Το Συμβούλιο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας της Βασιλείας (FSB) της Ελβετίας πρότεινε πρόσφατα ένα νέο οικονομικό άγχος για τα αμοιβαία κεφάλαια των εθνών της G20. Η δοκιμή θα σχεδιαστεί για να δείξει τον πιθανό αντίκτυπο που θα μπορούσε να προκύψει εάν ένα ταμείο αντιμετώπιζε ουσιαστικά αιτήματα για εξαργύρωση, για παράδειγμα, τι θα μπορούσε να συμβεί με τα ομόλογα, εάν τα επιτόκια αυξανόταν ξαφνικά. Η FSB πρότεινε επίσης τα ταμεία να εισάγουν τέλος εξαγοράς που θα μπορούσε να συμβάλει στην αντιστάθμιση ζημιών και εξαγορών, εάν το ταμείο υποχρεώθηκε να ρευστοποιήσει τίτλους με μειωμένη τιμή, προκειμένου να ικανοποιήσει τη ζήτηση των μετόχων.

Το FSB δικαιολόγησε την πρότασή του θέτοντας το επιχείρημα ότι μια σημαντική πορεία στα αμοιβαία κεφάλαια θα επέκτεινε τους προηγούμενους μετόχους των αμοιβαίων κεφαλαίων που θα είχαν αρνητικό αντίκτυπο σε ολόκληρο το χρηματοπιστωτικό σύστημα. Πιστεύει τελικά ότι η αστάθεια των ταμείων θα πρέπει να θεωρείται ως συστημικός κίνδυνος παρόμοιος με αυτόν που θα μπορούσε να συμβεί εάν μια άλλη μεγάλη τράπεζα αποτύχει και οι προτάσεις είναι μια προσπάθεια αντιμετώπισης αυτού του κινδύνου. (Για σχετική ανάγνωση, βλέπε:

Ευρωπαϊκός έλεγχος ακραίων καταστάσεων: πρόσφατα αποτελέσματα )

AD:

Μια δημοφιλής πρόταση

Περιττό να πούμε ότι η πρόταση της FSB αντιμετωπίστηκε με έντονη αντίθεση από τον κλάδο των αμοιβαίων κεφαλαίων. Ο Paul Schott Stevens, διευθύνων σύμβουλος του επενδυτικού ομίλου των εταιρειών επενδύσεων, δήλωσε στο

InvestmentNews : «Εξακολουθούμε να πιστεύουμε ότι η διαδικασία της FSB πρέπει να βασίζεται στην ιστορική εμπειρία και στα εμπειρικά δεδομένα παρά στην υπόθεση και εικασίες. Συγκεκριμένα, υπογραμμίζουμε εκ νέου ότι δεν υπάρχει εμπειρική βάση για το FSB να επιδιώκει τον χαρακτηρισμό των ρυθμιζόμενων κεφαλαίων ή των διαχειριστών τους ως παγκόσμιων συστημικώς σημαντικών χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων. " Ο εκπρόσωπος της πρωτοπορίας David Hoffman επανέλαβε το συναίσθημα του Stevens στο

InvestmentNews

. "Η Vanguard δεν συμφωνεί με τους ισχυρισμούς της FSB ότι ο κλάδος διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων παρουσιάζει διαρθρωτικές αδυναμίες που ενδέχεται να παρουσιάζουν συστημικό κίνδυνο. Η Vanguard υποστηρίζει ότι τα υφιστάμενα κανονιστικά καθεστώτα περιορίζουν αποτελεσματικά τους κινδύνους που δημιουργούν τα ταμεία - αν και υποστηρίζουμε πλήρως τις συστάσεις του FSB που επιδιώκουν τη βελτίωση της διαφάνειας τόσο για τους ρυθμιστές όσο και για τους επενδυτές, προκειμένου να προωθηθεί η εποπτεία του κλάδου. " Ο Hoffman, ωστόσο, συνέχισε να λέει ότι η Vanguard δεν αντιτίθεται πλήρως στην πρόταση. "Επιδοκιμάζουμε το FSB για τη μετατόπιση της εστίασης στις δραστηριότητες που βασίζονται στην εμπειρική αξιολόγηση του κινδύνου στον κλάδο διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων. Πιστεύουμε ότι οι ονομασίες συστημικού κινδύνου με βάση το μέγεθος ή το μέγεθος της επιχείρησης θα βλάψουν τις κεφαλαιαγορές και τους μικροεπενδυτές, ενώ η μεγαλύτερη εστίαση στις δραστηριότητες που σχετίζονται με τις επενδύσεις μπορεί να συμβάλει στην ανάπτυξη πιο εποικοδομητικών αποτελεσμάτων. Υποστηρίζουμε επίσης τη γενική αρχή των προσομοιώσεων ακραίων καταστάσεων σε επίπεδο ταμείων, εφόσον οι επιχειρήσεις έχουν διακριτική ευχέρεια όσον αφορά την εφαρμογή και δεν είναι υπερβολικά κανονιστικές."(Σχετικά με την ανάγνωση, βλέπε: Πόσο ευάλωτη είναι η παγκόσμια οικονομία;

) Η BlackRock υιοθέτησε μια πιο ήπια προσέγγιση, καθώς δεν αντιτίθεται σε ένα stress test για αμοιβαία κεφάλαια, και δεν αποτελεί δοκιμή ολόκληρου του συστήματος. Υποστηρίζει ότι οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων περιλαμβάνουν μόνο το ένα τρίτο των αγορών κινητών αξιών, ενώ τα hedge funds, οι συντάξεις και τα άλλα μέρη αποτελούν την πλειοψηφία των επενδυτών. Στις 21 Σεπτεμβρίου, ο γίγαντας του αμοιβαίου κεφαλαίου απέστειλε επιστολή στη FSB, η οποία ανέφερε ότι «Οι πραγματικές προσπάθειες αντιμετώπισης των κινδύνων για ολόκληρο το χρηματοπιστωτικό σύστημα πρέπει να καλύπτουν τουλάχιστον την πλειοψηφία των συμμετεχόντων στο σύστημα. Ο περιορισμός των συστάσεων μόνο σε δραστηριότητες και υπηρεσίες που εκτελούνται από διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων, σε αντίθεση με όλες αυτές τις δραστηριότητες που πραγματοποιούνται σε ολόκληρο το σύστημα, θα μετατοπίσει τον κίνδυνο γύρω, αλλά δεν θα μετριάσει τον κίνδυνο. " Η κατώτατη γραμμή

Ο χρόνος θα δείξει πώς οι άλλες εταιρείες αμοιβαίων κεφαλαίων θα ανταποκριθούν στην προτεινόμενη δοκιμή αντοχής από το FSB. Η πιστότητα, σε αυτό το σημείο, δεν έχει σχολιάσει και άλλοι διαχειριστές κεφαλαίων δεν έχουν ακόμη μιλήσει. Εξακολουθεί επίσης να είναι αβέβαιο το πώς θα διεξαχθούν οι δοκιμές και τον τρόπο με τον οποίο θα εφαρμοστούν. (Για σχετική ανάγνωση, βλέπε:

Οι τράπεζες επιζούν οικονομικό κλονισμό στη δοκιμασία στρες Fed

)