Η περίεργη θεωρία παρτίδων: Στοίχημα ότι οι μικροί επενδυτές είναι λάθος

Οι πιο επιτυχημένοι επενδυτές τείνουν να αφήνουν λόγο, όχι συναισθήματα, να καθοδηγούν τις αποφάσεις τους. Ωστόσο, οι μικρότεροι επενδυτές έχουν αποκτήσει τη φήμη ότι κάνουν ακριβώς το αντίθετο - αναζητώντας εταιρείες προς τις οποίες αισθάνονται προσωπική σχέση και βασιζόμενοι στη διαίσθηση περισσότερο από ψυχρή, σκληρή λογική.

Όταν η αγορά πηγαίνει σε μια ολίσθηση, για παράδειγμα, οι επαγγελματίες επενδυτές την βλέπουν ως μια ευκαιρία να αγοράσουν σε μια ευνοϊκή τιμή. Οι καθημερινοί επενδυτές, από την άλλη πλευρά, είναι πιο πιθανό να πουλήσουν το απόθεμά τους ακριβώς όταν είναι σε χαμηλό σημείο.

Αυτή η μορφή τεχνικής ανάλυσης κέρδισε μεγάλη δημοτικότητα στα μέσα της δεκαετίας του 1900. Οι μεταγενέστερες έρευνες έδειξαν ότι η χρήση δεδομένων από περιττές παρτίδες ως βάση για τις συναλλαγές χρονισμού δεν λειτουργεί πολύ καλά.

Μετά τις μικρές συναλλαγές

Στις χρηματαγορές, μια τυπική ή στρογγυλή παρτίδα αντιπροσωπεύει 100 μετοχές ενός συγκεκριμένου αποθέματος. Όταν οι θεσμικοί επενδυτές κάνουν μια αγορά ή πώληση, για παράδειγμα, είναι συνήθως σε ένα ωραίο, ζυγό αριθμό παρτίδων.

Φυσικά, κάθε επενδυτής δεν μπορεί να αντέξει οικονομικά να αγοράσει 100 μετοχές τη φορά, κάτι που για μερικά αποθέματα μπορεί να σημαίνει να χρεώνουμε δεκάδες χιλιάδες δολάρια. Αντ 'αυτού, μπορούν να επιλέξουν να αγοράσουν, για παράδειγμα, 15 μετοχές τη φορά. Αυτά τα μικρότερα ποσά - οπουδήποτε από ένα έως 99 μετοχές - αναφέρονται ως "περιττές παρτίδες. "Ιστορικά, χρειάστηκε λίγο περισσότερο για να καθαρίσουν αυτές τις συναλλαγές από ό, τι γύρο, αλλά θα μπορούσε ακόμα να γίνει.

Επειδή οι περιττές παρτίδες είναι, εξ ορισμού, μικρότερες παραγγελίες, κάποιοι άρχισαν να τις βλέπουν ως τρόπο να διασκεδάσουν το συναίσθημα των καθημερινών επενδυτών. Μέχρι τη δεκαετία του 1800, οι αντεπαναστάτες άρχισαν να στοιχηματίζουν εναντίον των λαών που έβαλαν αυτές τις μικρές συναλλαγές. Όμως, μέχρι τις αρχές της δεκαετίας του 1940, ο Garfield Drew, ένας στατιστικός ομολόγων που έγραψε το βιβλίο του 1941 με τίτλο «Νέες μέθοδοι για το κέρδος στο χρηματιστήριο», έλεγξε συστηματικά τη θεωρία και την διαφήμισε περισσότερο.

Η Drew ανέλυσε τη δραστηριότητα της αγοράς με τη χρήση ενός "δείκτη ισορροπίας" πώλησης περιττής παρτίδας σε αγοραίες μονάδες. Τα συμπεράσματά του φάνηκαν να επιβεβαιώνουν ότι οι μικρότεροι επενδυτές έγιναν, σχετικά μάλλον, πιο πιθανό να αγοράσουν όταν ένα απόθεμα αυξανόταν σε τιμές και ήταν πιο επιρρεπείς στο να πωλούν όταν η τιμή επρόκειτο να πέσει κάτω.

Αναλογία ισορροπίας = Πωλήσεις μονών παρτίδων / Αγορές μονών παρτίδων

Ενώ ο σχετικά απλός δείκτης του Drew γίνεται μια από τις πιο δημοφιλείς μεθόδους διερμηνείας δεδομένων, εμφανίστηκαν και άλλες μετρήσεις με την πάροδο του χρόνου.Μία από αυτές, η περίεργη αναλογία βραχυπρόθεσμων συμβολαίων, βοηθά να προσδιοριστεί πόσοι επενδυτές είναι "shorting" ή στοιχηματίζουν ενάντια στην αγορά. Σύμφωνα με τη θεωρία, μια ακμή σε μια τέτοια δραστηριότητα θα πρέπει να είναι μια ώθηση για να αρχίσει να αγοράζει.

Στον παρακάτω πίνακα παρουσιάζεται η ημερήσια παράμετρος της παρτίδας που χωρίζεται από τις αγορές, τις πωλήσεις και τις ανοικτές θέσεις.

Odd Lot Short Ratio = (Odd Lot Short Sales) / (Μέσος όρος μονών παρτίδων πωλήσεων και αγορών)

Πηγή: Θεωρία του Barron

Χάνει το πλεονέκτημα

Η θεωρία της περίεργης παρτίδας γνώρισε δημοτικότητα εδώ και δεκαετίες, ευχαριστώντας σε μεγάλο βαθμό τα επιρροή γραπτά του Drew. Αλλά από τη δεκαετία του 1960, η υπόθεσή του προσέλκυσε αυξημένο έλεγχο από άλλους ερευνητές.

Κάποιοι κατέληξαν στο συμπέρασμα ότι ο μεμονωμένος επενδυτής δεν ήταν τόσο λάθος όσο η πρώτη σκέψη. Για παράδειγμα, ο Donald Klein διαπίστωσε ότι, ενώ η πώληση μικρών αποθεμάτων πραγματοποιήθηκε σε ακατάλληλες περιόδους - δηλαδή, όταν η αγορά πέφτει - οι αγοραπωλησίες δεν ήταν ίδιες. Μια τέτοια έρευνα βοήθησε να διαβρωθεί η εμπιστοσύνη στη θεωρία του Drew, η οποία έχασε σταθερά τη δημοτικότητα.

Υπάρχει κάποια ισχύς στην ιδέα ότι οι μικροί επενδυτές στοιχηματίζουν λάθος το μεγαλύτερο μέρος του χρόνου; Η κριτική επιτροπή εξακολουθεί να βρίσκεται σε αυτή τη σημαντική ερώτηση. Αυτό που είναι αρκετά σαφές, ωστόσο, είναι ότι τα ίδια τα δεδομένα της περίεργης παρτίδας έχουν γίνει ένας λιγότερο αξιόπιστος τρόπος μέτρησης της δραστηριότητάς τους.

Υπάρχουν πολλοί λόγοι για αυτό. Πρώτον, υπάρχουν αναλογικά λιγότερες συναλλαγές από ό, τι παλιά. Στη δεκαετία του 1930 και του 1940, τα άτομα ήταν πιο πιθανό να δώσουν εντολές για να αγοράσουν ή να πουλήσουν μεμονωμένα αποθέματα. Όμως, κατά τη διάρκεια του 20ού αιώνα, τα αμοιβαία κεφάλαια αποτέλεσαν έναν πολύ συνηθέστερο τρόπο συμμετοχής στην αγορά.

Άλλοι επενδυτές άρχισαν επιλογές διαπραγμάτευσης, όπου μπορούσαν να ελέγξουν τις στρογγυλές παρτίδες με μια σχετικά μικρή οικονομική δέσμευση. Με λιγότερα περιττά δεδομένα, η στατιστική συνάφεια μειώθηκε σημαντικά.

Σχήμα 2

Ο παρακάτω πίνακας απεικονίζει το "περιθώριο παρτίδας", το οποίο είναι το ποσοστό όλων των συναλλαγών που περιλαμβάνουν άνισες παρτίδες. Η κίτρινη γραμμή αντιπροσωπεύει τα αποθέματα, ενώ η μπλε γραμμή δείχνει προϊόντα που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήριο (ETPs).

Πηγή: SEC

Επιπλέον, τα δεδομένα της περίεργης παρτίδας που υπάρχουν σήμερα δεν προέρχονται πάντα από μερικούς επενδυτές με χαμηλή απόδοση. Ορισμένα προέρχονται από τα σχέδια επανεπένδυσης μερισμάτων, τα οποία, με βάση συγκεκριμένο τύπο αποπληρωμής, μπορούν να αποκτήσουν άνισες παρτίδες μετοχών μιας εταιρείας. Και με την έλευση του αλγοριθμικού εμπορίου, οι υπολογιστές σπάζουν μερικές φορές μεγάλες αγορές και πωλήσεις σε μικρότερες συναλλαγές, προκειμένου να αποκρύψουν τις κινήσεις της επιχείρησης από την υπόλοιπη αγορά.

Με το χρηματιστήριο συνεχώς εξελίσσεται, γίνεται όλο και πιο δύσκολο να δούμε τα ακατέργαστα δεδομένα και να συναγάγουμε οτιδήποτε είναι σημαντικό για τον επενδυτή μικρής διάρκειας. Όπως έγραφε ο εκδότης του Ημερολογίου του Χρηματιστηριακού Χρηματιστηρίου, "Είναι σαν να αγωνίζεσαι με έναν νέο πόλεμο με παλιά εργαλεία. "

Η κατώτατη γραμμή

Η δημοτικότητα της περίεργης θεωρίας της παρτίδας πριν από τη δεκαετία του 1960 καταδεικνύει ότι η έλξη των αντιστασιακών επενδυτικών στρατηγικών. Τώρα που οι περίεργες παρτίδες αγοράζονται και πωλούνται για διάφορους λόγους, λίγοι άνθρωποι εξακολουθούν να χρησιμοποιούν αυτά τα στοιχεία για να προβλέψουν με βεβαιότητα ποια θα είναι η αγορά.