Η συνολική απόδοση του χαρτοφυλακίου σας είναι το απόλυτο μέτρο επιτυχίας του διαχειριστή του χαρτοφυλακίου σας. Ωστόσο, η συνολική απόδοση δεν μπορεί να χρησιμοποιηθεί αποκλειστικά ως το σωστό κριτήριο αναφοράς όταν καθορίζεται εάν ο διορισμένος διαχειριστής χρημάτων εκτελεί αποτελεσματικά τη δουλειά του / της.

Για παράδειγμα, μια συνολική ετήσια απόδοση χαρτοφυλακίου 2% μπορεί αρχικά να φαίνεται μικρή. Ωστόσο, εάν η αγορά αυξήθηκε μόνο κατά 1% κατά τη διάρκεια του ίδιου χρονικού διαστήματος, τότε το χαρτοφυλάκιο παρουσίασε ικανοποιητική απόδοση σε σύγκριση με το σύμπαν των διαθέσιμων τίτλων. Από την άλλη πλευρά, αν το χαρτοφυλάκιο επικεντρωνόταν αποκλειστικά σε αποθέματα εξαιρετικά επικίνδυνο μικρο-κεφαλαιοποίησης, η πρόσθετη απόδοση 1% στην αγορά δεν αντισταθμίζει σωστά τον επενδυτή για έκθεση σε κίνδυνο. Με βάση την ανάγκη ακριβούς μέτρησης της απόδοσης, χρησιμοποιούνται διάφοροι λόγοι για τον προσδιορισμό της προσαρμοσμένης ως προς τον κίνδυνο αποδόσεως ενός επενδυτικού χαρτοφυλακίου. Θα εξετάσουμε τα πέντε κοινά σε αυτό το άρθρο.

Sharpe Ratio

Ο δείκτης Sharpe, γνωστός και ως αναλογία ανταμοιβής προς μεταβλητότητα, είναι ίσως η πιο κοινή μέτρηση διαχείρισης χαρτοφυλακίου. Η πλεονάζουσα απόδοση του χαρτοφυλακίου έναντι του ποσοστού άνευ κινδύνου τυποποιείται από την τυπική απόκλιση της υπέρβασης της απόδοσης του χαρτοφυλακίου. Υπόθετα, οι επενδυτές θα πρέπει πάντα να είναι σε θέση να επενδύουν σε κρατικά ομόλογα και να αποκτούν το μηδενικό ποσοστό απόδοσης. Ο δείκτης Sharpe καθορίζει την αναμενόμενη πραγματοποιημένη απόδοση πάνω από αυτό το ελάχιστο. Εντός του πλαισίου ανταμοιβής κινδύνου της θεωρίας χαρτοφυλακίου, οι επενδύσεις υψηλότερου κινδύνου πρέπει να αποφέρουν υψηλές αποδόσεις. Ως αποτέλεσμα, ένας υψηλός λόγος Sharpe υποδεικνύει ανώτερη απόδοση προσαρμοσμένη στον κίνδυνο.

Πολλοί από τους ακόλουθους δείκτες είναι παρόμοιοι με τους Sharpe, δεδομένου ότι ένα μέτρο απόδοσης πάνω από ένα σημείο αναφοράς είναι τυποποιημένο για τον εγγενή κίνδυνο του χαρτοφυλακίου, αλλά το καθένα έχει μια ελαφρώς διαφορετική γεύση που οι επενδυτές μπορεί να φανούν χρήσιμες , ανάλογα με την κατάστασή τους.

Ο λόγος ασφαλείας του Roy

Ο λόγος ασφαλείας του Roy είναι παρόμοιος με τον Sharpe, αλλά εισάγει μία λεπτή τροποποίηση. Αντί να συγκρίνει τις αποδόσεις του χαρτοφυλακίου με τον συντελεστή χωρίς κίνδυνο, η απόδοση του χαρτοφυλακίου συγκρίνεται με μια απόδοση στόχου.

Ο επενδυτής θα καθορίζει συχνά την απόδοση του στόχου με βάση τις οικονομικές απαιτήσεις για τη διατήρηση ενός συγκεκριμένου βιοτικού επιπέδου ή η απόδοση στόχου μπορεί να είναι ένα άλλο σημείο αναφοράς. Στην πρώτη περίπτωση, ένας επενδυτής μπορεί να χρειαστεί $ 50, 000 ετησίως για σκοπούς δαπανών. η απόδοση στόχου σε χαρτοφυλάκιο 1 εκατ. δολαρίων θα ήταν τότε 5%. Στο τελευταίο σενάριο, η απόδοση στόχου μπορεί να είναι οτιδήποτε από το S & P 500 έως την ετήσια απόδοση του χρυσού - ο επενδυτής θα πρέπει να προσδιορίσει αυτόν το στόχο στη δήλωση επενδυτικής πολιτικής.

Ο λόγος ασφαλείας του Roy βασίζεται στον πρώτο κανόνα ασφάλειας, ο οποίος δηλώνει ότι απαιτείται ελάχιστη απόδοση χαρτοφυλακίου και ότι ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου πρέπει να κάνει ό, τι μπορεί για να διασφαλίσει την εκπλήρωση αυτής της απαίτησης.

Λόγος Sortino

Ο λόγος Sortino μοιάζει με τον λόγο ασφαλείας Roy για πρώτη φορά - με τη διαφορά ότι, αντί να τυποποιεί την υπερβάλλουσα απόδοση πέρα ​​από την τυπική απόκλιση, χρησιμοποιείται μόνο ο υπολογισμός της πτωτικής μεταβλητότητας. Οι προηγούμενες δύο αναλογίες επιφέρουν κυρώσεις προς τα άνω και προς τα κάτω. ένα χαρτοφυλάκιο που παρήγαγε ετήσιες αποδόσεις + 15%, + 80% και + 10%, θα θεωρούταν αρκετά επικίνδυνο, οπότε ο δείκτης ασφάλειας Sharpe και Roy θα προσαρμοζόταν προς τα κάτω.

Ο λόγος Sortino, από την άλλη πλευρά, περιλαμβάνει μόνο την απόκλιση προς τα κάτω. Αυτό σημαίνει ότι λαμβάνεται υπόψη μόνο η μεταβλητότητα που παράγει κυμαινόμενες αποδόσεις κάτω από ένα συγκεκριμένο σημείο αναφοράς. Βασικά, μόνο η αριστερή πλευρά μιας κανονικής καμπύλης κατανομής θεωρείται ως δείκτης κινδύνου, οπότε η μεταβλητότητα των υπερβολικών θετικών αποδόσεων δεν τιμωρείται. Δηλαδή, η βαθμολογία του διαχειριστή χαρτοφυλακίου δεν βλάπτεται επιστρέφοντας περισσότερο από ό, τι αναμενόταν.

Αναλογία Treynor

Ο δείκτης Treynor υπολογίζει επίσης την πρόσθετη απόδοση χαρτοφυλακίου έναντι του ποσοστού άνευ κινδύνου. Ωστόσο, το beta χρησιμοποιείται ως μέτρο κινδύνου για την τυποποίηση της απόδοσης αντί για την τυπική απόκλιση. Έτσι, ο λόγος Treynor παράγει ένα αποτέλεσμα που αντανακλά το ποσό των υπερβολικών αποδόσεων που επιτυγχάνεται με μια στρατηγική ανά μονάδα συστηματικού κινδύνου. Αφού ο Jack L. Treynor εισήγαγε αρχικά αυτό το χαρτοφυλάκιο χαρτοφυλακίου, έχασε γρήγορα κάποια λάμψη του στο πλέον δημοφιλές δείκτη Sharpe. Ωστόσο, το Treynor σίγουρα δεν θα ξεχαστεί. Σπούδασε στο πλαίσιο του ιταλικού οικονομολόγου Franco Modigliani και ήταν ένας από τους αρχικούς ερευνητές των οποίων το έργο άνοιξε το δρόμο για το μοντέλο τιμολόγησης ενεργητικού κεφαλαίου.

Επειδή το χαρτοφυλάκιο βάσεων χαρτοφυλακίου Treynor επιστρέφει στον κίνδυνο αγοράς και όχι σε ειδικό χαρτοφυλάκιο κινδύνου, συνήθως συνδυάζεται με άλλες αναλογίες για να δώσει ένα πιο ολοκληρωμένο μέτρο απόδοσης.

Λόγος πληροφοριών

Ο λόγος πληροφόρησης είναι λίγο πιο περίπλοκος από τις προαναφερθείσες μετρήσεις, αλλά παρέχει μεγαλύτερη κατανόηση των δυνατοτήτων επιλογής του διαχειριστή χαρτοφυλακίου. Σε αντίθεση με τη διαχείριση παθητικών επενδύσεων, η ενεργή διαχείριση απαιτεί τακτική διαπραγμάτευση να υπερβαίνει το σημείο αναφοράς. Ενώ ο διαχειριστής μπορεί να επενδύσει μόνο σε εταιρείες της S & P 500, μπορεί να επιχειρήσει να εκμεταλλευτεί ευκαιρίες προσωρινής εσφαλμένης διαμόρφωσης της ασφάλειας. Η επιστροφή πάνω από το σημείο αναφοράς αναφέρεται ως η ενεργή απόδοση, η οποία χρησιμεύει ως ο αριθμητής στον παραπάνω τύπο.

Σε αντίθεση με τους λόγους ασφαλείας Sharpe, Sortino και Roy, ο λόγος πληροφοριών χρησιμοποιεί την τυπική απόκλιση των ενεργών αποδόσεων ως μέτρο κινδύνου αντί της τυπικής απόκλισης του χαρτοφυλακίου. Καθώς ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου προσπαθεί να ξεπεράσει το σημείο αναφοράς, μερικές φορές θα υπερβεί αυτή την απόδοση και άλλες φορές θα υπολείπεται. Η απόκλιση του χαρτοφυλακίου από το σημείο αναφοράς είναι η μετρική κινδύνου που χρησιμοποιείται για την τυποποίηση της ενεργού απόδοσης.

Η κατώτατη γραμμή

Οι παραπάνω αναλογίες πραγματοποιούν ουσιαστικά το ίδιο έργο: Βοηθούν τους επενδυτές να υπολογίσουν την υπερβάλλουσα απόδοση ανά μονάδα κινδύνου. Οι διαφορές προκύπτουν όταν οι τύποι προσαρμόζονται ώστε να λαμβάνουν υπόψη διαφορετικά είδη κινδύνου και απόδοσης.Η βήτα, για παράδειγμα, διαφέρει σημαντικά από τον κίνδυνο σφαλμάτων παρακολούθησης. Είναι πάντα σημαντικό να τυποποιηθούν οι αποδόσεις με βάση την εκτίμηση των κινδύνων έτσι ώστε οι επενδυτές να κατανοήσουν ότι οι διαχειριστές χαρτοφυλακίου που ακολουθούν μια επικίνδυνη στρατηγική δεν είναι πιο ταλαντούμενοι από καμία θεμελιώδη έννοια από τους διαχειριστές χαμηλού κινδύνου, ακολουθούν απλώς μια διαφορετική στρατηγική.
Μια άλλη σημαντική σκέψη σχετικά με αυτές τις μετρήσεις είναι ότι μπορούν να συγκριθούν μόνο μεταξύ τους άμεσα. Με άλλα λόγια, η αναλογία Sortino ενός διαχειριστή χαρτοφυλακίου μπορεί να συγκριθεί μόνο με την αναλογία Sortino άλλου διαχειριστή. Ο λόγος Sortino ενός διαχειριστή δεν μπορεί να συγκριθεί με τον λόγο πληροφοριών άλλου. Ευτυχώς, αυτές οι πέντε μετρήσεις μπορούν να ερμηνευτούν με τον ίδιο τρόπο: Όσο υψηλότερη είναι η αναλογία, τόσο μεγαλύτερη είναι η απόδοση με διορθωμένο κίνδυνο.