Ο Bill Gross, ο οποίος διαχειρίζεται το Janus Global Unconstrained Bond Fund, σπάνια στερείται ελκυστικών εικόνων. Ανέφερε ότι ο ήλιος καταβροχθίζει τη γη με την προοπτική του Μαρτίου, αλλά πήγε με κάτι λιγότερο δραματικό, αν και εξίσου ενοχλητικό, στην επιστολή του τον Απρίλη: ο περιπατητής στο παράδοξο του Ζήνωνα.

Στην αναπαράσταση του εγκεφάλου του αρχαίου Έλληνα φιλόσοφου, ο Γκρους τοποθετεί κάποιον που θέλει να περπατήσει σε μια γραμμή τερματισμού 10 μέτρα μακριά. Αυτό το άτομο πρέπει πρώτα να φτάσει στη μέση της διαδρομής, στη συνέχεια στο μισό σημείο μεταξύ αυτού του σημείου και του φινιρίσματος και ούτω καθεξής σε ένα άπειρο ποσό βήματα, έτσι ώστε ο κακός περιπατητής, λογικά, ποτέ να μην φτάσει στο τέλος.

Το παράδοξο του Zeno, ευγένεια Martin Grandjean μέσω του Wikimedia.

Φυσικά αυτό είναι μόνο "μια μαθηματική συστροφή": μπορείτε, εμπειρικά, να περπατήσετε 10 μέτρα και περισσότερο. Αλλά οι επενδυτές που επιμένουν να προσπαθήσουν να κερδίσουν χρήματα παρά το περιβάλλον επιτοκίων που "εγγυάται, εγγυάται" ότι θα χάσουν μέρος της αρχικής τους επένδυσης πρέπει να συνειδητοποιήσουν ότι οι αρνητικοί συντελεστές δεν είναι το παράδοξο του Zeno, υποστηρίζει ο Gross. Είναι αληθινά και απειλούν τις βασικές υποθέσεις του καπιταλιστικού συστήματος. (Δείτε επίσης, Η ποσοτική χαλάρωση είναι τώρα ένα εξάρτημα, όχι προσωρινό. )

- <->

Η Gross αναγνωρίζει ότι μερικοί επενδυτές μπορούν να βγάλουν λεφτά από τις επενδύσεις ομολόγων παρά τις αρνητικές αποδόσεις, εμπορεύοντάς τους πριν ωριμάσουν. Αλλά "κάποιος επενδυτής πρέπει να διασχίσει τη γραμμή τερματισμού / ωρίμανσης ακόμη και αν οι αποδόσεις καταπιέζονται συνεχώς, πράγμα που σημαίνει ότι η« αγορά »θα χάσει πραγματικά χρήματα». Αυτό ονομάζει «το παράδοξο του Ντράγκι, του Kuroda και ακόμη και του Yellen», αναφερόμενος στους επικεφαλής της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, της Τράπεζας της Ιαπωνίας και της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, αντίστοιχα.

Τα αρνητικά επιτόκια δεν αποτελούν μόνο ένα πρόβλημα για τους επενδυτές στις ευρωπαϊκές και ιαπωνικές αγορές ομολόγων. Οι αποδόσεις των χρηματιστηριακών αγορών εξαρτώνται τελικά από τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια, σύμφωνα με το Gross, με το ασφάλιστρο κινδύνου μετοχικού κεφαλαίου να παρέχει τις επιπλέον αποδόσεις που συνήθως απολαμβάνουν τα αποθέματα πάνω από κρατικά ομόλογα. Όταν το δημόσιο χρέος φέρει αρνητικές αποδόσεις, οι επενδυτές σε μετοχές βλέπουν ως αποτέλεσμα χαμηλότερες - και πιθανώς αρνητικές - αποδόσεις. Η λογική πίσω από τα αρνητικά επιτόκια είναι ότι οδηγούν κεφάλαια σε περιουσιακά στοιχεία υψηλότερου κινδύνου, όπως τα αποθέματα και το εταιρικό χρέος, προωθώντας την οικονομική ανάπτυξη. Αλλά αν ο Gross είναι σωστός, οι αρνητικές αποδόσεις των κρατικών ομολόγων μεταφέρουν τις αποδόσεις αυτών των άλλων περιουσιακών στοιχείων επίσης. Με το πουθενά να βγάζουμε λεφτά, το αποτέλεσμα είναι μια κατανομή των "καπιταλιστικών επιχειρηματικών μοντέλων που σχετίζονται με την τράπεζα, την ασφάλιση, τα συνταξιοδοτικά ταμεία και τελικά με τους μικρούς αποταμιευτές. (

) Ακαθάριστη Προθεσμία για τους Κεντρικούς Τραπεζίτες

Με βάση αυτές τις προοπτικές, η Gross δίνει στις κεντρικές τράπεζες προθεσμία.Οι πολιτικές σχετικά με τις μηδενικές και αρνητικές επιτοκίες και η ποσοτική χαλάρωση πρέπει να λειτουργήσουν μέχρι το 2017 - που σημαίνει αύξηση του ονομαστικού ΑΕΠ κατά 4-5% στις ΗΠΑ, 5-6% στην Κίνα, 2-3% στην ευρωζώνη και 1-2% Ιαπωνία - "ή αλλιώς." Για να φανεί το σενάριο "ή αλλιώς", ο Gross μετατρέπεται σε μια ζωολογική μεταφορά: "Τα κεφαλαιακά κέρδη και οι προσδοκίες για μελλοντικά κέρδη θα γίνουν Giant Pandas - πολύ σπάνια και αναποτελεσματικά στην αναπαραγωγή". Δεν είναι σαφές εάν η επιλογή του ζώου του έχει σκοπό να μεταφέρει ένα μήνυμα σχετικά με την κεντρική τράπεζα της Κίνας.

Πόσο κοντά βρίσκονται οι κεντρικές τράπεζες σε αυτόν τον στόχο; Το εργαλείο GDPNow της Atlanta Fed προβλέπει σήμερα αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ του πρώτου τριμήνου από 0,6% στις 28 Μαρτίου, από 1,4% στις 24 Μαρτίου. Η Fed προβλέπει 2,2% αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ για το έτος από 16 Μαρτίου. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή αναμένει αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ κατά 1,7% το 2016 από τις 4 Φεβρουαρίου. Η Ασιατική Τράπεζα Ανάπτυξης πρόβλεψε την Τετάρτη ότι η οικονομία της Κίνας θα αυξηθεί φέτος στο 6,5%. Η Economist Intelligence Unit προβλέπει 0,8% αύξηση του ΑΕΠ στην Ιαπωνία το 2016.