Τον Ιανουάριο του 2012, η ​​Jana Partners LLC ανακοίνωσε μεγάλη θέση στην εταιρεία Marathon Petroleum Corporation (NYSE: MPC MPCMarathon Petroleum Corporation62, 35 + 0,24% 6 ), μια ενεργειακή εταιρεία με περιουσιακά στοιχεία του μέσου και του ρεύματος. Το αμοιβαίο κεφάλαιο αντιστάθμισης κινδύνου αγωνίστηκε για την εξαφάνιση των περιουσιακών στοιχείων του μέσου όρου του Μαραθώνα, τα οποία θα μπορούσαν να ξεπεράσουν την αξία για τους μετόχους λόγω της ανισότητας των πολλαπλών αποτιμήσεων που είναι κοινές για τις εταιρείες ενέργειας σε διαφορετικά σημεία της αλυσίδας εφοδιασμού. Μέσα σε έξι μήνες, η Marathon Petroleum διέσχισε τις μεσαίες επιχειρήσεις σε μια βασική εταιρία περιορισμένης ευθύνης (MLP), επιτρέποντας στη Jana να κλείσει με επιτυχία τη θέση της με μεγάλο κέρδος.

AD:

Jana Partners LLC

Η Jana Partners είναι ένα hedge fund που ιδρύθηκε το 2001 από τον Barry Rosenstein, τον διευθύνοντα σύμβουλο και τον συν-διευθυντή χαρτοφυλακίου. Το ταμείο εντοπίζει υποτιμημένες εταιρείες με θεμελιώδεις καταλύτες, εφαρμόζοντας μια στρατηγική καθοδηγούμενη από γεγονότα για να ξεκλειδώσετε πιθανή ανοδική πορεία. Η Jana παίρνει τόσο μακροχρόνιες όσο και βραχείες θέσεις σε επενδύσεις σε μετοχές και χρεόγραφα. Η στρατηγική που καθοδηγείται από γεγονότα εφαρμόζεται γενικά στις συγχωνεύσεις, τις εξαγορές, τις πτωχεύσεις και άλλες σημαντικές αλλαγές. Πριν από τη συμμετοχή της στο Marathon Petroleum, η Jana συμμετείχε ως ακτιβιστής σε επιχειρήσεις όπως η El Paso Corporation και η McGraw-Hill, έχοντας προωθήσει επιχειρηματικούς διαχωρισμούς και στις δύο αυτές εταιρείες. Η Jana έχει την έδρα της στη Νέα Υόρκη και διαχειρίζεται περιουσιακά στοιχεία άνω των 3 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Marathon Petroleum Corporation ιδρύθηκε το 1998 μετά τη συγχώνευση των κατάντη λειτουργιών της Marathon Oil και της Ashland, Inc. Η εταιρεία πήρε το όνομα Marathon Petroleum το 2005 και λειτούργησε ως θυγατρική του πετρελαίου του Μαραθώνα, καθιστώντας μια ανεξάρτητη οντότητα μέσα από τον Ιούνιο του 2011. Το Marathon Petroleum περιλάμβανε τη δραστηριότητα εξευγενισμού, εμπορίας και μεταφοράς του Μαραθώνα Πετρέλαιο την εποχή εκείνη. Πριν από την εμπλοκή της Jana με την Marathon Petroleum, η πετρελαϊκή εταιρία ασχολήθηκε με τη διύλιση αργού πετρελαίου, τις πωλήσεις ραφιναρισμένων προϊόντων, τη λειτουργία βενζινάδικων Speedway και καταστημάτων ψεκασμού και τη λειτουργία ενός εκτεταμένου αγωγού και δικτύου μεταφορών. Ο αγωγός και οι μεταφορές συχνά αναφέρονται ως μεσαίος, ενώ οι δραστηριότητες διύλισης, λιανικής και εμπορίας εμπίπτουν στην οροφή του κατάντη.

AD:

Στα τέλη του 2011, η δυναμικότητα διύλισης του αργού πετρελαίου της Marathon Petroleum ήταν 1, 193 εκατομμύρια βαρέλια ανά ημερολογιακή ημέρα (mbpcd), με έξι διαφορετικές εγκαταστάσεις που διασκορπίστηκαν σε όλες τις κεντρικές και ανατολικές Ηνωμένες Πολιτείες. Η βενζίνη ήταν το πιο αποδοτικό προϊόν από την άποψη του mbpcd και δημιούργησε το μεγαλύτερο εισόδημα κάθε κατηγορίας εξευγενισμένου προϊόντος.Το σύστημα αγωγών Marathon χειρίστηκε 2, 215 mbpcd, χωρισμένο κατά προσέγγιση ομοιόμορφα μεταξύ αργού πετρελαίου και εξευγενισμένων προϊόντων. Η εταιρεία λειτούργησε επίσης περίπου 1, 400 θέσεις πωλήσεων Speedway. Ο τομέας διύλισης και εμπορίας δημιούργησε το 84% των εσόδων της εταιρείας για το 2011.

Ο ακτιβισμός

Η Jana άρχισε να αγοράζει μετοχές της Marathon Petroleum στα τέλη του 2011, αποκαλύπτοντας τελικά το 5,5% της εταιρείας τον Ιανουάριο του 2012. Η Jana αγόρασε πάνω από 19,7 εκατομμύρια μετοχές της MPC και δαπάνησε 636 εκατομμύρια δολάρια η θεση. Το hedge fund αγόρασε επίσης δικαιώματα προαίρεσης για περίπου 900.000 επιπλέον μετοχές. Οι επενδυτές εξέφρασαν την ελπίδα ότι οι ακτιβιστές θα προωθήσουν τον περαιτέρω διαχωρισμό του Marathon Petroleum, παρόλο που η ίδια η εταιρεία ήταν προϊόν ενός spinoff λιγότερο από ένα χρόνο πριν. Η προηγούμενη δέσμευση της Jana με την εταιρεία El Paso Corporation, μια εταιρεία φυσικού αερίου, ενεπλάκη σε μια προσπάθεια να διαχωριστούν οι επιχειρήσεις ανάντη και κατάντη. Επιπλέον, το 2012, οι εταιρείες αγωγών που διαπραγματεύονται σε υψηλότερα μέσα EBITDA πολλαπλασιαστικά από ό, τι τα διυλιστήρια, προκαλώντας κάποιους βιομηχανικούς αναλυτές να ζητήσουν περαιτέρω διαχωρισμό για να ξεκλειδώσουν αξία για τους μετόχους.

Την 1η Φεβρουαρίου 2012, μόλις λίγες εβδομάδες μετά την αποκάλυψη της Jana, η Marathon Petroleum ανακοίνωσε ότι επίσημα αξιολόγησε στρατηγικές εναλλακτικές λύσεις σχετικά με τα περιουσιακά στοιχεία της εταιρείας. Σημαντική ήταν η δημιουργία μιας βασικής εταιρείας περιορισμένης ευθύνης (MLP), η οποία θα ήταν ιδιοκτήτρια των μεσαίων επιχειρήσεων. Ένα MLP είναι μια δημόσια εισηγμένη εταιρεία στην οποία πάνω από το 90% περίπου των ταμειακών ροών πρέπει να προέρχεται από ακίνητα, φυσικούς πόρους ή αγαθά. Οι περιορισμένοι εταίροι λαμβάνουν διανομές μετρητών από την επιχείρηση και οι ταμειακές εισροές του MLP δεν υπόκεινται σε εταιρικό φόρο, σε αντίθεση με τα εισοδήματα μιας κανονικής εταιρείας που διαπραγματεύεται δημόσια. Οι τιμές των μετοχών της MPC σημείωσαν άνοδο άνω του 10% εκείνης της ημέρας. Στις 3 Φεβρουαρίου 2012, η ​​Marathon Petroleum ανακοίνωσε την έναρξη ενός επιταχυνόμενου προγράμματος επαναγοράς μετοχών ύψους 850 εκατ. Δολαρίων.

Αργότερα τον Φεβρουάριο του 2012, η ​​Jana Partners ανακοίνωσε ότι είχε πωλήσει 3.9 εκατομμύρια μετοχές της μετοχής της MPC. Οι αναλυτές εκτιμούν ότι η Jana κέρδισε 44 εκατομμύρια δολάρια από τη θέση. Αν και η Jana πούλησε το 20% της συμμετοχής της, το hedge fund είχε την πρόθεση να παραμείνει ενεργό, αποδίδοντας την πώληση στην κανονική ισορροπία χαρτοφυλακίου καθώς η αξία των διαφόρων συμμετοχών κυμάνθηκε.

Τον Μάιο του 2012, η ​​Marathon Petroleum υπέβαλε μια ενημέρωση για την στρατηγική εναλλακτική επισκόπηση, ανακοινώνοντας ότι διερευνούσε περαιτέρω τις ευκαιρίες και σκόπευε να υποβάλει έγγραφα εγγραφής για την αρχική δημόσια προσφορά (MLP). Το MLP θα περιλάμβανε ορισμένα περιουσιακά στοιχεία του μεσαίου ρεύματος που είχαν προηγουμένως διατεθεί στην εξ ολοκλήρου θυγατρική της Marathon MPLX LP. Η καταχώρηση αυτή υποβλήθηκε επισήμως τον Ιούλιο. Οι μετοχές της MPLX LP (NYSE: MPLX

MPLXMPLX LP34. 70 + 1.70%

που δημιουργήθηκαν με την Highstock 4. 2. 6 ) άρχισαν να διαπραγματεύονται πάνω από $ 27 στα τέλη Οκτωβρίου 2012. Η διαχείριση του Marathon Petroleum αύξησε αργότερα σχέδιο επαναγοράς μετοχών. Κατά το δεύτερο τρίμηνο του 2012, η ​​Jana έκλεισε τη θέση της στο Marathon Petroleum, καταλήγοντας σε μια σχετικά σύντομη και συνεταιριστική εκστρατεία ακτιβιστών. Αποτελέσματα Από τη σκοπιά της χρήσης του ακτιβισμού για να επηρεάσει την εταιρική στρατηγική, η δέσμευση της Jana Partners με το Marathon Petroleum ήταν μια ξεκάθαρη επιτυχία. Λίγους μήνες μετά την απομάκρυνση της MPC από τη μητρική της εταιρεία, το hedge fund ακτιβιστών πήρε μια μεγάλη θέση και αγωνίστηκε για περαιτέρω διαχωρισμό. Δεν υπήρξε εξάσκηση μεσολάβησης ή μαχητική ανταπόκριση από τη διοίκηση της εταιρείας. Μέσα σε λίγες εβδομάδες από τη δημοσίευση της θέσης της Jana, ο Marathon ανακοίνωσε την στρατηγική εναλλακτική αναθεώρησή του και μέχρι τον Ιούλιο κατατέθηκε η καταχώριση για μια IPO spinoff ενός MLP. Η Jana κατάφερε να εκτελέσει γρήγορα τα σχέδιά της πριν κλείσει τη θέση της κατά το δεύτερο τρίμηνο του έτους με πολύ μεγάλο κέρδος.

Οι μετοχές της MPC διαπραγματεύονταν στα $ 34. 55 στις αρχές του 2012 και αυξήθηκε στα 46 δολάρια. 36 από την κατάθεση εγγραφής MLPX του Ιουλίου Ιουλίου, μια αύξηση κατά 34% 2%. Για τις εταιρείες διύλισης, οι τιμές των μετοχών συχνά υπαγορεύονται από τη διάδοση των ρωγμών, η οποία είναι η διαφορά μεταξύ των τιμών του αργού πετρελαίου και των τιμών των εξευγενισμένων προϊόντων. Η εξάπλωση των ρωγμών καθορίζει το περιθώριο κέρδους για έσοδα κατάντη, επομένως είναι ένας σημαντικός παράγοντας που οδηγεί στην αύξηση των κερδών. Η εξάπλωση των ρωγμών αυξήθηκε μέσα στο πρώτο εξάμηνο του 2012, προκαλώντας σημαντική ανατίμηση των μετοχών για τα διυλιστήρια. Οι μετοχές της Marathon Petroleum παρουσίασαν καθυστέρηση σε ανταγωνιστές όπως η Delek US Holdings και η HollyFrontier Corporation, αν και η MPC ξεπέρασε την Valero Energy Corporation και την Tesoro Corporation κατά το πρώτο εξάμηνο του 2012. Είναι σαφές ότι η αύξηση της τιμής των μετοχών κατά 34,2% δεν μπορεί να εξηγηθεί εξ ολοκλήρου από την συμμετοχή των ακτιβιστών το χρονοδιάγραμμα των κινήσεων στις αρχές του 2012 δείχνει ότι η αγορά αντιδρά ευνοϊκά στην εκστρατεία της Jana. Από τον Ιανουάριο του 2012 έως τον Ιανουάριο του 2016, οι μετοχές της Marathon Petroleum εκτιμάται ότι ανέρχονται στο 143,5%, ενώ οι μετοχές της MPLX είναι σχεδόν επίπεδες από την IPO, με τις δύο εταιρείες να πληρώνουν κανονικά μερίσματα.