.) Επανάσταση δημόσιου χρέους Μόλις η Ambac συνέδεσε την εγγύηση ασφάλισης με τα ομόλογα, οι μακρινές αποστολές έγιναν λιγότερο απαραίτητες. Η ασφάλιση αγοράστηκε από τον εκδότη ομολόγων (Greater Juneau) κατά την έκδοση των ομολόγων και συνέχισε όσο τα ομόλογα της έκδοσης παρέμειναν ανεξόφλητα. Εάν οποιαδήποτε ασφαλισμένα ομόλογα θα έπρεπε ποτέ να χρεοκοπήσουν στο κεφάλαιο ή στις πληρωμές τόκων, η Ambac εγγυάται να καλύψει τυχόν αθετήσεις ή καθυστερήσεις πληρωμών στον επενδυτή. Στην πραγματικότητα, η υψηλή πιστοληπτική διαβάθμιση της Ambac (η οποία ήταν η «ΑΑ» από την S & P το 1971) απέδωσε την πιστοληπτική ικανότητα του εκδότη ομολόγων. Μόλις οι επενδυτές γίνουν ικανοποιημένοι ότι η Ambac ήταν ασφαλιστική εταιρεία υψηλής ποιότητας, δεν έπρεπε να ανησυχούν τόσο για τη δέουσα επιμέλεια των δημοτικών ομολόγων που εκδόθηκαν στο Juneau, Laredo ή Anytown, ΗΠΑ.
) Δύο τύποι δημοτικών ομολόγων Το U.Η δημοτική αγορά ομολόγων αυξήθηκε σταθερά για αρκετές δεκαετίες σε περίπου 2 δολάρια. 6 τρισεκατομμύρια σε αξία από το τέλος του 2007, σύμφωνα με τον Σύνδεσμο Βιομηχανιών Αξιών και Χρηματοοικονομικών Αγορών (SIFMA). Η αγορά υποδιαιρείται σε δύο είδη ομολόγων:
Ομόλογα γενικής υποχρέωσης (GO) - Οι ομολογίες GO υποστηρίζονται από την πλήρη πιστωτική και φορολογική ικανότητα του εκδότη και εκδίδονται συνήθως από κράτη, κομητείες και δήμους.
- Ομολογίες εσόδων - Τα ομόλογα εσόδων υποστηρίζονται από συγκεκριμένες ροές εσόδων από αμοιβές αδειών, διόδια, ενοίκια ή ειδικές φορολογικές εκτιμήσεις.
- Τα ομόλογα GO θεωρούνται γενικά ότι είναι υψηλότερης ποιότητας, επειδή ο εκδότης ομολόγων έχει φορολογική ισχύ και μπορεί να αυξήσει τους φόρους για την αποπληρωμή των ομολόγων, αν είναι απαραίτητο. Για παράδειγμα, οι περισσότερες πολιτείες της Αμερικανικής κυβέρνησης είτε βαθμολογούν «ΑΑΑ» είτε «ΑΑ», γεγονός που δείχνει πολύ υψηλή ποιότητα, ακόμη και χωρίς ασφάλιση ομολόγων. Ωστόσο, οι εκδότες ομολόγων εσόδων τείνουν να είναι μικρότεροι και να μην διαθέτουν διακριτική εξουσία φορολόγησης, επομένως οι αξιολογήσεις τους είναι πιο ποικίλες και συχνά χαμηλότερες. Περίπου τα δύο τρίτα όλων των νέων δημοτικών ομολόγων που εκδίδονται είναι έσοδα ομολόγων, σύμφωνα με το SIFMA. (Για να μάθετε για την επένδυση σε ομόλογα ομολογιακού δανείου, βλέπε Τα βασικά των δημοτικών ομολόγων
και Αποφεύγοντας τα δύσκολα φορολογικά ζητήματα στα δημοτικά ομόλογα .) σε έναν ασφαλιστή δημοτικών ομολόγων κατά τον χρόνο έκδοσης ενός ομολόγου, οι GO και οι εκδότες ομολογιακών δανείων έχουν τη δυνατότητα να «ενισχύσουν» την πιστωτική ποιότητα του τίτλου στο υψηλότερο επίπεδο «AAA». Αυτό αυξάνει τη ζήτηση των επενδυτών για τα ομόλογα τόσο στην αρχική διαδικασία αναδοχής όσο και στη δευτερογενή αγορά διαπραγμάτευσης. Ιστορικά, οι κορυφαίοι ασφαλιστές ομολόγων έχουν επιδιώξει δύο άλλες στρατηγικές που συνέβαλαν στην αύξηση της εμπιστοσύνης των επενδυτών στις εγγυήσεις τους.
Στενή εστίαση - Ενώ πολλές ασφαλιστικές εταιρείες επιδιώκουν μια σειρά επιχειρηματικών γραμμών (π.χ. ζωή, αυτοκίνητο, υγεία και ασφάλεια ιδιοκτητών σπιτιού), εταιρείες όπως η Ambac και η MBIA "κολλήθηκαν στο πλέξιμο". Για το λόγο αυτό, οι εταιρείες αυτές ονομάζονται συχνά "μονόλινα". Η στενή εστίαση τους βοήθησε να αποφύγουν την έκθεση σε τεράστιες απώλειες που έβλαψαν άλλους ασφαλιστές, όπως η τεράστια ζημιά στην ιδιοκτησία που προκάλεσε ο τυφώνας Κατρίνα.
Πρότυπο μηδενικής απώλειας
- - Οι μονόλινοι έχουν πάντα τονίσει ότι διεξάγουν αυστηρή πιστωτική ανάλυση για κάθε εκδότη ομολόγων προκειμένου να διατηρήσει ένα πρότυπο αναδοχής «μηδενικών ζημιών». Με άλλα λόγια, ισχυρίστηκαν ότι επιβεβαίωσαν ότι η ασφάλιση δεν θα ήταν απαραίτητη εκτός από πολύ ακραίες περιπτώσεις. Μια βιομηχανία ευημερεί
- Για ένα τέταρτο του αιώνα, το πρότυπο στενής εστίασης και μηδενικής απώλειας δούλεψε για τα μονόλινα σύμφωνα με το σχέδιο. Για παράδειγμα, κατά το πρώτο εξάμηνο του 2007, 231 δισεκατομμύρια δολάρια μακροπρόθεσμα δημοτικά ομόλογα εκδόθηκαν στο Ηνωμένο Βασίλειο, σύμφωνα με το SIFMA. Στο πλαίσιο αυτής της έκδοσης, το 48% περίπου του ονομαστικού όγκου δολαρίων είχε πιστωτική ενίσχυση. Περίπου το 90% των βελτιώσεων πραγματοποιήθηκαν μέσω ασφάλισης monoline, σε αντίθεση με άλλες μεθόδους όπως τραπεζικές επιστολές πίστωσης ή συμφωνίες αγοράς αναμονής. Εν τω μεταξύ, τα ποσοστά αθέτησης των δημοτικών ομολόγων ήταν πολύ χαμηλά, κατά μέσο όρο μόλις 0.63% σε σωρευτική βάση για όλα τα ομόλογα που εκδόθηκαν μεταξύ 1987 και 1994, σύμφωνα με μακροχρόνια μελέτη της Fitch Ratings.
Σε αυτό το περιβάλλον, ο τομέας ασφάλισης αστικών ομολόγων άνθισε. Η MBIA και η Ambac αυξήθηκαν τα ετήσια έσοδά τους στα $ 2. 7 δισεκατομμύρια και 1 δολάρια. 8 δισεκατομμυρίων ευρώ αντίστοιχα και συμμετείχαν στο πεδίο από άλλους, μεταξύ των οποίων η FGIC Corp., η XL Capital Assurance (NYSE: XL) και η ACA Capital Holdings (OTC: ACAH). Σε μια αναζήτηση για αυξημένα κέρδη, οι monolines άρχισαν να διαφοροποιούν το βιβλίο της επιχείρησής τους στον κερδοφόρο κόσμο των RMBS και άλλων δομημένων χρηματοπιστωτικών προϊόντων. Τα προϊόντα RMBS περιελάμβαναν τόσο υψηλής ποιότητας "υποθήκες" όσο και υποθήκες χαμηλής ποιότητας. Στη δομημένη σειρά πιστωτικών προϊόντων, οι μονολινικές εγγυήθηκαν το κεφάλαιο και οι τόκοι από τα εξωτικά CDO που μετέτρεψαν και κομματιούσαν τις διαφορετικές ταμειακές ροές των RMBS, όλες οι οποίες είχαν μεγάλη μόχλευση για τη συνέχιση της έκρηξης στην αγορά ακινήτων στις ΗΠΑ, η οποία εξακολούθησε από το 2002 έως το 2006.
Στη συνέχεια, το 2006, η έκρηξη της στέγασης κατέρρευσε. Οι εγγυήσεις RMBS και CDO των μονόλινων έγιναν δαπανηρές υποχρεώσεις και η αξιοπιστία του "προτύπου μηδενικής απώλειας" εξήλθε από το παράθυρο, ίσως για πάντα.
Στα τέλη του 2007 και στις αρχές του 2008, η παλίρροια άρχισε να στρέφεται κατά των μονολιθίων με τρεις τρόπους:
Η Standard & Poor's υποβάθμισε το πιστωτικό όριο βαθμολογία της ACA Capital Holdings κατά 12 επίπεδα, στο «CCC» (υψηλότερος κίνδυνος). Αυτή η υποβάθμιση ήρθε όταν η ACA ανακοίνωσε απώλεια αξίας 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων. Η Fitch Ratings μείωσε την τιμή AAA της Ambac σε «AA», τοποθετώντας επίσης την εταιρεία σε "αρνητικό ρολόι", υποδεικνύοντας την πιθανότητα περαιτέρω υποβάθμισης.
Η MBIA αναγκάστηκε να αγωνιστεί για πρόσθετο κεφάλαιο για να καλύψει τις απώλειές της, οι οποίες αναφέρθηκαν ως $ 1. 9 δισ. Ευρώ για το 2007 εν μέσω σημαντικών αποσβέσεων του ισολογισμού. (Για να διαβάσετε σχετικά με άλλα θύματα υποτίτλων, βλ. Η άνοδος και η κατάρρευση του Νέου Χρηματιστηρίου του Νέου Αιώνα και
Η απόσπαση του Ταμείου Αντιστάθμισης του Bear Stearns
- .)
- Συμβουλές για τους Επενδυτές στον Παγκόσμιο Νέο Κόσμο
- Παρόλο που οι μονολινικοί τίτλοι διατήρησαν τη στενή τους εστίαση στην ασφάλιση πιστωτικών κινδύνων, η εισροή τους σε RMBS και CDO αποδείχθηκε δαπανηρή στο ύψος τους ως ισχυροί εγγυητές. Τότε η ερώτηση παραμένει, τι πρέπει να γνωρίζουν οι επενδυτές των δημοτικών ομολόγων, και τι συμβαίνει σχετικά με αυτό το είδος ασφάλισης; Η ασφάλιση είναι τόσο καλή όσο οι πολιτικές αξιολόγησης και πιστοληπτικής διαβάθμισης των μονόλινων που βρίσκονται πίσω από αυτήν. Είναι σημαντικό για τους επενδυτές να αξιολογούν όχι μόνο την ποιότητα του υποκείμενου ομολόγου, αλλά και εκείνη του ασφαλιστή. Μπορεί να χρειαστεί αρκετός χρόνος για να αποφύγουν τα monolines το χάος από τη χειρότερη αγορά στέγης εδώ και δεκαετίες. Ίσως το πιο σημαντικό, η διαφοροποίηση μπορεί να είναι εξίσου πολύτιμη στις δημοτικές επενδύσεις, όπως σε άλλες περιοχές. Αυτό σημαίνει διάδοση κινδύνου μεταξύ διαφόρων εκδοτών και περιφερειών της χώρας. Ορισμένα αμοιβαία κεφάλαια που απαλλάσσονται από φόρους προσφέρουν διαφοροποιημένα χαρτοφυλάκια δημοτικών ομολόγων και ένα σημαντικό γεγονός του 2007 ήταν ο πολλαπλασιασμός των κεφαλαίων που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια (ETFs) που ειδικεύονται σε δήμους. Συμπέρασμα
Η περίοδος ακμής της ασφάλισης δημοτικών ομολόγων, όπου το 60% των νεοεκδοθέντων ομολόγων ενισχύθηκε και οι μονόλινες θεωρήθηκαν πετρώματα στερεών, έχει λήξει. Τώρα, η ασφάλιση είναι απλά ένα άλλο χαρακτηριστικό που συνδέεται με ένα δημοτικό ομόλογο, και δεν εξαλείφει πλέον την ανάγκη προσοχής των επενδυτών ή της δέουσας επιμέλειας. Οι ασφαλιστές των ομολόγων μπόρεσαν να κερδίσουν τη φήμη τους σε εξωτικά νέα προϊόντα - έχασαν, και έτσι κι οι επενδυτές. Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με την κρίση του subprime, ανατρέξτε στο
- Χαρακτηριστικό μας
- Υποβάθμισμα υποθήκης υποθήκης.