Το EBITDA έχει κακό κτύπημα στον χρηματοπιστωτικό κόσμο, αλλά αυτό το οικονομικό μέτρο αξίζει πραγματικά την απογοήτευση του επενδυτή; Το EBITDA, ένα ακρωνύμιο για τα "κέρδη προ τόκων, φόρων, αποσβέσεων και αποσβέσεων", είναι ένα συχνά χρησιμοποιούμενο μέτρο της αξίας μιας επιχείρησης. Αλλά οι επικριτές αυτής της αξίας συχνά επισημαίνουν ότι είναι ένας επικίνδυνος και παραπλανητικός αριθμός, λόγω του γεγονότος ότι συχνά συγχέεται με την ταμειακή ροή. Σε αυτό το άρθρο θα σας δείξουμε πώς αυτός ο αριθμός μπορεί πραγματικά να βοηθήσει τους επενδυτές να δημιουργήσουν μια σύγκριση μήλων προς μήλα, χωρίς να αφήσει μια πικρή επίγευση.

AD:

Το EBITDA υπολογισμού
υπολογίζεται με βάση το καθαρό εισόδημα και την επιστροφή των εξόδων τόκων, φόρων, αποσβέσεων και αποσβέσεων. Το EBITDA χρησιμοποιείται για την ανάλυση της λειτουργικής κερδοφορίας μιας επιχείρησης πριν από τις μη λειτουργικές δαπάνες (όπως οι τόκοι και τα λοιπά μη βασικά έξοδα) και τα μη μετρητά (αποσβέσεις). Λοιπόν, γιατί είναι αυτό το απλό ποσό που συνεχώς χλευάζεται στη χρηματοπιστωτική βιομηχανία;

-

Οι Κριτικοί
Η εξόφληση των τόκων, των φόρων, των αποσβέσεων και των αποσβέσεων μπορεί να κάνει ακόμη και εντελώς ασύμφορες επιχειρήσεις να είναι υγιείς φορολογικά. Μια ματιά πίσω στις dotcoms παρέχει αμέτρητα παραδείγματα επιχειρήσεων που δεν είχαν καμία ελπίδα, κανένα μέλλον και σίγουρα κανένα κέρδος, αλλά έγιναν τα αγαπημένα του κόσμου των επενδύσεων. Η χρήση του EBITDA ως μέτρο της οικονομικής υγείας έκανε τις επιχειρήσεις αυτές ελκυστικές.

AD:

Ομοίως, οι αριθμοί EBITDA είναι εύκολο να χειριστούν. Εάν χρησιμοποιούνται ψευδείς λογιστικές τεχνικές για την αύξηση των εσόδων και των τόκων, οι φόροι, οι αποσβέσεις και οι αποσβέσεις εξαιρούνται από την εξίσωση, σχεδόν οποιαδήποτε εταιρεία θα φανεί μεγάλη. Φυσικά, όταν έρθει η αλήθεια σχετικά με τις πωλήσεις, το σπίτι των καρτών θα πέσει και οι επενδυτές θα έχουν πρόβλημα.
Οι λειτουργικές ταμειακές ροές είναι ένα καλύτερο μέτρο από το πόσα χρήματα η εταιρεία παράγει διότι προσθέτει έξοδα μη ταμειακά (τόκων και αποσβέσεων) πίσω στο καθαρό εισόδημα και περιλαμβάνει τις αλλαγές στο κεφάλαιο κίνησης που χρησιμοποιούν, επίσης, ή την παροχή μετρητών (όπως μεταβολές απαιτήσεων, υποχρεώσεων και αποθεμάτων). Αυτοί οι παράγοντες κίνησης κεφαλαίου είναι το κλειδί για τον προσδιορισμό της ποσότητας μετρητών που μια επιχείρηση παράγει. Εάν οι επενδυτές δεν συμπεριλάβουν τις αλλαγές στο κεφάλαιο κίνησης στην ανάλυσή τους και βασίζονται αποκλειστικά στο EBITDA, θα χάσουν τις ενδείξεις που δείχνουν εάν μια εταιρεία χάνει χρήματα επειδή δεν πραγματοποιεί πωλήσεις. (Για να μάθετε περισσότερα σχετικά με τις ταμειακές ροές, δείτε το Τα βασικά σημεία της Ταμειακών Ροών και Ανάλυση Ταμειακών Ροών Ο εύκολος τρόπος για .)

Οι μαζορέτες
Παρά τους κριτικούς, υπάρχουν πολλοί που προτιμούν αυτήν την εύχρηστη εξίσωση. Αρκετά γεγονότα χάνουν σε όλες τις καταγγελίες για τα EBITDA, αλλά είναι ανοικτά προωθημένα από τους μαζορέτες της αξίας.

1. Ο πρώτος παράγοντας που πρέπει να ληφθεί υπόψη είναι ότι το EBITDA μπορεί να χρησιμοποιηθεί ως συντόμευση για την εκτίμηση της διαθέσιμης ταμειακής ροής για την πληρωμή χρέους σε μακροπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία, όπως εξοπλισμός και άλλα στοιχεία με διάρκεια ζωής που μετράται σε δεκαετίες και όχι σε έτη.Ο διαχωρισμός του EBITDA κατά το ποσό των απαιτούμενων πληρωμών χρέους αποδίδει ένα ποσοστό κάλυψης του χρέους. Το factoring out του «ITDA» του EBITDA σχεδιάστηκε για να υπολογίσει το κόστος των μακροπρόθεσμων περιουσιακών στοιχείων και να εξετάσει τα κέρδη που θα απομείνουν αφού ληφθεί υπόψη το κόστος αυτών των εργαλείων. Αυτή είναι η χρήση της EBIDTA πριν από τη δεκαετία του 1980 και είναι ένας απόλυτα νόμιμος υπολογισμός.
   

2. Ένας άλλος παράγοντας που συχνά παραβλέπεται είναι ότι για να είναι εύλογα ακριβής η εκτίμηση του EBITDA, η υπό αξιολόγηση εταιρεία πρέπει να έχει νόμιμη κερδοφορία. Η χρήση του EBITDA για την αξιολόγηση βιομηχανικών επιχειρήσεων παλαιών γραμμών είναι πιθανό να παράγει χρήσιμα αποτελέσματα. Αυτή η ιδέα χάθηκε στη δεκαετία του '80, όταν τα μοχλευμένα εξαγορές ήταν μοντέρνα και το EBITDA άρχισε να χρησιμοποιείται ως υποκατάστατο για ταμειακές ροές. Αυτό εξελίχθηκε στην πιο πρόσφατη πρακτική της χρήσης του EBITDA για την αξιολόγηση μη κερδοφόρων dotcoms καθώς και εταιρειών όπως οι τηλεπικοινωνίες, όπου οι αναβαθμίσεις της τεχνολογίας αποτελούν συνεχή δαπάνη.
   

3. Το EBITDA μπορεί επίσης να χρησιμοποιηθεί για τη σύγκριση των εταιρειών μεταξύ τους και έναντι των μέσων όρων της βιομηχανίας.
   

4. Επιπλέον, το EBITDA είναι ένα καλό μέτρο των βασικών τάσεων κέρδους, επειδή εξαλείφει ορισμένους από τους εξωγενείς παράγοντες και επιτρέπει μια σύγκριση των «μήλων προς μήλα».

Τελικά, το EBITDA δεν θα πρέπει να αντικαταστήσει το μέτρο της ταμειακής ροής, το οποίο περιλαμβάνει το σημαντικό παράγοντα αλλαγών στο κεφάλαιο κίνησης. Θυμηθείτε ότι "το μετρητά είναι βασιλιάς", επειδή δείχνει την "πραγματική" κερδοφορία και την ικανότητα της εταιρείας να συνεχίσει τις δραστηριότητές της.

Παράδειγμα - Ανάλυση EBITDA Η εμπειρία της W. T. Grant Company αποτελεί μια καλή εικόνα της σημασίας της δημιουργίας ταμειακών ροών μέσω του EBITDA. Η Grant ήταν γενικός λιανοπωλητής κατά το χρόνο πριν από τα εμπορικά κέντρα και ήταν ένα απόθεμα μπλε chip της ημέρας. Δυστυχώς, η διοίκηση έκανε πολλά λάθη. Τα επίπεδα των αποθεμάτων αυξήθηκαν και η εταιρεία χρειαζόταν να δανειστεί βαριά για να κρατήσει τις πόρτες ανοιχτές. Λόγω του μεγάλου χρέους, η Grant τελικά έπαψε να λειτουργεί και οι κορυφαίοι αναλυτές της ημέρας που επικεντρώνονταν μόνο στο EBITDA έχαναν τις αρνητικές ταμειακές ροές. Πολλές από τις αναπάντητες κλήσεις του τέλους της εποχής dotcom αντικατοπτρίζουν τις συστάσεις που έκανε η Wall Street για Grant. Σε αυτή την περίπτωση, το παλιό κλισέ είναι σωστό: η ιστορία τείνει να επαναληφθεί. Οι επενδυτές πρέπει να λάβουν σοβαρά υπόψη αυτήν την προειδοποίηση.

Η Προσοχή
Και στις δύο περιπτώσεις αριθ. 1 και αριθ. 2 που αναφέρονται παραπάνω, το EBITDA είναι πιθανό να παραγάγει παραπλανητικά αποτελέσματα. Το χρέος των μακροπρόθεσμων περιουσιακών στοιχείων είναι εύκολο να προβλεφθεί και να προγραμματιστεί, ενώ το βραχυπρόθεσμο χρέος δεν είναι. Η έλλειψη κερδοφορίας δεν αποτελεί καλό σημάδι της επιχειρηματικής υγείας ανεξάρτητα από το EBITDA. Σε αυτές τις περιπτώσεις, αντί να χρησιμοποιεί το EBITDA για να καθορίσει την υγεία μιας επιχείρησης και να προβεί σε αποτίμηση στην επιχείρηση, θα πρέπει να χρησιμοποιηθεί για να καθορίσει για πόσο χρονικό διάστημα η επιχείρηση μπορεί να συνεχίσει να εξυπηρετεί το χρέος της χωρίς πρόσθετη χρηματοδότηση.

Ένας καλός αναλυτής κατανοεί αυτά τα γεγονότα και χρησιμοποιεί τους υπολογισμούς ανάλογα με τις άλλες προσωπικές και ατομικές εκτιμήσεις του.

Το συμπέρασμα
Το EBITDA δεν υπάρχει σε κενό. Η κακή φήμη του μέτρου είναι περισσότερο αποτέλεσμα υπερβολικής έκθεσης και ακατάλληλης χρήσης από οτιδήποτε άλλο.Ακριβώς όπως ένα φτυάρι είναι αποτελεσματικό για την εκσκαφή τρυπών, αλλά δεν θα ήταν το καλύτερο εργαλείο για τη σφίξιμο των βιδών ή την επικάλυψη ελαστικών, έτσι το EBITDA δεν θα πρέπει να χρησιμοποιείται ως ενιαίο εργαλείο για την αξιολόγηση της εταιρικής κερδοφορίας . Αυτό είναι ένα ιδιαίτερα σημαντικό σημείο όταν κάποιος θεωρεί ότι οι υπολογισμοί του EBITDA δεν συμμορφώνονται με τις γενικά αποδεκτές λογιστικές αρχές (GAAP).

Όπως κάθε άλλο μέτρο, το EBITDA είναι μόνο ένας δείκτης. Για να αναπτυχθεί μια πλήρη εικόνα της υγείας μιας συγκεκριμένης επιχείρησης, πρέπει να ληφθούν υπόψη πολλά μέτρα. Αν ο εντοπισμός μεγάλων εταιρειών ήταν τόσο απλός και ένας απλός αριθμός, όλοι θα έλεγαν ότι ο αριθμός και οι επαγγελματικοί αναλυτές θα πάψουν να υπάρχουν. (Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων