Ας το παραδεχτούμε, ο σημαντικότερος στόχος μιας εταιρείας είναι να κερδίσει χρήματα και να το κρατήσει, το οποίο εξαρτάται από τη ρευστότητα και την αποδοτικότητα. Επειδή αυτά τα χαρακτηριστικά καθορίζουν την ικανότητα μιας εταιρείας να πληρώσει τους επενδυτές ένα μέρισμα, η κερδοφορία αντανακλάται στην τιμή της μετοχής. Ως εκ τούτου, οι επενδυτές θα πρέπει να γνωρίζουν πώς να αναλύουν διάφορες πτυχές της κερδοφορίας, συμπεριλαμβανομένης της αποτελεσματικότητας μιας επιχείρησης χρησιμοποιώντας τους πόρους της και του ποσού των εσόδων που παράγει από τις δραστηριότητες. Ο υπολογισμός του περιθωρίου κέρδους μιας εταιρείας είναι ένας πολύ καλός τρόπος να αποκτήσετε μια εικόνα για αυτές και άλλες πτυχές του πόσο καλά μια εταιρεία παράγει και διατηρεί χρήματα.

Εκμάθηση: Ανάλυση βάθους σε βάθος

Γιατί να χρησιμοποιείτε αναλογίες κέρδους-περιθωρίου;

Η κατώτατη γραμμή είναι το πρώτο πράγμα που πολλοί επενδυτές εξετάζουν για να μετρήσουν την κερδοφορία μιας εταιρείας. Είναι εξαιρετικά δελεαστικό να βασίζεστε μόνο στα καθαρά κέρδη για να μετρήσετε την κερδοφορία, αλλά δεν παρέχει πάντα μια σαφή εικόνα της εταιρείας και η χρήση της ως μοναδικού μέτρου κερδοφορίας μπορεί να έχει μεγάλες επιπτώσεις.

Οι λόγοι κέρδους / περιθωρίου κέρδους, από την άλλη πλευρά, μπορούν να δώσουν στους επενδυτές μια βαθύτερη εικόνα της αποτελεσματικότητας της διαχείρισης. Αλλά αντί να μετράτε πόσα διαχειριστές κερδίζουν από περιουσιακά στοιχεία, μετοχές ή επενδεδυμένα κεφάλαια, οι δείκτες αυτοί μετράνε πόσα χρήματα μια επιχείρηση συμπιέζει από τα συνολικά έσοδα ή τις συνολικές πωλήσεις.

Τα περιθώρια, απλά, είναι τα κέρδη που εκφράζονται ως λόγος ή ποσοστό επί των πωλήσεων. Ένα ποσοστό επιτρέπει στους επενδυτές να συγκρίνουν την κερδοφορία διαφορετικών εταιρειών, ενώ τα καθαρά κέρδη, τα οποία παρουσιάζονται ως απόλυτος αριθμός, δεν μπορούν.

Για παράδειγμα, ας υποθέσουμε ότι η Εταιρεία Α είχε ετήσιο καθαρό εισόδημα $ 749 εκατομμυρίων σε πωλήσεις περίπου $ 11. 5 δισ. Ευρώ πέρυσι. Ο σημαντικότερος ανταγωνιστής της, η εταιρεία Β, κέρδισε περίπου 990 εκατομμύρια δολάρια για το έτος με πωλήσεις περίπου 19 δολαρίων. 9 δισ. Ευρώ. Συγκρίνοντας τα καθαρά κέρδη της Εταιρείας Β ύψους 990 εκατομμυρίων δολαρίων με το ποσό των 749 εκατομμυρίων δολαρίων της εταιρείας Α δείχνει ότι η εταιρεία Β κέρδισε περισσότερα από την εταιρεία Α, αλλά δεν σας λέει πολλά για την κερδοφορία. Εάν εξετάσετε το περιθώριο καθαρού κέρδους ή τα κέρδη που προκύπτουν από κάθε δολάριο πωλήσεων, θα δείτε ότι η εταιρεία Α παρήγαγε 6 λεπτά για κάθε δολάριο πωλήσεων, ενώ η εταιρεία επέστρεψε λιγότερο από 5 σεντς.

Υπάρχουν τρεις βασικοί λόγοι κέρδους-περιθωρίου: μικτά περιθώρια κέρδους, λειτουργικά περιθώρια κέρδους και περιθώρια καθαρού κέρδους.

1. Μικτό περιθώριο κέρδους

Το περιθώριο μικτού κέρδους μας λέει τα κέρδη μιας εταιρείας για το κόστος πωλήσεων ή το κόστος των πωληθέντων αγαθών. Με άλλα λόγια, υποδεικνύει πόσο αποτελεσματικά η διοίκηση χρησιμοποιεί την εργασία και τις προμήθειες στη διαδικασία παραγωγής.

Περιθώριο μικτού κέρδους = (Πωλήσεις - Κόστος πωληθέντων αγαθών) / Πωλήσεις

Ας υποθέσουμε ότι μια εταιρεία έχει πωλήσεις $ 1 εκατομμύριο και το κόστος της εργασίας και των υλικών της ανέρχεται σε $ 600.000. % ($ 1 εκατομμύριο - $ 600, 000 / $ 1 εκατομμύριο).

Οι εταιρείες με υψηλά ακαθάριστα περιθώρια θα έχουν πολλά χρήματα που θα αφιερώσουν για άλλες επιχειρηματικές δραστηριότητες, όπως η έρευνα και ανάπτυξη ή η εμπορία, ώστε να επιδιώκουν την πτωτική τάση του μικτού περιθωρίου κέρδους με την πάροδο του χρόνου. Αυτό είναι ένα προειδοποιητικό σημάδι των μελλοντικών προβλημάτων που αντιμετωπίζει η κατώτατη γραμμή. Όταν το κόστος εργασίας και υλικού αυξάνεται με ταχείς ρυθμούς, είναι πιθανό να μειωθούν τα μικτά περιθώρια κέρδους - εκτός εάν, φυσικά, η εταιρεία μπορεί να μεταβιβάσει το κόστος αυτό σε πελάτες με τη μορφή υψηλότερων τιμών.

Είναι σημαντικό να θυμάστε ότι τα μικτά περιθώρια κέρδους μπορούν να ποικίλλουν δραστικά από τις επιχειρήσεις στις επιχειρήσεις και από τη βιομηχανία στη βιομηχανία. Για παράδειγμα, η βιομηχανία αερομεταφορών έχει μικτό περιθώριο περίπου 5%, ενώ η βιομηχανία λογισμικού έχει μικτό περιθώριο περίπου 90%.

2. Περιθώριο κέρδους εκμετάλλευσης

Με τη σύγκριση των κερδών προ φόρων και τόκων (EBIT) με τις πωλήσεις, τα περιθώρια λειτουργικού κέρδους δείχνουν πόσο επιτυχημένη ήταν η διαχείριση μιας επιχείρησης στην παραγωγή εσόδων από τη λειτουργία της επιχείρησης:

Περιθώριο κέρδους εκμετάλλευσης = EBIT / Πωλήσεις

Εάν το EBIT ανήλθε σε $ 200, 000 και οι πωλήσεις ήταν ίσες με $ 1 εκατομμύριο, το λειτουργικό περιθώριο κέρδους θα ήταν 20%.

Ο λόγος αυτός είναι ένα ακαθόριστο μέτρο της λειτουργικής μόχλευσης που μπορεί να επιτύχει μια επιχείρηση κατά τη διεξαγωγή του λειτουργικού τμήματος της επιχείρησής της. Υποδεικνύει πόσα EBIT δημιουργούνται ανά δολάριο των πωλήσεων. Τα υψηλά λειτουργικά κέρδη μπορούν να σημαίνουν ότι η εταιρεία έχει αποτελεσματικό έλεγχο του κόστους ή ότι οι πωλήσεις αυξάνονται ταχύτερα από τα λειτουργικά κόστη.

Τα λειτουργικά κέρδη παρέχουν επίσης στους επενδυτές τη δυνατότητα να κάνουν συγκρίσεις κέρδους-περιθωρίου μεταξύ εταιρειών που δεν εκδίδουν χωριστή γνωστοποίηση του κόστους των πωληθέντων αγαθών (τα οποία είναι απαραίτητα για την ανάλυση μικτού περιθωρίου). Το λειτουργικό κέρδος μετρά πόσο μετρητά η επιχείρηση εκτοξεύει, και ορισμένοι θεωρούν ότι είναι ένα πιο αξιόπιστο μέτρο κερδοφορίας, δεδομένου ότι είναι πιο δύσκολο να χειραγωγηθεί με λογιστικά κόλπα από τα καθαρά κέρδη.

Φυσικά, επειδή το λειτουργικό περιθώριο κέρδους αντιπροσωπεύει όχι μόνο το κόστος υλικών και εργασίας, αλλά και το κόστος διαχείρισης και πώλησης, θα πρέπει να είναι πολύ μικρότερο από το ακαθάριστο περιθώριο.

3. Καθαρό περιθώριο κέρδους

Τα περιθώρια καθαρού κέρδους είναι εκείνα που παράγονται από όλες τις φάσεις μιας επιχείρησης, συμπεριλαμβανομένων των φόρων. Με άλλα λόγια, αυτός ο λόγος συγκρίνει το καθαρό εισόδημα με τις πωλήσεις. Έρχεται όσο το δυνατόν πιο κοντά στο να συγκεντρωθούμε σε ένα μόνο ποσοστό πόσο αποτελεσματικά οι διαχειριστές λειτουργούν την επιχείρηση:

Καθαρά περιθώρια κέρδους = Καθαρά κέρδη μετά από φόρους / πωλήσεις

Εάν μια εταιρεία δημιουργεί κέρδη μετά φόρων ύψους $ 100.000 τα 1 εκατομμύρια δολάρια πωλήσεών του, τότε το καθαρό περιθώριο ανέρχεται σε 10%.

Για να είναι συγκρίσιμο από εταιρία σε εταιρία και από έτος σε έτος, τα καθαρά κέρδη μετά τη φορολογία πρέπει να εμφανίζονται πριν από την παρακράτηση των δικαιωμάτων μειοψηφίας και την προσθήκη μετοχικού εισοδήματος. Δεν έχουν όλες αυτές οι εταιρείες τα στοιχεία αυτά. Επιπλέον, το εισόδημα από επενδύσεις, το οποίο εξαρτάται εξ ολοκλήρου από τις ιδιοτροπίες της διοίκησης, μπορεί να αλλάξει δραματικά από έτος σε έτος.

Και πάλι, όπως τα ακαθάριστα και λειτουργικά περιθώρια κέρδους, τα καθαρά περιθώρια διαφέρουν μεταξύ των βιομηχανιών.Με τη σύγκριση των ακαθάριστων και καθαρών περιθωρίων μιας εταιρείας, μπορούμε να έχουμε μια καλή αίσθηση των μη παραγωγικών και των μη άμεσων δαπανών, όπως το κόστος διαχείρισης, χρηματοδότησης και εμπορίας.

Για παράδειγμα, η διεθνής αεροπορική βιομηχανία έχει μικτό περιθώριο μόλις 5%. Το καθαρό περιθώριο είναι μόλις ένα μικρότερο, περίπου 4%. Από την άλλη πλευρά, οι αεροπορικές εταιρείες έκπτωσης έχουν πολύ υψηλότερο ακαθάριστο και καθαρό αριθμό περιθωρίων. Αυτές οι διαφορές παρέχουν κάποια εικόνα για τις διακριτές δομές κόστους αυτών των βιομηχανιών: σε σύγκριση με τα μεγαλύτερα διεθνή ξαδέλφια της, η αεροπορική βιομηχανία έκπτωσης ξοδεύει αναλογικά περισσότερο σε πράγματα όπως η χρηματοδότηση, η διοίκηση και το μάρκετινγκ και αναλογικά λιγότερα σε θέματα όπως οι μισθοί των καυσίμων και του πληρώματος πτήσης.

Στην επιχείρηση λογισμικού, τα μικτά περιθώρια είναι πολύ υψηλά, ενώ τα περιθώρια καθαρού κέρδους είναι σημαντικά χαμηλότερα. Αυτό δείχνει ότι το κόστος μάρκετινγκ και διαχείρισης σε αυτόν τον τομέα είναι πολύ υψηλό, ενώ το κόστος πωλήσεων και το λειτουργικό κόστος είναι σχετικά χαμηλά.

Όταν μια εταιρεία έχει υψηλό περιθώριο κέρδους, συνήθως σημαίνει ότι έχει επίσης ένα ή περισσότερα πλεονεκτήματα σε σχέση με τον ανταγωνισμό. Οι εταιρείες με υψηλά περιθώρια καθαρού κέρδους έχουν μεγαλύτερο μαξιλάρι για να προστατευθούν κατά τη διάρκεια των δύσκολων περιόδων. Οι εταιρείες με χαμηλά περιθώρια κέρδους μπορούν να εξαφανιστούν σε ύφεση. Και οι εταιρείες με περιθώριο κέρδους που αντανακλά ένα ανταγωνιστικό πλεονέκτημα είναι σε θέση να βελτιώσουν το μερίδιο αγοράς τους κατά τη διάρκεια των δύσκολων περιόδων - αφήνοντας τους ακόμα καλύτερα τοποθετημένους όταν τα πράγματα βελτιωθούν ξανά.

Η κατώτατη γραμμή

Η ανάλυση περιθωρίου είναι ένας πολύ καλός τρόπος για να κατανοήσετε την αποδοτικότητα των εταιρειών. Μας λέει πόσο αποτελεσματικά η διαχείριση μπορεί να κερδίσει τα κέρδη από τις πωλήσεις και πόσα περιθώρια μιας επιχείρησης πρέπει να αντέξει σε κάμψη, να αποτρέψει τον ανταγωνισμό και να κάνει λάθη. Αλλά, όπως και όλες οι αναλογίες, οι αναλογίες περιθωρίων δεν προσφέρουν ποτέ τέλεια πληροφόρηση. Είναι εξίσου καλοί με την επικαιρότητα και την ακρίβεια των οικονομικών στοιχείων που τους τροφοδοτούνται και η ανάλυσή τους εξαρτάται επίσης από την εξέταση της βιομηχανίας της εταιρείας και της θέσης της στον επιχειρηματικό κύκλο.

Να θυμάστε ότι οι δείκτες περιθωρίου κέρδους υπογραμμίζουν τις εταιρείες που αξίζει να εξεταστούν περαιτέρω. Γνωρίζοντας ότι μια εταιρεία έχει ένα μικτό περιθώριο 25% ή περιθώριο καθαρού κέρδους 5% μας λέει πολύ λίγα χωρίς περισσότερες πληροφορίες. Όπως και με κάθε αναλογία που χρησιμοποιείται από μόνη της, τα περιθώρια μας λένε πολλά, αλλά όχι ολόκληρη την ιστορία, για τις προοπτικές μιας εταιρείας.