Το δημόσιο χρέος είναι μία από τις παλαιότερες κατηγορίες επενδυτικών περιουσιακών στοιχείων στον κόσμο, καθώς οι εθνικές κυβερνήσεις εκδίδουν ομόλογα για αιώνες. Σήμερα, το δημόσιο χρέος αποτελεί σημαντικό ακρογωνιαίο λίθο πολλών χαρτοφυλακίων θεσμικών επενδύσεων και γίνεται όλο και πιο δημοφιλής σε πολλούς μεμονωμένους επενδυτές. Αυτό το άρθρο θα εξετάσει την αγορά δημόσιου χρέους και θα εξηγήσει τις τεχνικές που μπορούν να χρησιμοποιήσουν οι επενδυτές για να επενδύσουν με ασφάλεια στην αγορά αυτή. (Για περισσότερες πληροφορίες, βλ. Πώς οι χώρες αντιμετωπίζουν το χρέος. )
TUTORIAL: Προηγμένες εννοιολογικές αρχές
Τι είναι το κρατικό χρέος; Το δημόσιο χρέος μπορεί να χωριστεί σε δύο μεγάλες κατηγορίες. Τα ομόλογα που εκδίδονται από μεγάλες ανεπτυγμένες οικονομίες (όπως η Γερμανία, η Ελβετία ή ο Καναδάς) έχουν συνήθως πολύ υψηλές αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας, θεωρούνται εξαιρετικά ασφαλείς και προσφέρουν σχετικά χαμηλές αποδόσεις. Η δεύτερη ευρεία κατηγορία κρατικών χρεογράφων περιλαμβάνει ομολογίες που εκδίδονται από αναπτυσσόμενες χώρες - οι οποίες συχνά αναφέρονται ως ομόλογα αναδυόμενων αγορών. Αυτά τα ομόλογα έχουν συχνά χαμηλότερες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας από ό, τι οι ανεπτυγμένες εθνικές κυριαρχίες και μπορεί στην πραγματικότητα να χαρακτηριστούν ως σκουπίδια. Επειδή θεωρούνται πιο επικίνδυνα, τα ομόλογα αναδυόμενων αγορών παρέχουν συχνά υψηλότερες αποδόσεις. Τα θησαυροφυλάκια του Ηνωμένου Βασιλείου είναι τεχνικά ένα κρατικό ομόλογο, αλλά αυτό το άρθρο θα επικεντρωθεί στην αξιολόγηση κρατικών ομολόγων από εκδότες εκτός των Ηνωμένων Πολιτειών. με άλλα λόγια, τα διεθνή κρατικά ομόλογα από την πλευρά ενός επενδυτή με έδρα το Ηνωμένο Βασίλειο. (Για περισσότερες πληροφορίες, βλ. Επένδυση στο αναδυόμενο χρέος )
Γιατί να επενδύσουν σε κρατικά χρέηΕπειδή εκδίδονται από εθνικές κυβερνήσεις, τα κρατικά ομόλογα είναι γενικά από τις ασφαλέστερες επενδύσεις στις περισσότερες χώρες (αν και όλα αυτά είναι σχετικά - κρατικά ομόλογα που εκδίδονται από τη Βενεζουέλα μπορούν να είστε ασφαλέστεροι από τα αποθέματα της Βενεζουέλας, αλλά αυτό δεν τους υποχρεώνει να είναι ασφαλείς ). Αυτό έχει νόημα για διάφορους λόγους: 1.
Οι χώρες θέλουν να είναι σε θέση να συνεχίσουν να δανείζονται, έτσι γενικά δίνουν υψηλή προτεραιότητα στην αποπληρωμή του χρέους.
AD: 2.Ακόμη και αν οι χώρες δεν είναι ιδιαίτερα αξιόπιστες, τα κρατικά ομόλογα τους είναι συνήθως ασφαλέστερα από άλλες εγχώριες εναλλακτικές λύσεις. Σε ένα σενάριο όπου η κυβέρνηση αθετεί το χρέος της, είναι απίθανο τα άλλα αποθέματα, τα ομόλογα ή οι αγορές συναλλάγματος της χώρας να είναι καλά. (Για περισσότερες πληροφορίες, βλ. Το παιχνίδι είναι ασφαλές στις ξένες χρηματιστηριακές αγορές ) Εκτός από το ότι είναι σχετικά ασφαλές, το κρατικό χρέος μπορεί επίσης να επιφέρει εντυπωσιακές αποδόσεις. Στην περίπτωση των ομολόγων υψηλής ποιότητας που αναπτύσσονται στην αγορά, οι σχετικά χαμηλές αποδόσεις κατά τη διάρκεια των κανονικών περιόδων μπορούν να μετατραπούν σε πολύ υψηλές αποδόσεις σε περιόδους πίεσης της αγοράς, όταν τα ομόλογα αυτά συνήθως εκτελούν ικανοποιητικά μια «πτήση προς ποιότητα». Επειδή είναι γενικά πιο ριψοκίνδυνα, τα κρατικά ομόλογα αναδυόμενων αγορών προσφέρουν συχνά υψηλότερες αποδόσεις από ό, τι τα αναπτυγμένα ομόλογα.Στην πραγματικότητα, τα κρατικά ομόλογα αναδυόμενων αγορών παρήγαγαν κατά καιρούς στο παρελθόν αποδόσεις ίδιας μετοχής (φυσικά με την αντίστοιχη υψηλή μεταβλητότητα).
Ένα τελευταίο όφελος που οι επενδυτές που βασίζονται στην Η.Β. θα βρουν με κρατικά ομόλογα είναι ότι η προσθήκη τους σε ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο θα βοηθήσει στην προσθήκη της διεθνούς έκθεσης και στη διαφοροποίηση ενός χαρτοφυλακίου μακριά από τις Ηνωμένες Πολιτείες. Έτσι, οι επενδυτές μπορούν να επωφεληθούν (ή να χάσουν) με δύο τρόπους από τα κρατικά ομόλογα: τους τόκους και τα κεφαλαιακά κέρδη (ή τις ζημίες) από το ίδιο το ομόλογο και τις νομισματικές κινήσεις σε σχέση με το δολάριο ΗΠΑ. (Για περισσότερες πληροφορίες, βλ.
Προστατεύστε τις ξένες επενδύσεις σας από συναλλαγματικό κίνδυνο ) Κίνδυνοι από κρατικό χρέος
Η ικανότητα της κυβέρνησης να πληρώσει εξαρτάται από την οικονομική της θέση. Μια χώρα με ισχυρή οικονομία, εύχρηστο χρέος, σταθερό νόμισμα, ισχυρή είσπραξη φόρων και θετικά δημογραφικά στοιχεία θα έχει πιθανώς τη δυνατότητα να εξοφλήσει το χρέος της. Αυτή η ικανότητα συνήθως θα αντικατοπτρίζεται σε μια ισχυρή πιστοληπτική αξιολόγηση από τους μεγάλους οργανισμούς αξιολόγησης. Από την άλλη πλευρά, μια χώρα με αδύναμη οικονομία, υψηλό χρέος, ασθενές ή ασταθές νόμισμα, μικρή ικανότητα συλλογής φόρων και φτωχών δημογραφικών στοιχείων μπορεί να βρεθεί σε θέση που δεν είναι σε θέση να εξοφλήσει το χρέος της. ( ) Η επιθυμία της κυβέρνησης
να αποπληρώσει το χρέος της συχνά αποτελεί συνάρτηση του πολιτικού της συστήματος ή της ηγεσίας της κυβέρνησης. Μια κυβέρνηση μπορεί να αποφασίσει να μην αποπληρώσει το χρέος της, ακόμα κι αν έχει τη δυνατότητα να το πράξει. Αυτό συμβαίνει συνήθως μετά από αλλαγή κυβέρνησης ή σε χώρες με ασταθείς κυβερνήσεις. Αυτό κάνει την ανάλυση των πολιτικών κινδύνων σημαντικό στοιχείο της επένδυσης σε κρατικά ομόλογα. Είναι σημαντικό ότι οι οργανισμοί αξιολόγησης λαμβάνουν υπόψη την προθυμία πληρωμής καθώς και την ικανότητα πληρωμής κατά την αξιολόγηση κρατικών πιστώσεων. (Για σχετική ανάγνωση βλέπε Κίνδυνος χώρας για την αξιολόγηση διεθνών επενδύσεων ) Αρνητικά πιστωτικά γεγονότα για τους επενδυτές Υπάρχουν διάφοροι τύποι αρνητικών πιστωτικών γεγονότων που οι επενδυτές πρέπει να γνωρίζουν, μέχρι και χρεοκοπία. Η αθέτηση χρέους συμβαίνει όταν ένας οφειλέτης (στην περίπτωση αυτή, μια κυβέρνηση) δεν μπορεί (ή δεν θα) να εξοφλήσει το χρέος του. Στην περίπτωση αυτή, οι κάτοχοι ομολόγων δεν λαμβάνουν πλέον τις προγραμματισμένες πληρωμές τόκων τους, ούτε λαμβάνουν το κεφάλαιο τους κατά τη λήξη τους. Οι ομολογιούχοι συχνά θα διαπραγματεύονται με μια κυβέρνηση για να λάβουν κάποια αξία για τα ομόλογα τους, αλλά αυτό είναι συνήθως σεντς έναντι του δολαρίου και σπάνια προσεγγίζει το 100% της αρχικής επένδυσης. (999)>
Η αναδιάρθρωση του χρέους συμβαίνει όταν μια κυβέρνηση αναμένει δυσκολία στην εξόφληση του χρέους της όπως είχε προγραμματιστεί και ως εκ τούτου καταλήγει σε συμφωνία με τους ομολογιούχους προκειμένου να επαναδιαπραγματευτούν τους όρους των ομολόγων. Αυτές οι αλλαγές μπορεί να περιλαμβάνουν χαμηλότερο επιτόκιο, μακροπρόθεσμη λήξη ή μειωμένο ποσό κεφαλαίου. Αυτές οι αναδιαρθρώσεις γίνονται προς όφελος του εκδότη ομολόγων και είναι σχεδόν πάντα αρνητικές για τους κατόχους ομολόγων (εκτός από το βαθμό που εμποδίζουν την αθέτηση υποχρέωσης).) Μια τελική αρνητική εξέλιξη για τους κατόχους ομολόγων είναι ο πληθωρισμός. Επειδή δεν είναι τεχνικά ένα προεπιλεγμένο ή άλλο πιστωτικό γεγονός, οι εκδότες που δεν μπορούν (ή δεν θα) να επιστρέψουν τα προγραμματισμένα χρέη τους μερικές φορές προτιμούν να διογκώσουν το δρόμο τους έξω από το πρόβλημα. Ωστόσο, από την άποψη των ομολογιούχων, ο υψηλός πληθωρισμός έχει ως αποτέλεσμα την καταβολή κεφαλαίου και τόκων που έχουν μικρότερη αξία (από την άποψη της αγοραστικής δύναμης) από ό, τι είχαν αρχικά προβλεφθεί. ( 6 μεγαλύτεροι κίνδυνοι ομολόγων )
Τρόποι προστασίας από κρατικούς κινδύνους
Υπάρχουν διάφορα εργαλεία που ένας επενδυτής μπορεί να χρησιμοποιήσει για να προστατεύσει έναντι πιστωτικού κινδύνου κρατικού χρέους. Το πρώτο είναι η έρευνα. Με την προσεκτική ανάλυση της ικανότητας μιας χώρας να πληρώνει και του καθορισμού του εάν είναι πιθανό να έχει την προθυμία πληρωμής, ο επενδυτής μπορεί να αναλύσει σωστά αν η αναμενόμενη απόδοση είναι σύμφωνη με τον κίνδυνο που λαμβάνεται. Οι επενδυτές ενδέχεται επίσης να εξετάσουν αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας για μια χώρα, καθώς και εργαλεία έρευνας τρίτου μέρους, όπως η Economist Intelligence Unit ή το CIA World Factbook, για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με ορισμένους εκδότες. Η διαφοροποίηση είναι το άλλο βασικό εργαλείο για την προστασία από πιστωτικούς κινδύνους κρατικών ομολόγων. Με την κατοχή ομολόγων που εκδίδονται από διάφορες κυβερνήσεις σε διάφορες περιοχές του κόσμου, ένας επενδυτής μπορεί να μετριάσει το χαρτοφυλάκιο του ενάντια στον αντίκτυπο που μπορεί να έχει ένα αρνητικό πιστωτικό γεγονός από οποιαδήποτε κυβέρνηση. Οι επενδυτές μπορούν επίσης να διαφοροποιήσουν την έκθεση σε νομίσματα με την κατοχή ποικιλίας εκδόσεων ομολόγων σε πολλά διαφορετικά νομίσματα. (
Ανάλογα με τον εκδότη, το δημόσιο χρέος μπορεί να προσφέρει ασφάλεια, σχετικά υψηλές αποδόσεις ή συνδυασμό και των δύο. Ωστόσο, οι επενδυτές πρέπει να γνωρίζουν ότι οι κυβερνήσεις μερικές φορές στερούνται την ικανότητα ή την προθυμία να επιστρέψουν τα χρέη τους όπως έχει προγραμματιστεί, καθιστώντας την έρευνα και τη διαφοροποίηση εξαιρετικά σημαντική για τους επενδυτές του διεθνούς χρέους. Επειδή μπορεί να είναι δύσκολο για πολλούς μεμονωμένους επενδυτές να διεξαγάγουν σε βάθος έρευνα σχετικά με μια ποικιλία κρατικών πιστώσεων και να κατασκευάσουν ένα αρκετά μεγάλο χαρτοφυλάκιο για την επίτευξη σωστής διαφοροποίησης, τα αμοιβαία κεφάλαια και τα χρηματιστήρια που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο αποτελούν ελκυστικές επιλογές για επένδυση σε κρατικά χρέη. (Για σχετική ανάγνωση, ανατρέξτε στο Βάλτε το χαρτοφυλάκιό σας με τα διεθνή ομόλογα )