Μια τρομοκρατική επίθεση, όπως η 9/11, μπορεί να σκοτώσει χιλιάδες άτομα υψηλής καθαρότητας. Ένα τσουνάμι ή μια πανδημία (όπως η Έμπολα) μπορεί να εξαλείψει ένα σημαντικό ποσοστό ενός κράτους ή ακόμα και ενός πληθυσμού ενός έθνους. Μετά από τέτοια ακραία γεγονότα, οι ασφαλιστικές εταιρείες πρέπει να πληρώσουν πολύ υψηλές ασφαλιστικές απαιτήσεις σε όσους έχουν πληγεί. Για να μετριάσουν τον κίνδυνο τέτοιων μεγάλων ασφαλιστικών απαιτήσεων, εκδίδουν τα λεγόμενα ομόλογα ακραίων θνησιμότητας (EMB). Αυτό το άρθρο εξηγεί πώς τα ομόλογα ακραίων θνησιμότητας εργάζονται για τους ασφαλιστές και τους επενδυτές. (Για σχετική ανάγνωση βλ. Εισαγωγή στην Ασφάλιση: Θεμελιώδη Ασφαλιστικά )

Πώς λειτουργούν οι ασφαλιστικές εταιρείες;

Αρχικά, ας ρίξουμε μια ματιά στο πώς λειτουργούν οι ασφαλιστικές εταιρείες υπό κανονικές συνθήκες. Η ασφαλιστική εταιρεία (ονομάζεται ασφαλιστής) εισπράττει χρήματα από τους καταναλωτές (τον ασφαλισμένο) με τη μορφή ασφαλίστρων. Σε αντάλλαγμα για την τακτική ροή των πληρωμών κατά τη διάρκεια της ασφαλιστικής περιόδου, ο ασφαλιστής εγγυάται ένα κατ 'αποκοπήν ποσό στον ασφαλισμένο (ή στους νόμιμους κληρονόμους του) εάν συμβούν κάποια συμβεβλημένα γεγονότα. Τέτοια γεγονότα θα μπορούσαν να περιλαμβάνουν απώλεια ζωής, μόνιμη αναπηρία, καταστροφή περιουσίας ή χιλιάδες άλλα αποτελέσματα. (Για μια πιο εμπεριστατωμένη συζήτηση για τον ασφαλιστικό κλάδο βλέπε Το Βιομηχανικό Εγχειρίδιο: Η Ασφαλιστική Βιομηχανία )

Για παράδειγμα, ο ασφαλισμένος μπορεί να πληρώσει 200 ​​δολάρια το μήνα για να λάβει κάλυψη για 1 εκατομμύριο δολάρια για τα επόμενα 10 χρόνια. Αυτό σημαίνει ότι εάν ο ασφαλισμένος πεθάνει τα επόμενα 10 χρόνια, οι νόμιμοι κληρονόμοι του θα λάβουν 1 εκατομμύριο δολάρια. Ο ασφαλισμένος πληρώνει συνολικά 24.000 δολάρια για αυτήν την ασφάλιση (($ 200 x 12 μήνες) x10 έτη = 24.000 δολάρια).

Πώς είναι δυνατόν για την ασφαλιστική εταιρεία να παρέχει κάλυψη 1 εκατομμυρίου δολαρίων σε αντάλλαγμα μόνο για 24.000 δολάρια; Η απάντηση έγκειται στην πιθανότητα και στις στατιστικές. Το ασφάλιστρο (με άλλα λόγια, το κόστος ασφάλισης) βασίζεται σε πολλούς παράγοντες, όπως η ηλικία, ο τρόπος ζωής και οι ιατρικές συνθήκες του ατόμου. Η πριμοδότηση βασίζεται επίσης σε πληροφορίες που δεν έχουν καμία σχέση με τον ασφαλισμένο. Η ασφαλιστική εταιρεία εισπράττει ασφάλιστρα από μεγάλο αριθμό ανθρώπων, συγκεντρώνει τα χρήματα μαζί και επενδύει για να δημιουργήσει αποδόσεις. Όλοι οι ασφαλισμένοι δεν θα πεθάνουν ή θα μπορούν να διεκδικήσουν παροχές.

Για παράδειγμα, ας υποθέσουμε ότι κατά την δεκαετή περίοδο ασφάλισης, 100 άτομα αγόρασαν ασφάλιση από την εταιρεία. Στον πραγματικό κόσμο, καθένας από αυτούς τους ανθρώπους θα πληρώνει διαφορετικά ασφάλιστρα με βάση τους παράγοντες κινδύνου τους, αλλά για λόγους απλότητας, ας πούμε ότι όλοι πληρώνουν το ίδιο ασφάλιστρο. Αυτοί οι 100 άνθρωποι θα πληρώσουν τα ασφάλιστρα της εταιρείας αξίας $ 2. 4 εκατομμύρια (24.000 δολάρια ετησίως x 100 άτομα = 2.4 εκατομμύρια δολάρια.) Υποθέστε ότι οι στατιστικές λεπτομέρειες υποδεικνύουν ποσοστό θνησιμότητας 1% μεταξύ των ασφαλισμένων.Αυτό σημαίνει ότι στατιστικά, μόνο ένας από τους 100 ασφαλισμένους πελάτες θα πεθάνει πιθανότατα κατά τη διάρκεια της δεκαετούς περιόδου, με αποτέλεσμα την πληρωμή ενός εκατομμυρίου δολαρίων. Η ασφαλιστική εταιρεία μπορεί να κρατήσει τα υπόλοιπα $ 1. 4 εκατομμύρια ως κέρδος.

Επιπλέον, η ασφαλιστική εταιρεία επενδύει το συγκεντρωτικό κεφάλαιο και κερδίζει αποδόσεις για 10 χρόνια. Αυτό ενισχύει περαιτέρω τα κέρδη και επίσης σημαίνει ότι η ασφαλιστική εταιρεία μπορεί να εξακολουθεί να έχει τη δυνατότητα να κάνει τις πληρωμές να υπερβούν τον αναμενόμενο αριθμό ασφαλισμένων.

Τι συμβαίνει με τα γεγονότα της ακραίας θνησιμότητας;

Σπάνια γεγονότα όπως μια τρομοκρατική επίθεση σε μια πυκνή αστική περιοχή, ένα τσουνάμι ή μια πανδημία μπορεί να προκαλέσουν καταστροφές μεγάλης κλίμακας που αψηφά όλους τους στατιστικούς υπολογισμούς. Μπορούν να οδηγήσουν σε μεγάλες νομισματικές ζημίες για τις ασφαλιστικές εταιρείες λόγω του μεγάλου αριθμού αξιώσεων που απαιτούν υψηλές πληρωμές. Επιστρέφοντας στο προηγούμενο παράδειγμα, υποθέστε ότι από τους 100 ασφαλισμένους, 90 άνθρωποι πεθαίνουν σε μια πανδημία. Οι οικογένειές τους υποβάλλουν αξιώσεις για 1 εκατομμύριο δολάρια ή 90 εκατομμύρια δολάρια συνολικά. Πώς μπορούν οι ασφαλιστικές εταιρείες να εκπληρώσουν μια τέτοια υποχρέωση;

Ομόλογα ακραίων θνησιμότητας

Οι ασφαλιστές τιμωρούν τα εκδοθέντα ασφαλιστήρια συμβόλαια και τα πωλούν στις κεφαλαιαγορές με τη μορφή ομολόγων που είναι γνωστά ως ακραίες ομολογίες θνησιμότητας. Αυτά επιτρέπουν στους ασφαλιστές να μεταφέρουν ακραίο κίνδυνο θνησιμότητας στις κεφαλαιαγορές. Η διαδικασία τιτλοποίησης είναι συχνά περίπλοκη, αλλά είναι και η πιο αποδοτική λύση.

Ένας δεσμός ακραίας θνησιμότητας (EMB) είναι ένα χρεωστικό μέσο υψηλής απόδοσης που διατίθεται με επενδυτική περίοδο διάρκειας 3 έως 5 ετών. Οι επενδυτές μπορούν να αγοράσουν τα εν λόγω ομόλογα ως εξωχρηματιστηριακά προϊόντα εκδοτικών εταιρειών. Για παράδειγμα, ο ασφαλιστής SCOR Global Life προσφέρει ακραίες ομολογίες θνησιμότητας. και τα πιθανά αυτά θεωρούνται από την AXA.

Τα EMBs προσφέρουν υψηλές αποδόσεις στους επενδυτές ομολόγων με βάση τη μη εμφάνιση ακραίων γεγονότων χαμηλής πιθανότητας όπως μια πανδημία, μια μεγάλη τρομοκρατική επίθεση ή έναν πόλεμο μεγάλης κλίμακας. Εάν δεν πραγματοποιηθεί τέτοιο ακραίο γεγονός κατά τη διάρκεια της καθορισμένης επενδυτικής περιόδου, οι επενδυτές λαμβάνουν το (υψηλό) επιτόκιο καθώς και το αρχικό τους ποσό. Ο ασφαλιστής είναι σε θέση να καταβάλει αυτό το υψηλό επιτόκιο αντλώντας από ασφάλιστρα που εισπράττονται από ασφαλισμένους που δεν έχουν υποστεί ακραίες καταστάσεις και συνεπώς δεν έχουν κάνει περισσότερα από ένα στατιστικά αναμενόμενο επίπεδο απαιτήσεων.

Εάν συμβεί ένα ακραίο γεγονός, τότε οι ακραίοι επενδυτές των ομολόγων θνησιμότητας χάνουν τις αποδόσεις τους, και μέρος ή το σύνολο του κεφαλαίου. Η ασφαλιστική εταιρεία μπορεί στη συνέχεια να χρησιμοποιήσει τις απώλειες των επενδυτών για να διευθετήσει τον στατιστικά απροσδόκητο αριθμό ασφαλιστικών απαιτήσεων.

Τα ομόλογα ακραίας θνησιμότητας ωφελούν τον εκδότη εάν ένα ακραίο γεγονός οδηγεί σε συγκριτικά μεγαλύτερο αριθμό θανάτων από το προκαθορισμένο στατιστικό όριο. Οι αγοραστές ακραίων ομολόγων θνησιμότητας επωφελούνται από υψηλές αποδόσεις όταν δεν συμβαίνουν τα ακραία γεγονότα.

Πώς λειτουργούν τα ομόλογα απόλυτης θνησιμότητας;

Κατά τη στιγμή της έκδοσης, ο εκδότης ομολόγων (η ασφαλιστική εταιρεία) αποδίδει αναμενόμενο ποσοστό θνησιμότητας με το ομολογιακό δάνειο. Αναμενόμενη θνησιμότητα είναι η πρόβλεψη θνησιμότητας της πιθανής, χρονικά εξαρτώμενης συχνότητας θανάτων σε μια συγκεκριμένη ομάδα ανθρώπων.Για παράδειγμα, τα αρσενικά ηλικίας 35 έως 45 ετών από μια συγκεκριμένη περιοχή μπορεί να έχουν ποσοστό θνησιμότητας 5% κατά την περίοδο των ομολόγων. Αυτό γίνεται η βάση ή η αναμενόμενη θνησιμότητα (Ε) για κανονικές συνθήκες.

Για τον ποσοτικό προσδιορισμό των ακραίων γεγονότων, ο εκδότης ομολόγων καθορίζει ένα σημείο ενεργοποίησης (T). Εάν συμβεί το ακραίο συμβάν και ο αριθμός θνησιμότητας διασχίσει το σημείο ενεργοποίησης (E + T), ενεργοποιείται η απώλεια του κατόχου του ομολόγου.

Υπάρχει ένα ακόμη υψηλότερο επίπεδο κατωφλίου (L), στο οποίο ο επενδυτής χάνει εντελώς το βασικό του ποσό εάν ο αριθμός θνησιμότητας διασχίσει (E + L). Μεταξύ T και L, οι επενδυτές ενδέχεται να χάσουν την αρχή τους αναλογικά. Παρακάτω είναι η γραφική απεικόνιση:

Σχήμα 1: Απώλεια αρχής σε ένα δεσμό ακραίων θνησιμότητας σε περίπτωση έκθεσης ακραίας θνησιμότητας

Υποθέστε ότι η αναμενόμενη θνησιμότητα (E) είναι 10% για ένα δεσμό και το T ορίζεται στο 45 % άνω του Ε. Το σημείο ενεργοποίησης γίνεται E + T = 55%. Το υψηλότερο επίπεδο κατωφλίου ορίζεται στο 60%, έτσι το E + L = 70%.

Εάν η θνησιμότητα λόγω οποιουδήποτε ακραίου γεγονότος υπερβαίνει το επίπεδο ενεργοποίησης 55%, τότε ο επενδυτής ομολόγων αρχίζει να χάνει μέρος του αρχικού ποσού που επενδύεται για να αγοράσει το ομολογιακό δάνειο. Η απώλεια θα είναι ανάλογη μέχρι η θνησιμότητα να διασχίσει το L ή το υψηλότερο επίπεδο κατωφλίου. Μόλις η θνησιμότητα φθάσει στο L (στην περίπτωση αυτή το 70%), οι επενδυτές ομολόγων χάνουν ολόκληρη την αρχή.

Λάβετε υπόψη ότι πρόκειται για ένα απλοποιημένο παράδειγμα. Οι ασφαλιστικές εταιρείες (δηλ. Οι εκδότες ομολόγων) προσφέρουν ακραίες ομολογίες θνησιμότητας με πολλές διαφορετικές παραμέτρους.

Επιστροφές από ομόλογα ακραίων θνησιμότητας

Οι αποδόσεις από αυτά τα ομόλογα είναι συνήθως υψηλότερες από οποιοδήποτε κρατικό ομόλογο ή εταιρικά ομόλογα, καθώς βασίζονται στην εμφάνιση πολύ σπάνιων γεγονότων. Οι αποδόσεις των ακραίων ομολόγων θνησιμότητας εξαρτώνται από τους ακόλουθους παράγοντες:

Αξιολόγηση του ομολόγου, όπως καθορίζεται από τις εταιρείες αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας.

• Το σημείο ενεργοποίησης (T). Όσο υψηλότερο είναι το σημείο ενεργοποίησης, τόσο μικρότερη είναι η πιθανότητα να συμβεί το συμβάν. Αυτό σημαίνει χαμηλότερες αποδόσεις για τον επενδυτή.
• Οι εκδότες ομολόγων μπορούν να εκτοξεύσουν διάφορες ακραίες παραλλαγές δεσμών θνησιμότητας με διαφορετικά σημεία ενεργοποίησης (T), επίπεδα κατωφλίου (L) και συνδυασμούς των δύο. Όσο χαμηλότερο είναι το σημείο ενεργοποίησης, τόσο υψηλότερες είναι οι αποδόσεις για τον επενδυτή.
• Οφέλη για τον Ομολογιακό Εκδότη

Ο εκδότης ομολόγων είναι συνήθως ασφαλιστική ή αντασφαλιστική εταιρεία. Επωφελείται από την εξασφάλιση της προστασίας των ασφαλιστικών υποχρεώσεών του σε περιπτώσεις μεγάλου αριθμού αξιώσεων που συμβαίνουν λόγω ακραίων γεγονότων. Επίσης, αποκτά πρόσβαση σε κεφάλαια από επενδυτές ομολόγων κατά την περίοδο των επενδύσεων σε ομολογίες, τις οποίες μπορεί να χρησιμοποιήσει για τη δημιουργία περαιτέρω αποδόσεων.

Οφέλη από την αγορά ομολόγων ακραίων θνησιμότητας

Οι δεσμοί ακραίας θνησιμότητας προσφέρουν υψηλό κίνδυνο και υψηλή ανταμοιβή. Δεδομένου ότι τα ομόλογα αυτά προσφέρονται σε πολλές παραλλαγές, οι επενδυτές μπορούν να τα αγοράσουν ανάλογα με τις ορέξεις κινδύνου τους.

Ανάλογα με την πιθανότητα ακραίων γεγονότων, υπάρχουν υψηλότερες αποδόσεις από αυτούς τους δεσμούς.

• Τα ομόλογα EMB είναι ανεξάρτητα από τη συνολική οικονομική δραστηριότητα, όπως οι μεταβολές των επιτοκίων ή οι αποδόσεις της χρηματιστηριακής αγοράς. Οι επενδυτές τις προτιμούν ως πρόσθετο μέτρο διαφοροποίησης για να προσθέσουν στο χαρτοφυλάκιό τους.(Για σχετική ανάγνωση βλέπε
• Η σημασία της διαφοροποίησης ) Πολλοί επενδυτές αγοράζουν επίσης αυτά τα ομόλογα EMB για μια φιλανθρωπική υπόθεση. Αν το ατυχές γεγονός συμβεί, τα επενδυμένα χρήματά τους πηγαίνουν προς όφελος του ατόμου / οικογένειας που το κάνει να τα κάνει καλύτερα στις δύσκολες στιγμές. Αν δεν συμβεί το γεγονός, οι επενδυτές ανταμείβονται με υψηλότερες αποδόσεις, τις οποίες παίρνουν ως ανταμοιβή για την επικίνδυνη επιχείρηση τους με υποκείμενο φιλανθρωπικό σκοπό.
• Μειονεκτήματα αγοράς ομόλογων ακραίων θνησιμότητας

Η μέθοδος τιτλοποίησης είναι περίπλοκη.

• Οι οργανισμοί αξιολόγησης ίσως χρειαστεί να προσληφθούν για να επιβεβαιώσουν την αξιοπιστία των χρηματοπιστωτικών μέσων και των εμπλεκόμενων μερών.
• Οι εταιρείες μπορεί να χρειαστεί να δημιουργηθούν ως οχήματα ειδικού σκοπού (SPV) αποκλειστικά για τους σκοπούς της επίπλευσης αυτών των ομολόγων.
• Η αμοιβή του αναδόχου, για την επιβολή των ομολόγων στην αγορά, αυξάνει σημαντικά το κόστος και μειώνει τα πιθανά κέρδη.
• Είναι όργανα υψηλού κινδύνου για τους κατόχους ομολόγων.
• Η κατώτατη γραμμή

Δεδομένου ότι τα ομόλογα ακραίας θνησιμότητας δεν συνδέονται με το χρηματιστήριο ή τις περισσότερες μακροοικονομικές συνθήκες, προσφέρουν μια νέα ροή διαφοροποίησης για τους επενδυτές. Οι επενδυτές επωφελούνται από τις υψηλές αποδόσεις, καθώς τα ακραία γεγονότα είναι συνήθως σπάνια. Ο κίνδυνος είναι η πιθανότητα να χάσει όλη την κύρια επένδυση καθώς και το ενδιαφέρον, σε περίπτωση που συμβεί το ακραίο γεγονός. Η αγορά ακραίων ομολόγων θνησιμότητας εξακολουθεί να εξελίσσεται. Με τις τακτικές απειλές περιφερειακών πανδημιών και άλλων ακραίων γεγονότων που κάνουν νέα παγκοσμίως, η αγορά αυτή αναμένεται να συγκεντρωθεί.