, το λιανικό εμπόριο, τα καταναλωτικά προϊόντα, την αεροδιαστημική και την άμυνα, τις τηλεπικοινωνίες και τα μέσα ενημέρωσης ως βιομηχανίες με ελκυστικές επενδύσεις υψηλής απόδοσης στην μεσαία αγορά. Ο Marty Fridson, επικεφαλής του επενδυτικού κλάδου της Lehmann Livian Fridson Advisors, συμφωνεί και σημειώνει ότι η αγορά μπορεί να είναι πάρα πολύ απαισιόδοξη για το χρέος υψηλών αποδόσεων μη εμπορεύσιμου προϊόντος. Πιστεύει ότι η αύξηση των ποσοστών αθέτησης είναι πιθανό να συμβεί μόνο εάν η οικονομία ξεπεράσει την ύφεση. Σημειώνει ότι η αγορά υψηλών αποδόσεων είναι η τιμολόγηση σε μια μόνο πιθανότητα ύφεσης 9% σε χρονικό ορίζοντα 12 μηνών.

Εταιρείες της Ευρωζώνης

Η PIMCO βλέπει ευκαιρίες στα ευρωπαϊκά χρέη υψηλής απόδοσης, πιστεύοντας ότι η κακή ανάπτυξη και οι κανονιστικές τραπεζικές μεταρρυθμίσεις από την Ευρωπαϊκή Ένωση (ΕΕ) ενδέχεται να δημιουργούν ένα υπερβολικά απαισιόδοξο επενδυτικό περιβάλλον. Το πρώτο τρίμηνο του 2016, το Ακαθάριστο Εγχώριο Προϊόν (ΑΕΠ) της ευρωζώνης αυξήθηκε κατά 0,6%, που αυξήθηκε από 0,4% το προηγούμενο τρίμηνο. Η περιοχή έχει αντιμετωπίσει τις προκλήσεις ανάπτυξης από το τέλος της οικονομικής κρίσης του 2008 και έχει ανακάμψει πιο αργά από τις Ηνωμένες Πολιτείες. Ωστόσο, ο ΑΕΠ του πρώτου τριμήνου είναι ο ισχυρότερος για περισσότερο από ένα χρόνο.

Σε έκθεση της 4ης Απριλίου 2016 προς τους πελάτες της για τη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων, η JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co 98. 82-1,95% Δημιουργήθηκε με Highstock 4. 2. 6 ) σημείωσε ότι τα ευρωπαϊκά ομόλογα υψηλής απόδοσης έχουν υψηλότερες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας και χαμηλότερα ποσοστά αθέτησης από τα ομόλογα υψηλής αποδόσεων των ΗΠΑ. Σημείωσαν επίσης ότι οι ευρωπαϊκοί εκδότες υψηλής απόδοσης αυξάνουν κατά μέσο όρο τα έσοδα και έχουν μικρότερη έκθεση στον ενεργειακό τομέα από τους εκδότες υψηλής αποδόσεως των ΗΠΑ.

Λέξεις κλειδιά

Οι επενδυτές σε τίτλους υψηλής απόδοσης πρέπει να ακολουθήσουν πειθαρχημένη προσέγγιση στην αγορά. Η επιλογή τίτλων υψηλών αποδόσεων με ισχυρές διακηρύξεις και συντηρητικοί δείκτες αποτίμησης αφήνει στους επενδυτές μεγαλύτερο περιθώριο για λάθη. Δεύτερον, η εστίαση σε τμήματα της αγοράς όπου οι αποτιμήσεις δεν είναι τεντωμένες μπορεί να οδηγήσει σε υψηλότερες αποδόσεις. Τέλος, οι καλύτερες ευκαιρίες προκύπτουν όταν οι αγορές γίνουν υπερβολικά απαισιόδοξες. Καθώς οι κίνδυνοι από τη ρευστότητα στην αγορά είναι υψηλό, οι επενδυτές θα μπορούσαν να αντιμετωπίσουν μια βραχώδη πορεία με αυξημένη μεταβλητότητα. Ωστόσο, οι επενδυτές που ακολουθούν ένα απλό σύνολο οδηγιών θα μπορούσαν να βρουν πραγματικές συμφωνίες στην κατηγορία των περιουσιακών στοιχείων.