Τον Δεκέμβριο του 2014, ο Οργανισμός Χρηματοπιστωτικών Υπηρεσιών της Ιαπωνίας (FSA) δημοσίευσε ένα σχέδιο δημόσιας σχολιασμού ενός νέου κώδικα εταιρικής διακυβέρνησης (εφεξής καλούμενος "ο κώδικας"). Ο εθελοντικά υιοθετημένος κώδικας, τον οποίο η κυβέρνηση ελπίζει ότι θα τεθεί σε ισχύ τον Ιούνιο του 2015, στοχεύει σε μια σειρά ζητημάτων όπως τα δικαιώματα των μετόχων, η κεφαλαιακή πολιτική, οι διασυνοριακές συμμετοχές, τα μέτρα κατά της εξαγοράς, η κατασκοπεία, και δομή, για να αναφέρουμε μόνο μερικά. Η ιαπωνική κυβέρνηση ελπίζει ότι η νέα αυτή πρωτοβουλία θα συμβάλει στη βελτίωση της εικόνας της εταιρικής Ιαπωνίας και θα καταστήσει τις αγορές της πιο εύγευστες για το ξένο κεφάλαιο. Αλλά μπορεί πραγματικά να λειτουργήσει; Αυτό το άρθρο στοχεύει να εξετάσει προσεκτικά. (Για να διαβάσετε μια άλλη πρωτοβουλία που αναλαμβάνεται από την κυβέρνηση της Ιαπωνίας για τη βελτίωση της οικονομικής κατάστασης της χώρας, βλ. Άρθρο: Η στρατηγική της Ιαπωνίας για την επίλυση του προβλήματός της αποπληθωρισμού )
ΤΙ ΕΙΝΑΙ Η ΕΤΑΙΡΙΚΗ ΔΙΑΚΥΒΕΡΝΗΣΗ;
Η εταιρική διακυβέρνηση ορίζεται ως ένα σύστημα κανόνων, πρακτικών και διαδικασιών με τις οποίες μια εταιρεία κατευθύνεται και ελέγχεται. Αυτό συνεπάγεται εξισορρόπηση των συμφερόντων πολλών ενδιαφερομένων σε μια επιχείρηση και περιλαμβάνει ένα μεγάλο αριθμό κομμάτων, συχνά με αντικρουόμενα συμφέροντα. Ως εκ τούτου, αυτό που αποτελεί "καλή πρακτική" σε αυτό το πλαίσιο είναι πολύ προοπτική. Σε αυτό το άρθρο δεν κάνουμε κανένα μυστικό ότι αντιμετωπίζουμε αυτή τη συζήτηση από την οπτική γωνία του μετόχου, αν για κανένα άλλο λόγο δεν είναι αυτή ακριβώς η ομάδα ανθρώπων των οποίων οι ανησυχίες φαίνεται ότι ο κώδικας αντιμετωπίζει. (Δείτε το βίντεο: Εταιρική Διακυβέρνηση .)
Δυστυχώς, από αυτή την προοπτική η εικόνα γενικά θεωρήθηκε μάλλον δυσοίωνη. Αν και η Ιαπωνία είναι μια παγκόσμια μονάδα παραγωγής ενέργειας και τεχνολογίας, με μάρκες που είναι άμεσα αναγνωρίσιμες σχεδόν οπουδήποτε στον κόσμο (π.χ. Toyota (TM TMToyota Motor 125. 63 + 0 .01% Δημιουργήθηκε με Highstock 4. 2. 6 ), Sony (SNE SNESONY CORP45, 87 + 2, 37% δημιουργήθηκε με Highstock 4. 2. 6 ), Panasonic, Sharp, Hitachi κλπ. μακροπρόθεσμο παρατηρητή της Ιαπωνίας πώς αισθάνονται για το ρεκόρ διακυβέρνησης της χώρας και δεν θα έχουν αρνητικές αντιδράσεις. Πάρτε τον Όλυμπο ως παράδειγμα, όπου η εταιρεία απέλυσε τον νέο πρόεδρο της χώρας μετά από μόλις έξι μήνες όταν άρχισε να θέτει ερωτήσεις σχετικά με τις προσπάθειες της διοίκησης να αποκρύψει τεράστιες απώλειες επενδύσεων που χρονολογούνται από τη δεκαετία του 1980. Το άλμπουμ TBS / Rakuten είναι ένα άλλο συχνά αναφερόμενο παράδειγμα, όπου ο Rakuten (ο μεγαλύτερος διαδικτυακός λιανοπωλητής της Ιαπωνίας) επιχείρησε το 2005 να αποκτήσει έναν από τους μεγαλύτερους τηλεοπτικούς σταθμούς της χώρας, την TBS.Η μάχη μεταξύ αυτών των δύο εταιρειών έθεσε ανησυχίες για τη διακυβέρνηση και από τις δύο πλευρές. Όχι μόνο ήταν η TBS φαινομενικά εχθρική έναντι της προσφοράς υπό οποιεσδήποτε συνθήκες ή σε οποιαδήποτε τιμή, φαινόταν έτοιμη να ασκήσει μια υπεράσπιση ανάληψης χάπι δηλητήριο που θα είχε μειώσει σχεδόν το 20% της συμμετοχής της Rakuten στην εταιρεία σχεδόν σε τίποτα. Οι μέτοχοι της Rakuten, από την πλευρά τους, πρέπει επίσης να ανησυχούν για την τιμή που ο ιδρυτής (και ο κύριος μέτοχος) φαινόταν πρόθυμος να πληρώσει για την εταιρεία, μια επιχείρηση που θα ήταν μεγάλη απόκλιση από την εξαιρετικά επιτυχημένη βασική επιχειρηματική δραστηριότητα της εταιρείας. Η υπόθεση εγκαταστάθηκε τελικά το 2009, όταν ένα δικαστήριο πήγε στην TBS και διέταξε τον ραδιοτηλεοπτικό φορέα να εξαγοράσει το ποντάρισμα του Rakuten.
Και αν οι εχθρικές εξαγορές είναι μια δύσκολη υπόθεση μεταξύ των εγχώριων εταιρειών, μπορεί κανείς να φανταστεί μόνο πόσο δύσκολη μπορεί να γίνει το περιβάλλον όταν πρόκειται για προσφορές από το εξωτερικό. Το 2007, η Macquarie, μια αυστραλιανή τράπεζα επενδύσεων και ένας μεγάλος επενδυτής σε υποδομές όπως το διεθνές αεροδρόμιο του Σίδνεϊ, απέκτησε μερίδιο 20% στην Ιαπωνική Air Terminals (JAT), η οποία κατέχει και λειτουργεί εγκαταστάσεις μεταφοράς επιβατών στο δεύτερο μεγαλύτερο αεροδρόμιο της Ιαπωνίας. Έτσι χρεώθηκε το περιβάλλον κατά τη στιγμή αυτής της αποτυχημένης προσφοράς ότι η κυβέρνηση μάλιστα απειλούσε να εισαγάγει όρια ξένου ιδιοκτησιακού καθεστώτος στη JAT για να καταπνίξει κάθε προσπάθεια εξαγοράς. (Για μια πιο εμπεριστατωμένη κατανόηση της διαδικασίας εξαγοράς, βλέπε άρθρο:Συγχωνεύσεις και Εξαγορές: Κατανόηση Εξαγορών
.) ΑΛΛΑ Η ΔΙΑΚΥΒΕΡΝΗΣΗ ΣΤΗΝ ΙΑΠΩΝΙΑ ΠΡΑΓΜΑΤΟΠΟΙΕΙΤΑΙ; Τα ανεκδοτικά είναι ένα πράγμα, αλλά αυτά δεν αντιπροσωπεύουν μια αντικειμενική, συνολική άποψη του περιβάλλοντος. Εξάλλου, δεν χρειάζεται κανείς να φτάσει μακριά για να βρει παραδείγματα κακής εταιρικής διακυβέρνησης στις ΗΠΑ (ή αλλού) - να πάρει την Enron ή την WorldCom, για παράδειγμα, ή τη Microsoft (MSFT
MSFTMicrosoft Corp.84 + 0. %
Δημιουργήθηκε με Highstock 4. 2. 6 ) απέτυχε η προσφορά για το Yahoo (YHOO), για να αναφέρουμε μόνο λίγα. Ωστόσο, υπάρχουν αρκετοί οργανισμοί που προσπαθούν να κάνουν αυτό τον ίδιο τύπο συνάθροισης, έτσι ώστε οι επενδυτές να έχουν μια καλύτερη προοπτική της ποιότητας της διακυβέρνησης σε μια χώρα σε σχέση με άλλες. Ένα από αυτά είναι η GMI Ratings, η οποία διεξήγαγε έρευνα σε εταιρείες σε 38 χώρες και σε μια μεγαλύτερη περιοχή "αναδυόμενων αγορών". Από αυτή την ομάδα, η Ιαπωνία κατέταξε ένα άγριο 36, σημειώνοντας χειρότερα από τη Βραζιλία, τη Ρωσία, την Τουρκία και ακόμη και την Κίνα. (Για σχετική ανάγνωση, βλέπε άρθρο: Οι κίνδυνοι Επένδυσης σε Αναδυόμενες Αγορές
.) Μέση Συνολική Αξιολόγηση ανά Χώρα (Σεπτέμβριος 2010)
Κατάταξη Χώρα
| Αξιολόγηση | 1 | ΗΒ | |
| 394 | 7. 6 | 2 | Καναδάς |
| 132 | 7. 36 | 3 | Ιρλανδία |
| 19 | 7. 21 | 4 | ΗΠΑ |
| 1, 761 | 7. 16 | 5 | Νέα Ζηλανδία |
| 10 | 6. 7 | 6 | Αυστραλία |
| 194 | 6. 65 | 7 | Κάτω Χώρες |
| 30 | 6. 45 | 8 | Φινλανδία |
| 28 | 6. 38 | 9 | Νότια Αφρική |
| 43 | 6. 09 | 10 | Σουηδία |
| 40 | 5. 88 | … | 30 |
| Βραζιλία | |||
| 67 | 3. 91 | 31 | Ρωσία |
| 25 | 3. 9 | 32 | Ταϊβάν |
| 78 | 3.84 | 33 | Ισραήλ |
| 17 | 3. 79 | 34 | Τουρκία |
| 17 | 3. 62 | 35 | Κίνα |
| 91 | 3. 37 | 36 | Ιαπωνία |
| 392 | 3. 3 | 37 | Ινδονησία |
| 21 | 3. 14 | 38 | Μεξικό |
| 21 | 2. 43 | 39 | Χιλή |
| 15 | 2. 13 | Επιπλέον, μια δεύτερη πιο πρόσφατη έρευνα που διεξήχθη από κοινού από την ACCA και την KPMG το 2014 δεν ήταν καθόλου θετική στην εκτίμησή της για την Ιαπωνία. Εστιάζοντας στη «σαφήνεια και πληρότητα των απαιτήσεων εταιρικής διακυβέρνησης» σε 25 χώρες, τα ευρήματα της έρευνας ανέθεσαν στην Ιαπωνία μια κατάταξη που ήταν και πάλι πολύ κοντά στο κατώτατο σημείο της λίστας, με τη χώρα να κατατάσσεται μόνο στα Βιετνάμ, Μυανμάρ, Μπρουνέι και Λάος . |
Χώρα
| Ηνωμένες Πολιτείες | 14 | Η.Π.Α. | |
| 2 | ΗΠΑ | 15 | Νέα Ζηλανδία |
| 3 | Σιγκαπούρη | 16 | |
| Ινδίας | 5 | Ινδία | 18 |
| Καναδάς | 6 | Καμπότζη | 8 |
| Ρωσία | 21 | Ιαπωνία | 9 |
| Μυανμάρ | 11 | Νότια Αφρική | 24 |
| Μπρουνέι | 12 | Ταϊλάνδη | 25 |
| Όπως λέγεται, θα μπορούσε κανείς να κάνει την κριτική ότι αυτές οι δύο έρευνες διεξήχθησαν από τις δυτικές οργανώσεις και ως εκ τούτου είναι πολιτισμικά προκατειλημμένες προς μια προοπτική του πώς το κεφάλαιο αγορές στις ΗΠΑ ή στο Ηνωμένο Βασίλειο. Εξάλλου, η έννοια της "καλής" εταιρικής διακυβέρνησης, ακόμη και από την άποψη των μετόχων, εξακολουθεί να είναι πολύ σημαντική. | Έτσι, ίσως το πιο ξεκάθαρο κατηγορητήριο της προσέγγισης της εταιρικής διακυβέρνησης της Ιαπωνίας και η πιο σαφής επιβεβαίωση ότι υπάρχει πρόβλημα με τη διακυβέρνηση στην Ιαπωνία είναι η ανάπτυξη του ίδιου του κώδικα. Ενώ με την πρώτη ματιά αυτό μπορεί σε κάποιο βαθμό να μοιάζει με κυκλική λογική, είναι απίθανο η κυβέρνηση να ξοδέψει τόσο πολύ χρόνο και προσπάθεια για την ανάπτυξη ενός κώδικα και επιπλέον να το πράξει με έναν πολύ κοινό τρόπο αν δεν αναγνώριζε ότι υπήρχε ένα πρόβλημα για να ξεκινήσει. Αυτό δεν σημαίνει ότι το σχέδιο είναι αδηφάγο από την αρχή, αλλά μάλλον δείχνει ότι φαίνεται να υπάρχει ευρεία συναίνεση σε πολλά μέρη τόσο στην Ιαπωνία όσο και στο εξωτερικό ότι υπάρχουν περιθώρια βελτίωσης. | Ο ΚΩΔΙΚΟΣ ΔΕΝ ΕΙΝΑΙ μόνο | Επιπλέον, η FSA δεν είναι μόνη στην προσπάθειά της να προωθήσει καλύτερη διακυβέρνηση στην Ιαπωνία. Τον Ιανουάριο του 2014, η Japan Exchange Group (η οποία εκμεταλλεύεται το Χρηματιστήριο του Τόκυο), σε συνεργασία με τη Nikkei Inc. (εκδότρια της μεγαλύτερης οικονομικής εφημερίδας της χώρας), ξεκίνησε ένα νέο χρηματιστηριακό δείκτη με "ποιότητα" στον πυρήνα της: JPX 400. ( Σχετικά με την ανάγνωση, βλέπε άρθρο: |
| Εισαγωγή στους δείκτες χρηματιστηριακών αγορών | . | Εκτός από την κεφαλαιοποίηση της αγοράς (συνήθως ένας από τους κύριους καθοριστικούς παράγοντες για την ένταξη των δεικτών) το τριετές μέσο ROE, το τριετές σωρευτικό λειτουργικό κέρδος, η υιοθέτηση ανεξάρτητων εξωτερικών διευθυντών, η υιοθέτηση των Διεθνών Προτύπων Χρηματοοικονομικής Πληροφόρησης (IFRS) και η δημοσιοποίηση των πληροφοριών σχετικά με τα κέρδη στα αγγλικά (μεταξύ άλλων κριτηρίων).Η ελπίδα ήταν να επισημανθεί στους επενδυτές ένας κατάλογος αποθεμάτων που πληρούσαν ένα ορισμένο επίπεδο ποιότητας και, ως εκ τούτου, να ενθαρρύνουν τις εταιρείες που δεν κατέστησαν τον κατάλογο να βελτιώσει. (Για σχετική ανάγνωση, βλέπε άρθρο: | Κορυφαία Ιαπωνία ETFs |
| ) | Όχι μόνο ένας μεγάλος αριθμός διαχειριστών περιουσιακών στοιχείων στην Ιαπωνία πήδηξε στη ζώνη κυκλοφορίας, θέτοντας σε λειτουργία θεματικά συνδεδεμένα κεφάλαια JPX 400 τόσο για λιανικούς όσο και θεσμικούς επενδυτές , αλλά ακόμα και το τεράστιο κρατικό επενδυτικό ταμείο επενδύσεων (GPIF), το οποίο έχει περίπου $ 1. Τα 3 τρισεκατομμύρια σε υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία (AUM) και ασκούν μαζική επιρροή στην αγορά, υιοθέτησε το JPX 400 ως ένα από τα σημεία αναφοράς του για τους υπευθύνους εγχώριων διαχειριστών μετοχών. | ΜΠΟΡΕΙ ΝΑ ΕΡΓΑΣΕΙ; | Ενώ το JPX 400 μόλις ξεκίνησε λίγο πριν από ένα χρόνο (Ιανουάριος 2014) και ο κώδικας εταιρικής διακυβέρνησης της Ιαπωνίας δεν έχει ακόμη τεθεί σε ισχύ ακόμα (αναμένεται τον Ιούνιο του 2015), υπάρχουν ήδη πρώτες ενδείξεις επιτυχίας. Πρώτον, ο αριθμός των εταιρειών που αγοράζουν μετοχές και πεζοπορία αναφέρει ότι οι δείκτες αποπληρωμής των μερισμάτων εμφανίζονται να αυξάνονται (αν και δεν είναι απολύτως σαφές εάν αυτό δεν είναι μόνο το αποτέλεσμα ενός βελτιωτικού μακροοικονομικού περιβάλλοντος). Επιπλέον, ένας αυξανόμενος αριθμός εταιρειών έχουν αρχίσει να δεσμεύονται να επιδιώξουν υψηλότερους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας (ROE), όπως συμβαίνει και με τους Hitachi (6501) και Mitsubishi Heavy Industries (7011) όταν ορίζουν ένα ποσοστό 10% -τερικούς στόχους. |
| Και ένας αυξανόμενος αριθμός εταιρειών φαίνεται να υιοθετεί εξωτερικούς διευθυντές στο διοικητικό συμβούλιο τους. Μια έρευνα του Nikkei Shimbun τον Μάρτιο του 2014, για παράδειγμα, διαπίστωσε ότι από τις 203 εισηγμένες εταιρείες στην Ιαπωνία με το οικονομικό έτος Δεκεμβρίου τελειώνει, μόνο το 55% έχει ήδη εισάγει έναν εξωτερικό διευθυντή. Ωστόσο, ο αριθμός αυτός αναμένεται να αυξηθεί στο 73%, καθώς άλλες 37 εταιρείες σχεδίαζαν να εισαγάγουν εκτός έδρας το επόμενο έτος. | Τούτου λεχθέντος, ο σκεπτικισμός παραμένει ότι η πραγματική αλλαγή έχει φτάσει. Η προηγούμενη διοίκηση που διεξήγαγε το Δημοκρατικό Κόμμα της Ιαπωνίας (τώρα αντιπολίτευσης) έκανε επίσης τις δικές του προσπάθειες για τη βελτίωση της εταιρικής διακυβέρνησης και ακόμη και το πιο ισχυρό επιχειρησιακό λόμπι της χώρας, το Keidanren στο παρελθόν είχε ρίξει το καπέλο του στο δαχτυλίδι. Αλλά, δυστυχώς, είναι δύσκολο να επισημανθεί η απόδειξη ότι κάποιο πρόγραμμα έχει συναντήσει κάποια συγκεκριμένη επιτυχία. | Η ΓΡΑΜΜΗ | Η Ιαπωνία είναι πασίγνωστη επειδή είναι μια χώρα όπου η αλλαγή έρχεται αργά. Ως εκ τούτου, ως γενικός κανόνας, απαιτείται υπομονή εκ μέρους οποιουδήποτε φορέα που καταβάλλει προσπάθεια να αλλάξει το status quo της χώρας. Ωστόσο, ανεξάρτητα από το αν η προσπάθεια δημιουργίας ενός κώδικα εταιρικής διακυβέρνησης για την Ιαπωνία θα επιτύχει τελικά τους δηλωμένους στόχους της, φαίνεται ότι η πρωτοβουλία έχει επιτύχει τουλάχιστον σε ένα πράγμα: αλλαγή της συζήτησης. Σε μια χώρα όπου οι εταιρικοί διευθυντές μιλούσαν ανοιχτά στον τύπο για τα κακά τους "άπληστους" μετόχους και συχνά βρίσκουν στήριξη για τις συμπεριφορές τους από την ίδια την κυβέρνηση, και οι δύο τώρα καλύπτουν τουλάχιστον την ανάγκη βελτίωσης. Και ενώ μιλάμε για αλλαγή δεν είναι η ίδια με την ίδια την αλλαγή, είναι τουλάχιστον μια αρχή. |
Πώς να γίνουμε Μέλος Εταιρικής Διακυβέρνησης
Εξετάζουμε πώς κατασκευάζονται τα εταιρικά συμβούλια και πώς μπορούν να πάρουν οι επενδυτές εμπλεγμένος. Ποια είναι μερικά παραδείγματα διαφορετικών συστημάτων εταιρικής διακυβέρνησης σε όλο τον κόσμο;
Αναφέρθηκε στους τρεις κύριους τύπους συστημάτων εταιρικής διακυβέρνησης: το ιαπωνικό μοντέλο, το αγγλοσαξονικό μοντέλο και το ηπειρωτικό μοντέλο. Ποια είναι η διαφορά μεταξύ εταιρικής σχέσης περιορισμένης ευθύνης και εταιρικής σχέσης;
Να μάθουν τις διαφορές μεταξύ των εταιρικών σχέσεων και των εταιρικών σχέσεων περιορισμένης ευθύνης. κάθε τύπος έχει μοναδικά χαρακτηριστικά, οφέλη και κινδύνους. |