Το δανεισμό των χρημάτων είναι ένα από τα πιο αποτελεσματικά πράγματα που μπορεί να κάνει μια επιχείρηση για να οικοδομήσει την επιχείρησή της. Αλλά, βέβαια, ο δανεισμός έρχεται με κόστος: το ενδιαφέρον που καταβάλλεται κάθε μήνα, ανά έτος, χρόνο με το χρόνο. Αυτές οι πληρωμές τόκων επηρεάζουν άμεσα την κερδοφορία της εταιρείας. Για το λόγο αυτό, η ικανότητα της εταιρείας να εκπληρώνει τις υποχρεώσεις της για τόκους, μια πτυχή της φερεγγυότητάς της, είναι αναμφισβήτητα ένας από τους πιο σημαντικούς παράγοντες στην επιστροφή στους μετόχους.

Κάλυψη Τόκων
Η κάλυψη των τόκων είναι μια οικονομική σχέση που παρέχει μια γρήγορη εικόνα της ικανότητας μιας επιχείρησης να πληρώνει τις χρεώσεις τόκων για το χρέος της. Η πτυχή "κάλυψης" του δείκτη υποδεικνύει πόσες φορές μπορεί να καταβληθεί ο τόκος από τα διαθέσιμα κέρδη, παρέχοντας έτσι την αίσθηση του περιθωρίου ασφαλείας που έχει μια εταιρεία για την πληρωμή των τόκων της για οποιαδήποτε περίοδο. Μια εταιρεία που διατηρεί κέρδη πολύ πάνω από τις απαιτήσεις ενδιαφέροντος είναι σε εξαιρετική θέση για να αντιμετωπίσει πιθανές οικονομικές καταιγίδες. Αντιθέτως, μια εταιρεία που μόλις καταφέρνει να καλύψει τα κόστη τόκων μπορεί εύκολα να πέσει σε πτώχευση εάν τα κέρδη της υποφέρουν για ακόμη και ένα μήνα.

- <->

Λόγος κάλυψης επιτοκίου Ο τύπος υπολογισμού του επιτοκίου κάλυψης τόκων έχει ως εξής:

Για να απλοποιηθεί αυτό (και να εκφράσει τον τύπο, εταιρείες), μπορούμε να πούμε ότι απλώς χρησιμοποιούμε τα κέρδη πριν από τους τόκους και τους φόρους (EBIT) ως τον αριθμητή του τύπου. Με άλλα λόγια, ο λόγος κάλυψης τόκων υπολογίζεται ως εξής:

Καθώς η κάλυψη των τόκων είναι ένα εξαιρετικά μεταβλητό μέτρο, όχι μόνο μεταξύ εταιρειών του κλάδου αλλά μεταξύ διαφορετικών βιομηχανιών, αξίζει να καθοριστούν ορισμένες κατευθυντήριες γραμμές για τον καθορισμό αποδεκτών επιπέδων κάλυψη του ενδιαφέροντος σε συγκεκριμένους κλάδους. Προφανώς, ένας δείκτης κάλυψης τόκων κάτω του 1 αποτελεί άμεση ένδειξη ότι η εταιρεία, ανεξάρτητα από τον κλάδο της, δεν δημιουργεί επαρκή μετρητά για να καλύψει τις πληρωμές τόκων. Τούτου λεχθέντος, ο λόγος κάλυψης τόκων των 1,5 θεωρείται γενικά το ελάχιστο επίπεδο άνεσης για κάθε εταιρεία σε οποιαδήποτε βιομηχανία.

Πέρα από αυτά τα απόλυτα ελάχιστα, ο καθορισμός μιας αποδεκτής κάλυψης τόκων για μια βιομηχανία εξαρτάται από τη φύση της - ή πιο συγκεκριμένα τη σταθερότητα ή τη συνέπεια των κερδών της.

Για παράδειγμα, για μια εδραιωμένη επιχείρηση κοινής ωφέλειας - προμηθευτή ενέργειας ή νερού - ένας δείκτης κάλυψης του ενδιαφέροντος 2 είναι ένα αποδεκτό πρότυπο. Αυτό το αρκετά χαμηλό ελάχιστο δικαιολογείται από τη σταθερή παραγωγή και έσοδα που οι επιχειρήσεις κοινής ωφελείας τείνουν να παρουσιάζουν μακροπρόθεσμα. Επιπλέον, τα ποσοστά χρησιμότητας μπορούν να καθοριστούν με κυβερνητική ρύθμιση, με αποτέλεσμα να προβάλλεται με μεγάλη ακρίβεια ο μελλοντικός αριθμητής του υπολογισμού του επιτοκίου (κέρδη).

Για πιο ευμετάβλητες βιομηχανίες, όπως η αυτοκινητοβιομηχανία ή η παραγωγή χάλυβα, ένα αποδεκτό ελάχιστο όριο κάλυψης των τόκων είναι 3. Οι βιομηχανικές επιχειρήσεις όπως αυτές παρατηρούν περισσότερες διακυμάνσεις των προτύπων παραγωγής και κατανάλωσης από έτος σε έτος. Απαιτείται συνεπώς μεγαλύτερο περιθώριο ασφάλειας για να διασφαλιστεί ότι η εταιρεία μπορεί να καλύψει τις χρεώσεις τόκων κατά τη διάρκεια περιόδων κατά τις οποίες τα κέρδη μειώνονται.

Ένας επενδυτής που πραγματοποιεί διεξοδική ανάλυση της κάλυψης των τόκων καθορίζει πόσο οι συνολικές ετήσιες πληρωμές τόκων για κάθε τρίμηνο των πέντε τελευταίων χρήσεων καλύπτονται από τα διαθέσιμα κέρδη σε κάθε τρίμηνο. Αναλύοντας την πενταετή κάλυψη του ενδιαφέροντος για κάθε εταιρεία σε οποιαδήποτε βιομηχανία, μπορούμε να αποκτήσουμε μια αίσθηση της τάσης του λόγου.

Τουλάχιστον ο λόγος πρέπει να είναι συνεπής τρίμηνο μετά το τρίμηνο, έτος με το χρόνο. Η βελτίωση της κάλυψης των τόκων είναι ένα θετικό μήνυμα της συνολικής υγείας της εταιρείας και ένα φθίνουσα μορφή είναι ένα σημάδι κινδύνου για οικονομική δυσχέρεια, η οποία μπορεί να είναι επικείμενη ή μακρινή στο μέλλον. Ωστόσο, ένας λόγος πτώσης δεν σημαίνει αυτόματα θάνατο για την εταιρεία, δεδομένου ότι μια προσωρινή αλλαγή στις πράξεις μπορεί να οδηγήσει σε ένα άθροισμα των κερδών.

Για παράδειγμα, εάν οι εργαζόμενοι μιας επιχείρησης επρόκειτο να χτυπήσουν για ένα χρονικό διάστημα, ο δείκτης κάλυψης του ενδιαφέροντος θα υποφέρει για εκείνη την περίοδο. Η ανάλυση μιας εκτεταμένης τάσης, για περίοδο τουλάχιστον αρκετών ετών, είναι πάντοτε δικαιολογημένη.

Ζητήματα Υπολογισμού Υπολοίπων Τόκων

Το χρέος παίρνει πολλές μορφές από ομόλογα, χρεόγραφα, τραπεζικά δάνεια και επιταγές, σε άλλες πιο περίπλοκες μορφές χρεωστικών μονάδων. Είναι λογικό να διερωτηθεί κανείς κατά πόσο ο υπολογισμός της κάλυψης των τόκων πρέπει να λαμβάνει υπόψη όλες αυτές τις μορφές χρέους ή να ζυγίζει ένα είδος χρέους ως πιο σημαντικό από τα υπόλοιπα. Η σύντομη απάντηση είναι ότι το σύνολο του χρέους - είτε βραχυπρόθεσμου χρέους, αρχικού χρέους ή κατώτερου - πρέπει να θεωρείται ίσο με τον υπολογισμό του δείκτη κάλυψης τόκων. Εάν μια εταιρεία δεν πρέπει να τηρήσει τις υποχρεώσεις της σε οποιαδήποτε κατηγορία, η προεπιλογή επηρεάζει άμεσα την ικανότητα της εταιρείας να πληροί τους όρους του άλλου χρέους, επιφέροντας έτσι μια αλυσιδωτή αντίδραση των προεπιλογών.
Ένα άλλο ερώτημα σχετικά με τον υπολογισμό της κάλυψης των τόκων είναι αν θα συμπεριληφθούν τα επιτόκια ολόκληρου του έτους εάν εκδοθεί νέο χρέος αργότερα κατά τη διάρκεια της χρήσης. Μια συντηρητική πρακτική θα ήταν η διανομή των χρεωστικών τόκων για ολόκληρο το έτος, σαν να υπήρχε το χρέος για ολόκληρο το έτος. Αυτός είναι ένας θεωρητικός υπολογισμός που θα μπορούσε να δώσει μια καλύτερη εικόνα των επιπτώσεων του χρέους κατά το επόμενο πλήρες οικονομικό έτος και τα επόμενα χρόνια.

Ωστόσο, ένας τέτοιος συντηρητισμός δεν είναι απολύτως απαραίτητος - είναι αποδεκτό να χρησιμοποιηθούν οι πραγματικές χρεώσεις τόκων που πραγματοποιήθηκαν κατά τη διάρκεια του έτους, παρόλο που αυτό θα έχει ως αποτέλεσμα υψηλότερο δείκτη κάλυψης τόκων. Επειδή τα κεφάλαια που προέκυψαν από την έκδοση χρέους εργάστηκαν για την εταιρεία μόνο για την ίδια περίοδο με την καταβολή των τόκων, χρησιμοποιώντας μόνο τις χρεώσεις για το έτος κατά τον υπολογισμό, δεν είναι πιθανό να παραγκωνίσει δραστικά τον λόγο.

Επειδή υπάρχουν πολλοί παράγοντες στο παιχνίδι για τον προσδιορισμό της αξίας τόσο του αριθμητή όσο και του παρονομαστή στον υπολογισμό της κάλυψης του ενδιαφέροντος, είναι σημαντικό να αναγνωρίσουμε ακριβώς τι προκαλεί οποιεσδήποτε αλλαγές με την πάροδο του χρόνου.Η βελτίωση των κερδών είναι ένα καλό σημάδι υπό οποιεσδήποτε συνθήκες, αλλά όταν συνοδεύεται από αυξανόμενα έξοδα τόκων, το θετικό τους αποτέλεσμα μετριάζεται. Η μείωση των κερδών σε συνδυασμό με την αύξηση των χρεωστικών τόκων είναι γενικά το σενάριο χειρότερης περίπτωσης για την εταιρεία και η κατάσταση για την οποία οι επενδυτές πρέπει να είναι πιο προειδοποιητικοί.

Πλεονεκτήματα κάλυψης τόκων

Όπως αναφέραμε παραπάνω, ο πιο ευρέως χρησιμοποιούμενος αριθμητής στον υπολογισμό της κάλυψης τόκων είναι τα κέρδη προ φόρων και τόκων (EBIT). Επειδή δεν χρησιμοποιεί κέρδη προ τόκων (EBI), ο υπολογισμός αφαιρεί τους φόρους από τον υπολογισμό. Κάθε φορά που αφαιρούμε έναν τόσο σημαντικό παράγοντα, μειώνουμε αναπόφευκτα την εγκυρότητα της ανάλυσής μας, παραλείποντας να λάβουμε υπόψη την ευρύτερη εικόνα των δραστηριοτήτων της εταιρείας. Ως εκ τούτου, θα μπορούσαμε να υποστηρίξουμε τη συμπερίληψη των φόρων στον υπολογισμό (χρησιμοποιήστε το EBI αντί για το EBIT), προκειμένου να διασφαλίσουμε ότι θα υπολογίσουμε τις σημαντικές αυξήσεις ή μειώσεις στις φορολογικές πληρωμές μιας επιχείρησης με την πάροδο του χρόνου. Υπάρχουν αρκετοί άλλοι δείκτες για την ανάλυση του χρέους μιας εταιρείας, περιλαμβανομένης της κάλυψης των περιουσιακών στοιχείων, του ποσοστού των συνολικών δεικτών κεφαλαίου και των χρεωστικών / ιδίων κεφαλαίων, των ταμειακών ροών στο συνολικό χρέος και της προτιμώμενης κάλυψης μερισμάτων. Η επιλογή του λόγου ή του συνδυασμού αναλογιών που πρέπει να χρησιμοποιείται κατά την ανάλυση μιας επιχείρησης συχνά καταλήγει στις προσωπικές προκαταλήψεις του επενδυτή ή του αναλυτή. Ωστόσο, κάποιος θα δυσκολευόταν να βρει λόγο για να παραλείψει το ποσοστό κάλυψης του ενδιαφέροντος, το οποίο είναι αναμφισβήτητα η "neatest" αξιολόγηση της βραχυπρόθεσμης οικονομικής υγείας μιας εταιρείας. Κάθε εταιρεία που κινδυνεύει να αθετήσει τις πληρωμές τόκων ενδέχεται να αντιμετωπίσει μια κλιμάκωση χρηματοοικονομικών προβλημάτων που είναι βέβαιο ότι θα επηρεάσουν τις συμμετοχές τόσο των μετόχων όσο και των δανειστών.