Τα ΔΑΜ και τα δικαιώματα αγοράς είναι και τα δύο είδη συμβάσεων τίτλων. Το ένταλμα δίνει στον κάτοχο το δικαίωμα, αλλά όχι την υποχρέωση, να αγοράζει κοινές μετοχές των μετοχών απευθείας από την εταιρεία σε σταθερή τιμή για μια προκαθορισμένη χρονική περίοδο. Ομοίως, μια επιλογή κλήσης (ή "κλήση") δίνει επίσης στον κάτοχο το δικαίωμα, χωρίς την υποχρέωση, να αγοράσει μια κοινή μετοχή σε καθορισμένη τιμή για μια καθορισμένη χρονική περίοδο. Ποιες είναι οι διαφορές μεταξύ αυτών των δύο;

Οι βασικές ιδιότητες του εντάλματος και της κλήσης είναι οι ίδιες:

τιμή απεργίας ή τιμή άσκησης

- η εγγυημένη τιμή με την οποία το ένταλμα ή ο αγοραστής δικαιωμάτων προτίμησης έχει το δικαίωμα να αγοράσει το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο από τον πωλητή (τεχνικά, ο συγγραφέας της κλήσης). Η "τιμή άσκησης" είναι ο προτιμώμενος όρος σε σχέση με τα Δικαιώματα Αγοράς Μετοχών.

• Ημερομηνία λήξης ή λήξης - Η πεπερασμένη περίοδος κατά την οποία μπορεί να ασκηθεί το δικαίωμα ή η επιλογή.
• Τιμή προτίμησης ή πριμοδότηση - Η τιμή στην οποία το ένταλμα ή η επιλογή διαπραγματεύεται στην αγορά.
• Για παράδειγμα, εξετάστε ένα ένταλμα με τιμή άσκησης $ 5 για ένα απόθεμα που διαπραγματεύεται αυτήν την περίοδο με $ 4. Το ένταλμα λήγει σε ένα έτος και σήμερα διατιμάται σε 50 λεπτά. Εάν τα υποκείμενα χρηματιστήρια υπερβαίνουν τα 5 δολάρια ανά πάσα στιγμή κατά τη διάρκεια της περιόδου λήξης ενός έτους, η τιμή του εντάλματος θα αυξηθεί αναλόγως. Ας υποθέσουμε ότι λίγο πριν τη λήξη ενός έτους του εντάλματος, τα υποκείμενα μετοχές διαπραγματεύονται στα 7 δολάρια. Το ένταλμα θα αξίζει τότε τουλάχιστον $ 2 (δηλ. Τη διαφορά μεταξύ της τιμής της μετοχής και της τιμής άσκησης του εντάλματος). Εάν το υποκείμενο μετοχικό κεφάλαιο αντί να διαπραγματεύεται με ή κάτω από $ 5 λίγο πριν λήξει το ένταλμα, το ένταλμα θα έχει πολύ μικρή αξία.

Μια επιλογή κλήσης διαπραγματεύεται με πολύ παρόμοιο τρόπο. Μια επιλογή κλήσης με τιμή προειδοποίησης $ 12. 50 για ένα απόθεμα που διαπραγματεύεται στα $ 12 και λήγει σε ένα μήνα θα δει την τιμή του να κυμαίνεται ανάλογα με το υποκείμενο αποθεματικό. Εάν η μετοχή διαπραγματεύεται στα $ 13. 50 πριν από τη λήξη της επιλογής, η κλήση θα αξίζει τουλάχιστον $ 1. Αντίθετα, εάν το χρηματιστήριο διαπραγματεύεται σε ή κάτω από $ 12. 50 κατά την ημερομηνία λήξης της κλήσης, η επιλογή θα λήξει χωρίς αξία.

Διαφορές μεταξύ των Δικαιωμάτων Αγοράς Μετοχών και των Δικαιωμάτων Προαίρεσης

Τρεις σημαντικές διαφορές μεταξύ των Δικαιωμάτων Αγοράς Μετοχών και των Δικαιωμάτων Αγοράς Μετοχών είναι:

Εκδότης

: Τα Δικαιώματα Αγοράς Μετοχών εκδίδονται από μια συγκεκριμένη εταιρεία. το Exchange Board Options Exchange στις Η.Π.Α. ή στο Χρηματιστήριο του Μόντρεαλ στον Καναδά. Ως εκ τούτου, τα Δικαιώματα Αγοράς Μετοχών έχουν λίγα τυποποιημένα χαρακτηριστικά, ενώ οι επιλογές που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια είναι πιο τυποποιημένες σε ορισμένες πτυχές, όπως οι περίοδοι εκπνοής και ο αριθμός των μετοχών ανά σύμβαση προαίρεσης (συνήθως 100).

• Διάρκεια : Τα ΔΑΜ έχουν συνήθως μεγαλύτερες προθεσμίες λήξης από τις επιλογές.Ενώ οι εγγυήσεις γενικά λήγουν σε ένα έως δύο έτη, μπορεί μερικές φορές να έχουν λήξεις που υπερβαίνουν τα πέντε χρόνια. Σε αντίθεση, τα δικαιώματα αγοράς έχουν λήξεις που κυμαίνονται από μερικές εβδομάδες ή μήνες έως περίπου ένα ή δύο χρόνια. η πλειοψηφία λήγει εντός ενός μηνός. Οι επιλογές με μεγαλύτερο χρονικό διάστημα είναι πιθανό να είναι αρκετά μη ρευστοποιήσιμες.
• Αραίωση : Τα Δικαιώματα Αγοράς Μετοχών προκαλούν αραίωση επειδή μια εταιρεία είναι υποχρεωμένη να εκδίδει νέο απόθεμα όταν ασκείται ένταλμα. Η άσκηση μιας επιλογής κλήσης δεν συνεπάγεται την έκδοση νέου μετοχικού κεφαλαίου, δεδομένου ότι μια επιλογή κλήσης είναι παράγωγο μέσο για μια υπάρχουσα κοινή μετοχή της εταιρείας.
• Γιατί εκδίδονται Δικαιώματα Προτίμησης και Προκηρύξεις; Τα ΔΑΜ συνήθως περιλαμβάνονται ως "γλυκαντικό" για την έκδοση μετοχών ή χρεών. Οι επενδυτές, όπως τα δικαιώματα αγοράς, καθιστούν δυνατή την πρόσθετη συμμετοχή στην ανάπτυξη της εταιρείας. Οι εταιρείες περιλαμβάνουν δικαιώματα αγοράς μετοχών ή χρεωστικών τίτλων, επειδή μπορούν να μειώσουν το κόστος χρηματοδότησης και να παράσχουν τη διασφάλιση πρόσθετου κεφαλαίου εάν το απόθεμα γίνει καλά. Οι επενδυτές είναι πιο διατεθειμένοι να επιλέξουν ένα ελαφρώς χαμηλότερο επιτόκιο σε μια χρηματοδότηση ομολόγων εάν επισυνάπτεται ένα ένταλμα, σε σύγκριση με μια απλή χρηματοδότηση ομολόγων.

Τα ΔΑΜ είναι πολύ δημοφιλή σε ορισμένες αγορές όπως ο Καναδάς και το Χονγκ Κονγκ. Στον Καναδά, για παράδειγμα, είναι κοινή πρακτική για τις εταιρείες κατώτερων πόρων που συλλέγουν κεφάλαια για εξερεύνηση να το πράξουν μέσω της πώλησης μονάδων. Κάθε τέτοια μονάδα αποτελείται γενικά από ένα κοινό απόθεμα που συσσωρεύεται μαζί με το ήμισυ ενός εντάλματος, πράγμα που σημαίνει ότι δύο warrants πρέπει να αγοράσουν μία επιπλέον κοινή μετοχή. (Σημειώστε ότι συχνά χρειάζονται πολλαπλά εντάλματα για να αποκτήσετε ένα απόθεμα στην τιμή άσκησης). Αυτές οι εταιρείες προσφέρουν επίσης στους μετόχους τους "broker warrants", πέραν των προμηθειών σε μετρητά, ως μέρος της δομής αποζημίωσης.

Οι ανταλλαγές δικαιωμάτων προαίρεσης εκδίδουν διαπραγματεύσεις ανταλλαγής επί μετοχών που πληρούν ορισμένα κριτήρια, όπως η τιμή των μετοχών, ο αριθμός των μετοχών που εκκρεμούν, ο μέσος ημερήσιος όγκος και η κατανομή των μεριδίων. Ανταλλάσσει τις επιλογές έκδοσης σε τέτοια "προαιρετικά" αποθέματα για να διευκολύνει την αντιστάθμιση και την κερδοσκοπία επενδυτών και εμπόρων.

Εσωτερική τιμή και τιμή

Ενώ οι ίδιες μεταβλητές επηρεάζουν την αξία ενός εντάλματος και μιας επιλογής κλήσης, μερικές πρόσθετες ιδιοτυπίες επηρεάζουν την τιμολόγηση των εγγυήσεων. Αλλά πρώτα, ας καταλάβουμε τα δύο βασικά συστατικά της αξίας για ένα ένταλμα και μια κλήση - εγγενή αξία και τιμή χρόνου.

Η εγγενής τιμή

για ένα ένταλμα ή κλήση είναι η διαφορά μεταξύ της τιμής του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου και της τιμής άσκησης ή απεργίας. Η εγγενής τιμή μπορεί να είναι μηδέν, αλλά δεν μπορεί ποτέ να είναι αρνητική. Για παράδειγμα, εάν ένα απόθεμα διαπραγματεύεται στα $ 10 και η τιμή κίνησης μιας κλήσης σε αυτό είναι $ 8, η εγγενής αξία της κλήσης είναι $ 2. Εάν η μετοχή διαπραγματεύεται στα $ 7, η εγγενής αξία αυτής της κλήσης είναι μηδέν. Όσο η τιμή απεργίας της επιλογής κλήσης είναι χαμηλότερη από την τιμή αγοράς της υποκείμενης ασφάλειας, τότε η κλήση θεωρείται ότι είναι "χρήσιμη".

Η τιμή ώρας είναι η διαφορά μεταξύ της τιμής της κλήσης ή εντάλματος και την εγγενή του αξία.Επεκτείνοντας το παραπάνω παράδειγμα μιας χρηματιστηριακής συναλλαγής στα $ 10, αν η τιμή μιας κλήσης $ 8 σε αυτήν είναι $ 2. 50, η εγγενής τιμή του είναι $ 2 και η τιμή του χρόνου είναι 50 σεντ. Η τιμή μιας επιλογής με μηδενική εγγενή τιμή αποτελείται εξ ολοκλήρου από την τιμή χρόνου. Η χρονική αξία αντιπροσωπεύει τη δυνατότητα ανταλλαγής μετοχών πάνω από την τιμή προειδοποίησης κατά τη λήξη της προθεσμίας.

Αξιολόγηση των Δικαιωμάτων Προαίρεσης και ΔΑΜ Οι παράγοντες που επηρεάζουν την αξία μιας κλήσης ή εντολής είναι:

Υποκείμενη τιμή μετοχής

- Όσο υψηλότερη είναι η τιμή της μετοχής, τόσο υψηλότερη είναι η τιμή ή η αξία της κλήσης ή ένταλμα. Οι επιλογές κλήσεων απαιτούν υψηλότερη πριμοδότηση όταν η τιμή απεργίας τους είναι πιο κοντά στην τρέχουσα τιμή διαπραγμάτευσης της υποκείμενης ασφάλειας, επειδή είναι πιο πιθανό να ασκηθεί.

• Τιμή απεργίας ή τιμή άσκησης - Όσο χαμηλότερη είναι η τιμή απεργίας ή άσκησης, τόσο μεγαλύτερη είναι η αξία της κλήσης ή του εντάλματος. Γιατί? Επειδή κάθε λογικός επενδυτής θα πληρώνει περισσότερα για το δικαίωμα αγοράς ενός περιουσιακού στοιχείου σε χαμηλότερη τιμή από μια υψηλότερη τιμή.
• Ώρα λήξης - Όσο περισσότερο χρόνο λήγει η κλήση ή το ένταλμα. Για παράδειγμα, μια επιλογή κλήσης με τιμή προειδοποίησης $ 105 μπορεί να έχει ημερομηνία λήξης 30 Μαρτίου, ενώ μια άλλη με την ίδια τιμή προειδοποίησης μπορεί να έχει ημερομηνία λήξης στις 10 Απριλίου. οι επενδυτές πληρώνουν υψηλότερες επενδύσεις σε δικαιώματα προαίρεσης που έχουν μεγαλύτερο αριθμό ημερών μέχρι την ημερομηνία λήξης τους, επειδή υπάρχει μεγαλύτερη πιθανότητα η υποκείμενη μετοχή να χτυπήσει ή να υπερβεί την τιμή προειδοποίησης.
• Υποτιθέμενη μεταβλητότητα - Όσο μεγαλύτερη είναι η μεταβλητότητα, τόσο πιο δαπανηρή είναι η κλήση ή το ένταλμα. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι μια κλήση έχει μεγαλύτερη πιθανότητα να είναι επικερδής εάν το υποκείμενο αποθετήριο είναι πιο ασταθές από ό, τι εάν παρουσιάζει πολύ μικρή μεταβλητότητα. Για παράδειγμα, εάν το απόθεμα της εταιρείας ABC κινεί συχνά μερικά δολάρια σε κάθε ημέρα διαπραγμάτευσης, το δικαίωμα αγοράς κοστίζει περισσότερο, καθώς αναμένεται ότι θα ασκηθεί το δικαίωμα.
• Χωρίς κινδύνους επιτόκιο - Όσο υψηλότερο είναι το επιτόκιο, τόσο πιο ακριβά το ένταλμα ή κλήση.
• Επιλογές επιλογών κλήσης και ενταλμάτων Υπάρχουν αρκετά σύνθετα μοντέλα που οι αναλυτές μπορούν να χρησιμοποιήσουν για να καθορίσουν την τιμή των δικαιωμάτων προαίρεσης, αλλά κάθε στρατηγική βασίζεται στην προσφορά και τη ζήτηση. Εντούτοις, σε κάθε μοντέλο, οι εμπειρογνώμονες τιμολόγησης αποδίδουν αξία στις επιλογές κλήσεων βάσει τριών βασικών παραγόντων: το δέλτα μεταξύ της υποκείμενης τιμής του μετοχικού κεφαλαίου και της τιμής εξάσκησης του δικαιώματος προαίρεσης, του χρόνου λήξης του δικαιώματος αγοράς και του υποτιθέμενου βαθμού μεταβλητότητας την τιμή του υποκείμενου τίτλου. Κάθε μία από αυτές τις πτυχές σχετίζεται με την υποκείμενη ασφάλεια και η επιλογή επηρεάζει πόσο ένας επενδυτής πληρώνει ως ασφάλιστρο στον πωλητή του δικαιώματος αγοράς.

Το μοντέλο Black-Scholes είναι το πιο συνηθισμένο για επιλογές τιμολόγησης, ενώ μια τροποποιημένη έκδοση του μοντέλου χρησιμοποιείται για τιμολόγια. Οι τιμές των παραπάνω μεταβλητών συνδέονται σε έναν υπολογισμό επιλογής, ο οποίος στη συνέχεια παρέχει την τιμή επιλογής. Δεδομένου ότι οι άλλες μεταβλητές είναι περισσότερο ή λιγότερο σταθερές, η υποτιθέμενη εκτίμηση μεταβλητότητας καθίσταται η σημαντικότερη μεταβλητή στην τιμολόγηση μιας επιλογής.

Η τιμολόγηση των ενταλμάτων είναι ελαφρώς διαφορετική, διότι πρέπει να λαμβάνει υπόψη το θέμα της αραίωσης που αναφέρθηκε προηγουμένως, καθώς και την "επιτάχυνση" του. Η τιμή του εντάλματος είναι άμεσα ανάλογη με την ταχύτητα του εντολέα.

Το χαρακτηριστικό αραίωσης καθιστά ένα ένταλμα ελαφρώς φθηνότερο από όμοιο δικαίωμα αγοράς, με συντελεστή (n / n + w), όπου n είναι ο αριθμός των μετοχών που εκκρεμούν και w Ο συνολικός αριθμός των μετοχών που διαπραγματεύονται στο Χρηματιστήριο Αξιών Κύπρου ανέρχεται σε 1.000.000 μετοχές και 100.000 ΔΑΜ.

Το μεγαλύτερο όφελος για τους μικροεπενδυτές από τη χρήση warrants και κλήσεων είναι ότι προσφέρουν δυνατότητες απεριόριστου κέρδους, περιορίζοντας παράλληλα την πιθανή ζημιά στο ποσό που επενδύει.Ο αγοραστής μιας επιλογής κλήσης ή το δικαίωμα γ ένα μόνο χάνει την ασφάλισή του, την τιμή που κατέβαλε για τη σύμβαση. Το άλλο σημαντικό πλεονέκτημα είναι η μόχλευση τους: Οι αγοραστές κλείνουν σε τιμή, αλλά πληρώνουν μόνο ένα ποσοστό μπροστά. τα υπόλοιπα καταβάλλονται όταν ασκούν το δικαίωμα ή το δικαίωμα (πιθανώς με χρήματα που έχουν απομείνει!).

Βασικά, χρησιμοποιείτε αυτά τα εργαλεία για να στοιχηματίσετε αν η τιμή ενός περιουσιακού στοιχείου θα αυξηθεί - μια τακτική που είναι γνωστή ως στρατηγική μακρών κλήσεων στον κόσμο των επιλογών.

Για παράδειγμα, λέει ότι οι μετοχές της εταιρείας ABC διαπραγματεύονται στα $ 20 και νομίζετε ότι η τιμή των μετοχών θα αυξηθεί εντός του επόμενου μήνα: Τα εταιρικά κέρδη θα ανακοινωθούν σε τρεις εβδομάδες και θα έχετε μια χαρά ότι θα είναι καλά , ανεβάζοντας το τρέχον κέρδος ανά μετοχή (EPS). Έτσι, για να κερδοσκοπήσετε σε αυτή την ενθουσιασμό, αγοράζετε μια σύμβαση δικαιωμάτων προαίρεσης αγοράς μετοχών για μετοχές αξίας $ 100 με τιμή άσκησης $ 30, που λήγει σε ένα μήνα για $ 0. 50 ανά επιλογή, ή $ 50 ανά σύμβαση. Αυτό θα σας δώσει το δικαίωμα αγοράς μετοχών για $ 20 κατά ή πριν από την ημερομηνία λήξης. Τώρα, 21 ημέρες αργότερα, αποδεικνύεται ότι μαντέψατε σωστά: η ABC αναφέρει τα υψηλά κέρδη και αύξησε τις εκτιμήσεις εσόδων και την καθοδήγηση των κερδών για το επόμενο έτος, ωθώντας την τιμή των μετοχών στα $ 30. Το πρωί μετά την έκθεση, ασκείστε το δικαίωμά σας να αγοράσετε 100 μετοχές εταιρικού χαρτοφυλακίου στα $ 20 και να τις πωλήσετε αμέσως για $ 30. Αυτό σας δίνει $ 10 ανά μετοχή, ή $ 1, 000 για μία σύμβαση. Δεδομένου ότι το κόστος ήταν $ 50 για τη σύμβαση επιλογής, το καθαρό σας κέρδος είναι $ 950.

Αγοράζοντας Κλήσεις εναντίον Αγορών

Εξετάστε έναν επενδυτή που έχει υψηλή ανοχή για κίνδυνο και $ 2, 000 για να επενδύσει. Αυτός ο επενδυτής έχει τη δυνατότητα να επιλέξει ανάμεσα στην επένδυση σε χρηματιστηριακή αγορά σε $ 4 ή στην επένδυση σε ένα ένταλμα στο ίδιο απόθεμα με τιμή άσκησης $ 5. Το ένταλμα λήγει σε ένα έτος και σήμερα διατιμάται σε 50 λεπτά. Ο επενδυτής είναι πολύ δημοφιλής στο μετοχικό κεφάλαιο και για μέγιστη μόχλευση αποφασίζει να επενδύσει μόνο στα Δικαιώματα Αγοράς Μετοχών. Ως εκ τούτου, αγοράζει 4, 000 ενταλμάτων για το απόθεμα. Εάν το απόθεμα εκτιμάται στα 7 δολάρια μετά από περίπου ένα χρόνο (δηλαδή ακριβώς πριν λήξουν τα εντάλματα), τα Δικαιώματα Αγοράς Μετοχών θα ανέρχονταν σε 2 δολάρια το καθένα.Τα Δικαιώματα Αγοράς Μετοχών θα είναι συνολικά αξίας περίπου $ 8, 000, που αντιπροσωπεύουν κέρδος $ 6, 000 ή 300% της αρχικής επένδυσης. Αν ο επενδυτής είχε επιλέξει να επενδύσει στο απόθεμα, η απόδοση του θα ήταν μόνο $ 1, 500 ή 75% στην αρχική επένδυση.

Φυσικά, αν το απόθεμα έκλεισε στα $ 4. 50 πριν από τη λήξη των ΔΑΜ, ο επενδυτής θα είχε χάσει το 100% της αρχικής του επένδυσης ύψους $ 2,000 στα Δικαιώματα Αγοράς Μετοχών, σε αντίθεση με ένα κέρδος 12,5% αν είχε επενδύσει στο μετοχικό κεφάλαιο.

Άλλα μειονεκτήματα σε αυτά τα μέσα: Σε αντίθεση με το υποκείμενο αποθεματικό, έχουν μια πεπερασμένη ζωή και δεν είναι επιλέξιμα για πληρωμές μερισμάτων.

Η κατώτατη γραμμή

Ενώ τα δικαιώματα αγοράς και οι προσκλήσεις προσφέρουν σημαντικά οφέλη στους επενδυτές, ως παράγωγα εργαλεία δεν είναι χωρίς τους κινδύνους τους. Επομένως, οι επενδυτές θα πρέπει να κατανοούν πλήρως αυτά τα ευέλικτα εργαλεία πριν επιχειρήσουν να τα χρησιμοποιήσουν στα χαρτοφυλάκιά τους.