Εάν είστε ιδιαίτερα επιμελής επενδυτής ή σοβαρός χρηματοοικονομικός νέος, μπορεί να έχετε ακούσει για το FAS 123R. Για όσους από εσάς δεν το γνωρίζετε, το FAS 123R είναι το πρότυπο χρηματοοικονομικής λογιστικής του 2006 που εισήγαγε το Συμβούλιο Χρηματοοικονομικών Λογιστικών Προτύπων (FASB) το οποίο απαιτεί από τις εταιρείες να αφαιρούν το ποσό της πληρωμής με βάση μετοχές (equity) σε ετήσια βάση. Εδώ εξετάζουμε γιατί συνέβη αυτό το λογιστικό πρότυπο, τι περιλαμβάνει και πώς μπορεί να σας επηρεάσει.
TUTORIAL: Οδηγός Προσωπικού Φόρου Εισοδήματος
Γιατί να εισαγάγετε αυτό το άρθρο; Πολλοί εργαζόμενοι λαμβάνουν αποζημίωση μετοχικού κεφαλαίου ως συμπλήρωμα των μισθών τους. Παραδοσιακά, η αποζημίωση αυτή έχει τη μορφή δικαιωμάτων προαίρεσης αγοράς μετοχών, τα οποία μπορούν να ανταλλαγούν με μετοχές της εταιρείας. Η βασική ιδέα πίσω από το FAS 123R είναι ότι οι δαπάνες που σχετίζονται με την πληρωμή ιδίων κεφαλαίων για τις υπηρεσίες των εργαζομένων θα πρέπει να καταχωρούνται στα αποτελέσματα σε οικονομικές καταστάσεις ώστε να αντανακλούν την οικονομική συναλλαγή που πραγματοποιείται μεταξύ μιας επιχείρησης και των εργαζομένων της. (Για περαιτέρω ανάγνωση, δείτε Show And Tell: Η σημασία της διαφάνειας .)
Η αποζημίωση σε μετοχές δεν είχε προηγουμένως καταλογιστεί, επειδή δεν αποτελεί πραγματική νομισματική δαπάνη για μια εταιρεία. Ωστόσο, η αποζημίωση σε μετοχές είναι άμεση δαπάνη στους μετόχους μιας εταιρείας. Οι μέτοχοι είναι οι ιδιοκτήτες εταιρειών εισηγμένων στο χρηματιστήριο και, ως εκ τούτου, είναι αυτοί που τελικά πληρώνουν για την έκδοση επιπλέον μετοχών μέσω αραίωσης. Όταν μετατρέπονται πρόσθετες μετοχές από μια εταιρεία ή μετατρέπονται μετατρέψιμοι τίτλοι, γίνεται αραίωση. Αν υπήρχαν 10 μετοχές σε μια δεδομένη εταιρεία, η έκδοση πέντε ακόμη μετοχών για αποζημίωση μετοχών θα σήμαινε ότι οι προηγούμενοι ιδιοκτήτες των 10 μετοχών θα έβλεπαν το μερίδιό τους στην εταιρεία μειωμένο σε μόλις δύο τρίτα. (Για να μάθετε περισσότερα, ανατρέξτε στο Το "Αληθινό" κόστος των επιλογών αποθέματος .)
Πώς επηρεάζει εσάς Γιατί πρέπει να το κάνετε αυτό ως επενδυτής; Λοιπόν, αν έχετε πολλά χρήματα συνδεδεμένα με αποθέματα, το FAS 123R έχει τη δυνατότητα να πάρει ένα σημαντικό δάγκωμα από την αξία του χαρτοφυλακίου σας. Στο παρελθόν, μια εταιρεία που εξέδωσε δικαιώματα προαίρεσης αγοράς μετοχών στους υπαλλήλους της δεν χρειάστηκε να δαπανήσει αυτά τα δικαιώματα. για παράδειγμα, η επιχορήγηση 500.000 επιλογών σε ένα εκτελεστικό θα κοστίσει την εταιρεία τίποτα σε χαρτί. Τώρα, το FASB απαιτεί από τις εταιρείες να χρεώνουν το επιτόκιο επιλογής πολλαπλασιασμένο με την εύλογη αξία της επιχορήγησης. Συνεχίζοντας με το παράδειγμά μας, ας υποθέσουμε ότι η επιχορήγηση είναι $ 10 ανά προαιρετική επιλογή, για συνολικά 5 εκατομμύρια δολάρια (500.000 επιλογές x 10 δολάρια ανά δικαίωμα προαίρεσης) σε έξοδα αποζημίωσης μετοχών. Για να συμμορφωθεί με το FAS 123R, η εταιρεία θα έπρεπε τώρα να δαπανήσει αυτά τα 5 εκατομμύρια δολάρια, επηρεάζοντας έτσι την οικονομική της απόδοση.
Όπως μπορείτε να δείτε, αυτός ο νέος τρόπος να κάνετε τα πράγματα θα μπορούσε να επηρεάσει σε μεγάλο βαθμό την κερδοφορία ορισμένων εταιρειών.Εάν έχετε πολλές εταιρείες στο χαρτοφυλάκιό σας που βασίζονται σε επιλογές για να κρατήσουν τα στελέχη τους ευτυχισμένα, θα πρέπει να γνωρίζετε ότι τα αποθέματα αυτών των εταιρειών ενδέχεται να είναι στο δρόμο τους προς διόρθωση των τιμών βάσει των ειδήσεων ότι τα κέρδη τους έχουν μειωθεί σημαντικά ως αποτέλεσμα των δαπανών επιλογής.
Τα επιχειρήματα για και ενάντια σε Οι απάτες των δαπανών επιλογής εργαζομένων (ESO) εκτιμούν ότι η επιλογή δίνει τη δυνατότητα στις εταιρείες να προσελκύσουν και να παρακινήσουν βασικούς υπαλλήλους και να ευθυγραμμίσουν τα συμφέροντα των μετόχων δηλαδή αύξηση της αξίας των δικαιωμάτων προαίρεσης). Ισχυρίζονται επίσης ότι εάν οι εταιρείες πρέπει να δαπανήσουν επιλογές, θα χρησιμοποιήσουν πιθανώς και άλλες μορφές αντιστάθμισης - εκείνες που δεν ευθυγραμμίζουν τους στόχους των μετόχων με τους στόχους των υποτρόφων.
Από την άλλη πλευρά, όσοι υποστηρίζουν τα έξοδα της ESO ισχυρίζονται ότι η αποζημίωση μετοχών μεταφέρει τα ίδια κεφάλαια στους υποτρόφους - παίρνουν 5 εκατομμύρια δολάρια που διαφορετικά θα έμεναν με την εταιρεία. Αυτοί οι υποστηρικτές των νέων κανόνων υποστηρίζουν ότι αν ο μισθός δαπανηθεί ως ανταλλαγή για υπηρεσίες των εργαζομένων, τότε προκύπτει ότι η αποζημίωση που βασίζεται σε μετοχές για τις ίδιες υπηρεσίες των εργαζομένων πρέπει επίσης να δαπανηθεί.
Τι θα αλλάξει; Παρόλο που το FAS 123R βάζει έξοδα αποζημίωσης βάσει αποθεμάτων στους ισολογισμούς των εταιρειών, οι άνθρωποι που λαμβάνουν τις περισσότερες επιλογές μετοχών πιθανότατα θα συνεχίσουν να βλέπουν τα ίδια επίπεδα αποζημίωσης που έχουν πάντα δει.
Σύμφωνα με έρευνα των 350 εταιρειών που πραγματοποίησε η Deloitte & Touche, τα στελέχη της ανώτερης κατηγορίας λαμβάνουν τη συντριπτική πλειοψηφία των αποζημιώσεων που βασίζονται σε μετοχές (Deloitte & Touche, 2005). Το ερώτημα τώρα είναι αυτό: πώς τα στελέχη με αποζημίωση μετοχών θα συνεχίσουν να κερδίζουν εκατομμύρια δολάρια χωρίς να κάνουν τους ισολογισμούς τους να λάμπουν με κόκκινο μελάνι; Οι εκτελεστικοί εμπειρογνώμονες σε θέματα αποζημιώσεων και οι δικηγόροι κινητών αξιών επιζητούν τρόμα να λύσουν αυτό το αίνιγμα.
Ενόψει της FAS 123R, η αποζημίωση μετοχών έχει αλλάξει - οι επιλογές δεν είναι πλέον το προτιμώμενο μέσο επιβράβευσης των στελεχών και έχουν προκύψει νέοι τρόποι επιβράβευσης της καλής εταιρικής απόδοσης. Ορισμένες από αυτές, όπως οι επιλογές επαναφόρτωσης, έχουν εκσκαφεί από τη δεκαετία του 1990 - την περίοδο της ακμής του αγριόρροπου αγώνα και της χορήγησης ESO. Από την άποψη του επενδυτή, αυτά τα νέα οχήματα αποζημίωσης δεν είναι μόνο εκφοβιστικά και περίπλοκα αλλά δύσκολα εκτιμητέα, δεδομένου μάλιστα ότι το FASB δεν έχει ακόμη δώσει κατευθυντήριες γραμμές για το 2006 και εξακολουθεί να δείχνει ότι μπορεί να αλλάξει 123R περαιτέρω.
Το μέλλον της αποζημίωσης μετοχών είναι πιθανώς ένα παράγωγο που δεν έχει ακόμη κατασκευαστεί. Πριν από το FAS 123R, οι επιλογές δεν απομακρύνθηκαν ρητά από τα αποτελέσματα του ισολογισμού μιας εταιρείας. Έτσι, παρά τα ελαττώματά τους, ήταν εγγενώς πιο ελκυστικά από άλλα οχήματα αντιστάθμισης. Τώρα, η χορήγηση κοινών μετοχών, δικαιωμάτων προτίμησης μετοχών, μερισμάτων, δικαιωμάτων προαίρεσης ή άλλων παραγώγων κινήτρων βάσει αποθεμάτων είναι εξίσου δαπανηρές προσεγγίσεις για την αποζημίωση των εργαζομένων, καθιστώντας τα καλύτερα κίνητρα εκείνα που έχουν την πιο κινητήρια δύναμη.
Από την άποψη του επενδυτή, η αποζημίωση μετοχών δεν θα πρέπει να αμβλύνει αδικαιολόγητα την κυριότητα των μετόχων, θα πρέπει να πληρώσει τα στελέχη για την ανατίμηση της κεφαλαιοποίησης της αγοράς αντί της ανατίμησης των τιμών μετοχών (που μπορούν εύκολα να χειραγωγηθούν με τη χρήση αγορών μετοχών) να χρειαστεί να περάσουν μέρες με το όργωμα της νομιμότητας μιας υποχρεωτικής κατάθεσης. Από την άποψη της εκτελεστικής εξουσίας, η αποζημίωση σε μετοχές θα πρέπει να είναι υψηλότατη, ώστε να παρέχει εκθετικά υψηλές αποζημιώσεις για εξαιρετικές επιδόσεις και δεν πρέπει να τις εκθέτει σε πιθανούς φόρους εισοδήματος.
Συμπέρασμα
Όποιο και αν είναι το μέλλον, αναμένουμε κάποια διόρθωση των τιμών των μετοχών από την αγορά ως αποτέλεσμα της νέας επιλογής FAS 123R που δαπανά τους κανονισμούς πριν ένα μαγικό νέο παράγωγο υποκαταστήσει τα παλιά καλά δικαιώματα αγοράς μετοχών. Επειδή το FAS 123R είναι μια αλλαγή στις απαιτήσεις χρηματοοικονομικής πληροφόρησης, η εφαρμογή του θα αλλάξει την κερδοφορία των εταιρειών. Εάν διαθέτετε ένα χαρτοφυλάκιο μετοχών, καλό θα ήταν να κοιτάξετε μπροστά για να διαπιστώσετε εάν αυτή η νέα απαίτηση υποβολής εκθέσεων θα έχει ουσιαστική επίδραση στις αναφερόμενες οικονομικές επιδόσεις των εταιρειών του χαρτοφυλακίου σας.
Για περαιτέρω ανάγνωση, βλ. Αντιστάθμιση επιλογών - Μέρος πρώτο και Αντιστάθμιση επιλογών - Μέρος δεύτερο .