Τα εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία μπορούν να αποφέρουν σημαντικά οφέλη στα χαρτοφυλάκια επενδύσεων μέσω της διαφοροποίησης της έκθεσης εκτός των παραδοσιακών στοιχείων ενεργητικού σταθερού εισοδήματος και συμμετοχικών τίτλων. Επιπλέον, τα εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία δεν είναι πλέον η αποκλειστική επαρχία των υπερ-πλούσιων. εάν είναι γεγονός, ο μέσος επενδυτής λιανικής μπορεί να επωφεληθεί από ένα ευρύ φάσμα στρατηγικών εναλλακτικών περιουσιακών στοιχείων μέσω παραδοσιακών οχημάτων, συμπεριλαμβανομένων των αμοιβαίων κεφαλαίων, των χρηματιστηρίων που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο (ETF) και των διαπραγματεύσιμων τίτλων (ETNs). Αυτό το άρθρο θα χρησιμεύσει ως οδηγός για την κατανόηση των διαφορετικών τύπων εναλλακτικών περιουσιακών στοιχείων και πώς μπορούν να χρησιμοποιηθούν αποτελεσματικά για τη βελτίωση της διαφοροποίησης του χαρτοφυλακίου. (Για περισσότερα σχετικά με τα βασικά στοιχεία της κατανομής του ενεργητικού, διαβάστε Στρατηγικές κατανομής περιουσιακών στοιχείων .)

AD:

TUTORIAL: Επένδυση 101

Ορισμός εναλλακτικών περιουσιακών στοιχείων Τι είναι ένα εναλλακτικό περιουσιακό στοιχείο; Μπορούμε, ίσως, να αρχίσουμε με την επεξήγηση του τι ένα εναλλακτικό περιουσιακό στοιχείο είναι όχι : δεν αποτελεί άμεσο εισόδημα σταθερού εισοδήματος ή μετοχικού κεφαλαίου στα περιουσιακά στοιχεία μιας εκδότριας οντότητας. Για παράδειγμα, ένας κάτοχος εγγεγραμμένου ομολογιακού δανείου κατέχει απαίτηση σε ορισμένα συγκεκριμένα περιουσιακά στοιχεία του εκδότη, όπως οικιστική ιδιοκτησία ή αγροτικό εξοπλισμό. Σε περίπτωση εκκαθάρισης, οι εξασφαλισμένοι και μη εξασφαλισμένοι κάτοχοι ομολογιών εκδότη εξοφλούνται ανάλογα με την αρχαιότητα των απαιτήσεών τους. Οι ιδιώτες επενδυτές, εξ ορισμού, κατέχουν απαίτηση για την εναπομένουσα καθαρή αξία της εταιρείας μετά την εξόφληση όλων των υποχρεώσεών της, ανεξάρτητα από το αν το ποσό αυτό είναι πολύ ή καθόλου.

AD:

Εναλλακτικές Μονάδες Ενεργητικού
Τα εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία δεν είναι τα πιο πάνω, γι 'αυτό και ονομάζονται "εναλλακτικές λύσεις". Ένα παράδειγμα εναλλακτικού στοιχείου ενεργητικού είναι ένα συμβόλαιο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης επί εμπορευμάτων. Η σύμβαση δίνει στον ιδιοκτήτη της την υποχρέωση να παραλάβει κάποιο αντικείμενο αξίας, όπως χρυσαφί ή χοιρινό, ή ιαπωνικό γιεν, σε κάποιο συγκεκριμένο σημείο στο μέλλον. Μια επιλογή σε αυτή τη σύμβαση συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης θα παρέχει το δικαίωμα (και όχι την υποχρέωση) να ασκεί τη σύμβαση σε μία ή περισσότερες καθορισμένες χρονικές στιγμές κατά τη διάρκεια της ζωής της ή να αφήσει το δικαίωμα να λήξει ως άχρηστο. Οι επιλογές και τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης είναι παράγωγα: αντλούν την αξία τους από μια υποκείμενη πηγή, όπως ο χρυσός ή η χοιρινή κοιλιά. (Για να μάθετε τα βασικά των παραγώγων, διαβάζετε Τα βασικά στοιχεία των παραγώγων και είναι ασφαλή τα παράγωγα για τους επενδυτές λιανικής; )

Ο όρος "εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία" αναφέρεται επίσης σε ομαδοποιημένα επενδυτικά οχήματα (τα χρήματα πολλαπλών επενδυτών συγκεντρώνονται από έναν διαχειριστή) που έχουν κατασκευαστεί για να κατέχουν διαφορετικά στοιχεία ενεργητικού χαρτοφυλακίου κινδύνου και ανταμοιβής από τις παραδοσιακές επενδύσεις χρέους ή μετοχικού κεφαλαίου. Τα συγκεντρωμένα εναλλακτικά οχήματα μπορούν να έρχονται με τις ίδιες μορφές με τους παραδοσιακούς ομολόγους τους - όπως τα αμοιβαία κεφάλαια που έχουν εγγραφεί σε SEC ή τους ξεχωριστά διαχειριζόμενους λογαριασμούς (SMAs). Μπορούν επίσης να είναι μη εγγεγραμμένα οχήματα, όπως τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου, τα κεφάλαια επιχειρηματικών συμμετοχών ή τα κεφάλαια ιδιωτικών συμμετοχών.Αυτά τα κεφάλαια συνήθως χρησιμοποιούν έναν συνδυασμό τίτλων, ορισμένα πρότυπα και ορισμένα εναλλακτικά. (

)
Χαμηλή Συσχέτιση και Απόλυτη Επιστροφή Τα εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία έρχονται σε πολλές ποικιλίες, αλλά ένα κοινό νήμα είναι οι χαμηλοί συντελεστές συσχέτισης τους με τις μετοχές και τα σταθερά έσοδα. Εξετάστε τον ακόλουθο πίνακα: Σχήμα 1

Πηγή: Zephyr & Associates LLC
Το σχήμα 1 δείχνει την αντιστοιχία ανά ζεύγη μεταξύ των τεσσάρων ομαδοποιημένων εναλλακτικών οχημάτων, της αγοράς ομολόγων (όπως φαίνεται από τον Lehman US Aggregate Bond Index) την αγορά μετοχών (που αντιπροσωπεύεται από το χρηματιστηριακό δείκτη Russell 3000). Οι συσχετισμοί μπορεί να κυμαίνονται μεταξύ 1 (τέλεια θετική συσχέτιση) και -1 (τέλεια αρνητική συσχέτιση). Στην περίπτωση αυτή, και οι τέσσερις εναλλακτικές επενδύσεις δεν δείχνουν σχεδόν καμία συσχέτιση με την αγορά ομολόγων και δείχνουν μέτρια προς αδύναμη συσχέτιση με τις μετοχές.

Αντίθετα, τα παραδοσιακά μακροπρόθεσμα κεφάλαια τείνουν να δείχνουν πολύ ισχυρότερους θετικούς συσχετισμούς στα σημεία αναφοράς τους. εξετάστε τα ακόλουθα δύο μακροπρόθεσμα αμοιβαία κεφάλαια μεγάλης διάρκειας που έχουν συγκριθεί με το Russell 3000:

Σχήμα 2

Πηγή: Zephyr & Associates LLC
Η χαμηλή συσχέτιση είναι ένα σημαντικό θετικό χαρακτηριστικό όταν εξετάζονται τα περιουσιακά στοιχεία για συμπερίληψη σε ένα χαρτοφυλάκιο. Το πλεονέκτημα που αποκομίζεται από την κατοχή εναλλακτικών περιουσιακών στοιχείων (που είναι σχετικά αδιάρρηκτα με μετοχές και ομόλογα) είναι η μείωση της έκθεσης σε συστηματικούς παράγοντες κινδύνου αγοράς. Οι στρατηγικές επενδύσεων που επιδιώκουν χαμηλή συσχέτιση με τον συστηματικό κίνδυνο είναι γνωστές ως στρατηγικές απόλυτης απόδοσης και ο κύριος στόχος τους είναι να αποκτήσουν σχετική ανεξαρτησία από την απόδοση των βασικών κριτηρίων αναφοράς για μετοχές ή σταθερού εισοδήματος. (Διαβάστε περισσότερα σχετικά με τη μείωση του συστηματικού κινδύνου σε

Διαφοροποίηση πέρα ​​από τις μετοχές

.)

Ωστόσο, η άλλη πλευρά του επιχειρήματος απόλυτης επιστροφής είναι δυνητικός περιορισμός στην ανοδική πορεία. Για παράδειγμα, εάν οι ευρύτερες χρηματιστηριακές αγορές συσπειρωθούν, τότε η συμπερίληψη εναλλακτικών λύσεων χαμηλής συσχέτισης θα μπορούσε να εξασθενήσει την απόδοση του χαρτοφυλακίου, σε σχέση με τα παραδοσιακά μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια μόνο για μεγάλο χρονικό διάστημα. Η απόλυτη απόδοση μπορεί να είναι επιθυμητή σε αρνητικά κλίματα της αγοράς, αλλά μπορεί να υποφέρει καλύτερα από τις στρατηγικές σχετικής απόδοσης (benchmarked) σε θετικά οικονομικά κλίματα. (Για περισσότερες πληροφορίες, διαβάστε Ποια είναι η διαφορά μεταξύ απόλυτης και σχετικής απόδοσης; )

Εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία, κίνδυνος και απόδοση Ας επιστρέψουμε και να ρίξουμε μια ματιά στις στρατηγικές που αντιπροσωπεύουν οι τέσσερις συγκεντρωτικές επενδύσεις τα οχήματα που παρουσιάζονται στο Σχήμα 1. Στον παρακάτω πίνακα παρουσιάζουμε για κάθε μία από αυτές τις στρατηγικές κατά τη διάρκεια μιας δεκαετίας η μέση ετήσια απόδοση με βάση τον κίνδυνο (με τη χρήση τυπικής απόκλισης ως μέτρου κινδύνου). Σχήμα 3

Πηγή: Zephyr & Associates LLC
Αυτό που είναι άμεσα σαφές από αυτή την εικόνα είναι ότι δύο από τις στρατηγικές παρουσιάζουν χαμηλά χαρακτηριστικά ομοιομορφίας, ενώ τα άλλα δύο παρουσιάζουν πολύ υψηλότερες μεταβλητότητες. Οι δύο επενδύσεις χαμηλής μεταβλητότητας είναι αντιπροσωπευτικές των στρατηγικών αντιστάθμισης. Για παράδειγμα, η στρατηγική ουδετερότητας της αγοράς (όπως περιγράφεται παραπάνω) περιλαμβάνει τον καθορισμό μακροχρόνιων και βραχέων μετοχικών θέσεων για την επίτευξη αντικειμενικής, όπως ουδετερότητας ως προς το βήτα ή νομισματικής ουδετερότητας.(

)

Άλλες στρατηγικές αντιστάθμισης περιλαμβάνουν:

Συγχώνευση Arbitrage - παίρνοντας μακριές και βραχείες θέσεις εκατέρωθεν ενός προτεινόμενη συγχώνευση Buy-Write - παίρνοντας μια μακρά μετοχική θέση ενώ ταυτόχρονα γράφει μια κλήση για το ίδιο απόθεμα Arbitrage με σταθερό εισόδημα - για παράδειγμα, αντιστάσεις μεταξύ των επιτοκίων διάρκειας, επιτοκίου ή πιστωτικής ποιότητας

επιδιώκουν να μπλοκάρουν τις φευγαλέες ευκαιρίες κέρδους που προκύπτουν από την αντιληπτή εσφαλμένη τιμολόγηση των τίτλων όπου βρίσκονται. Ένα ταμείο πολλών στρατηγικών θα κατέχει συνήθως θέσεις που χρησιμοποιούν έναν συνδυασμό στρατηγικών αντιστάθμισης κινδύνου, συχνά μέσω άμεσης επένδυσης σε άλλα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου (που ονομάζεται προσέγγιση του ταμείου κεφαλαίων). (Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με αυτή την στρατηγική αντιστάθμισης, διαβάστε το

• Ταμείο Κεφαλαίων - Υψηλή κοινωνία για τον μικρό τύπο
• .)
  
• Οι εναλλακτικές επενδύσεις υψηλότερης μεταβλητότητας, όπως φαίνεται στο παραπάνω διάγραμμα, αντιπροσωπεύουν κατευθυντικές στρατηγικές. Ενώ οι στρατηγικές αντιστάθμισης βασίζονται στο κλείδωμα των κερδών από την προσωρινή εσφαλμένη τιμολόγηση μεταξύ των αντισταθμιστικών ανοιγμάτων (που δεν έχουν κατεύθυνση), οι κατευθυντήριες στρατηγικές επωφελούνται από την κίνηση ορισμένων κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων - στην περίπτωση που φαίνεται παραπάνω, τα κεφάλαια αυτά εκτίθενται σε εμπορεύματα και παγκόσμια ακίνητα. Η υψηλότερη μεταβλητότητά τους, σε σχέση με τις στρατηγικές αντιστάθμισης κινδύνου, προέρχεται από το γεγονός ότι πρόκειται για σχετικά επικίνδυνες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, περισσότερο σαν ίδια κεφάλαια παρά με σταθερό εισόδημα.

Επένδυση σε εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία Παραδοσιακά, τα εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία αποτελούν την περιοχή των επενδυτών υψηλής καθαρής θέσης. οι μη ρευστοποιήσιμες δευτερογενείς αγορές αυτών των περιουσιακών στοιχείων και τα υψηλά ελάχιστα μεγέθη επενδύσεων, αποτρέπουν τη συμμετοχή μιας ευρύτερης αγοράς λιανικής. Ωστόσο, η εξέλιξη των παγκόσμιων χρηματοπιστωτικών αγορών συνεχίζει να παρέχει όλο και μεγαλύτερο εύρος και βάθος προϊόντων, μέσω των οποίων περισσότεροι επενδυτές μπορούν να προσθέσουν εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία στα χαρτοφυλάκιά τους. Τα αμοιβαία κεφάλαια, τα ETF και τα ETN προσφέρουν διάφορες εκθέσεις σε εναλλακτικά στοιχεία ενεργητικού, όπως τα εμπορεύματα, τα ακίνητα και τα ξένα νομίσματα, καθώς και ορισμένες στρατηγικές αντιστάθμισης, όπως η αγορά και η εγγραφή. (Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τα ETN και τα ETF, διαβάστε Σημειώσεις που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήριο - εναλλακτική λύση στα ETFs

.)

Στο παράδειγμα των εναλλακτικών κεφαλαίων χρησιμοποιήσαμε σε όλο το άρθρο αυτό τρία από τα τέσσερα οχήματα ουδέτερα, βασικά και παγκόσμια ακίνητα) είναι προσβάσιμα μέσω των παραδοσιακών αμοιβαίων κεφαλαίων A-share και είναι διαθέσιμα στους μικροεπενδυτές για ελάχιστα μεγέθη επενδύσεων που συνήθως δεν ξεπερνούν τα $ 2, 500. Το τέταρτο (το πολυ-στρατηγικό ταμείο κεφαλαίων) hedge fund με ελάχιστο μέγεθος επένδυσης (γενικά 1 εκατομμύριο δολάρια) που απευθύνεται σε υψηλότερους επενδυτές καθαρής θέσης. (Για σχετική ανάγνωση, βλέπε
Είναι ασφαλή τα παράγωγα για τους λιανικούς επενδυτές; ) Τα οφέλη με την πάροδο του χρόνου

Στον παρακάτω πίνακα περιγράφεται το απτό πλεονέκτημα προσθήκης εναλλακτικών περιουσιακών στοιχείων χαμηλής και υψηλής μεταβλητότητας σε ένα χαρτοφυλάκιο. Το χρυσό διαμάντι, το οποίο βρίσκεται στο άνω αριστερό τεταρτημόριο, αντιπροσωπεύει ένα χαρτοφυλάκιο που αποτελείται από ίσα μέρη (25% έκαστο των βασικών εμπορευμάτων, παγκόσμια ακίνητη περιουσία, στρατηγικές πολλαπλών κινδύνων και ουδέτερη αγορά). Σχήμα 4 Πηγή: Zephyr & Associates LLC
Η ισχυρή απόδοση του χαρτοφυλακίου που έχει προσαρμοστεί με βάση τον κίνδυνο απορρέει από τις μεμονωμένες ιδιότητες κινδύνου και απόδοσης κάθε μιας από τις επενδύσεις μαζί με τις χαμηλές συσχετίσεις τους με ομόλογα και μετοχές .
Κατά τη διάρκεια του συγκεκριμένου χρονικού διαστήματος που παρουσιάστηκε εδώ, η απόδοση των μετοχών ήταν σχετικά χαμηλή - μια μέση ετήσια απόδοση κάτω από 6% σε μια δεκαετία, είναι χαμηλή σύμφωνα με τα ιστορικά πρότυπα. Η ελκυστικότητα εναλλακτικών στρατηγικών χαμηλής συσχέτισης θα τείνει να είναι εμφανέστερη όταν οι επιδόσεις της αγοράς μετοχών είναι σχετικά αδύναμες. (Χρησιμοποιώντας τα ιστορικά επίπεδα για να υπολογίσετε τις μελλοντικές αξίες μπορεί να είναι ένα πολύτιμο εργαλείο για τους επενδυτές.

Συμπέρασμα

Υπάρχουν πολλές ποικιλίες εναλλακτικών περιουσιακών στοιχείων, αλλά ένα κοινό χαρακτηριστικό και βασικό όφελος είναι το χαμηλό επίπεδο συσχέτισης με τις αγορές σταθερού εισοδήματος και μετοχών και ως εκ τούτου ένας μετρήσιμος βαθμός ανεξαρτησίας από τους συστηματικούς παράγοντες κινδύνου αγοράς. Τα εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία μπορούν περαιτέρω να κατηγοριοποιηθούν σε μη κατευθυντικές στρατηγικές ή στρατηγικές αντιστάθμισης, οι οποίες επωφελούνται από την κατασκευή συμψηφιστικών θέσεων σε μετοχές, σταθερού εισοδήματος ή άλλα μέσα και κατευθυντήριων θέσεων σε κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, όπως είναι τα εμπορεύματα, οι παγκόσμιες μετοχές και τα ακίνητα.

Τα εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία είναι προσβάσιμα μέσω παραδοσιακών λιανικών προϊόντων, όπως τα αμοιβαία κεφάλαια και τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου, καθώς και άλλα οχήματα που απευθύνονται σε εξελιγμένους επενδυτές υψηλής καθαρής θέσης. Ο συνδυασμός διαφόρων τύπων εναλλακτικών περιουσιακών στοιχείων σε ένα χαρτοφυλάκιο μπορεί να παράγει μια βέλτιστη κατανομή ενεργητικού και τα οφέλη απόδοσης που προκύπτουν ιδιαίτερα κατά τη διάρκεια παρατεταμένων περιόδων χαμηλής απόδοσης στην αγορά μετοχών.
Για περισσότερες συμβουλές σχετικά με τη διασφάλιση του χαρτοφυλακίου σας από κίνδυνο, διαβάστε το σεμινάριο Κινδύνου και Διαφοροποίησης .