Πώς δημιουργείτε κάτι από το τίποτα; Στις αρχές της δεκαετίας του 1990 παρατηρήθηκε μια πρωτοφανής πρόκληση - δημιουργώντας ελεύθερες οικονομίες της αγοράς σε μια τεράστια γεωγραφική περιοχή που δεν έχει να μιλήσει για την αγορά: οι πρώην χώρες του σιδηρούν παραπετάσματος της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης και η πρώην Σοβιετική Ένωση. Διαβάστε παρακάτω για να εξετάσετε ένα από τα πιο συναρπαστικά και αμφιλεγόμενα μέρη αυτής της μετάβασης: τη μαζική ιδιωτικοποίηση των κρατικών οικονομιών και την προσπάθεια δημιουργίας βιώσιμων μηχανισμών της χρηματοπιστωτικής αγοράς.

Το τείχος πέφτει - Τώρα τι;
Οι εικονικές εικόνες του Τείχους του Βερολίνου τον Δεκέμβριο του 1989 ήταν αξέχαστες, αλλά σύντομα έδωσαν τη θέση τους σε ανησυχίες για το τι είχε στο μέλλον το μέλλον. Το σοβιετικό οικονομικό μοντέλο λειτουργεί υπό κεντρικό σχεδιασμό, με την απουσία μηχανισμών βιολογικής αγοράς για τη διευκόλυνση της απρόσκοπτης ανταλλαγής μεταξύ αγοραστών και πωλητών αγαθών και υπηρεσιών. Πολλά από αυτά που θεωρούνται δεδομένες στις οικονομίες της αγοράς - οι τιμές που κυμαίνονται ανάλογα με την προσφορά και τη ζήτηση, οι κεφαλαιαγορές που διευκολύνουν την αποτελεσματική επένδυση των εθνικών αποταμιεύσεων σε επιχειρήσεις που αναζητούν κέρδη - απλά δεν υπήρχαν στην Ουγγαρία, τη Ρωσία ή το Ουζμπεκιστάν πριν από την αυγή Δεκαετία του '90.

Η πρόκληση ήταν να οικοδομηθεί μια επενδυτική κουλτούρα - οι ιδιωτικές επιχειρήσεις που ανήκουν σε επενδυτές και χρηματοπιστωτικούς αγωγούς όπως οι τράπεζες, τα χρηματιστήρια και οι χρηματιστές-διαπραγματευτές για να επιτρέψουν τη ροή κεφαλαίων. Το κράτος - ο μοναδικός μέτοχος των εισοδηματικών περιουσιακών στοιχείων της χώρας - ήταν να πωλήσει τα συμφέροντά του σε ιδιωτικά χέρια.

Άρχισαν αμέσως δύο ερωτήσεις. Πρώτον, στα χέρια των οποίων; Κάτω από το σοσιαλιστικό σύστημα, το κράτος νόμιμα θεωρήθηκε ως διαχειριστής της εθνικής ιδιοκτησίας για λογαριασμό των πολιτών του οι οποίοι, σύμφωνα με τη μαρξιστική θεωρία, διέθεταν τα μέσα παραγωγής (σύμφωνα με τη μαρξιστική θεωρία, οι πόροι και οι συσκευές από προϊόντα και υπηρεσίες που δημιουργούνται). Κατά κάποιον τρόπο, η μεταβίβαση της κυριότητας έπρεπε να λάβει υπόψη αυτή την έννοια.

Η δεύτερη ερώτηση ήταν η τιμή. Ποια ήταν αυτά τα περιουσιακά στοιχεία; Δεδομένης της κληρονομιάς του κεντρικού σχεδιασμού, τυχόν παραδοσιακά κριτήρια αποτίμησης - ταμειακές ροές, εκτιμώμενη αξία ενεργητικού, κέρδη ή πολλαπλάσια αξία βιβλίου - δεν είχαν νόημα. Επιπλέον, αυτή ήταν απλώς η εκτίμηση της αξίας ενός ή δύο περιουσιακών στοιχείων. Κάθε χώρα είχε χιλιάδες ξεχωριστά οικονομικά οντότητες, κάθε μία από τις οποίες απαιτούσε κάποια στρατηγική για τη μεταβίβαση της κυριότητας. Ο χρόνος ήταν ουσιαστικός, αλλά έτσι έγινε σωστό. (Μάθετε περισσότερα σχετικά με την αποτίμηση των περιουσιακών στοιχείων στο σχετικό άρθρο Σχετική εκτίμηση: Μην παγιδευτείτε .)

Εισάγετε τους Συμβούλους
Αυτό το πρόβλημα προκάλεσε την προσοχή των δυτικών κυβερνήσεων, που θεωρούσαν την οικονομική βιωσιμότητα απαραίτητη για τη δημοκρατία και την ένταξη στην παγκόσμια κοινότητα. Στις αρχές της δεκαετίας του 1990, το U.Η S. και η Europeearmarked δισεκατομμύρια από τους ομοσπονδιακούς προϋπολογισμούς τους για να παρέχουν τεχνική βοήθεια για την επίλυση του προβλήματος της μετάβασης στις οικονομίες της αγοράς. Η αμερικανική Υπηρεσία Διεθνούς Ανάπτυξης (USAID), η Παγκόσμια Τράπεζα, το Βρετανικό Ταμείο Τεχνογνωσίας και ο οργανισμός TACIS της Ευρωπαϊκής Ένωσης υπήρξαν εξέχοντες μεταξύ των οργανισμών που παρέχουν βοήθεια από τους χορηγούς βοήθειας. (999) Με πρακτική έννοια, αυτό σήμαινε ότι τα νέα Marriotts, Hiltons και Sheratons ανεβαίνουν ανάμεσα στα μικρά γραφεία του σοβιετικού στυλ και τα παλαιότερα ιστορικά κτίρια στα κέντρα του κεντρικού κέντρου της περιοχής έμπαιναν σύντομα με τους δυσαρεστημένους δυτικούς συμβούλους - εμπειρογνώμονες σε έναν ή τον άλλο τομέα οικονομικών, νομικών και οικονομικών - γεμάτοι από ιδέες για το πώς θα επιτευχθεί αυτή η μαζική μετάβαση από την κρατική ιδιοκτησία στην ιδιωτική επιχείρηση. Μαζική ιδιωτικοποίηση

Ενώ κάθε χώρα από την Κροατία στο Καζακστάν είχε τον δικό της τρόπο να εξετάσει αυτό το πρόβλημα, εμφανίστηκε ένα γενικό πρότυπο. Αυτό το μοντέλο είχε δύο βασικά στοιχεία. Πρώτον, να ιδιωτικοποιήσετε όσο το δυνατόν περισσότερο το συντομότερο δυνατόν. Δεύτερον, να ρυθμίσετε εκ νέου την απαιτούμενη υποδομή, το συντομότερο δυνατόν. Οι συμβάσεις τεχνικής βοήθειας που χορηγήθηκαν σε μεγάλες παγκόσμιες εταιρείες παροχής συμβουλών, όπως η KPMG, η Booz Allen Hamilton και η PriceWaterhouseCoopers, είχαν καθήκοντα και προθεσμίες.

Να ιδιωτικοποιήσετε 4, 000 εταιρείες τους επόμενους 12 μήνες.
Δημιουργήστε έναν ρυθμιστή της αγοράς κινητών αξιών και ένα πλήρες σύνολο νόμων που ρυθμίζουν τις κεφαλαιαγορές. Δημιουργήστε ένα χρηματιστήριο. Διεξαγωγή αρχικών δημόσιων προσφορών.

• Μορφή αυτορυθμιζόμενων οργανισμών για τοπικούς διαμεσολαβητές, όπου δεν υπήρχαν καν μεσίτες. (Δείτε το
• Εκπαιδευτικό Εγχειρίδιο της IPO
• για σχετική ανάγνωση.) Δημοπρασίες μικρής κλίμακας Πριν συμβεί κάτι τέτοιο, οι χώρες και οι σύμβουλοί τους έπρεπε να τυλίξουν τα όπλα τους να ιδιωτικοποιηθεί και πώς. Η μαζική ιδιωτικοποίηση έλαβε υπόψη τρεις ξεχωριστές προσεγγίσεις, καθεμιά για έναν συγκεκριμένο τύπο επιχείρησης. Στο κάτω μέρος υπήρχαν πολλά μικρά καταστήματα, υπηρεσίες και επιχειρήσεις με ελάχιστα περιουσιακά στοιχεία ή έσοδα. Αυτά αποτελούσαν το πρόγραμμα ιδιωτικοποίησης μικρής κλίμακας και, ως επί το πλείστον, δημοπράτηκαν για οποιαδήποτε αντιπαροχή (οικονομική ή ανταλλακτική) που θα πληρώνει ένας ενδιαφερόμενος.

Στρατηγικά σημαντικά στοιχεία ενεργητικού
Στην άλλη άκρη της κλίμακας τα περιουσιακά στοιχεία θεωρούνταν στρατηγικής σημασίας. Έχουν κυριαρχήσει φυσικοί πόροι όπως το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο, οι επιχειρήσεις ενέργειας και οι εταιρείες τηλεπικοινωνιών. Σε πολλές περιπτώσεις, αυτές είτε δεν ιδιωτικοποιήθηκαν καθόλου είτε το κράτος διατήρησε ένα συμφέρον ελέγχου, ενώ εκδίδει μερίδια μειοψηφίας στους επενδυτές. Επειδή τα περιουσιακά στοιχεία αποτελούσαν έναν σχετικά μικρό αριθμό επιχειρήσεων και επειδή οι επιχειρήσεις ήταν κατανοητές - η παραγωγή και η διανομή αργού πετρελαίου, για παράδειγμα, ή η παροχή τοπικών τηλεφωνικών υπηρεσιών - το στρατηγικό πρόγραμμα ιδιωτικοποίησης, που ονομάζεται επίσης ιδιωτικοποίηση κατά περίπτωση, μοιάζει στενά με τις επικρατούσες μεθοδολογίες ιδιωτικοποίησης σε άλλα μέρη του κόσμου.Οι επενδυτές που αγόρασαν μερίδια μειοψηφίας, για παράδειγμα, στο μονοπώλιο τηλεπικοινωνιών της Ρωσίας Svyazinvest, κατείχαν το ενδιαφέρον τους με τη μορφή παραδοσιακών κοινών μετοχών των ιδίων κεφαλαίων. (Η δομή αυτή μπορεί να είναι πολύ αποτελεσματική, αλλά είναι επίσης γνωστή για την κατάχρηση εξουσίας της.) Διαβάστε

Πρώιμα μονοπώλια: Κατάκτηση και διαφθορά
για περισσότερες πληροφορίες.) ήταν η καρδιά της μαζικής ιδιωτικοποίησης: οι μεσαίες και μεγαλύτερες επιχειρήσεις που ήταν υπερβολικά μεγάλες για το πρόγραμμα μικρής κλίμακας αλλά δεν ήταν αρκετά σημαντικές για την ιδιωτικοποίηση κατά περίπτωση. Η πιο συνηθισμένη μέθοδος γι 'αυτό, οι παραλλαγές της οποίας έλαβαν χώρα στη Δημοκρατία της Τσεχίας, τη Ρουμανία, τη Ρωσία, την Ουκρανία, το Καζακστάν και αλλού, ήταν το λεγόμενο κουπόνι ή πρόγραμμα κουπονιών. Όλοι οι πολίτες των κρατών μελών θα μπορούσαν να συμμετάσχουν αγοράζοντας, για ένα πλασματικό ποσό, ένα βιβλίο κουπονιών που δίνει δικαίωμα στον κομιστή να συμμετάσχει σε μαζικές προσφορές ιδιωτικοποίησης. Οι κάτοχοι κουπονιών θα προσφέρουν τα κουπόνια τους για τα δικαιώματα ιδιοκτησίας στις εταιρείες που προσφέρονται. Μια κυβερνητική υπηρεσία που δημιουργήθηκε ειδικά για τη μαζική ιδιωτικοποίηση θα οργανώσει και θα διεξάγει τον διαγωνισμό με τη βοήθεια των δυτικών συμβούλων που κατοικούν στο Sheraton από τα διεθνή προγράμματα χορηγών. Ο συλλογισμός πίσω από το πρόγραμμα κουπονιών ήταν να οικοδομηθούν τα θεμέλια μιας κοινωνίας των επενδυτών, στην οποία οι πολίτες γρήγορα μαθαίνουν τα σχοινιά της ελεύθερης οικονομίας της αγοράς επειδή επενδύονται οι ίδιοι. Οι προγραμματιστές αυτών των προγραμμάτων είδαν κουπόνια ως έναν τακτικό τρόπο επίλυσης του προβλήματος της αποτίμησης. Οι αξίες απλώς προέρχονται από τη θεωρητική αξία των κουπονιών. Μόλις τα αντικείμενα βρίσκονταν στα χέρια αυτών των ιδιωτών επενδυτών, το σκέφτηκε, το αόρατο χέρι της αγοράς θα λειτουργούσε και οι νέοι "ιδιοκτήτες" οποιασδήποτε επιχείρησης θα μπορούσαν ελεύθερα να αγοράζουν και να πωλούν μεταξύ τους, επιτρέποντας την ανακάλυψη αξιών και τιμών κατά μήκος τρόπος. (Για να μάθετε περισσότερα σχετικά με την οικονομία της ελεύθερης αγοράς, φροντίστε να δείτε το σεμινάριο

Οικονομικά στοιχεία .

Προκλήσεις και διαμάχες Προβλήματα εμφανίστηκαν καθώς τα προγράμματα κουπονιών ξεκίνησαν στις αρχές της δεκαετίας του 1990. Ένα σημαντικό ήταν η έλλειψη υποστηρικτικής υποδομής. Ένας άλλος ήταν ότι οι άνθρωποι που είχαν περάσει ολόκληρες τις σταδιοδρομίες τους για το κράτος, που ζούσαν σε κρατικά διαμερίσματα, δεν κατανοούσαν τις ιδιωτικές αποταμιεύσεις, δεν ήταν ιδανικά τοποθετημένοι για να γίνουν πραγματικοί ιδιοκτήτες κερδοσκοπικών περιουσιακών στοιχείων. Ένα τρίτο ήταν ότι αυτή η απουσία αποτελεσματικής υποδομής ή διαχειριστικής υποστήριξης άνοιξε την πόρτα για απάτη και εκμετάλλευση. Προκειμένου να αντιμετωπιστούν τα πρώτα δύο από τα προβλήματα αυτά, οι φορείς προώθησης ενθάρρυναν τη δημιουργία ενδιάμεσων χρηματοπιστωτικών οργανισμών, δημιουργώντας τα γνωστά ως επενδυτικά κεφάλαια ιδιωτικοποίησης (IPF). Θεωρητικά, τα IPF θα λειτουργούσαν ως συγκεντρωτές περιουσιακών στοιχείων παρόμοιοι με τα αμοιβαία κεφάλαια. Τα IPF θα μπορούσαν να αγοράσουν κουπόνια από τους κατόχους των πολιτών, προσφέροντας επιστροφή πάνω από την ονομαστική αξία τους. Φρέσκα από τα προγράμματα επενδύσεων κατάρτισης τους με επικεφαλής τους δυτικούς συμβούλους, οι επαγγελματίες της IPF θα μπορούσαν ενδεχομένως να βοηθήσουν στην ανακάλυψη των τιμών, ενεργά προσφέροντας ενδιαφέρον για τις πρόσφατα ιδιωτικοποιημένες εταιρείες.Οι παρατηρητές πίστευαν ότι, από τη στιγμή που θα υπήρχαν τα διάφορα τμήματα της χρηματοπιστωτικής και ρυθμιστικής υποδομής, οι οργανισμοί αυτοί θα εξελίχτηκαν τελικά σε πλήρως οργανωμένες οργανώσεις κινητών αξιών με δυνατότητες διαμεσολάβησης, επενδυτικής τραπεζικής και διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων.

Παρόλο που η θεωρία πίσω από τις IPFs και η ιδιωτικοποίηση των κουπονιών ήταν επιτακτική, φαινόταν να μην δίνεται ιδιαίτερη προσοχή στις πρακτικές λεπτομέρειες της εφαρμογής. Στην πραγματικότητα, οι πολίτες των σοσιαλιστικών οικονομιών είχαν ελάχιστα να κάνουν με τη λειτουργία οτιδήποτε εκτός μιας μικρής ομάδας πολιτικά συνδεδεμένων ατόμων που είναι γνωστή ως
nomenklatura

. Σε αντίθεση με τον αρχικό στόχο της ιδιωτικοποίησης για την άμεση απόσυρση των περιουσιακών στοιχείων από τον κρατικό έλεγχο, τα πραγματικά πρόσωπα του παλαιού κράτους - η ονοματολογία - επανεμφανίστηκαν μέσω του ελέγχου των IPF, των ιδιωτικοποιητικών οργανισμών και άλλων μερών που σχετίζονται άμεσα με τη διαδικασία. Ελλείψει αποτελεσματικών συστημάτων παρακολούθησης και της λεπτομερούς κατανόησής τους για τις πραγματικές δομές εξουσίας, αυτές οι ομάδες μπορούσαν να επωφεληθούν από αυτά τα προγράμματα με τρόπους που οι αρχικοί σχεδιαστές δεν είχαν προβλέψει πλήρως.

Muddling Through Ωστόσο, για όλα τα προβλήματα, αυτές οι χώρες κατόρθωσαν να ξεπεράσουν την πρώτη δεκαετία τους ως οικονομίες της αγοράς. Παρά τον χρόνιο πληθωρισμό, την προεπιλογή του ρωσικού χρέους του 1998, την πολιτική ευπάθεια και την ενδημική διαφθορά, η περιοχή εμφανίστηκε στην παγκόσμια οικονομία. Η προσχώρηση στην Ευρωπαϊκή Ένωση ξεκίνησε το 2004 και περιλαμβάνει πλέον δέκα πρώην χώρες του Συμφώνου της Βαρσοβίας: Βουλγαρία, Τσεχική Δημοκρατία, Εσθονία, Ουγγαρία, Λετονία, Λιθουανία, Πολωνία, Ρουμανία, Σλοβακία και Σλοβενία. Η Ουκρανία διαθέτει ενεργό αγορά εταιρικών ομολόγων. Τον Μάιο του 2007 ο διαχειριστής επενδύσεων Van Eck Global ξεκίνησε τη λειτουργία του New Vectors Russia, ενός χρηματιστηρίου που διαπραγματεύεται στο χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης (ETF). Είναι σαφές ότι η αγορά έχει προχωρήσει πολύ σε σχετικά σύντομο χρονικό διάστημα. Συμπεράσματα

Η μαζική ιδιωτικοποίηση της Ανατολικής Ευρώπης και των πρώην Σοβιετικών Ενώσεων είναι μια μοναδική και συναρπαστική οικονομική μελέτη περίπτωσης. Το καθήκον - να δημιουργηθούν οικονομίες της αγοράς όπου δεν υπήρχε το συντομότερο δυνατό - ήταν πρωτοφανές και γεμάτο προκλήσεις στη μετάφραση από τη θεωρία στην πράξη. Παρά τις δυσκολίες, η περιοχή έχει αναδειχθεί ως αναπόσπαστο κομμάτι της παγκόσμιας οικονομίας, αν και έχει το δικό της τοπικό χρώμα και χαρακτηριστικά που πιθανότατα θα είναι γύρω για αρκετό καιρό.