Το 2008, ο Warren Buffett έκανε ένα στοίχημα με την Protégé Partners, ένα fund hedge funds διευθυντής του ταμείου, ότι το S & P500 θα κτύπησε μια ομάδα διαχειριστών αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου που επέλεξε η Protégé. Το στοίχημα ξεκίνησε επίσημα την 1η Ιανουαρίου 2008 και διαρκεί για μια δεκαετία και λήγει στις 31 Δεκεμβρίου 2017. Η απόδοση μετράται με το συμψηφισμό των τελών, του κόστους και των εξόδων που εισέρχονται σε λειτουργία των hedge funds. Ο Buffett έκανε το στοίχημα για να αποδείξει τον ισχυρισμό του ότι τα αμοιβαία κεφάλαια hedge υποφέρουν ικανοποιητικά λόγω του γεγονότος ότι "το κόστος πέφτει στα ύψη όταν προστίθενται στην εξίσωση του ενεργού επενδυτή μεγάλα ετήσια τέλη, μεγάλα τέλη απόδοσης και ενεργητικό κόστος συναλλαγών. "
Μέχρι τώρα φαίνεται ότι έχει δίκιο. Κατά την ετήσια συνάντηση των μετόχων Berkshire Hathaway τον Μάιο του 2013 στο Omaha της Νεμπράσκα, ανέφερε ότι το S & P 500 έχασε το καλάθι των hedge funds του Protégé. Οι τυποποιημένες αμοιβές διαχείρισης που χρεώνουν τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου, συμπεριλαμβανομένου ενός κοινού ετήσιου τέλους διαχείρισης 2% και όσο το 20% των κερδών σε ένα ορισμένο ποσοστό εμποδίων, είναι ασφαλώς φταίξιμο. Αλλά και άλλα κόστη. Πολλές, συμπεριλαμβανομένων των νομικών και λογιστικών τελών, είναι εύλογες και κανονικές δαπάνες για τη λειτουργία ενός ταμείου. Αλλά περισσότερα εξωτικά έξοδα, τα οποία μπορεί να είναι τόσο γελοία όσο τα υψηλά τέλη διαχείρισης, είναι πολύ πιο αμφιλεγόμενα. Μπορούν επίσης να είναι πιο δύσκολο για τους επενδυτές να εντοπίσουν.
Αποδεκτά Τέλη Αμοιβαίων Κεφαλαίων και Πιο Λογικά Έξοδα
Όπως προαναφέρθηκε, τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου επιβαρύνουν τα τέλη διαχείρισης κινδύνου όταν ο διαχειριστής του αμοιβαίου κεφαλαίου, γενικά γνωστός ως γενικός εταίρος, πληρώνεται για τη διαχείριση του αμοιβαίου κεφαλαίου για τους υποκείμενους επενδυτές .
Το αποδεκτό επίπεδο αμοιβής διαχείρισης για ένα αμοιβαίο κεφάλαιο αντιστάθμισης κινδύνου μπορεί να είναι εξίσου σημαντικό με την επιστήμη. Βασικά, ένας διαχειριστής με αποδεδειγμένο ιστορικό κερδοφορίας υψηλών αποδόσεων για τους υποκείμενους επενδυτές, τόσο υψηλό σε απόλυτο επίπεδο όσο και σημαντικά υψηλότερο από ένα καθορισμένο σημείο αναφοράς, θα πρέπει να είναι σε θέση να χρεώνει υψηλότερα τέλη και να λαμβάνει υψηλότερη μείωση των κερδών. Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου κατασκευάζονται για να ξεπεράσουν τον δείκτη με ευρύ περιθώριο και όσοι το πράττουν είναι γενικά σε θέση να χρεώνουν ένα τέλος διαχείρισης 2% (2% των περιουσιακών στοιχείων του αντισταθμιστικού ταμείου) καθώς και ένα τέλος επίδοσης για ποσοστό έως και 20% τα ετήσια κέρδη. Όσοι έχουν λιγότερη ικανότητα να κερδίζουν υψηλές αποδόσεις πάνω από ένα προκαθορισμένο bogey δεν θα είναι σε θέση να χρεώνουν τόσα πολλά.
Όταν πρόκειται να περάσετε από τα ισχύοντα έξοδα, θα πρέπει να ισχύουν οι κανόνες κοινής λογικής. Συγκεκριμένα, η δαπάνη βοηθάει τον διευθυντή να εκτελεί τη λειτουργία του και είναι λογικό; Άλλες αμοιβές που είναι απαραίτητες για τη λειτουργία ενός αμοιβαίου κεφαλαίου, συμπεριλαμβανομένων των τελών λογιστικής και εκείνων που πηγαίνουν προς συμμόρφωση με τις κανονιστικές διατάξεις, είναι επίσης αποδεκτές, υπό την προϋπόθεση ότι είναι και πάλι εύλογες και εντός των μέσων όρων της βιομηχανίας.Παρακάτω είναι μια βιομηχανική μελέτη που κατατάσσει τις κοινές κατηγορίες δαπανών, ανάλογα με το μέγεθος του διαχειριστή.
Ο διαχειριστής είναι επίσης σε θέση να περάσει μαζί λογικά έξοδα και άλλα έξοδα που απαιτούνται για τη διαχείριση του hedge fund. Καθώς δεν υπάρχουν σκληροί και γρήγοροι κανόνες ή βιομηχανικά πρότυπα για την κατανομή του κόστους, οι διαχειριστές έχουν πολύ διαφορετικές απόψεις σχετικά με το ποια έξοδα πρέπει και δεν πρέπει να μετακυλίονται στους επενδυτές και πολλά αφήνονται να μαντέψουν από πού να τραβήξουν τη γραμμή.
Τι συνιστά εξωτικό βάρος;
Η συντριπτική πλειοψηφία των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου παραμένουν εντός των γραμμών και χρεώνει τέλη και έξοδα σύμφωνα με τη βιομηχανία. Ορισμένοι επενδυτές και εμπειρογνώμονες του κλάδου, συμπεριλαμβανομένου του Buffett, θα υποστηρίξουν ότι η επιβολή τέλους διαχείρισης 2% και του 20% των κερδών είναι αφ 'εαυτών υπερβολικές, γεγονός που θα τους χαρακτήριζε εξωτικές επιβαρύνσεις. Αυτός, καθώς και άλλοι εξαιρετικά επικριτικοί για τον τρόπο με τον οποίο οργανώνονται τα hedge funds, πιστεύει ότι τα υψηλά τέλη διαχείρισης καθιστούν σχεδόν αδύνατο για τους επενδυτές να κερδίσουν επαρκείς αποδόσεις πάνω από την αγορά. Το γεγονός ότι ο Buffett κερδίζει το τρέχον στοίχημά του ενάντια στον κλάδο εξυπηρετεί ως παράδειγμα.
Όταν πρόκειται για αληθινά εξωτικά έξοδα, ορισμένα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου διασχίζουν τη γραμμή και κάνουν τη βιομηχανία μια μεγάλη κακή υπηρεσία. Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου είναι γνωστό ότι φιλοξενούν πλούσιες εκδηλώσεις για να εντυπωσιάσουν τους σημερινούς επενδυτές και να προσελκύσουν νέους. Πολλές εκδηλώσεις υψηλού προφίλ χαρακτηρίζονται από γνωστά συγκροτήματα και μουσικούς, αλλά η χρέωση των υπαρχόντων επενδυτών για τα γεγονότα του hedge fund θα μπορούσε σίγουρα να θεωρηθεί περιττή και ακόμη και ανήθικη.
Πέρα από την ψυχαγωγία, συγκεκριμένα εξωτικά έξοδα που μπορεί να χρεώσει ένα hedge fund περιλαμβάνουν ταξιδιωτικές, ψυχαγωγικές και συμβουλευτικές ρυθμίσεις, το τελευταίο από το οποίο μπορεί να τους βοηθήσει να κερδίσουν νέους επενδυτές. Τα αμοιβαία κεφάλαια είναι σε θέση να χρεώνουν 12b-1 αμοιβές στους σημερινούς επενδυτές για τη δυνατότητα αγοράς σε πιθανούς επενδυτές. Σε πολλές περιπτώσεις, αυτά τα τέλη θα πρέπει να θεωρούνται εξωτικά, όπως και τα έξοδα μάρκετινγκ των hedge funds που διατρέχουν τα κεφάλαιά τους ως έγκυρα έξοδα.
Ένα άρθρο της Εβδομάδας Επιχειρήσεων ρίχνει φως στα εξωτικά τέλη που χρεώνουν τα αμοιβαία κεφάλαια πριν από την οικονομική κρίση. Πέρα από τις αμοιβές, εκτιμά ότι τα "πρόσθετα" που χρεώθηκαν τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου περιλαμβάνουν τα επιδόματα στους εμπόρους, τις δαπάνες για την τεχνολογία και μια κατηγορία "άλλου" που ανήλθε συνολικά στο 2% περίπου των υπό διαχείριση περιουσιακών στοιχείων. Προστέθηκε στα τυποποιημένα ετήσια τέλη διαχείρισης, υπολογίζοντας ένα ετήσιο τέλος συνολικού ύψους 3,5% του ενεργητικού. Αυτό ήταν σχεδόν διπλάσιο από το ετήσιο τέλος που χρεώνουν τα αμοιβαία κεφάλαια. Τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου που επενδύουν σε άλλα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου είχαν τα πιο έκδηλα έξοδα, καθώς έφεραν πολλά επίπεδα διαφορετικών τρόπων διαχείρισης αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου και κίνητρα, καθώς και λειτουργικά έξοδα. Το άρθρο εκτιμάται ότι το συνολικό κόστος για τους επενδυτές είναι 3% ετησίως, καθώς και τα τέλη πωλήσεων που μεταφέρονται και πάλι στους μεσίτες για να βοηθήσουν στην πώληση των κεφαλαίων.
Η κατώτατη γραμμή
Οι κανονισμοί της βιομηχανίας ορίζουν ότι τα hedge funds πρέπει να χρεώνουν έξοδα και αμοιβές που να είναι δίκαιες για τους επενδυτές. Η στάση των ρυθμιστικών αρχών είναι ότι οι γενικοί εταίροι χρησιμεύουν ως καταπιστευματοδόχοι, οι οποίοι εξ ορισμού πρέπει να διαχειρίζονται το ταμείο προς το συμφέρον των εταίρων και των επενδυτών.Οτιδήποτε δεν είναι δίκαιη σύγκρουση με αυτή την εμπιστευτική ευθύνη, αν και δίκαιη είναι σίγουρα ανοιχτή στην ερμηνεία και σε ένα πολύ υποκειμενικό ζήτημα.
Στο τέλος της ημέρας, δεν υπάρχουν συγκεκριμένοι κανονισμοί που να εξηγούν με σαφήνεια ποιο χαρακτηριστικό θεωρείται ως μια δίκαιη δαπάνη και ότι διαφέρει από ένα εξωτικό. Οποιοσδήποτε επενδυτής θα πρέπει να κατέχει ένα αμοιβαίο κεφάλαιο αντιστάθμισης κινδύνου σε ένα καταπιστευματικό πρότυπο και να ζητά ιστορικά στοιχεία για τα έξοδα ενός ταμείου. Όπως συμβαίνει με τα περισσότερα πράγματα που σχετίζονται με την επένδυση, οι επενδυτές πρέπει να ακολουθήσουν μια κοινή λογική προσέγγιση και να κάνουν την εργασία τους. Το κατώτατο σημείο είναι να ζητήσετε από τους γενικούς εταίρους αντισταθμιστικών κεφαλαίων για λεπτομέρειες και έξοδα και να τους ζητήσετε να διευκρινίσουν οτιδήποτε φαίνεται ύποπτο ή εξωτικό.