Σε ορισμένες σπάνιες περιπτώσεις, ένα απόθεμα θα διαπραγματεύεται με λιγότερο από το καθαρό ποσό μετρητών ανά μετοχή στον ισολογισμό της εταιρείας. Τα καθαρά μετρητά ανά μετοχή ορίζονται ως μετρητά και ισοδύναμα μείον το συνολικό χρέος, διαιρούμενα με το συνολικό αριθμό των μετοχών που εκκρεμούν στην εταιρεία.

Ενώ ένα τέτοιο απόθεμα μπορεί να φαίνεται ακαταμάχητο, είναι απαραίτητη μια σημαντική ανάλυση για να διαπιστωθεί αν είναι καλό ή πολύ καλό για να είναι αλήθεια.

Για παράδειγμα, εξετάστε μια υποθετική εταιρεία με την επωνυμία Bargain Basement Co. (BBC), με μετοχές που διαπραγματεύονται στα 10 δολάρια, με 10 εκατομμύρια μετοχές σε κυκλοφορία. Ας υποθέσουμε ότι ο τελευταίος ισολογισμός της εταιρείας δείχνει συμμετοχή σε μετρητά 150 εκατομμυρίων δολαρίων, με συνολικό χρέος 25 εκατομμυρίων δολαρίων. Ως εκ τούτου, το καθαρό ταμειακό υπόλοιπο (μετρητά μείον χρέος) ανέρχεται σε 125 εκατομμύρια δολάρια, ενώ τα καθαρά μετρητά ανά μετοχή είναι 12 δολάρια. 50.

Γιατί είναι το καθαρό χρηματικό ποσό που χρησιμοποιήθηκε, και όχι μόνο το χρηματικό ποσό στον ισολογισμό;

Επειδή σκοπός της άσκησης είναι να εκτιμήσει το καθαρό χρηματικό ποσό που θεωρητικά θα εισπράττεται από τους μετόχους σε περίπτωση εκκαθάρισης της εταιρείας. Επομένως, κάθε οφειλόμενο χρέος πρέπει να αφαιρεθεί για να φθάσει στο καθαρό ποσό μετρητών.

Σημειώστε ότι η μετρική καθαρή μετρητά ανά μετοχή δεν λαμβάνει υπόψη την αξία άλλων περιουσιακών στοιχείων, όπως τα αποθέματα. Παρέχει μόνο μέρος της εικόνας όσον αφορά την αξία μιας εταιρείας, ενώ ένα μέτρο, όπως η απτή λογιστική αξία (λογιστική αξία μείον άυλα περιουσιακά στοιχεία, όπως η υπεραξία) μπορεί να παρέχει μια πιο ολοκληρωμένη εικόνα.

Enterprise Value

Ακολουθεί ένας άλλος τρόπος να εξετάσουμε αυτήν τη μέτρηση. Μια εταιρεία με μετοχές που διαπραγματεύονται κάτω από την αξία μετρητών ανά μετοχή θα έχει κεφαλαιοποίηση της αγοράς που είναι μικρότερη από το καθαρό χρηματικό ποσό στον ισολογισμό της. Στο προηγούμενο παράδειγμα του BBC, η εταιρεία έχει κεφαλαιοποίηση αγοράς 100 εκατομμυρίων δολαρίων, σε σύγκριση με το καθαρό ταμειακό της υπόλοιπο 125 εκατομμυρίων δολαρίων.

Με άλλα λόγια, η επιχειρηματική αξία του BBC είναι - 25 εκατομμύρια δολάρια. Η αξία της επιχείρησης είναι η αξία ολόκληρης της επιχείρησης. στην απλούστερη μορφή της, ορίζεται ως η αγοραία αξία των ιδίων κεφαλαίων και του χρέους μείον τα ταμειακά διαθέσιμα και τα ισοδύναμα. Στην περίπτωση του BBC, αυτό υπολογίζεται σε 100 εκατομμύρια δολάρια (μετοχές) + 25 εκατομμύρια δολάρια (χρέος) - 150 εκατομμύρια δολάρια (μετρητά).

Η αξία μιας εταιρείας έγκειται στην ικανότητά της να δημιουργεί θετικές ταμειακές ροές χρόνια ή δεκαετίες στο μέλλον. Αλλά πώς μπορεί μια εταιρεία να έχει αρνητική επιχειρηματική αξία ή να αποτιμάται σε λιγότερο από την κατοχή μετρητών της;

Πότε υπάρχει μια χρηματιστηριακή αξία κάτω από την αξία μετρητών;

Όπως είναι αναμενόμενο, τα αποθέματα σπάνια διαπραγματεύονται κάτω από την αξία μετρητών. Ωστόσο, κάτω από ορισμένες συνθήκες, όπως αυτές που παρατίθενται παρακάτω, μπορεί να το κάνουν:

Σε διογκωμένες αγορές, δεδομένου ότι οι επενδυτές είναι πρόθυμοι να πληρώσουν υψηλότερες αποτιμήσεις για τα αποθέματα, σπάνια διαπραγματεύονται κάτω από την αξία μετρητών. Ωστόσο, κατά τη διάρκεια μιας παρατεταμένης αγοράς αρκούδων - όταν η αστάθεια κυριαρχεί και οι αποτιμήσεις αποτυγχάνουν - δεν είναι ασυνήθιστο να βρεθεί ένας σημαντικός αριθμός συναλλαγών μετοχών κάτω από την αξία μετρητών.

Για παράδειγμα, τον Οκτώβριο του 2008, καθώς οι παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές έφτασαν σε μια πρωτοφανή εξαφάνιση, πάνω από 875 μετοχές φέρονται να διαπραγματεύονται κάτω από την αξία των μετρητών ανά μετοχή.

• Η διαπραγμάτευση μετοχών κάτω από τα καθαρά μετρητά μπορεί να συγκεντρωθεί σε έναν συγκεκριμένο κλάδο ή τομέα, εάν οι επενδυτές είναι εξαιρετικά φτωχοί όσον αφορά τις προοπτικές του συγκεκριμένου τομέα.

  • Για παράδειγμα, μετά το "τεχνολογικό ναυάγιο" 2000-2002, αρκετές τεχνολογικές μετοχές διαπραγματεύονταν κάτω από την αξία των καθαρών διαθεσίμων τους.

• Ένα απόθεμα μπορεί επίσης να πραγματοποιήσει συναλλαγές κάτω από την αξία μετρητών εάν η εταιρεία δραστηριοποιείται σε έναν τομέα όπως η βιοτεχνολογία, όπου ο υψηλός ρυθμός καύσης (ο ρυθμός εξάντλησης των χρημάτων για τις εργασίες) είναι ο κανόνας και η πληρωμή είναι αβέβαιη. Σε τέτοιες περιπτώσεις, αυτό μπορεί να σηματοδοτήσει ότι η αγορά θεωρεί το ταμειακό υπόλοιπο της εταιρείας ως επαρκές μόνο για μερικά ακόμα τρίμηνα.

  • Τα αποθέματα μπορούν επίσης να διαπραγματεύονται κάτω από την αξία μετρητών όταν υπάρχει μεγάλη αβεβαιότητα σχετικά με την αποτίμηση των περιουσιακών στοιχείων και των υποχρεώσεων στον ισολογισμό. Κατά τη διάρκεια της άγριας αγοράς του bear του 2008, αρκετές τράπεζες και χρηματοπιστωτικά ιδρύματα διαπραγματεύθηκαν κάτω από την αξία μετρητών για το λόγο αυτό.

• Ένδειξη αξίας ή επικείμενη αποτυχία;

• Το γεγονός ότι ένα απόθεμα διαπραγματεύεται κάτω από την αξία του σε μετρητά μπορεί να αποτελεί ένδειξη ότι οι επενδυτές θεωρούν ότι η εταιρεία αξίζει λιγότερα ως συνεχιζόμενη δραστηριότητα από ό, τι θα ήταν αν είχε εκκαθαριστεί ή εκκαθαριστεί (και τα έσοδα διανεμήθηκαν στους επενδυτές ). Αυτό γενικά υποδεικνύει μια εξαιρετικά απαισιόδοξη άποψη των προοπτικών μιας εταιρείας που τελικά μπορεί ή δεν μπορεί να αποδειχθεί δικαιολογημένη.

Μια διαπραγμάτευση μετοχών κάτω από την αξία μετρητών μπορεί να είναι μια πραγματική αξία αποθεμάτων σε περιπτώσεις όπου η απαισιοδοξία γύρω από τις προοπτικές της δεν είναι δικαιολογημένη. Αυτό μπορεί να συμβεί όταν μια εταιρεία βρίσκεται σε πρώιμα στάδια μιας ανάκαμψης και οι επιχειρηματικές της προοπτικές βελτιώνονται ή όταν μια εταιρεία αναπτύσσει ένα ναρκωτικό ή μια τεχνολογία στην οποία οι πιθανότητες επιτυχίας αντιμετωπίζονται με υπερβολικό σκεπτικισμό από τους επενδυτές.

Η διαπραγμάτευση μετοχών κάτω από την αξία μετρητών μπορεί να σηματοδοτήσει την επικείμενη αποτυχία σε περιπτώσεις όπου η εταιρεία ενδέχεται να αδυνατεί να αντλήσει πρόσθετο κεφάλαιο πριν από την εξάντληση των μετρητών ή υπάρχουν σημαντικές υποχρεώσεις που ενδέχεται να μην είναι εμφανείς στον ισολογισμό (π.χ. περιβαλλοντικά ζητήματα).

Στις περισσότερες περιπτώσεις, όπως σημειώθηκε προηγουμένως, ένα απόθεμα που διαπραγματεύεται κάτω από τα καθαρά μετρητά ανά μετοχή δεν είναι αναγκαστικά μια συμφωνία και είναι απαραίτητο να κοιτάξουμε πίσω τους αριθμούς για να προσδιορίσουμε τον λόγο της ανωμαλίας.

Πότε πρέπει να επενδύσετε

Σε γενικές γραμμές, ίσως είναι καλύτερο να επενδύσετε σε μετοχές κάτω από την καθαρή ταμειακή αξία όταν το κλίμα είναι θετικό και οι μετοχές βρίσκονται σε σταθερή ανοδική πορεία. Ως εκ τούτου, ο καλύτερος χρόνος για να γίνει αυτό είναι στην αρχή ενός νέου, βιώσιμου σκέλους ταύρου προτού τα εν λόγω αποθέματα προσελκύσουν ευρεία προσοχή στην αγορά. Το 2003, για παράδειγμα, οι επενδυτές μπόρεσαν να αποκομίσουν σημαντικά κέρδη από επιλεγμένα αποθέματα τεχνολογίας που είχαν διαπραγματευτεί κάτω από την αξία μετρητών πριν από μήνες.

Σημειώστε ότι η πλειοψηφία των μετοχών που διαπραγματεύονται κάτω από την αξία μετρητών είναι πιθανό να είναι μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης που έχουν αγνοηθεί από τους επενδυτές και τα μέσα μαζικής ενημέρωσης.Γενικά, υπάρχει υπερβολικό ενδιαφέρον επενδυτών και μέσων ενημέρωσης για μεγαλύτερα αποθέματα, για να μπορούν να ανταλλάσσουν συναλλαγές κάτω από την αξία μετρητών για μεγάλο χρονικό διάστημα. Οι μετοχές μικρού κεφαλαίου έχουν τους δικούς τους μοναδικούς κινδύνους και οι επενδυτές που επιθυμούν να επενδύσουν σε αυτά πρέπει να διασφαλίσουν ότι είναι εξοικειωμένοι με αυτούς τους κινδύνους και μπορούν να τους ανεχθούν.

Ένα απόθεμα με βασικές αρχές ήχου σπάνια θα διαπραγματεύεται κάτω από την αξία μετρητών για μεγάλο χρονικό διάστημα. Μόλις βελτιωθεί το συναίσθημα της αγοράς, οι επενδυτές συνήθως πιάνουν και πιέζουν σε αυτό, αυξάνοντας έτσι την τιμή της μετοχής. Διαφορετικά, είναι πιθανό να αποκτηθεί από αντίπαλη εταιρεία.

Η κατώτατη γραμμή

Η αρχική εντύπωση ενός μετοχικού κεφαλαίου που διαπραγματεύεται σε λιγότερο από καθαρό μετρητά ανά μετοχή μπορεί να είναι ότι είναι μια συμφωνία. Ωστόσο, συνιστάται ένας επενδυτής που σχεδιάζει μια επένδυση σε ένα τέτοιο απόθεμα να κάνει μια σημαντική ανάλυση και να κοιτάξει πίσω από τους αριθμούς για να διαπιστώσει εάν πρόκειται για γνήσια συμφωνία ή "παγίδα αξίας".