Ο Bernard Madoff εξαπάτησε περίπου 50 δισεκατομμύρια δολάρια από τους επενδυτές του για μια περίοδο 20 ετών. Γιατί κανείς δεν έβλεπε; Υπάρχουν αμέτρητοι τρόποι για να εκτελεστεί η δέουσα επιμέλεια, αλλά πολλές μέθοδοι χάνουν το σήμα. Ενώ είναι εύκολο να κατηγορηθεί η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) για την απώλεια των σημείων και των κατηγοριών, υπάρχει μια μακρά σειρά από ενδιαφερόμενα μέρη που επίσης δεν κατάφεραν να καταλάβουν την απάτη του Madoff.

Ένα μάθημα που πρέπει να διδαχθεί από αυτό το γεγονός είναι ότι η δέουσα επιμέλεια σημαίνει κάτι περισσότερο από την απλή απόπειρα επίσκεψης ή την εμπιστοσύνη των άλλων. Πρόκειται για μια μεθοδολογία που καλύπτει όλες τις πτυχές ενός οργανισμού διαχείρισης επενδύσεων, συμπεριλαμβανομένης της επενδυτικής πολιτικής, των εμπορικών προτύπων και της επαλήθευσης των αποδόσεων των επενδύσεων. Ενώ δεν υπάρχει επίσημο εγχειρίδιο ή λίστα ελέγχου, μια εξειδικευμένη ομάδα due diligence έχει την εμπειρία και την τεχνογνωσία για να ολοκληρώσει τη διαδικασία. (Για περισσότερες πληροφορίες, διαβάστε το Εκπαιδευτικό εγχειρίδιο

.

Αν και η εύκολη για την κοινότητα hedge fund να υπερασπιστεί τον εαυτό της, δείχνοντας το χέρι πίσω στις απογοητεύσεις της Αμερικής όπως η Enron και η WorldCom, ο πειρασμός και η προσβασιμότητα για να διαπράξουν απάτη το hedge fund απαιτεί πολύ λιγότερο συντονισμό. Η Enron και η WorldCom απαιτούσαν συνεργασία από πολλούς τομείς της εταιρείας και συνέβαλαν τις εταιρείες λογιστικής και τις τράπεζες που συμμετείχαν στην επιτυχία της εταιρείας.

Το πέρασμα του νόμου Sarbanes-Oxley του 2002 σχεδιάστηκε εν μέρει για την εξάλειψη αυτού του κινδύνου αθέμιτης σύμπραξης σε μεγάλους οργανισμούς και για τη διαχείριση της δύναμης να αναλάβει προσωπική ευθύνη για τις οικονομικές καταστάσεις και τις γνώμες. Παρόλο που δεν υπάρχει εγγύηση ότι αυτές οι μεγάλες περιπτώσεις εταιρικής απάτης δεν θα ξανασυμβούν, υπάρχουν πλέον ισχυροί νόμοι για την αποτροπή της.

Η σωστή δέουσα επιμέλεια λειτουργεί καλά όταν όλες οι πληροφορίες είναι άμεσα διαθέσιμες σε εταιρείες ρυθμιζόμενων επενδύσεων. Στην περίπτωση των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου, οι κανόνες είναι εντελώς διαφορετικοί. Το καθεστώς ιδιωτικής προσφοράς των αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου τους αποκλείει τόσο από την εγγραφή SEC όσο και από την συχνή αναφορά. Ενώ οι απαιτήσεις υποβολής στοιχείων τους είναι χαλαρά καθορισμένες, οι υποχρεώσεις τους ως καταπιστευματοδόχοι είναι οι ίδιες όπως και για όλους τους άλλους στην επιχείρηση διαχείρισης επενδύσεων.

Η έλλειψη απαιτήσεων υποβολής εκθέσεων από τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου έχει αφήσει πολλές ευκαιρίες για κατάχρηση και απάτες όπως η Madoff. Χωρίς τυπική απαίτηση από τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου να υποβάλλουν ελεγμένες οικονομικές καταστάσεις, οι επενδυτές πρέπει να διεξάγουν τις δικές τους έρευνες ή να βασίζονται σε τρίτους όπως τα τροφοδοτικά ταμεία για την εκτέλεση των καθηκόντων τους. Στην υπόθεση Madoff, φαίνεται ότι όλοι κοιτούσαν τον άλλο τρόπο. Ο Madoff είχε χρησιμοποιήσει μια μικρή εταιρεία λογιστικής, η οποία μπορεί να βοήθησε τον Madoff να μαγειρεύει τα βιβλία. Ο Μαντόφ μπόρεσε να παραπλανήσει τον εαυτό του. (Για να μάθετε περισσότερα, ανατρέξτε στο

Κοιτάζοντας πίσω από τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου .) Το Fumble της SEC στην υπόθεση Madoff

Είναι προφανές τώρα γιατί οι επενδυτές έλειπαν τα σημάδια της απάτης του Madoff: επικεντρώνονταν σε απόψεις τρίτων σχετικά με την επένδυση στα κεφάλαια Madoff. Τα τρίτα μέρη συμμετείχαν στα κέρδη με προμήθειες και αμοιβές εντολέων. Ο ίδιος ο Μαντόφ ήταν καλά σεβαστός στην κοινότητα και οι αποδόσεις του, όσο φαινομενικά αδύνατο να επαναληφθούν, ήταν καλύτερες από τις περισσότερες χρηματικές παροχές και προσέφεραν διαφοροποίηση έναντι των μεγάλων κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων. Οι απόψεις και η υποστήριξη των τρίτων παρείχαν ένα επίπεδο ασφάλειας για τους επενδυτές, διότι αυτά τα τρίτα μέρη ισχυρίστηκαν ότι πραγματοποιούσαν συχνή επιμέλεια.
Όσον αφορά την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, πραγματοποίησε αρκετές επισκέψεις στα γραφεία του Madoff, διενήργησε κάποιες μορφές των προφίλ αξιολόγησής τους και μάλιστα διερεύνησε εκθέσεις ή παραπτώματα. Δυστυχώς, απλά δεν έπεφταν αρκετά βαθιά. Αντ 'αυτού, έκαναν υποθέσεις και έλαβαν το λόγο του Μαντόφ σε πολλές περιπτώσεις. Δεν μπόρεσαν να αξιολογήσουν ακόμη και τις πιο βασικές δηλώσεις θεματοφυλακής που θα μπορούσαν εύκολα να εκθέσουν την πραγματική αξία του ταμείου. Ακόμη και μια τυχαία δειγματοληψία του εμπορικού ιστορικού θα είχε ως αποτέλεσμα τουλάχιστον την εμφάνιση ορισμένων κόκκινων σημαιών. Δυστυχώς, η μόνη άνοδος μιας μεγάλης απάτης είναι να επιστήσουμε την προσοχή στα χαλαρά πρότυπα και ελπίζουμε να αναγκάσουμε τους επενδυτές να είναι πιο ενεργητικοί στο μέλλον. Παρόλο που είναι εύκολο να κατηγορήσετε την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, μπορείτε μόνο να φανταστείτε το δύσκολο έργο της αναθεώρησης και της παρακολούθησης ενός τόσο μεγάλου όγκου εταιρειών με τέτοιους περιορισμένους πόρους. (

Η προέλευση της Due Diligence Ο όρος "due diligence" χρησιμοποιείται με πολλούς τρόπους και έχει ασαφείς ερμηνείες για πολλούς. Η δέουσα επιμέλεια στη βασική της μορφή βασίζεται σε ένα συγκεκριμένο επίπεδο φροντίδας ή σε επίπεδο σύνεσης. Μπορεί να περιλαμβάνει την αξιολόγηση ενός ατόμου, μιας ομάδας ή μιας συγκεκριμένης πράξης ή σειράς γεγονότων. Θεωρείται ανοικτή μορφή για το υπό αξιολόγηση μέρος ή μέρη, πράγμα που σημαίνει ότι οποιοδήποτε τμήμα της επιχείρησης είναι ανοιχτό για επανεξέταση και πρέπει να χορηγηθεί απεριόριστη πρόσβαση. Οι ίδιες οι επιχειρήσεις διεξάγουν συχνές εσωτερικές αξιολογήσεις ως μέρος της συνήθους διαδικασίας λειτουργίας που ονομάζεται συνήθως εσωτερικός έλεγχος ή εσωτερική επιχειρησιακή ανασκόπηση.

Η προέλευση της δέουσας επιμέλειας στον επενδυτικό τομέα μπορεί να βρεθεί στον νόμο περί χρεογράφων του 1933, ο οποίος χρησιμοποίησε τον όρο δέουσας επιμέλειας στην περιγραφή του πώς ένας μεσίτης θα αξιολογούσε μια ασφάλεια που προσφέρθηκε σε έναν επενδυτή. Αυτή η πρώιμη βάση παρέχει ένα πρότυπο με το οποίο εξελίχθηκε η σύγχρονη επιχειρηματική πρακτική της ανασκόπησης στον τομέα των επενδύσεων και της επενδυτικής τραπεζικής.
Επίπεδα Επενδυτικής Έρευνας

Εάν το συνειδητοποιήσουν ή όχι, οι μεμονωμένοι επενδυτές εκτελούν τη δική τους εκδοχή της δέουσας επιμέλειας όταν διαβάζουν ενημερωτικό δελτίο πριν επενδύσουν σε αμοιβαίο κεφάλαιο. Ενώ αυτή η φόρμα είναι αρκετά μετά το γεγονός, εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τα πολλά χέρια που συμμετείχαν στη διαδικασία κατά μήκος του τρόπου. Αυτός είναι ένας από τους λόγους για τους οποίους ένας μεσίτης-αντιπρόσωπος οφείλει να παρέχει ένα ενημερωτικό δελτίο στους επενδυτές προτού πωλήσει μια επένδυση σε έναν πελάτη.(

Μην ξεχάσετε να διαβάσετε το ενημερωτικό δελτίο! ) Οι ίδιοι οι έμποροι διαμεσολάβησης επιδεικνύουν μια δέουσα επιμέλεια στους μεμονωμένους επενδυτές που αγοράζουν τα κεφάλαιά τους, αξιολογώντας την ανοχή τους του κινδύνου και του επενδυτικού χρονικού ορίζοντα. Αυτή η διαδικασία δείχνει ότι υπάρχει μια σειρά διαδικασιών δέουσας επιμέλειας που συμβαίνουν ταυτόχρονα. Με τα διάφορα δυνατά αποτελέσματά του, είναι εύκολο να υποθέσουμε ότι η δέουσα επιμέλεια είναι μια κάπως περιστασιακή δέσμευση, αλλά στην πραγματικότητα δεν είναι. Ενώ υπάρχουν διάφορες μορφές για τη δέουσα επιμέλεια, η αξιολόγηση των εταιρειών διαχείρισης επενδύσεων, συμπεριλαμβανομένων των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου, ακολουθεί ένα γενικώς αποδεκτό γενικό σχέδιο και είναι πολύ πιο επίσημη.

4 Απαιτήσεις χαρτοφυλακίου Madoff-Proofing

Ένα ισχυρό πρόγραμμα δέουσας επιμέλειας περιλαμβάνει μια πολύ περιεκτική αξιολόγηση της πλήρους λειτουργίας ενός hedge fund, από την αναφερόμενη επενδυτική πολιτική μέχρι τις ελεγμένες οικονομικές καταστάσεις. Τα στοιχεία αυτά θα θεωρηθούν ως ελάχιστη απαίτηση: Στρατηγική

1. Πρέπει να καθοριστεί μια καθορισμένη γραπτή επενδυτική στρατηγική. Αυτό είναι συνήθως δηλωμένο ως «δήλωση επενδυτικής πολιτικής» ή «συμφωνία διαχείρισης επενδύσεων» όταν συντάσσεται για συγκεκριμένους πελάτες
   Ιστορικές αποδόσεις
   

2. Οι ιστορικές αποδόσεις του χαρτοφυλακίου σας, κατά προτίμηση σύμφωνα με το πρότυπο Global Investment Performance Standards (GIPS) να είσαι αποφασισμένος. Το GIPS είναι πολύ περιεκτικό δεδομένου ότι περιλαμβάνει μια ακριβή αναπαράσταση της ιστορικής απόδοσης ενός πελάτη τόσο σε σχετικές όσο και σε απόλυτες αποδόσεις. Το γεγονός ότι μια εταιρεία έχει υιοθετήσει το πρότυπο υποδηλώνει επίσης τη δέσμευσή της για ειλικρινή υποβολή εκθέσεων και λογοδοσία, διότι κάτι διαφορετικό θα έδινε τα διαπιστευτήριά της στη γραμμή. Παρόλο που δεν υπάρχει εγγύηση ότι η απόδοση είναι 100% ακριβής, τουλάχιστον υπάρχει κάποια διαφάνεια για το κόμμα αξιολόγησης να εντοπίσει πιθανά κενά.
   Ελεγμένες Οικονομικές Καταστάσεις
   

3. Οι ελεγμένες οικονομικές καταστάσεις απαιτούνται εάν το ταμείο καταχωρηθεί και ρυθμιστεί από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Οι ομοσπονδιακοί νόμοι απαιτούν από εταιρείες που εγγράφονται και ρυθμίζονται από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς να υποβάλλουν πλήρεις, ακριβείς και αληθείς δηλώσεις, οι οποίες καταρτίζονται σύμφωνα με τις Γενικώς Αποδεκτές Λογιστικές Αρχές (GAAP). Είναι επίσης σημαντικό να γνωρίζουμε ποιος είναι ο ανεξάρτητος ελεγκτής και να διεξάγουμε ορισμένες έρευνες γι 'αυτό καθώς και αυτές, καθώς οι απόψεις του θα παράσχουν σημαντικό βάρος στη συνολική αξιολόγηση της δέουσας επιμέλειας.
   Τρέχον Ενημερωτικό Δελτίο
   

4. Ένα τρέχον ενημερωτικό δελτίο - ή το ισοδύναμο ενός με τη μορφή ADV - και πλήρες περίγραμμα των υπό διαχείριση περιουσιακών στοιχείων, αναληφθέντες κίνδυνοι, βιογραφίες επαγγελματιών επενδύσεων και πραγματικά αντίγραφα επενδυτικών δηλώσεων, ένας αξιόπιστος θεματοφύλακας, πρέπει να έχουν στη διαδικασία δέουσας επιμέλειας. Αυτά τα έγγραφα θα πρέπει να περιέχουν λεπτομέρειες σχετικά με τις αποτιμήσεις των επενδύσεων, ιδιαίτερα εκείνες τις επενδύσεις που δεν διαπραγματεύονται ενεργά με τις τρέχουσες αγοραίες αξίες. (Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τη δέουσα επιμέλεια, βλέπε
   Due Diligence σε 10 εύκολα βήματα .) Η κατώτατη γραμμή

Στην καθαρότερη μορφή της, η due diligence λειτουργεί.Μια μεθοδική, σύνθετη ανασκόπηση όλων των πτυχών μιας εταιρείας διαχείρισης επενδύσεων μπορεί να παράσχει μια σαφή και συνοπτική περίληψη των πλεονεκτημάτων της. Από την άλλη πλευρά, τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου απαιτούν μια πιο ισχυρή διαδικασία δέουσας επιμέλειας, διότι δεν υπόκεινται στις ίδιες απαιτήσεις αναφοράς με τις καταχωρημένες επιχειρήσεις. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς έχει αποδείξει ότι είναι πολύ αποτελεσματική στην επιδίωξή της για έρευνες, αλλά έχασε τις ευκαιρίες να κλείσει την απάτη που συμβαίνει ακριβώς κάτω από τις μύτες της στην υπόθεση Madoff. Μπορείτε να είστε σίγουροι ότι η SEC θα είναι επιφυλακτική για περισσότερους Bernie Madoffs και πιθανότατα θα είναι πιο ενεργητικός στο μέλλον. (Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με αυτό το θέμα, ανατρέξτε στο σχετικό άρθρο
Απαραίτητο Εγγυητικό Κεφάλαιο Hedge Fund .)