Όταν ο J. Kyle Bass κάνει μια κλήση σε μια αγορά, δεν πρέπει να ληφθεί ελαφρώς. Η Bass, που είναι ο ιδρυτής και η αρχή του Hayman Capital Management LP με έδρα το Ντάλλας, ήταν μια από τις χούφτες διαχειριστές χρημάτων που προέβλεπαν και επωφελήθηκαν από την κατάρρευση του subprime το 2008. Ήταν επίσης μπροστά στις προβλέψεις για τις κρίσεις που κάλυπταν την Ιαπωνία και την Αργεντινή. Από τον Φεβρουάριο του 2016, η πιο πρόσφατη πρόβλεψή του, που ανακοινώθηκε σε επιστολή προς τους επενδυτές του, είναι ότι αναμένει μια "σκληρή προσγείωση" για την Κίνα και την παγκόσμια οικονομία, όταν η Κίνα αναγκάζεται να υποτιμήσει το νόμισμά της για να αποφύγει αυτό που ονομάζει " "Στο τραπεζικό σύστημα της χώρας. Λέει ότι η τεράστια κρίση θα επηρεάσει τη χρηματοπιστωτική κρίση του Σ.τ.μ., αλλά δεν θα έχει σχεδόν αρνητικές επιπτώσεις στην παγκόσμια οικονομία. Πρόκειται για μια ανάλυση της λογικής των Bass και της ευκαιρίας για τους επενδυτές.

Ο πυρήνας του επιχειρήματος της Bass για μια επικείμενη τραπεζική κρίση είναι η μαζική ανάπτυξη του ίδιου του τραπεζικού συστήματος. Εκτιμά ότι τα τραπεζικά περιουσιακά στοιχεία έχουν αυξηθεί σήμερα στο σχεδόν 400% της ακαθάριστης εγχώριας παραγωγής (ΑΕΠ) της Κίνας. Συγκρίνει αυτό με το τραπεζικό σύστημα του Σενάριο πριν από την οικονομική κρίση, η οποία είχε $ 16. 5 τρισεκατομμύρια περιουσιακά στοιχεία αξίας 100% του ΑΕΠ του Ηνωμένου Βασιλείου.

Σύμφωνα με τον Bass, ο ρυθμός αύξησης των πιστώσεων στο κινεζικό τραπεζικό σύστημα είναι πρωτοφανής και αναμφισβήτητα θα οδηγήσει σε δάνεια με χαμηλή απόδοση. Σε αυτό το επίπεδο, η επιβάρυνση των τραπεζικών αποθεμάτων θα απαιτήσει από την κυβέρνηση να εισέλθει και να ανακεφαλαιοποιήσει τις τράπεζες και να υποτιμήσει το νόμισμα για να ανακουφίσει την πίεση.

Το Bass επιμένει ότι το ύψος των αποθεματικών που μεταφέρονται από τις τράπεζες είναι υπερβολικά υπερβολικό λόγω ενός "τραπεζικού συστήματος σκιών" που κρύβει μεγάλο μέρος των περιουσιακών στοιχείων με χαμηλή απόδοση. Το κεφαλαιακό αποθεματικό της Κίνας είναι 75%. Οι κινεζικές τράπεζες βασίστηκαν σε μεγάλο βαθμό στα προϊόντα διαχείρισης περιουσίας (WMP), τα οποία είναι παρόμοια με τα ταμιευτήρια αλλά δεν περιλαμβάνονται στους ισολογισμούς. Αυτό έχει ως αποτέλεσμα τη διατήρηση των τραπεζών στους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας, αλλά έχει τη δυνατότητα να υπονομεύσει την πραγματική κεφαλαιοποίηση των τραπεζών. Τα Δικαιούχοι Δικαιωμάτων Εμπιστοσύνης (TBR) είναι ένα άλλο, πιο επικίνδυνο, εργαλείο που χρησιμοποιούν οι τράπεζες για να κρύψουν τις απώλειες δανείων. Τα δάνεια που καθίστανται ανεπαρκή μετατρέπονται σε TBRs, τα οποία είναι εκτός των ρυθμιστικών αρχών. Ωστόσο, οι τράπεζες διατηρούν τον πιστωτικό κίνδυνο.

Αυτά τα προγράμματα χρηματοοικονομικής τεχνικής αποτελούν μια χρονοβόρα βόμβα στο Bass. Αναμένει ότι τελικά θα ανατινάξει, αναγκάζοντας την κυβέρνηση να προχωρήσει για να υποτιμήσει το γιουάν, να διαγράψει το κακό χρέος και να ανακεφαλαιοποιήσει τον τραπεζικό τομέα, τα οποία θα μπορούσαν να είναι πληθωριστικά. Επειδή η Κίνα έχει στηρίξει σε μεγάλο βαθμό τις επενδύσεις χρέους για την ανάπτυξή της και το ξένο νόμισμα για τη σταθεροποίηση των αποθεμάτων, είναι πιθανό να αντιμετωπίσει μια σκληρή προσγείωση όταν η επένδυση του χρέους σταματά και το ξένο νόμισμα φεύγει από τη χώρα.

Η Κίνα πέρασε κάτι παρόμοιο το 2002, όταν οι απώλειές της ήταν πάνω από το 30% των περιουσιακών στοιχείων σε όλο το τραπεζικό σύστημα. Ωστόσο, τα περιουσιακά στοιχεία έχουν αυξηθεί σε σχεδόν 400% του ΑΕΠ, οπότε ακόμη και ο ίδιος λόγος των ζημιών από δάνεια προς περιουσιακά στοιχεία θα είναι καταστροφικός όσον αφορά την επίδρασή τους στα αποθεματικά. Ωστόσο, το Bass δεν προβλέπει το ίδιο επίπεδο μόλυνσης που εξαπλώθηκε σε ολόκληρο τον κόσμο όταν έπληξε την οικονομική κρίση του Στ. Το ασιατικό ΑΕγχΠ θα πληγεί σκληρά, αλλά θα μπορούσε να οδηγήσει σε μείωση της αύξησης του ΑΕΠ του Ηνωμένου Βασιλείου κατά 1,5%, η οποία θα μπορούσε να είναι σοβαρή εάν το ΑΕΠ ανεβαίνει λιγότερο από 2,5%. Δεδομένου ότι το Ηνωμένο Βασίλειο έχει ήδη ανακεφαλαιοποιήσει τις τράπεζες του, δεν υπάρχει συστημικός κίνδυνος για το τραπεζικό σύστημα.

Το μπάσο αναμένει από την κινεζική κυβέρνηση να υποτιμήσει το νόμισμά της κατά 15% έως 20%, οπότε ανέλαβε σημαντική βραχυπρόθεσμη θέση στο γιουάν. Δεν είναι ένα εμπόριο που συνιστά για τους αμυδρά, επειδή μπορεί να χρειαστεί να κρατήσει τη θέση του για δύο χρόνια, ενώ το χειρότερο της κρίσης ξετυλίγεται.

Το μπάσο συνοδεύεται μόνο από λίγους διαχειριστές χρημάτων με τη μέτρια προοπτική του στην Κίνα. Μεταξύ αυτών είναι ο Γιώργος Σόρος, ο οποίος έχει προειδοποιηθεί από την κινεζική κυβέρνηση να μην "διεξάγει πόλεμο" στο γιουάν. Η κινεζική κυβέρνηση και οι τραπεζικοί ηγέτες είναι κατηγορηματικοί ότι το τραπεζικό τους σύστημα είναι ισχυρό.