Σε ένα χρόνο που ο δείκτης S & P 500 κέρδισε σε αξία, το Pershing Square Capital του Bill Ackman έχασε το 20,5%. Φέτος, έχει ήδη χάσει το 14,5%, κερδίζοντας ξανά το χρηματιστήριο. Αυτό δεν είναι ένα μικρό επίτευγμα για έναν διαχειριστή αστεριών αστεριών, ο οποίος έχει επανειλημμένα επιστρέψει τους διπλούς αριθμούς στους μετόχους και έκανε το ντεμπούτο του στην 19η θέση στον κατάλογο των μεγαλύτερων διαχειριστών αμοιβαίων κεφαλαίων στον κόσμο το 2014 που διατίθενται κάθε χρόνο από επενδύσεις LCH. (Δείτε επίσης: Οι 3 καλύτεροι λογαριασμοί επενδύσεων Ackman που έγιναν ποτέ .)

Αναγνώρισε τόσο πολύ και συζήτησε τη σημασία της ταπεινοφροσύνης "να αναγνωρίσουμε πότε εσείς κάνετε λάθος" στην ετήσια επιστολή του προς τους μετόχους. Αλλά, η επιστολή ήταν επίσης ενδιαφέρουσα για τη συζήτηση του Ackman για το ρόλο που διαδραμάτισαν τα ταμεία δείκτη στις εκτιμήσεις της αγοράς.

Σύμφωνα με την Ackman, τα κεφάλαια του δείκτη διατέθηκαν σχεδόν στο 20% του κάθε δολαρίου που επενδύθηκε στην αγορά, από 10%, πριν από 15 χρόνια. Ένα ακόμη μεγαλύτερο ποσό είναι το "ντουλάπι-indexed" από ενεργούς διαχειριστές, έτσι ώστε η απόδοση των αμοιβαίων κεφαλαίων τους να μην είναι δραματικά διαφορετική από εκείνη του S & P 500. Τα περισσότερα δείγματα κεφαλαίων είναι σταθμισμένα στην αγορά και αυτό σημαίνει ότι η αποτίμηση μιας συγκεκριμένης εταιρείας στην αγορά ο δείκτης αυξάνεται, η αξία του στο δείκτη αυξάνεται και, στη συνέχεια, ο δείκτης υποχρεούται να αγοράσει περισσότερα αποθέματα. (Δείτε επίσης: 5 λόγοι για να αποφύγετε τη δημιουργία κεφαλαίων ευρετηρίου .)

Η αύξηση της ροής κεφαλαίου φουσκώνει την αποτίμηση του ταμείου δείκτη και επιτρέπει μεγαλύτερη μόχλευση για το ταμείο για τον έλεγχο της τιμής της μετοχής της εταιρείας. Ωστόσο, οι διαχειριστές κεφαλαίων δείκτη έχουν κίνητρα να διατηρούν χαμηλό λειτουργικό κόστος ενώ ταυτόχρονα μεγιστοποιούν τα περιουσιακά στοιχεία. Αυτό τους κάνει να διστάζουν να κάνουν το βάρκα για τα αποθέματα στο χαρτοφυλάκιό τους.

Με αυτή την έννοια, η λειτουργία τους είναι ακριβώς το αντίθετο των επενδυτών ακτιβιστών, οι οποίοι σκοπεύουν να κουνήσουν το status quo για να μεγιστοποιήσουν τις αποδόσεις τους. Ο Ackman τελειώνει προβλέποντας ένα πιθανό σενάριο στο οποίο η εταιρική Αμερική ανήκει σε κεφάλαια του Index, πολύ με τον ίδιο τρόπο που το ιαπωνικό δίκτυο Keiretsu ελέγχει την οικονομία της χώρας αυτής.

Τα προβλήματα με τη διατριβή του Ackman

Η διατριβή του Ackman είναι μια επιθετική και πειστική. Μπορεί πολύ καλά να συμβεί στο εγγύς μέλλον. Ωστόσο, υπάρχουν μερικά προβλήματα με αυτό.

Πρώτον, δεν ισχύει στην περίπτωση του Pershing Capital. Αν και είναι εισηγμένη στο καναδικό χρηματιστήριο, η εταιρεία Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX VRXValeant Pharmaceuticals International Inc12.04 + 4.79% που δημιουργήθηκε με την Highstock 4. 2. 6 ), η μεγαλύτερη πτώση της αξίας στο ταμείο της Ackman πέρυσι, έχει μεγάλο αριθμό αμερικανικών κεφαλαίων, δείκτη και hedge, ως μετόχους της.

Το ενδιαφέρον είναι ότι τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου κατέχουν σημαντικό μέρος της εταιρείας. Για παράδειγμα, η Sequoia, ένα αμοιβαίο κεφάλαιο, και το Vanguard Total Intl Stock, ένα ETF, κατέχουν συλλογικά 3.30% και 0,90% του μετοχικού κεφαλαίου της εταιρείας. Αντίθετα, η Pershing Capital και η Janus, και τα δύο hedge funds, κατέχουν συλλογικά 8. Το 51% της εταιρείας. Στην πραγματικότητα, λόγω της εστίασής της στη μείωση του κόστους και την αποτελεσματικότητα της επιχείρησης, η εταιρεία αναφέρεται συχνά ως "ξενοδοχείο hedge fund". Η υπόθεση είναι παρόμοια για την Mondelez International Inc. (MDLZ MDLZMondelez International Inc40, 42-1, 34% που δημιουργήθηκε με την Highstock 4. 2. 6 ), μια άλλη εταιρεία στο χαρτοφυλάκιο της Ackman, όπου η Vanguard και η State Street είναι οι μεγαλύτεροι μέτοχοι.

Δεύτερον, μερικοί από τους μεγαλύτερους μεταφορείς στην αγορά, όπως οι εταιρείες τεχνολογίας, κινούνται προς ένα πρότυπο ιδιοκτησίας που επιτρέπει στους ιδιοκτήτες των εταιρειών μεγαλύτερο έλεγχο της εταιρείας τους. Ως εκ τούτου, η επίδραση των ροών κεφαλαίων στην κίνηση των αποθεμάτων τους είναι περιορισμένη. Παραδείγματα του νέου μοντέλου ιδιοκτησίας είναι η Alphabet Inc. (GOOGL GOOGLAlphabet Inc1, 042. 68-0, 70% Δημιουργήθηκε με Highstock 4. 2. 6 ) και Facebook Inc. (FB Το 70% δημιούργησε με την Highstock 4. 2. 6 ), οι οποίες αύξησαν σημαντικά τις εκτιμήσεις τους στην αγορά αυξάνοντας παράλληλα την επιχειρηματική τους δραστηριότητα. Τα κεφάλαια, είτε πρόκειται για αντιστάθμιση είτε για δείκτη ή αμοιβαία, έχουν περιορισμένο λόγο στις επιχειρηματικές αποφάσεις τους.

Η κατώτατη γραμμή

Η πρωτεύουσα του Ackman's Pershing Square υπέστη το χειρότερο έτος το 2015. Ενώ ήταν ένα μεγάλο μέρος της ιστορίας, οι κύριες ροές δεν ήταν ο κύριος λόγος. Αντ 'αυτού, ήταν αποτέλεσμα και όχι αιτία.