Όταν ένας επενδυτής χωρίζει ένα μεμονωμένο χαρτοφυλάκιο σε δύο χαρτοφυλάκια, ένα χαρτοφυλάκιο άλφα και ένα χαρτοφυλάκιο βήτα, θα έχει μεγαλύτερο έλεγχο επί του συνόλου των κινδύνων στους οποίους εκτίθεται. Επιλέγοντας ξεχωριστά την έκθεσή σας σε alpha και beta, μπορείτε να βελτιώσετε τις αποδόσεις διατηρώντας σταθερά τα επιθυμητά επίπεδα κινδύνου στο συνολικό χαρτοφυλάκιό σας. Διαβάστε παρακάτω για να μάθετε πώς αυτό μπορεί να λειτουργήσει για εσάς.
- <->ΔΕΙΞΤΕ: Προσθέτοντας Alpha Χωρίς Προσθέτοντας Κίνδυνο
Οι ABCs Πριν ξεκινήσουμε, θα πρέπει να καταλάβετε μερικούς βασικούς όρους και έννοιες, συγκεκριμένα alpha, beta, συστηματικό κίνδυνο και ιδιοσυγκρασία κίνδυνος.
- Beta - Η απόδοση που παράγεται από ένα χαρτοφυλάκιο που μπορεί να αποδοθεί στις συνολικές αποδόσεις της αγοράς. Η έκθεση σε βήτα ισοδυναμεί με έκθεση σε συστηματικό κίνδυνο. Το άλφα είναι το τμήμα της απόδοσης ενός χαρτοφυλακίου που δεν μπορεί να αποδοθεί στις αποδόσεις της αγοράς και επομένως είναι ανεξάρτητο από τις αποδόσεις της αγοράς.
- Alpha - Η απόδοση που παράγεται με βάση τον ιδιοσυγκρασιακό κίνδυνο.
- Συστηματικός κίνδυνος - Ο κίνδυνος που προέρχεται από την επένδυση σε οποιαδήποτε ασφάλεια στην αγορά. Το επίπεδο συστηματικού κινδύνου που έχει μια μεμονωμένη ασφάλεια εξαρτάται από το πόσο συσχετισμένο είναι με τη συνολική αγορά. Αυτό αντιπροσωπεύεται ποσοτικά από την έκθεση σε βήτα.
- Ιδιοσυντηρητικός κίνδυνος - Ο κίνδυνος που προέρχεται από την επένδυση σε μια ενιαία ασφάλεια (ή κατηγορία επενδύσεων). Το επίπεδο ιδιοσυγκρασιακού κινδύνου που έχει μια ατομική ασφάλεια εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τα δικά του μοναδικά χαρακτηριστικά. Αυτό αντιπροσωπεύεται ποσοτικά από την έκθεσή του σε άλφα. (Σημείωση: Μια ενιαία θέση alpha έχει τον δικό της ιδιοσυγκρασιακό κίνδυνο. Όταν ένα χαρτοφυλάκιο περιέχει περισσότερες από μία θέσεις άλφα, τότε το χαρτοφυλάκιο αντανακλά συλλογικά τον ιδιοσυγκρασιακό κίνδυνο κάθε άλφα θέσης.)
Πλαίσιο Alpha-Beta Αυτή η μέτρηση των αποδόσεων χαρτοφυλακίου ονομάζεται πλαίσιο alpha-beta. Μια εξίσωση προκύπτει με ανάλυση γραμμικής παλινδρόμησης χρησιμοποιώντας την απόδοση του χαρτοφυλακίου σε σύγκριση με την απόδοση της αγοράς κατά την ίδια χρονική περίοδο. Η εξίσωση που υπολογίζεται από την ανάλυση παλινδρόμησης θα είναι μια απλή εξίσωση γραμμής που "ταιριάζει καλύτερα" στα δεδομένα. Η κλίση της γραμμής που παράγεται από αυτή την εξίσωση είναι η βήτα του χαρτοφυλακίου, και το y-intercept (το τμήμα που δεν μπορεί να εξηγηθεί από τις αποδόσεις της αγοράς) είναι το alpha που δημιουργήθηκε. Για να μάθετε περισσότερα, ανατρέξτε στο Beta: Μετρούμενες διακυμάνσεις τιμών .
Το στοιχείο έκθεσης beta Τι είναι αυτό; Ένα χαρτοφυλάκιο που είναι κατασκευασμένο από πολλαπλές μετοχές θα έχει εγγενώς κάποια βήτα έκθεση. Η έκθεση σε βήτα σε ατομική ασφάλεια δεν είναι μια σταθερή τιμή για μια δεδομένη χρονική περίοδο. Αυτό μεταφράζεται σε συστηματικό κίνδυνο που δεν μπορεί να διατηρηθεί σε σταθερή τιμή. Με τον διαχωρισμό του στοιχείου βήτα, ο επενδυτής μπορεί να διατηρήσει ένα ελεγχόμενο καθορισμένο ποσό βήτα έκθεσης σύμφωνα με την ανοχή κινδύνου του / της.Αυτό βοηθά στην ενίσχυση των αποδόσεων του χαρτοφυλακίου με την παραγωγή πιο συνεπών αποδόσεων χαρτοφυλακίου
Τα χαρτοφυλάκια Alpha και beta εκθέτουν τους ιδιοσυγκρασιακούς κινδύνους και τον συστηματικό κίνδυνο, αντίστοιχα. Ωστόσο, αυτό δεν είναι αναγκαστικά αρνητικό. Ο βαθμός κινδύνου στον οποίο εκτίθεται ένας επενδυτής συσχετίζεται με τον βαθμό πιθανής απόδοσης που μπορεί να αναμένεται. Μάθετε περισσότερα για τον κίνδυνο σε Πόσο επικίνδυνο είναι το χαρτοφυλάκιό σας; , Προσαρμογή της αντοχής κινδύνου και Προσδιορισμός του κινδύνου και της πυραμίδας κινδύνου .
Πώς επιλέγετε την έκθεση; Για να μπορείτε να επιλέξετε ένα επίπεδο έκθεσης beta, πρέπει πρώτα να επιλέξετε ένα ευρετήριο που θεωρείτε ότι αντιπροσωπεύει τη συνολική αγορά. Η συνολική αγορά μετοχών αντιπροσωπεύεται συνήθως από τον δείκτη S & P 500. Αυτός είναι ο ευρύτερα χρησιμοποιούμενος δείκτης για να μετρήσει την κίνηση της αγοράς, και έχει μια ευρεία ποικιλία επενδυτικών επιλογών.
Εάν αισθάνεστε ότι το S & P 500 δεν αντιπροσωπεύει με ακρίβεια την αγορά ως σύνολο, υπάρχουν πολλοί άλλοι δείκτες που θα βρείτε ότι μπορεί να σας ταιριάζουν καλύτερα. Ωστόσο, υπάρχει ένας περιορισμός, καθώς πολλοί άλλοι δείκτες δεν έχουν τη μεγάλη ποικιλία επενδυτικών επιλογών που κάνει το S & P 500. Αυτό συνήθως περιορίζει τα άτομα να χρησιμοποιούν τον δείκτη S & P 500 για να αποκτήσουν έκθεση σε βήτα.
Τώρα πρέπει να επιλέξετε το επιθυμητό επίπεδο έκθεσης beta για το χαρτοφυλάκιό σας. Εάν επενδύσετε το 50% του κεφαλαίου σας σε ένα χρηματιστηριακό χαρτοφυλάκιο S & P 500 και διατηρήσετε το υπόλοιπο σε μετρητά, το χαρτοφυλάκιό σας έχει βήτα 0. 5. Αν επενδύσετε το 70% του κεφαλαίου σας σε ένα Δείκτη S & P 500 και κρατήσετε τα υπόλοιπα μετρητά, το beta χαρτοφυλάκιο σας είναι 0. 7. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι το S & P 500 αντιπροσωπεύει τη συνολική αγορά, πράγμα που σημαίνει ότι θα έχει βήτα 1. Η επιλογή μιας έκθεσης beta είναι ιδιαίτερα ατομική και θα βασίζεται σε πολλούς παράγοντες. Αν ένας διαχειριστής είχε συγκριθεί με κάποιο δείκτη αγοράς, ο διαχειριστής θα προτιμούσε να έχει υψηλό επίπεδο έκθεσης σε βήτα. Εάν ο διαχειριστής σκόπευε μια απόλυτη απόδοση, αυτός ή αυτή θα προτιμούσε να έχει μάλλον χαμηλή έκθεση σε βήτα.
Τρόποι απόκτησης έκθεσης beta Υπάρχουν τρεις βασικοί τρόποι απόκτησης βήτα έκθεσης: αγοράστε ένα χρηματιστηριακό χαρτοφυλάκιο, αγοράστε ένα συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης ή αγοράστε κάποιο συνδυασμό τόσο ενός ταμείου δείκτη όσο και συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης.
Υπάρχουν πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα για κάθε επιλογή. Όταν χρησιμοποιείτε ένα ταμείο δείκτη για να αποκτήσετε έκθεση beta, ο διαχειριστής πρέπει να χρησιμοποιήσει ένα μεγάλο ποσό μετρητών για να καθορίσει τη θέση. Το πλεονέκτημα, ωστόσο, είναι ότι δεν υπάρχει περιορισμένος χρονικός ορίζοντας για την αγορά ενός ίδιου του δείκτη. Κατά την αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης δείκτη για τη λήψη έκθεσης βήτα, ένας επενδυτής χρειάζεται μόνο ένα μέρος των μετρητών για τον έλεγχο της ίδιας μεγέθους θέση με την αγορά του ίδιου του δείκτη. Το μειονέκτημα είναι ότι πρέπει να επιλέξετε μια ημερομηνία διακανονισμού για συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης και αυτός ο κύκλος εργασιών μπορεί να δημιουργήσει υψηλότερο κόστος συναλλαγής. Το στοιχείο Alpha Για να θεωρηθεί μια επένδυση καθαρή άλφα, οι αποδόσεις της πρέπει να είναι εντελώς ανεξάρτητες από τις αποδόσεις που αποδίδονται στο beta. Ορισμένες στρατηγικές που εξηγούν τον ορισμό της καθαρής άλφα είναι πράγματα όπως: στατιστικό αρμπιτράζ, στρατηγικές αντιστάθμισης με ουδέτερο ισολογισμό, πώλησης ασφαλίστρων ρευστότητας στην αγορά σταθερού εισοδήματος κλπ.
Μερικοί διαχειριστές χαρτοφυλακίου χρησιμοποιούν τα χαρτοφυλάκια άλφα για να αγοράσουν ατομικές μετοχές. Αυτή η μέθοδος δεν είναι καθαρή άλφα, αλλά η δεξιότητα του διαχειριστή στην επιλογή μετοχών. Αυτό δημιουργεί μια θετική επιστροφή alpha, αλλά αυτό που αναφέρεται ως "αλλοιωμένο άλφα". Είναι μολυσμένο λόγω της επακόλουθης έκθεσης βήτα που συμβαίνει με την αγορά του ατομικού μετοχικού κεφαλαίου, το οποίο διατηρεί αυτή την απόδοση από το να είναι καθαρό άλφα. Οι μεμονωμένοι επενδυτές που προσπαθούν να αναπαράγουν αυτή τη στρατηγική θα βρουν το τελευταίο σενάριο της παραγωγής αλλοιωμένου άλφα ως την προτιμώμενη μέθοδο εκτέλεσης. Αυτό οφείλεται στην αδυναμία επενδύσεων στα ιδιωτικά ιδιόκτητα κεφάλαια (που καλούνται απλά hedge funds) που ειδικεύονται σε καθαρές στρατηγικές άλφα. (Για να μάθετε περισσότερα σχετικά με τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου, βλέπε
Εισαγωγή στα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου - Μέρος πρώτο
, Μέρος δεύτερο και Υπάρχει μια συζήτηση σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο πρέπει να διατεθεί αυτό το χαρτοφυλάκιο άλφα. Μια μεθοδολογία αναφέρει ότι ένας διαχειριστής χαρτοφυλακίου θα πρέπει να κάνει ένα μεγάλο άλφα "στοίχημα" με το κεφάλαιο του χαρτοφυλακίου alpha που έχει διατεθεί για την παραγωγή άλφα. Αυτό θα είχε ως αποτέλεσμα την αγορά μιας μοναδικής ατομικής επένδυσης και θα χρησιμοποιούσε το σύνολο του κεφαλαίου που είχε οριστεί στο χαρτοφυλάκιο άλφα. Υπάρχει όμως κάποια διαφωνία μεταξύ των επενδυτών, διότι μερικοί λένε ότι μία μόνο επένδυση άλφα είναι υπερβολικά επικίνδυνη και ένας διαχειριστής πρέπει να κατέχει πολλές θέσεις alpha για σκοπούς διαφοροποίησης των κινδύνων. ( Τοποθέτηση όλων μαζί
Κάποιοι μπορεί να αναρωτηθούν γιατί θα θέλατε να έχετε έκθεση beta σε ένα χαρτοφυλάκιο. Σε τελική ανάλυση, εάν θα μπορούσατε να επενδύσετε πλήρως σε πηγές καθαρού άλφα και να εκθέσετε τον εαυτό σας αποκλειστικά στις μη συνδεδεμένες επιστροφές με την έκθεση σε καθαρό ιδιοσυγκρασιακό κίνδυνο, δεν θα το κάνατε έτσι; Ο λόγος έγκειται στα οφέλη της παθητικής σύλληψης κερδών μακροπρόθεσμα που έχουν συμβεί ιστορικά με βήτα έκθεση.
Προκειμένου να υπάρχει μεγαλύτερος έλεγχος του συνολικού κινδύνου στον οποίο ο επενδυτής είναι εκτεθειμένος σε ένα συγκεντρωτικό χαρτοφυλάκιο, πρέπει να διαχωρίσει αυτό το χαρτοφυλάκιο σε δύο χαρτοφυλάκια: ένα χαρτοφυλάκιο άλφα και ένα χαρτοφυλάκιο beta. Από εδώ ο επενδυτής πρέπει να αποφασίσει τι επίπεδο βήτα έκθεσης θα ήταν πιο συμφέρουσα. Το πλεόνασμα κεφαλαίου από την απόφαση αυτή χρησιμοποιείται στη συνέχεια σε ξεχωριστό χαρτοφυλάκιο άλφα για να δημιουργηθεί το καλύτερο πλαίσιο alpha-beta.