Ο απαιτούμενος συντελεστής απόδοσης (RRR) είναι ένα συστατικό μέρος σε πολλές από τις μετρήσεις και τους υπολογισμούς που χρησιμοποιούνται για την εταιρική χρηματοδότηση και την αποτίμηση μετοχών. Πέρα από την απλή αναγνώριση της επιστροφής της επένδυσης και των παραγόντων κινδύνου ως ένα από τα βασικά ζητήματα για τον προσδιορισμό της πιθανής απόδοσης. Ο απαιτούμενος συντελεστής απόδοσης καθορίζει επίσης την ελάχιστη απόδοση που πρέπει να αποδεχθεί ο επενδυτής, δεδομένων όλων των άλλων διαθέσιμων επιλογών και της κεφαλαιακής διάρθρωσης της επιχείρησης. Για να υπολογίσετε τον απαιτούμενο συντελεστή, θα πρέπει να εξετάσετε παράγοντες όπως η επιστροφή της αγοράς στο σύνολό της, το ποσοστό που θα μπορούσατε να λάβετε εάν δεν αναλάβατε κανένα κίνδυνο (το ποσοστό απόδοσης χωρίς κίνδυνο) και την μεταβλητότητα του αποθέματος ή το συνολικό κόστος χρηματοδότησης του σχεδίου. Εδώ εξετάζουμε λεπτομερώς αυτήν τη μέτρηση και σας παρουσιάζουμε πώς να το χρησιμοποιήσετε για να υπολογίσετε τις πιθανές αποδόσεις των επενδύσεών σας. (Για ανάγνωση στο παρασκήνιο, ελέγξτε το FYI Στην απόδοση επένδυσης (ROI): Ένας οδηγός επιστροφής επένδυσης .

Μοντέλα με έκπτωση

Μία ιδιαίτερα σημαντική χρήση του απαιτούμενου ποσοστού απόδοσης είναι η προεξόφληση των περισσότερων τύπων μοντέλων ταμειακών ροών και ορισμένων τεχνικών σχετικής αξίας. Η προεξόφληση διαφόρων τύπων ταμειακών ροών θα χρησιμοποιεί ελαφρώς διαφορετικούς συντελεστές με την ίδια πρόθεση - την εξεύρεση της καθαρής παρούσας αξίας.

Οι συνήθεις χρήσεις του απαιτούμενου ποσοστού απόδοσης περιλαμβάνουν:

• Υπολογισμός της παρούσας αξίας των εσόδων από μερίσματα με σκοπό την αξιολόγηση των τιμών των μετοχών
• Υπολογισμός της παρούσας αξίας της ελεύθερης ταμειακής ροής στα ίδια κεφάλαια
• Υπολογισμός της παρούσας αξίας της λειτουργίας ελεύθερης ταμειακής ροής

Οι αποφάσεις για αύξηση μετοχικού κεφαλαίου, χρέους και εταιρικής επέκτασης πραγματοποιούνται με την τοποθέτηση μιας αξίας στα περιοδικά λαμβανόμενα μετρητά και τη μέτρησή τους έναντι των καταβληθέντων μετρητών. Ο στόχος είναι να λάβετε περισσότερα από όσα πληρώσατε. Όσον αφορά την εταιρική χρηματοδότηση, η έμφαση δίνεται στο κόστος χρηματοδότησης έργων σε σύγκριση με την απόδοση. σε μετοχές, η έμφαση δίνεται στην απόδοση που παρέχεται σε σύγκριση με τον κίνδυνο που αναλαμβάνεται.

Ίδια κεφάλαια και χρέος

Στις μετοχές ο απαιτούμενος συντελεστής απόδοσης χρησιμοποιείται σε διάφορους υπολογισμούς. Για παράδειγμα, το μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων χρησιμοποιεί το RRR για την έκπτωση των περιοδικών πληρωμών και τον υπολογισμό της αξίας του αποθέματος. Η εύρεση του απαιτούμενου ποσοστού απόδοσης μπορεί να γίνει χρησιμοποιώντας το μοντέλο τιμολόγησης ενεργητικού κεφαλαίου (CAPM).

Ο CAPM θα απαιτήσει να βρείτε ορισμένες εισροές:

το ποσοστό άνευ κινδύνου (RFR)

• το beta
• του αποθέματος για την αναμενόμενη απόδοση της αγοράς.
• Ξεκινήστε με μια εκτίμηση του ποσοστού άνευ κινδύνου. Θα μπορούσατε να χρησιμοποιήσετε την τρέχουσα απόδοση έως τη λήξη ενός δεκαετούς λογαριασμού T - ας πούμε ότι είναι 4%.

Στη συνέχεια, πάρτε το αναμενόμενο ασφάλιστρο κινδύνου αγοράς για αυτό το απόθεμα. Αυτό μπορεί να έχει ένα ευρύ φάσμα εκτιμήσεων. Για παράδειγμα, θα μπορούσε να κυμανθεί μεταξύ 3% και 9%, με βάση παράγοντες όπως ο επιχειρηματικός κίνδυνος, ο κίνδυνος ρευστότητας, ο χρηματοοικονομικός κίνδυνος. Ή, μπορείτε απλά να το αντλήσετε από τις ιστορικές ετήσιες επιστροφές της αγοράς.Ας χρησιμοποιήσουμε 6%, αντί για οποιαδήποτε από τις ακραίες τιμές. Συχνά, η απόδοση της αγοράς εκτιμάται από μια μεσιτεία, και μπορείτε απλά να αφαιρέσετε το ποσοστό χωρίς κίνδυνο. (Μάθετε πώς μπορείτε να υπολογίσετε το ασφάλιστρο κινδύνου και γιατί οι ακαδημαϊκές μελέτες συνήθως εκτιμούν χαμηλό.) Δείτε το

Το Premium Equity-Risk: Περισσότερος κίνδυνος για υψηλότερες αποδόσεις και Τελευταία, πάρτε το beta της μετοχής. Το beta για ένα απόθεμα μπορεί να βρεθεί στους περισσότερους ιστοτόπους επενδύσεων. Για να υπολογίσετε τη βήτα με μη αυτόματο τρόπο, χρησιμοποιήστε το ακόλουθο μοντέλο παλινδρόμησης: Επιστροφή του αποθέματος = α + β

αποθέματος

R όπου: β

stock

• ο συντελεστής βήτα για το απόθεμα, δηλαδή είναι η συνδιακύμανση μεταξύ του αποθέματος και της αγοράς που διαιρείται με τη διακύμανση της αγοράς. Θα υποθέσουμε ότι η beta είναι 1. 25. _{Η αγορά}
• είναι η αναμενόμενη απόδοση από την αγορά. Για παράδειγμα, η απόδοση του S & P 500 μπορεί να χρησιμοποιηθεί για όλες τις μετοχές που διαπραγματεύονται σε αυτό - και ακόμη και μερικά αποθέματα που δεν περιλαμβάνονται στον δείκτη, αλλά σχετίζονται με τις επιχειρήσεις που είναι. _{α είναι μια σταθερά που μετρά την υπερβολική απόδοση για ένα δεδομένο επίπεδο κινδύνου (Για περισσότερες πληροφορίες, βλ.} Υπολογισμός Βήτα: Μαθηματικά χαρτοφυλακίου για τον μέσο επενδυτή
• .) χρησιμοποιώντας το μοντέλο τιμολόγησης ενεργητικού κεφαλαίου: E (R) = RFR + β

απόθεμα

(R αγορά - RFR) E (R) = 0. 04 + 1 (9)> E (R) = 11. 5% όπου: E (R) > β απόθεμα

= βήτα της αγοράς

• R
• = απόδοση της αγοράς στο σύνολό της _{το κέρδος κινδύνου αγοράς ή η απόδοση άνω του μηδενικού κινδύνου για την αντιμετώπιση πρόσθετου μη συστηματικού κινδύνου} Μέθοδος έκπτωσης μερισμάτων
• Ένας επενδυτής θα μπορούσε επίσης να χρησιμοποιήσει το μοντέλο έκπτωσης μερισμάτων, γνωστό και ως μοντέλο ανάπτυξης Gordon. Με την εξεύρεση της τρέχουσας τιμής του μετοχικού κεφαλαίου, της πληρωμής μερισμάτων και της εκτίμησης του ρυθμού αύξησης των μερισμάτων, μπορείτε να αναδιατάξετε τον τύπο σε: _{k = (D / S) + g} όπου:
• _{S = τρέχουσα αξία αποθεμάτων (αν χρησιμοποιείτε το κόστος των μετοχών που εκδόθηκαν πρόσφατα θα χρειαστεί να αφαιρεθούν τα έξοδα επίπλευσης)} g = ρυθμός αύξησης του μερίσματος

Και πάλι, είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι πρέπει να υπάρχουν κάποιες υποθέσεις, ιδίως η συνεχής αύξηση του μερίσματος με σταθερό ρυθμό.

Απαιτούμενος ρυθμός απόδοσης των εταιρικών οικονομικών

Οι επενδυτικές αποφάσεις δεν περιορίζονται στα αποθέματα. κάθε φορά που διακινδυνεύουν τα χρήματα για κάτι σαν επέκταση ή μια εκστρατεία μάρκετινγκ, ένας αναλυτής μπορεί να εξετάσει την ελάχιστη απόδοση που απαιτούν αυτές οι δαπάνες. Εάν το τρέχον έργο θα αποδώσει χαμηλότερη απόδοση από άλλα πιθανά έργα, τότε δεν θα γίνει. Άλλοι παράγοντες εμπίπτουν σε αυτές τις αποφάσεις, όπως ο κίνδυνος, ο χρονικός ορίζοντας και οι διαθέσιμοι πόροι, μεταξύ άλλων, αλλά ο απαιτούμενος συντελεστής απόδοσης είναι η βάση για τη λήψη αποφάσεων μεταξύ πολλαπλών επενδύσεων. Όταν εξετάζουμε μια επενδυτική απόφαση για εταιρική χρηματοδότηση, το συνολικό απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης θα είναι το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου (WACC).(

Επενδυτές χρειάζονται καλό WACC

• )
• Κεφαλαιακή διάρθρωση
• Το WACC είναι το κόστος χρηματοδότησης νέων έργων με βάση τον τρόπο δομής μιας εταιρείας. Εάν μια εταιρεία είναι 100% χρέος, τότε θα ήταν εύκολο: απλώς να βρούμε τους τόκους επί του εκδοθέντος χρέους και να προσαρμόζουμε τους φόρους (επειδή οι τόκοι είναι εκπίπτοντες). Στην πραγματικότητα, μια εταιρεία είναι πολύ πιο πολύπλοκη. Η εύρεση του πραγματικού κόστους του κεφαλαίου απαιτεί έναν υπολογισμό που βασίζεται σε ένα συνδυασμό πηγών. Κάποιοι θα υποστήριζαν ακόμη ότι, υπό ορισμένες υποθέσεις, η κεφαλαιακή δομή είναι άσχετη, όπως περιγράφεται στο θεώρημα Modigliani-Miller.
• Για να υπολογίσετε το WACC απλώς πάρτε το βάρος της πηγής χρηματοδότησης και πολλαπλασιάστε το με το αντίστοιχο κόστος. Υπάρχει μια εξαίρεση: θα πρέπει να πολλαπλασιάσετε το τμήμα του χρέους κατά ένα μείον το φορολογικό συντελεστή. Στη συνέχεια, αθροίστε τα σύνολα. Η εξίσωση φαίνεται κάπως έτσι:

WACC = W

d

[k d (1-t)] + W

ps

)

W99 = d = βάρος του χρέους k d = κόστος δανεισμού t = φορολογικός συντελεστής W

ps

• k _ps = κόστος προνομιούχων μετοχών
• W _ce = βάρος κοινών μετοχών
• > Όταν ασχολείται με εσωτερικές εταιρικές αποφάσεις για επέκταση ή ανάληψη νέων έργων, ο απαιτούμενος συντελεστής απόδοσης χρησιμοποιείται ως ελάχιστο αποδεκτό όριο απόδοσης - λαμβάνοντας υπόψη το κόστος και τις αποδόσεις άλλων διαθέσιμων επενδυτικών ευκαιριών. (
• Η αξιολόγηση της κεφαλαιακής δομής μιας επιχείρησης _.) Η κατώτατη γραμμή
• Ο απαιτούμενος ρυθμός απόδοσης είναι μια δύσκολη μετρική που πρέπει να επισημανθεί λόγω των διαφόρων εκτιμήσεων και προτιμήσεων από έναν υπεύθυνο λήψης αποφάσεων το επόμενο. Οι προτιμήσεις επιστροφής κινδύνου, οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό και η κεφαλαιακή διάρθρωση της επιχείρησης διαδραματίζουν ρόλο στον καθορισμό του απαιτούμενου ποσοστού. Οποιοσδήποτε από τους πολλούς παράγοντες μπορεί να έχει σημαντικές επιπτώσεις στην εγγενή αξία ενός περιουσιακού στοιχείου. Όπως συμβαίνει με πολλά πράγματα, η πρακτική είναι τέλεια. Καθώς βελτιώνετε τις προτιμήσεις σας και επιλέγετε τις εκτιμήσεις, οι επενδυτικές σας αποφάσεις γίνονται δραματικά πιο προβλέψιμες.