Οι ελεύθερες ταμειακές ροές (FCF) και τα κέρδη πριν από τόκους, φόρους, αποσβέσεις και απόσβεση (EBITDA) είναι δύο διαφορετικοί τρόποι εξέτασης των κερδών που παράγει μια επιχείρηση. Έχει γίνει κάποια συζήτηση ως προς το ποιο είναι το καλύτερο μέτρο που πρέπει να χρησιμοποιηθεί για την ανάλυση μιας εταιρείας.

Η ελεύθερη ταμειακή ροή είναι ελεύθερη. Οι αναλυτές φτάνουν στην ελεύθερη ταμειακή ροή λαμβάνοντας τα κέρδη μιας επιχείρησης και προσαρμόζοντάς την προσθέτοντας πίσω τις αποσβέσεις και τα έξοδα απόσβεσης. Στη συνέχεια, γίνονται παρακρατήσεις για τυχόν μεταβολές στο κεφάλαιο κίνησης και τις κεφαλαιουχικές δαπάνες. Θεωρούν ότι το μέτρο αυτό είναι αντιπροσωπευτικό του επιπέδου των αδιάθετων ταμειακών ροών με τις οποίες πρέπει να συνεργάζεται μια επιχείρηση.

Το EBITDA, αντιθέτως, αντιπροσωπεύει τα κέρδη μιας εταιρείας πριν ληφθούν υπόψη σημαντικά έξοδα, όπως πληρωμές τόκων, πληρωμές φόρων, αποσβέσεις και ορισμένα κεφαλαιουχικά έξοδα που λογιστικοποιούνται ή αποσβέννυνται μια χρονική περίοδος. Επίσης, το EBITDA δεν λαμβάνει υπόψη τις κεφαλαιουχικές δαπάνες, οι οποίες αποτελούν πηγή ταμειακής εκροής για μια επιχείρηση. Αυτά είναι ποσά που στην πραγματικότητα δεν είναι διαθέσιμα στην επιχείρηση.

AD:

Συγχωνεύσεις και εξαγορές

Σε συγχωνεύσεις και εξαγορές, πολλές φορές οι επιχειρήσεις χρησιμοποιούν χρηματοδότηση χρέους ή μόχλευση για τη χρηματοδότηση των εξαγορών. Σε τέτοιες περιπτώσεις, οι ελεύθερες ταμειακές ροές μπορεί να μην παρέχουν τον καλύτερο τρόπο σύγκρισης των επιχειρήσεων που έχουν πάρει πολλά χρέη που πρέπει να πληρώσουν τόκους και εκείνων που δεν έχουν. Ωστόσο, το EBITDA παρέχει μια καλύτερη ιδέα σχετικά με την ικανότητα μιας επιχείρησης να καταβάλει τόκους για το χρέος που έχει αναλάβει για μια εξαγορά μέσω μόχλευσης. Επίσης, το EBITDA παρέχει έναν τρόπο σύγκρισης των επιδόσεων μιας επιχείρησης πριν από μια εξαγορά με μόχλευση και μετά την απόκτηση, για την οποία θα μπορούσε να έχει πάρει πολλά χρέη που πρέπει να καταβάλει τόκο.

- EBITDA για συγκρίσεις

Το EBITDA μπορεί επίσης να εξυπηρετήσει καλύτερα την σύγκριση των επιδόσεων των διαφόρων επιχειρήσεων. Λαμβάνοντας υπόψη ότι οι κεφαλαιουχικές δαπάνες είναι κάπως διακριτικές και μπορούν να δεσμεύσουν πολλά κεφάλαια, το EBITDA παρέχει έναν πιο εξομαλυνμένο τρόπο σύγκρισης εταιρειών. Ορισμένες βιομηχανίες, όπως η κυψελοειδή βιομηχανία, απαιτούν πολλές επενδύσεις σε υποδομές και έχουν μεγάλες περιόδους αποπληρωμής. Σε αυτές τις περιπτώσεις, το EBITDA μπορεί να παρέχει μια καλύτερη και ομαλότερη βάση σύγκρισης, μη προσαρμόζοντας τα έξοδα αυτά.

FCF για μεμονωμένες εταιρείες

Ωστόσο, όταν πρόκειται για την ανάλυση της απόδοσης μιας επιχείρησης με βάση τα δικά της πλεονεκτήματα, πολλοί αναλυτές θεωρούν την ελεύθερη ταμειακή ροή ως το καλύτερο μέτρο. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι παρέχει μια καλύτερη ιδέα για το επίπεδο των αποδοχών που είναι πραγματικά διαθέσιμο σε μια επιχείρηση μετά την εκπλήρωση των συμφερόντων, των φόρων και άλλων δεσμεύσεων.

Υπάρχουν λιγότερα περιθώρια για την εξάλειψη της ελεύθερης ταμειακής ροής από ό, τι υπάρχει για να προωθηθεί το EBITDA.Για παράδειγμα, η εταιρεία τηλεπικοινωνιών WorldCom έχει συλληφθεί σε ένα λογιστικό σκάνδαλο όταν φουσκώνει το EBITDA της, επειδή δεν λογιστικοποιεί σωστά ορισμένα λειτουργικά έξοδα. Αντί να αφαιρούν αυτά τα έξοδα ως καθημερινά έξοδα, η WorldCom τα αντιπροσώπευε ως κεφαλαιουχικές δαπάνες, έτσι ώστε να μην αντανακλώνται στο EBITDA.

Και όταν πρόκειται για την αποτίμηση μιας εταιρείας - η οποία περιλαμβάνει την προεξόφληση της ταμειακής ροής που δημιουργεί για ένα χρονικό διάστημα με ένα σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου που αντιπροσωπεύει το κόστος της χρηματοδότησης χρέους, καθώς και το κόστος των ιδίων κεφαλαίων - η ελεύθερη ταμειακή ροή της εταιρείας χρησιμεύει ως ένα καλύτερο μέτρο.

Η κατώτατη γραμμή

Οι ελεύθερες ταμειακές ροές και το EBITDA προσφέρουν δύο τρόπους ανάλυσης μιας εταιρείας. Το EBITDA μερικές φορές χρησιμεύει ως ένα καλύτερο μέτρο για σκοπούς σύγκρισης των επιδόσεων των διαφόρων εταιρειών. Η ελεύθερη ταμειακή ροή είναι ελεύθερη και μπορεί να αντιπροσωπεύει καλύτερα την πραγματική αποτίμηση μιας εταιρείας.