Ο όρος "καμπύλη απόδοσης" αναφέρεται στη σχέση μεταξύ των βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων επιτοκίων των τίτλων σταθερής απόδοσης που εκδόθηκαν από το Υπουργείο Οικονομικών του Η.Π.Α. Μια καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης προκύπτει όταν τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια υπερβαίνουν τα μακροπρόθεσμα επιτόκια. Από οικονομική άποψη, μια ανεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων είναι αξιοσημείωτο γεγονός. Εδώ εξηγούμε αυτό το σπάνιο φαινόμενο, συζητάμε τον αντίκτυπό του στους καταναλωτές και τους επενδυτές και σας λέμε πώς να προσαρμόσετε το χαρτοφυλάκιό σας για να το υπολογίσετε.

AD:

Συνήθως, τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια είναι χαμηλότερα από τα μακροπρόθεσμα επιτόκια, επομένως η καμπύλη αποδόσεων αυξάνεται προς τα πάνω, αντανακλώντας υψηλότερες αποδόσεις για πιο μακροπρόθεσμες επενδύσεις. Αυτό αναφέρεται ως κανονική καμπύλη αποδόσεων. Όταν η διαφορά μεταξύ βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων επιτοκίων περιορίζεται, η καμπύλη αποδόσεων αρχίζει να ισιώνει. Μια επίπεδη καμπύλη αποδόσεων παρατηρείται συχνά κατά τη μετάβαση από μια καμπύλη κανονικής απόδοσης σε μια ανεστραμμένη.

AD:

Σχήμα 1 - Μια καμπύλη κανονικής απόδοσης

Τι προτείνει μια καμπύλη αντιστρεπτέας απόδοσης;

Ιστορικά, μια καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης θεωρείται ως δείκτης μιας εκκρεμής οικονομικής ύφεσης. Όταν τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια υπερβαίνουν τα μακροπρόθεσμα επιτόκια, το κλίμα της αγοράς υποδηλώνει ότι οι μακροπρόθεσμες προοπτικές είναι χαμηλές και ότι οι αποδόσεις που προσφέρουν τα μακροπρόθεσμα σταθερά έσοδα θα συνεχίσουν να μειώνονται. Πιο πρόσφατα, αυτή η άποψη έχει αμφισβητηθεί, καθώς οι ξένες αγορές τίτλων που εκδόθηκαν από το υπουργείο Οικονομικών του Η.Π.Α. έχουν δημιουργήσει υψηλό και διατηρούμενο επίπεδο ζήτησης για προϊόντα που υποστηρίζονται από το δημόσιο χρέος του Ηνωμένου Βασιλείου. Όταν οι επενδυτές αναζητούν επιθετικά χρεόγραφα, ο οφειλέτης μπορεί να προσφέρει χαμηλότερα επιτόκια. Όταν συμβαίνει αυτό, πολλοί υποστηρίζουν ότι είναι οι νόμοι της προσφοράς και της ζήτησης, αντί της επικείμενης οικονομικής μοίρας και θλίψης, που δίνουν τη δυνατότητα στους δανειστές να προσελκύσουν αγοραστές χωρίς να πρέπει να πληρώσουν υψηλότερα επιτόκια.

AD:

Σχήμα 2 - Καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης: σημειώστε την αντίστροφη σχέση μεταξύ απόδοσης και ωριμότητας

Επιπτώσεις στους καταναλωτές

Εκτός από την επίδρασή της στους επενδυτές, στους καταναλωτές. Για παράδειγμα, οι ιδιοκτήτες σπιτιού που χρηματοδοτούν τα ακίνητά τους με στεγαστικά δάνεια ρυθμιζόμενου επιτοκίου (ARMs) έχουν χρονοδιαγράμματα επιτοκίων που ενημερώνονται περιοδικά με βάση τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια. Όταν τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια είναι υψηλότερα από τα μακροπρόθεσμα επιτόκια, οι πληρωμές για τα ΑΜΚ τείνουν να αυξάνονται. Όταν συμβεί αυτό, τα δάνεια σταθερού επιτοκίου μπορεί να είναι πιο ελκυστικά από τα δάνεια με ρυθμιζόμενο επιτόκιο.

Οι πιστωτικές γραμμές επηρεάζονται με παρόμοιο τρόπο. Και στις δύο περιπτώσεις, οι καταναλωτές πρέπει να αφιερώνουν μεγαλύτερο μέρος των εισοδημάτων τους προς εξυπηρέτηση του υπάρχοντος χρέους. Αυτό μειώνει το αναλώσιμο εισόδημα και έχει αρνητικές επιπτώσεις στην οικονομία ως σύνολο.

Επίδραση στους επενδυτές με σταθερό εισόδημα

Η αντιστροφή της καμπύλης απόδοσης έχει τη μεγαλύτερη επίδραση στους επενδυτές με σταθερό εισόδημα. Υπό κανονικές συνθήκες, οι μακροπρόθεσμες επενδύσεις έχουν υψηλότερες αποδόσεις. επειδή οι επενδυτές διακινδυνεύουν τα χρήματά τους για μεγαλύτερες χρονικές περιόδους, ανταμείβονται με υψηλότερες αποδόσεις.Μια ανεστραμμένη καμπύλη εξαλείφει το ασφάλιστρο κινδύνου για μακροπρόθεσμες επενδύσεις, επιτρέποντας στους επενδυτές να αποκτούν καλύτερες αποδόσεις με βραχυπρόθεσμες επενδύσεις. Όταν η διαφορά μεταξύ των αμερικανικών κρατικών ομολόγων (μια επένδυση χωρίς κινδύνους) και των εταιρικών εναλλακτικών λύσεων υψηλότερου κινδύνου βρίσκεται σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα, είναι συχνά μια εύκολη απόφαση για επένδυση σε οχήματα χαμηλού κινδύνου. Στις περιπτώσεις αυτές, η αγορά ενός τίτλου που εξασφαλίζεται από δημόσιους χρεωστικούς τίτλους παρέχει απόδοση παρόμοια με την απόδοση των junk ομόλογα, των εταιρικών ομολόγων, των επενδυτικών εταιρειών επενδύσεων σε ακίνητα και άλλων χρεωστικών τίτλων, αλλά χωρίς τον εγγενή κίνδυνο αυτών των οχημάτων. Τα αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς και τα πιστοποιητικά καταθέσεων (CDs) μπορεί επίσης να είναι ελκυστικά - ιδιαίτερα όταν ένα CD ενός έτους καταβάλλει αποδόσεις παρόμοιες με εκείνες ενός δεκαετούς ομολόγου του δημοσίου.

Επίδραση στους επενδυτές με ίδια κεφάλαια

Όταν η καμπύλη αποδόσεων αναστρέφεται, τα περιθώρια κέρδους μειώνονται για τις εταιρείες που δανείζονται μετρητά με βραχυπρόθεσμα επιτόκια και δανείζουν με μακροπρόθεσμα επιτόκια, όπως κοινοτικές τράπεζες. Παρομοίως, τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου συχνά αναγκάζονται να αναλαμβάνουν αυξημένο κίνδυνο προκειμένου να επιτύχουν το επιθυμητό επίπεδο απόδοσης. Στην πραγματικότητα, ένα κακό στοίχημα για τα ρωσικά επιτόκια πιστώνεται σε μεγάλο βαθμό για την εξαφάνιση της μακροπρόθεσμης διαχείρισης κεφαλαίων, ενός πολύ γνωστού hedge fund που διαχειρίζεται ο έμπορος ομολόγων John Meriwether.

Παρά τις συνέπειές τους για ορισμένα μέρη, οι αντιστροφή της καμπύλης αποδόσεων τείνουν να έχουν μικρότερο αντίκτυπο στους καταναλωτές και στις εταιρείες υγειονομικής περίθαλψης, οι οποίες δεν εξαρτώνται από το επιτόκιο. Αυτή η σχέση καθίσταται σαφής όταν μια καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης προηγείται μιας ύφεσης. Όταν συμβαίνει αυτό, οι επενδυτές τείνουν να στραφούν σε αμυντικά αποθέματα, όπως εκείνα των βιομηχανιών τροφίμων, πετρελαίου και καπνού, τα οποία συχνά επηρεάζονται λιγότερο από την ύφεση της οικονομίας.

Ενώ οι εμπειρογνώμονες αμφισβητούν αν η καμπύλη αντιστρεπτών αποδόσεων παραμένει ισχυρός δείκτης της εκκρεμούσας οικονομικής ύφεσης, να έχετε κατά νου ότι η ιστορία είναι γεμάτη από χαρτοφυλάκια που καταστράφηκαν όταν οι επενδυτές ακολουθούσαν τυφλά τις προβλέψεις για το πώς είναι "διαφορετικό αυτή τη φορά." Πιο πρόσφατα, οι βραχυπρόθεσμοι επενδυτές μετοχών που προωθούν αυτό το μάντρα συμμετείχαν στο "τεχνολογικό ναυάγιο", απομακρύνοντας τις μετοχές σε εταιρείες τεχνολογίας σε διογκωμένες τιμές, παρόλο που οι εταιρείες αυτές δεν είχαν καμία ελπίδα να κερδίσουν ποτέ κέρδη.

Εάν θέλετε να είστε έξυπνος επενδυτής, αγνοήστε τον θόρυβο. Αντί να δαπανούν χρόνο και προσπάθεια προσπαθώντας να καταλάβουν τι θα φέρει το μέλλον, θα κατασκευάσετε το χαρτοφυλάκιό σας με βάση μακροπρόθεσμες σκέψεις και μακροχρόνιες καταδίκες - όχι βραχυπρόθεσμες κινήσεις της αγοράς. Για τις βραχυπρόθεσμες ανάγκες σας εισοδήματος, κάνετε το προφανές: επιλέξτε την επένδυση με την υψηλότερη απόδοση, αλλά έχετε κατά νου ότι οι αναστροφές είναι μια ανωμαλία και δεν διαρκούν για πάντα. Όταν ολοκληρωθεί η αντιστροφή, προσαρμόστε ανάλογα το χαρτοφυλάκιό σας.