Η ανάλυση των αποτελεσμάτων εκμετάλλευσης μιας επιχείρησης είναι συχνά η πιο σημαντική πτυχή της ανάλυσης μετοχών. Πόσο καλά μια επιχείρηση παράγει λειτουργική ταμειακή ροή υπαγορεύει πόσο καλά μπορεί να ικανοποιήσει τις απαιτήσεις των πιστωτών και να δημιουργήσει αξία για τους κοινούς μετόχους. Προκειμένου να εκτιμηθεί αυτή η δημιουργία αξίας, οι επενδυτές αποδίδουν καλά με την ανάλυση του λειτουργικού εισοδήματος μιας επιχείρησης, της λειτουργικής ταμειακής ροής και των περιθωρίων λειτουργίας.

Γιατί τα λειτουργικά περιθώρια είναι σημαντικά; Τα λειτουργικά έσοδα είναι έσοδα μείον λειτουργικά έξοδα για μια δεδομένη χρονική περίοδο, όπως ένα τρίμηνο ή ένα έτος. Το λειτουργικό περιθώριο είναι ένα ποσοστό που συνήθως δίνεται ως λειτουργικό εισόδημα για κάποιο χρονικό διάστημα διαιρούμενο με έσοδα για την ίδια χρονική περίοδο. Το λειτουργικό περιθώριο είναι το ποσοστό των εσόδων που παράγει μια εταιρεία που μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την πληρωμή των επενδυτών της εταιρείας (τόσο επενδυτές σε μετοχές όσο και επενδυτές χρέους) και ο φορολογούμενος. Αποτελεί βασικό μέτρο για την ανάλυση της αξίας του αποθέματος. Δεδομένου ότι τα άλλα πράγματα είναι ίσα, όσο υψηλότερο είναι το λειτουργικό περιθώριο, τόσο το καλύτερο. Η χρήση ενός ποσοστού είναι επίσης πολύ χρήσιμη για τη σύγκριση των εταιρειών με την ανάλυση ή την ανάλυση των λειτουργικών αποτελεσμάτων μιας εταιρείας σε διάφορα σενάρια εσόδων.

Τα έσοδα μπορούν να προκύψουν με διάφορους τρόπους, ανάλογα με τον τύπο της επιχείρησης. Ομοίως, τα λειτουργικά έξοδα προέρχονται από διάφορες πηγές. Ανάλογα με την πηγή, τα λειτουργικά έξοδα "συμπεριφέρονται" με διάφορους τρόπους.

Οι αναλυτές συχνά χαρακτηρίζουν τις δαπάνες ως "σταθερές" ή "μεταβλητές" στη φύση. Το σταθερό κόστος είναι ένα κόστος που παραμένει σχετικά σταθερό καθώς αλλάζουν οι επιχειρηματικές δραστηριότητες και τα έσοδα. Ένα έξοδο ενοικίου είναι ένα παράδειγμα. Εάν μια επιχείρηση μισθώνει ή ενοικιάζει ένα ακίνητο, συνήθως πληρώνει ένα καθορισμένο ποσό κάθε μήνα ή τρίμηνο. Το ποσό αυτό δεν αλλάζει ανεξάρτητα από το αν η επιχείρηση είναι καλή ή κακή τότε. Αντιθέτως, ένα μεταβλητό κόστος είναι ένα που αλλάζει καθώς αλλάζει η επιχειρηματική δραστηριότητα. Ένα παράδειγμα είναι το κόστος αγοράς πρώτων υλών για μια παραγωγική διαδικασία. Οι κατασκευαστικές εταιρείες πρέπει να αγοράζουν περισσότερες πρώτες ύλες όταν επιταχύνουν οι επιχειρήσεις. Ως εκ τούτου, το κόστος αγοράς πρώτων υλών αυξάνεται καθώς αυξάνεται το εισόδημα.

Η ανάλυση του συνδυασμού σταθερού και μεταβλητού κόστους μιας εταιρείας, που ονομάζεται λειτουργική μόχλευση μιας εταιρείας, είναι συχνά σημαντική στην ανάλυση των περιθωρίων λειτουργίας και των ταμειακών ροών. Όταν αυξάνεται το εισόδημα, τα περιθώρια λειτουργίας των εταιρειών που είναι σταθερού κόστους έχουν τη δυνατότητα να αυξάνονται με ταχύτερο ρυθμό από εκείνο των εταιρειών με μικρότερο κόστος σταθερού κόστους (το αντίστροφο ισχύει επίσης). Επειδή η ανάλυση των ιδίων κεφαλαίων συνεπάγεται την προβολή μελλοντικών αποτελεσμάτων εκμετάλλευσης, η κατανόηση της έντασης του σταθερού κόστους είναι ζωτικής σημασίας Οι αναλυτές πρέπει να κατανοήσουν πώς θα αλλάξουν τα περιθώρια λειτουργίας στο μέλλον, λαμβάνοντας υπόψη ορισμένες παραδοχές για την αύξηση των εσόδων.

Factoring στο κόστος αγαθών Ένα ιδιαίτερο και σημαντικό είδος δαπάνης είναι το κόστος των πωληθέντων αγαθών (COGS).Για τις εταιρείες που πωλούν προϊόντα που παράγουν, προσθέτουν αξία ή απλά διανέμουν, το κόστος των πωληθέντων προϊόντων λογιστικοποιείται χρησιμοποιώντας υπολογισμούς αποθέματος.

Ο βασικός τύπος για το COGS είναι:

COGS = BI + P - EI Πού: BI αρχίζει το απόθεμα Η COGS προσπαθεί να μετρήσει το κόστος του αποθέματος που πωλήθηκε σε μια περίοδο. το πραγματικό ποσό για την αγορά αποθέματος μπορεί να είναι σημαντικά υψηλότερο ή χαμηλότερο. Με τον συμψηφισμό του αρχικού και του τελικού αποθέματος, οι εταιρείες προσπαθούν να μετρήσουν το κόστος του πραγματικού όγκου του προϊόντος που πωλήθηκε κατά τη διάρκεια της περιόδου. Επίσης, σημειώστε ότι ένα σημαντικό ποσό γενικών εξόδων - όπως ο λογαριασμός ηλεκτρικής ενέργειας για ένα εργοστάσιο παραγωγής - ενσωματώνεται συχνά σε ποσά αποθέματος και, συνεπώς, στο ίδιο το COGS. Τα έσοδα μείον τα COGS είναι γνωστά ως μεικτά κέρδη και αποτελούν βασικό στοιχείο των λειτουργικών εσόδων. Το ακαθάριστο κέρδος μετρά το ποσό του κέρδους που δημιουργείται πριν από τα γενικά γενικά έξοδα που δεν μπορούν να αποτιμηθούν, όπως τα έξοδα πώλησης, τα γενικά και διοικητικά έξοδα. Τα έξοδα πώλησης, τα γενικά και διοικητικά έξοδα ενδέχεται να περιλαμβάνουν στοιχεία όπως οι μισθοί του διοικητικού προσωπικού ή το κόστος για τη διατήρηση μιας χρηματιστηριακής αγοράς.

Το ακαθάριστο κέρδος που διαιρείται με τα έσοδα είναι μια εκατοστιαία τιμή γνωστή ως μεικτό περιθώριο. Η ανάλυση του ακαθάριστου περιθωρίου κέρδους είναι πρωταρχικής σημασίας για τα προγράμματα ανάλυσης μετοχών, επειδή το COGS είναι συχνά το πιο σημαντικό στοιχείο δαπανών για μια εταιρεία και βρίσκεται στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων. Οι αναλυτές εξετάζουν συχνά το ακαθάριστο περιθώριο όταν συγκρίνουν εταιρείες ή αξιολογούν τις επιδόσεις μιας μόνο εταιρείας σε ιστορικό πλαίσιο.

Άλλα στοιχεία

Οι επενδυτές θα πρέπει επίσης να κατανοήσουν τη διαφορά μεταξύ ταμειακών και μη ταμειακών δαπανών κατά την ανάλυση των αποτελεσμάτων εκμετάλλευσης. Ένα μη ταμειακό έξοδο αποτελεί λειτουργικό έξοδο στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων που δεν απαιτεί ταμειακές δαπάνες. Ένα παράδειγμα είναι το κόστος απόσβεσης. Σύμφωνα με τις γενικά αποδεκτές λογιστικές αρχές (GAAP), όταν μια επιχείρηση αγοράζει ένα μακροπρόθεσμο περιουσιακό στοιχείο (όπως ένας βαρέας εξοπλισμός), το ποσό που δαπανάται για την αγορά αυτού του περιουσιακού στοιχείου δεν εξοδοποιείται με τον ίδιο τρόπο όπως το έξοδο ενοικίου ή το κόστος πρώτων υλών.

Αντίθετα, το κόστος κατανέμεται κατά τη διάρκεια της ωφέλιμης ζωής του εξοπλισμού και συνεπώς ένα μικρό ποσό του συνολικού κόστους κατανέμεται στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων επί σειρά ετών με τη μορφή αποσβέσεων, παρόλο που δεν υπάρχουν άλλα μετρητά έχει πραγματοποιηθεί δαπάνη. Σημειώστε ότι τα μη ταμειακά έξοδα συχνά κατανέμονται σε άλλες γραμμές δαπανών στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων. Ένας καλός τρόπος να αντιληφθεί κανείς την επίδραση των μη ταμειακών εξόδων είναι να εξετάσει προσεκτικά το λειτουργικό τμήμα της κατάστασης ταμειακών ροών. Λόγω των μη ταμειακών δαπανών, τα λειτουργικά έσοδα διαφέρουν από τις λειτουργικές ταμειακές ροές. Οι επενδυτές είναι σοφοί να εξετάσουν το ποσοστό των εσόδων από εργασίες που οφείλεται σε μη ταμειακά έξοδα. Οι αναλυτές υπολογίζουν συχνά τα κέρδη πριν από τους τόκους, τους φόρους, τις αποσβέσεις και τις αποσβέσεις (EBITDA) για τη μέτρηση των λειτουργικών εσόδων που βασίζονται σε μετρητά. Επειδή εξαιρούνται τα μη ταμειακά έξοδα, το EBITDA μπορεί να μετρήσει καλύτερα το ποσό της ταμειακής ροής που παράγεται από τις πράξεις που είναι διαθέσιμες για τους επενδυτές, από το λειτουργικό εισόδημα.Σε τελική ανάλυση, τα μερίσματα πρέπει να καταβάλλονται από μετρητά, όχι από εισοδήματα. Παρόμοια με το περιθώριο κέρδους και το λειτουργικό περιθώριο, οι αναλυτές χρησιμοποιούν το EBITDA για να υπολογίσουν το περιθώριο EBITDA και χρησιμοποιούν αυτό το στοιχείο για να κάνουν συγκρίσεις επιχειρήσεων και ιστορικές αναλύσεις των εταιρειών.

Η κατώτατη γραμμή

Προκειμένου να αξιολογηθεί σωστά η πλειοψηφία των μετοχών, οι επενδυτές πρέπει να κατανοήσουν την ικανότητα του εκδότη να δημιουργήσει ταμειακές ροές από λειτουργίες. Επομένως, είναι ζωτικής σημασίας να κατανοήσουμε τις έννοιες του λειτουργικού εισοδήματος και του EBITDA. Όπως συμβαίνει με τις περισσότερες πτυχές της οικονομικής ανάλυσης, οι αριθμητικές συγκρίσεις μπορούν να αναφέρουν περισσότερα για μια εταιρεία από τις πραγματικές οικονομικές παραμέτρους. Με τον υπολογισμό των περιθωρίων, οι επενδυτές μπορούν να μετρήσουν καλύτερα την ικανότητα μιας εταιρείας να παράγει έσοδα εκμετάλλευσης σε ανταγωνιστικά και ιστορικά πλαίσια.