Η βιομηχανία των εγκαταστάσεων υγειονομικής περίθαλψης περιλαμβάνει τα νοσοκομεία, τα κέντρα περιπατητικής χειρουργικής, τη μακροχρόνια φροντίδα και άλλες εγκαταστάσεις όπως τα ψυχιατρικά κέντρα. Πολλοί από τους οδηγούς απόδοσης είναι οι ίδιοι για το σύνολο του ομίλου, αν και τα νοσοκομεία αντιμετωπίζουν μερικές μοναδικές προκλήσεις - λειτουργούν σε ένα υψηλό σταθερό κόστος με κέντρα απώλειας κέρδους όπως αίθουσες έκτακτης ανάγκης που δεν μπορούν να απομακρύνουν τους ασθενείς και, συνεπώς, τα έξοδα χρέους. Τα κέντρα χειρουργικής επέμβασης και η μακροχρόνια περίθαλψη διαθέτουν επιχειρηματικά μοντέλα με κερδοσκοπικό σκοπό τα οποία έχουν χαμηλότερο σταθερό κόστος και αμελητέο κακό χρέος.

Μοναδικότητα των Νοσοκομείων

Παρά το υψηλό πάγιο κόστος και τον αυξανόμενο ανταγωνισμό, τα νοσοκομεία έχουν δείξει σταθερή ιστορική ανάπτυξη, εν μέρει λόγω της κυβερνητικής βοήθειας μέσω της νομοθεσίας. Δεδομένου ότι τα περισσότερα νοσοκομεία του Ηνωμένου Βασιλείου δεν είναι κερδοσκοπικά και σε αγροτικές περιοχές όπου το νοσοκομείο μπορεί να είναι η μόνη πηγή ιατρικής περίθαλψης για πολλά μίλια γύρω, η κυβέρνηση έχει μια άγραφη υποχρέωση να εξασφαλίσει ότι είναι οικονομικά σε θέση να λειτουργήσει. Τα ποσοστά αποπληρωμής του Medicare τείνουν να είναι αρκετά υψηλά ώστε να εξασφαλίσουν ότι τα περισσότερα νοσοκομεία παραμένουν στη ζωή τους, δημιουργώντας ένα προσωρινό αποθεματικό για τα δημόσια νοσοκομεία.

Επομένως, κάθε νοσοκομείο που μπορεί να μεγιστοποιήσει τα κέρδη του με την αποτελεσματική λειτουργία του μέσω των ελέγχων κόστους και να αποκτήσει μερίδιο αγοράς προσφέροντας καλύτερες υπηρεσίες και προϊόντα (ορθοπεδικά, καρδιακές υπηρεσίες και πιο γνωστούς γιατρούς) συμμαθητές. Κατά την τελευταία δεκαετία, ο ετήσιος δείκτης EBITDA CAGR των νοσοκομείων ήταν 10%, γεγονός που είναι μια εξαιρετικά σταθερή και ισχυρή ανάπτυξη σε έναν πλήρη οικονομικό κύκλο.

Σημαντικές μετρήσεις επενδύσεων

AD:

Οι τιμές των μετοχών των εταιρειών που εκμεταλλεύονται εγκαταστάσεις υγειονομικής περίθαλψης καθοδηγούνται κυρίως από το επίπεδο αποζημίωσης του Medicare. Όταν η Medicare πραγματοποιεί αλλαγές στις πληρωμές της, συχνά επηρεάζει τα κέρδη και τις τιμές των μετοχών σε μεγαλύτερο βαθμό από το αναμενόμενο, τόσο προς τα πάνω όσο και προς τα κάτω. Άλλοι οδηγοί περιλαμβάνουν (τα αποσπάσματα δεδομένων προέρχονται από την έκθεση του Bank of America Merrill Lynch τον Απρίλιο του 2013):

Οι όγκοι ή η κατοχή, οι οποίες μακροπρόθεσμα συνδέονται με την πληθυσμιακή ανάπτυξη και τις δημογραφικές μετατοπίσεις, αλλά εξαρτώνται επίσης από το επίπεδο ανταγωνισμού. Ιστορικά, ο όγκος των νοσοκομείων έχει δείξει αύξηση περίπου 1-2%, αλλά είναι πλέον πιο κοντά στο 0-1%, επειδή ο ανταγωνισμός (κέντρα χειρουργικής επέμβασης και μακροχρόνια περίθαλψη) κλέβουν όγκους. Ορισμένα νοσοκομεία κινδυνεύουν τώρα να αποτύχουν. Ως αποτέλεσμα, η ομοσπονδιακή κυβέρνηση έχει θεσπίσει νόμους που δεν επιτρέπουν την κατασκευή νέων παροχέων εξωτερικών ασθενών ώστε να μειώνεται ο ανταγωνισμός.

Η τιμολόγηση που οι ασφαλιστικές εταιρείες καταβάλλουν στα νοσοκομεία για υπηρεσίες ασθενών, η οποία ονομάζεται επίσης εμπορική τιμολόγηση (μη κυβερνητικές ασφαλιστικές εταιρείες υγείας), η οποία βασίζεται περισσότερο στις τάσεις της αγοράς από τους κρατικούς προϋπολογισμούς και διαπραγματεύεται μεταξύ κάθε νοσοκομείου και ασφαλιστή. Ιστορικά, η εμπορική τιμολόγηση παρουσίασε περίπου 5-7% ετήσια αύξηση.

• Αύξηση του κόστους - τα μεγαλύτερα στοιχεία είναι το κόστος εργασίας και προμήθειας και η ικανότητα νοσοκομείου να τα συγκρατεί.
• Ανάπτυξη κεφαλαίων με τη μορφή εξαγορών. Τα νοσοκομεία είναι μεγάλες επιχειρήσεις ελεύθερων ταμειακών ροών και συνήθως περνούν από τους κύκλους απόκτησης, χρησιμοποιώντας την ελεύθερη ταμειακή ροή τους και τη μόχλευση τους. Τα νοσοκομεία δεν είναι κλιμακωτά, οπότε οι επενδυτές θα πρέπει να αναζητούν εταιρείες που αγοράζουν περιουσιακά στοιχεία με χαμηλή απόδοση σε καλές θέσεις (θετικό δημογραφικό / πληθυσμό) και όπου η βελτίωση της λειτουργικής αποτελεσματικότητας μπορεί να αυξήσει τα περιθώρια. Οι εξαγορές τείνουν να είναι θετικές για τα αποθέματα μακροπρόθεσμα καθώς βελτιώνονται τα περιθώρια. Ωστόσο, οι επενδυτές πρέπει να είναι δύσπιστοι όταν οι εταιρείες κάνουν εξαγορές για να αυξήσουν την ανάπτυξη λόγω της επιβράδυνσης της αύξησης των τρεχουσών εγκαταστάσεών τους.
• Το κακό χρέος, το οποίο είναι το ποσό των ανισόχρηστων λογαριασμών που διαγράφουν τα νοσοκομεία από ανασφάλιστους ή υποσφαλισμένους ασθενείς. Αυτό τείνει να είναι ένας αρνητικός κίνδυνος για τα αποθέματα, επειδή οι επενδυτές αντιλαμβάνονται το κακό χρέος ως περισσότερο αρνητικό στην κερδοφορία από ό, τι πραγματικά τείνει να είναι, με αποτέλεσμα να υπάρχει κίνδυνος καθορισμού των τιμών των μετοχών. Το κακό χρέος έχει ιστορικά δείξει αύξηση 8-10%, αλλά η μεταρρύθμιση της υγειονομικής περίθαλψης θα πρέπει να μετριάσει κάπως.
• Λήψη Αποφάσεων
• Κατά την επιλογή της επένδυσης πρέπει να ληφθούν υπόψη τα εξής:

Είναι ελκυστικός ο κλάδος; Πριν από την επένδυση σε αποθέματα των εγκαταστάσεων υγειονομικής περίθαλψης, οι επενδυτές πρέπει να καθορίσουν εάν το ρυθμιστικό περιβάλλον θα είναι θετικό. Αυτά τα αποθέματα υπόκεινται σε τεράστιο κίνδυνο κάθε φορά που τα μέσα ενημέρωσης αναφέρουν τις αλλαγές στις τιμολογήσεις του Medicare - μερικές από τις οποίες επηρεάζουν τα κέρδη των εταιρειών και μερικά που επηρεάζουν από καθαρά ψυχολογική άποψη. Για παράδειγμα, στις 15 Αυγούστου 2013, η Medicare ανακοίνωσε ένα ποσοστό αποπληρωμής κάτω από τις προσδοκίες - μια αύξηση για το 2013-14 που θα είναι μόνο 0,7% έναντι της αναμενόμενης αύξησης του κόστους κατά 2, 5%.

Κοινοτικά Συστήματα Υγείας

1. (NYSE: CYH CYHCommunity Health Systems Inc.41-1.59% Δημιουργήθηκε με την Highstock 4. 2. 6 , είδε το απόθεμά του να πέσει 5. 9% την ημέρα και την ημέρα μετά την ανακοίνωση. Μετά από μια θετική τηλεφωνική κλήση, το επόμενο βήμα είναι να καθοριστεί ποιος τύπος μονάδας είναι ελκυστικός. Από όλες τις εγκαταστάσεις δημόσιας υγείας που διατίθενται στο εμπόριο, τα νοσοκομεία έχουν το μεγαλύτερο όριο της αγοράς και προσφέρουν τον μεγαλύτερο αριθμό αποθεμάτων για να επιλέξουν. Η απόφαση μπορεί να μην είναι επιλογή όλων ή μη. Για παράδειγμα, εάν τα ποσοστά του Medicare αναμένεται να αυξηθούν περισσότερο από το αναμενόμενο, τότε η επένδυση σε νοσοκομείο και εγκατάσταση μακροχρόνιας περίθαλψης μπορεί να είναι συνετή. Η απόφαση θα πρέπει επίσης να βασίζεται στις προσδοκίες για το επίπεδο ανταγωνισμού και στο αναμενόμενο κανονιστικό περιβάλλον (π.χ., μορατόριουμ για νέες κατασκευές για κέντρα χειρουργικής επέμβασης κ.λπ.). Αφού επιλέξετε τον τύπο της εγκατάστασης, τότε απαιτείται βαθιά κατάδυση στα μεμονωμένα ονόματα. Η τοποθεσία της εγκατάστασης είναι ζωτικής σημασίας για την κατοχή. Εάν μια εγκατάσταση βρίσκεται σε μια περιοχή όπου η αύξηση του πληθυσμού αναμένεται να είναι μεγαλύτερη από το μέσο όρο, λόγω των μεταναστευτικών τάσεων (μετανάστευση, ανησυχητικές μετακινήσεις από το νοικοκυριό, κλπ.), τότε οι εγκαταστάσεις αυτές πρέπει να υπερβαίνουν την αναμενόμενη μέση αύξηση του όγκου κατά 0-1%. Επιπλέον, εάν οι υψηλότεροι όγκοι αναμένεται να οδηγήσουν σε πιο κερδοφόρες διαδικασίες (καρδιακή ή ορθοπεδική), τότε το κέρδος ανά αύξηση του όγκου θα επιφέρει αύξηση του EBITDA πάνω από το μέσο όρο. Είναι σημαντικό να σημειωθεί επίσης ότι η αύξηση του όγκου θα οδηγήσει σε υψηλούς ανασφάλιστους ασθενείς, γεγονός που θα μπορούσε να προκαλέσει αύξηση του κακού χρέους πάνω από το μέσο όρο του 8-10%, με αρνητικό αντίκτυπο στα κέρδη.
2. Τέλος, πρέπει να ληφθεί υπόψη η δύναμη της ομάδας διαχείρισης. Η διορατικότητα στις επιτυχημένες στρατηγικές απόκτησης, η δυνατότητα συγκράτησης του κόστους μέσω συνετών ελέγχων κόστους και η πρόβλεψη για την κατασκευή ή τη βελτίωση των εγκαταστάσεων αποτελούν κλειδιά για μια επιτυχημένη μακροπρόθεσμη επένδυση.
3. Αποτίμηση
4. Το τελικό βήμα είναι να καθοριστεί αν το απόθεμα είναι ελκυστικά. Τα αποθέματα των εγκαταστάσεων υγειονομικής περίθαλψης εκτιμώνται καλύτερα χρησιμοποιώντας μια πολλαπλή μετρική της επιχείρησης. Αυτή είναι η προτιμώμενη μετρική διότι προσαρμόζεται για μόχλευση, η οποία μπορεί να είναι υψηλή κατά τη διάρκεια ενός ισχυρού κύκλου εξαγοράς και για υποτίμηση και απόσβεση, οι οποίες επηρεάζονται από κτίρια / ακίνητα. Ιστορικά, οι μετοχές των νοσοκομείων διαπραγματεύθηκαν σε σειρά EV / EBITDA 5. 5-9. 0. Εάν χρησιμοποιήσετε ένα πολλαπλάσιο τιμών προς κέρδη (P / E) για να συγκρίνετε με άλλους τομείς, ο ιστορικός μέσος όρος P / E για τα νοσοκομειακά αποθέματα ήταν 14,1 και σε εύρος 10-20. Η αποτίμηση για τα κέντρα μακροχρόνιας περίθαλψης και περιπατητικών χειρουργικών επεμβάσεων πραγματοποιήθηκε με βάση το απόθεμα, δεδομένου ότι σε κάθε υποτομέα υπάρχουν πολύ λίγες δημόσιες επιχειρήσεις. Οποιοδήποτε απόθεμα αναγνωρίζεται ως ελκυστική επένδυση και διαπραγμάτευση κάτω από το μέσο όρο ή εκτός του εύρους θα πρέπει να θεωρείται αγορά.

Η κατώτατη γραμμή

Οι εγκαταστάσεις υγειονομικής περίθαλψης μπορούν να προσφέρουν ελκυστικές επενδυτικές ευκαιρίες. Οι τιμές των μετοχών σε αυτόν τον τομέα οδήγησαν σε ένα πενταετές CAGR 13,6% σε σύγκριση με το S & P 500 στο 10%, σύμφωνα με έκθεση που δημοσίευσε η Τράπεζα της Αμερικής Merrill Lynch Global Research τον Απρίλιο του 2013. Υπάρχουν πολλοί βασικοί παράγοντες, ορισμένα από τα οποία είναι εκτός ελέγχου των εταιρειών. Ωστόσο, τα ισχυρά θεμελιώδη στοιχεία, συμπεριλαμβανομένης της λειτουργικής αποτελεσματικότητας, θα πρέπει να επιτρέπουν την αξιοποίηση των βασικών οδηγών. Η επιστροφή του Medicare είναι κρίσιμη, καθώς και οι αναμενόμενοι και πραγματικοί όγκοι, τα ποσοστά πληρότητας των κρεβατιών και το επίπεδο ανταγωνισμού. Το EV / EBITDA είναι η προτιμώμενη μετρική αποτίμησης και θα πρέπει να χρησιμοποιείται για να συγκρίνει τις εταιρείες για να βρει υποτιμημένες ευκαιρίες.