Η αιώνια κόκκινη χρωστική ουσία του λουλουδιού αμαράνθου στέκεται ως σύμβολο της αθανασίας από την εποχή της αρχαίας Ελλάδας. Δυστυχώς, ένα hedge fund που ονομάζεται Amaranth Advisors δεν μπόρεσε να ανταποκριθεί στο θρυλικό όνομά του και η εταιρεία είναι πλέον κακόφημη για μια συναλλαγή κατά τη διάρκεια μίας εβδομάδας, η οποία την έφερε στην επενδυτική αίθουσα ντροπής. Σε αυτό το άρθρο, θα ρίξουμε μια ματιά στο τι συνέβη με το ταμείο Amaranth και θα συζητήσουμε μερικούς από τους λόγους για την πτώση του.

- <->

Η Ίδρυση Το Ταμείο Αντιστάθμισης Amaranth ιδρύθηκε από τον Νικόλαο Μάους και με τα χρόνια οικοδόμησε μια σταθερή φήμη στην κοινότητα των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου. Με έδρα το Greenwich, Conn., Η αξίωση της Amaranth για φήμη σχετίζεται με την εμπορία ενέργειας. Το αμοιβαίο κεφάλαιο ήταν σε θέση να προσελκύσει μεγάλα χρήματα από μεγάλα συνταξιοδοτικά ταμεία, όπως ο σύλλογος συνταξιούχων εργαζομένων στο Σαν Ντιέγκο. Ο μεγάλος έμπορος του ταμείου, ο Brian Hunter, βοήθησε το ταμείο να ανέβει στην κορυφή της επιτυχίας και συνέβαλε επίσης στην ταχεία κάθοδο του. (Για σχετική ανάγνωση, βλ. Σύντομο ιστορικό του Ταμείου Εγγυήσεων και Σοβαρές Αποζημιώσεις του Ταμείου Απάτης .)

Ο Amaranth ξεκίνησε το 2006 με $ 7. 4 δισεκατομμύρια σε στοιχεία ενεργητικού. Μέχρι τον Αύγουστο του ίδιου έτους, το hedge fund ήταν στο ύψος των 9 δολαρίων. 2 δισ. Ευρώ. Ωστόσο, η μείωση του ταμείου ήταν ταχεία, και τον επόμενο μήνα, η αξία του έπεσε κάτω από τα $ 3. 5 δισεκατομμύρια πριν την εκκαθάριση των περιουσιακών στοιχείων. Τα αρχεία δείχνουν ότι η Ένωση Συνταξιοδοτών Εργαζομένων του Σαν Ντιέγκο επένδυσε 175 εκατομμύρια δολάρια με την Amaranth το 2005 και η απώλεια 50% τους πρώτους εννέα μήνες του 2006 είχε ως αποτέλεσμα μια έντονη απώλεια για το ταμείο συνταξιοδότησης.

Παρά την επική της πτώση, η Amaranth δεν είναι αμοιβαίο κεφάλαιο αντιστάθμισης κινδύνου. Το αμοιβαίο κεφάλαιο βρίσκεται γύρω από το Σεπτέμβριο του 2000 και ενώ συγκεκριμένοι λογαριασμοί της επιτυχίας του hedge fund διαφέρουν, ο ιστότοπος της εταιρείας μπορεί να υπερηφανεύεται για το γεγονός ότι οι επενδυτές Amaranth γνώρισαν θετικές επενδυτικές αποδόσεις κάθε χρόνο από την ίδρυση του ταμείου.

Ο Trader Ο Brian Hunter άρχισε να κάνει το όνομά του στην Deutsche Bank το 2001 ως ενεργειακός έμπορος που εξειδικεύεται στο εμπόριο φυσικού αερίου. Ο Hunter δημιούργησε προσωπικά κέρδη 17 εκατομμυρίων δολαρίων για την εταιρεία και ακολούθησε ακόμα καλύτερες επιδόσεις το 2002 κερδίζοντας 52 εκατομμύρια δολάρια.

Μέχρι το 2003, ο Hunter άρχισε να επιβλέπει το γραφείο αερίου στη Deutsche (κερδίζοντας $ 1,6 εκατομμύρια συν μπόνους). Καθώς ολοκληρώθηκε το 2003, ο ομαδικός κυνηγός Hunter επρόκειτο να τερματίσει το έτος περίπου 76 εκατομμύρια δολάρια. Δυστυχώς, εντός μιας εβδομάδας είχε υποστεί ζημιές $ 51. 2 εκατομμύρια. Αυτή ήταν η αρχή μιας σειράς αρνητικών γεγονότων που θα ανάγκασαν τον Hunter να εγκαταλείψει τη θέση του στη Deutsche Bank. Η επόμενη δουλειά του θα είναι στην Amaranth Advisors, ως επικεφαλής του γραφείου συναλλαγών ενέργειας.

Σύμφωνα με το περιοδικό Trader Monthly , μέσα σε έξι μήνες από την είσοδό του στην Amaranth, ο Hunter έκανε το hedge fund 200 εκατομμύρια δολάρια. Αυτή η διάκριση από μόνη της εντυπωσίασε τόσο τους αφενείς, που δημιούργησαν ένα γραφείο στο Κάλγκαρι της Αλμπέρτα, επιτρέποντας στον Καναδά να επιστρέψει στην πατρίδα του.Τον Μάρτιο του 2006, ο Hunter ονομάστηκε στο εικοστό ένατο σημείο στον κατάλογο των κορυφαίων εμπόρων Traders Monthly . Ο Amaranth κέρδισε περίπου 800 εκατομμύρια δολάρια ως αποτέλεσμα όλων των συναλλαγών του και ανταμείφθηκε με αποζημίωση στην περιοχή $ 75 έως 100 εκατομμύρια δολάρια.

Τι πήγε στραβά; Ενώ οι περισσότερες από τις αρχικές επενδύσεις ενέργειας της Amaranth ήταν πιο συντηρητικές στη φύση, το ενεργειακό γραφείο παρουσίασε σταθερά ετήσιες αποδόσεις περίπου 30%. Τελικά, ο Hunter μπόρεσε να κάνει πιο κερδοσκοπικές θέσεις χρησιμοποιώντας συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης φυσικού αερίου. Αυτό το έπραξε προς όφελος του ταμείου το 2005, όταν οι τυφώνες Κατρίνα και Ρίτα διέκοψαν την παραγωγή φυσικού αερίου και συνέβαλαν στην άνοδο της τιμής του φυσικού αερίου σχεδόν τριπλάσια από το χαμηλό μέχρι το υψηλό του Νοεμβρίου, όπως φαίνεται στο σχήμα 1 παρακάτω. Οι εικασίες του Hunter αποδείχθηκαν σωστές και κέρδισαν την εταιρεία πάνω από $ 1 δισ. Δολάρια και μια επική φήμη.

Πηγή: StockCharts. com

Παρότι τα ριψοκίνδυνα στοιχήματα για φυσικό αέριο και τυφώνες αποδυνάμωσαν το 2005, τα ίδια στοιχήματα θα έφερναν τελικά το θάνατο του Amaranth ένα χρόνο αργότερα.

Μετά από μια καταστροφική εποχή τυφώνα προωθούσε το Amaranth σε δισεκατομμύρια δολάρια επιστροφής το 2005, ήταν φυσικό για τον Hunter να κάνει τα ίδια στοιχήματα και πάλι το 2006. Και ενώ οι μετεωρολόγοι δεν περίμεναν την εποχή του τυφώνα του 2006 να να είναι τόσο σοβαρή όσο το 2005, αρκετές καταιγίδες αναμένονταν.
Όπως όλα τα hedge funds, τα χαρακτηριστικά των στρατηγικών διαπραγμάτευσης του Amaranth κρατούνται μυστικά, αλλά είναι γνωστό ότι ο Hunter έβαλε ένα εξαιρετικά μοχλευμένο στοίχημα στο φυσικό αέριο που κινείται ψηλότερα. Αλλά με την αύξηση των αποθεμάτων φυσικού αερίου και την απειλή μιας άλλης σοβαρής εποχής τυφώνα να μειώνεται, οι ταύροι εξαφανίζονταν καθημερινά. Κατά τη δεύτερη εβδομάδα του Σεπτεμβρίου, το συμβόλαιο για φυσικό αέριο έσπασε μια σημαντική στήριξη των τιμών στα $ 5. 50 και προχώρησε να μειώσει άλλα 20% σε περίοδο δύο εβδομάδων. Καθώς η τιμή του φυσικού αερίου συνέχισε να μειώνεται, οι απώλειες του Amaranth αυξήθηκαν στα 6 δισεκατομμύρια δολάρια.

Μέχρι την τρίτη εβδομάδα του Σεπτεμβρίου 2006, το Ηνωμένο Βασίλειο δεν είχε υποστεί μεγάλη καταιγίδα και η τιμή του φυσικού αερίου ήταν στη μέση μιας ελεύθερης πτώσης. Η Amaranth και ιδιαίτερα η Hunter, επένδυσαν έντονα σε συμβόλαια φυσικού αερίου και, σύμφωνα με αναφορές άλλων επενδυτών φυσικού αερίου, χρησιμοποίησαν δανεισμένα χρήματα για να διπλασιάσουν τις αρχικές επενδύσεις τους.

Αυτό που οι Amaranth and Hunter προσπαθούσαν να επιτύχουν με το hedge fund είναι μεγάλα κέρδη με αντισταθμισμένες θέσεις. Στην ιδανική περίπτωση, η αντιστάθμιση θα πρέπει να μειώσει τον κίνδυνο ενός ταμείου, διότι το αμοιβαίο κεφάλαιο έχει τόσο διογκωμένες όσο και στρογγυλές θέσεις. Αν το συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης κινείται προς μία κατεύθυνση, το αμοιβαίο κεφάλαιο πρέπει να κερδίζει με μία σύμβαση, καθώς το άλλο πωλείται ή χρησιμοποιείται για να αντισταθμίσει μια ξαφνική κίνηση προς την αντίθετη κατεύθυνση. Ωστόσο, πολλά hedge funds κάνουν τα τεράστια στοιχήματα στην αγορά να κινούνται προς την κατεύθυνση των μοχλευμένων στοιχημάτων τους. Όταν οι συναλλαγές πάνε όπως είχε προγραμματιστεί, οι επενδυτές ενός ταμείου θα δουν σημαντικές αποδόσεις. Ωστόσο, επειδή η στρατηγική αυτή δεν συμβάλλει στην ελαχιστοποίηση του κινδύνου, υπάρχουν αρκετά hedge funds που πηγαίνουν στον δρόμο του Amaranth.(Για περισσότερες πληροφορίες βλέπε
Κοιτάζοντας πίσω από τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου .) Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης έχουν υψηλότερο κίνδυνο από τις μετοχές ως αποτέλεσμα της μόχλευσης που δίνεται στους εμπόρους συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης. Για παράδειγμα, στην αγορά μετοχών, ένας έμπορος πρέπει να καταβάλλει τουλάχιστον το 50% της αξίας του εμπορίου. Στις αγορές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, από την άλλη πλευρά, οι έμποροι είναι σε θέση να εισέλθουν σε θέση με μόλις το 10% των χρημάτων μπροστά. Πολλά μεγάλα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου δανείζονται επίσης χρήματα μέσω γραμμών πίστωσης από τις τράπεζες για να προσθέσουν ακόμη μεγαλύτερη μόχλευση, γεγονός που αυξάνει τόσο τον κίνδυνο όσο και το δυνητικό μέγεθος της απόδοσης.

Μια στρατηγική που υλοποίησε ο Hunter έπαιξε τη διαφορά μεταξύ των συμβάσεων Μαρτίου και Απριλίου 2007. Ο κυνηγός στοιχημάτισε ότι η εξάπλωση θα διευρυνόταν μεταξύ των δύο συμβολαίων, όταν στην πραγματικότητα μειώθηκε σημαντικά στις αρχές Σεπτεμβρίου. Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, ο Hunter συνένωσε περαιτέρω τις απώλειές του χρησιμοποιώντας μια στρατηγική που αναφέρεται ως διπλασιασμός. Με το δανεισμό χρημάτων για την ανάληψη νέων θέσεων, το ταμείο έγινε πιο μοχλευμένο. Τελικά, το ποσό μόχλευσης που χρησιμοποίησε ο Hunter έφτασε στο μέγιστο σε αναλογία 8: 1. Ο Amaranth είχε δανειστεί $ 8 για κάθε $ 1 που είχε αρχικά.

Δυστυχώς, αν δεν έχουν ληφθεί τα κατάλληλα βήματα διαχείρισης κινδύνου, παίρνει μόνο ένα λανθασμένο στοίχημα για να προσγειωθεί ένα hedge fund σε ένα blowup δισεκατομμυρίων δολαρίων παρόμοιο με το Amaranth και εξίσου κακόφημο Long-Term Capital Management (1998).

Μετά τα

Στο τέλος, οι περισσότεροι επενδυτές στο Ταμείο Amaranth αφέθηκαν να ξύνουν το κεφάλι τους και να αναρωτιούνται τι συνέβη με τα χρήματά τους. Ένα από τα μεγαλύτερα προβλήματα με τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου είναι η έλλειψη διαφάνειας για τους επενδυτές. Από μέρα σε μέρα, οι επενδυτές δεν έχουν ιδέα τι κάνει το ταμείο με τα χρήματά τους. Στην πραγματικότητα, το αμοιβαίο κεφάλαιο αντιστάθμισης κινδύνου έχει ελεύθερη επιρροή στα χρήματα των επενδυτών του.
Τα περισσότερα hedge funds κάνουν τα χρήματά τους με τα τέλη απόδοσης που παράγονται όταν το ταμείο επιτυγχάνει μεγάλα κέρδη. όσο μεγαλύτερα είναι τα κέρδη, τόσο μεγαλύτερα είναι τα τέλη για το hedge fund. Αν το κεφάλαιο παραμείνει σταθερό ή μειωθεί κατά 70%, το τέλος απόδοσης είναι ακριβώς το ίδιο: μηδέν. Αυτός ο τύπος διάρθρωσης των τελών μπορεί να είναι μέρος αυτού που οι έμποροι των hedge funds υποχρεώνονται να εφαρμόσουν υπερβολικά επικίνδυνες στρατηγικές.

Το Σεπτέμβριο του 2006, το Reuters ανέφερε ότι η Amaranth πώλησε το ενεργειακό της χαρτοφυλάκιο στην Citadel Investment Group και την JP Morgan Chase. Λόγω των περιθωρίων έκτακτης ανάγκης και των ζητημάτων ρευστότητας, ο Maounis επεσήμανε ότι η Amaranth δεν είχε εναλλακτική λύση για την πώληση των ενεργειακών τους ποσοτήτων. Η Amaranth επιβεβαίωσε αργότερα ότι ο Brian Hunter είχε εγκαταλείψει την εταιρεία, αλλά αυτό είναι μικρή άνεση για τους επενδυτές που είχαν μεγάλες επενδύσεις στην Amaranth.

Οι επενδυτές πιθανόν θα είναι σε θέση να ρευστοποιήσουν ό, τι έχει απομείνει από την αρχική τους επένδυση μετά την ολοκλήρωση της συναλλαγής για την πώληση των περιουσιακών στοιχείων, αλλά το τελευταίο κεφάλαιο σε αυτήν την ιστορία δεν έχει ακόμη γραφτεί. Ωστόσο, η ιστορία χρησιμεύει για να απεικονίσει τον κίνδυνο που συνεπάγεται η πραγματοποίηση μεγάλων επενδύσεων σε ένα hedge fund, ανεξάρτητα από την επιτυχία του ταμείου.